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因600759而出圈的House，在那段脫口秀里，貢獻了很多金融爆梗，在自述因炒股兩天盈利8000元、年化收益率46000%之后，丟出一句，“巴菲特就那么回事”。

鬧歸鬧，巴菲特在中國企業(yè)家和散戶中擁有眾多“粉絲”，復星的郭廣昌就是其中毫不掩飾的一個。對于巴菲特以保險資金驅(qū)動投資的模式，復星也曾想積極復制，但畫虎不成。一方水土養(yǎng)一方人，現(xiàn)實不是黑板。

在近期沸沸揚揚的巷議中，復星暫時站穩(wěn)了腳跟。流言蜚語不足慮，至于對復星發(fā)展模式的不看好，或許短時間內(nèi)難以平復。

破山中之賊易，破心中之賊難。

樹欲靜風不止

大風起于青萍之末。

雖然所謂的6000億元負債壓頂被澄清，但復星減持的事實是確定無疑。這種減持，不是砍掉邊緣項目可以自圓其說的，而是對核心資產(chǎn)的“割肉”。

據(jù)媒體不完全統(tǒng)計，今年以來，復星減持的規(guī)模超過百億，其中減持復星醫(yī)藥8000多萬股，套現(xiàn)32億元；清倉青島啤酒，套現(xiàn)35億元。復星醫(yī)藥和青島啤酒的減持，最能洞察復星的真實想法。

因為復星醫(yī)藥和青島啤酒，是復星最核心的兩項實業(yè)資產(chǎn)，也被詡為復星最成功的投資典范。不僅是賺錢機器，也是情懷所系。在這樣的光環(huán)加持之下，減持所帶來的震動，就絕非財務(wù)調(diào)整所能服眾的。

不管是缺錢補窟窿，還是提前儲糧過寒冬，以“買買買”為人設(shè)的復星在收縮，這一點不僅穆迪嗅到了，整個市場都看到了。

可以說，這一收縮，“遲到”了五年。2017年，萬達、復星、海航和安邦，這四個彼時的“全球大買家”，因為海外投資活躍和在銀行風險敞口較大而面臨監(jiān)管壓力。萬達率先斷臂自救，如今焦頭爛額的融創(chuàng)和富力，都成為了接盤方。海航掙扎數(shù)年之后破產(chǎn)重整，嚴重資不抵債。安邦更是分崩離析，被接管并改名為大家保險。復星則“神奇”的毫發(fā)無損，被認為與這三家不一樣，中國巴菲特的光環(huán)似乎更耀眼了一些。

從保險退退退

保險雖然不是復星的核心資產(chǎn)，卻是念茲在茲的核心理念，至少保險資產(chǎn)和保險牌照在手，中國巴菲特或中國伯克希爾，就還在“致敬”之中。

但形勢比人強。復星在國內(nèi)出售永安財險的股權(quán)，擬將持股比例從40.68%降至14.68%；與此同時，復星將ATG的股權(quán)清空，后者是一家財產(chǎn)和意外險公司。

復星有著龐大的保險版圖，囊括壽險、財險、健康險、保險經(jīng)紀等諸多業(yè)務(wù)。不過，保險牌照雖多，但并不能使復星在中國落地成為“巴菲特模式”。

因為巴菲特模式的保險基石作用，是通過低成本獲得的保險準備金不斷滾雪球投資，做大做強。但顯然金融強監(jiān)管和“保險姓?！币呀?jīng)讓這樣的空間所剩無幾，監(jiān)管一直敲打，保險公司不要覺得自己無所不能。

所以，復星的保險業(yè)務(wù)，并不突出，也沒法突出。巴菲特模式和監(jiān)管心智，在當前似乎是南轅北轍的。巴菲特模式，在中國前些年已經(jīng)異化成為“安邦模式”，名聲和結(jié)果都不算好，資產(chǎn)驅(qū)動負債看上去很美，有理論支撐，有他山之石，但面臨周期之變，面臨長期低利率的新常態(tài)，巴菲特的中國“粉絲”紛紛敗下陣來。

資產(chǎn)驅(qū)動負債？

資產(chǎn)驅(qū)動負債，就是通過高收益保險產(chǎn)品獲得大量現(xiàn)金流，然后靠投資做大資產(chǎn)端，只要投資收益高過負債成本，實現(xiàn)利差，便可形成一個持續(xù)盈利的商業(yè)閉環(huán)。

“股神”的成功讓粉絲們相信，這樣的成功可以復制，但玩砸了的比比皆是，以至于好好一個萬能險，變成“資本大鱷”的工具，連帶著這些年小心翼翼，做著聲譽修復的事情。

總之，資產(chǎn)驅(qū)動負債在中國并不成功，它需要天時地利人和，以及時代給予企業(yè)家的一點運氣。如果此前“買買買”小獲成功，那也是因為搭上順周期的順風車，只有在逆周期來臨之時，才能驗證“買買買”的含金量。

四十多年來，在一次次加杠桿周期中嘗到甜頭并視為成功經(jīng)驗的大小復星們，第一次面臨真正的周期考驗。那些在順周期撒胡椒面式的錦上添花的投資，能否在逆周期雪中送炭，遺憾的是，目前來看失敗者居多。

“善始者實繁，克終者蓋寡?！蔽赫髦G唐太宗的這句話，翻譯成經(jīng)濟學的語言，沒有通過完整經(jīng)濟周期考驗的企業(yè)，在牛市里憑運氣賺的錢，將在熊市里憑實力賠掉。