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作者：趙夢(mèng)涵 ?年樂(lè)

來(lái)源：險(xiǎn)企高參

種種跡象顯示，國(guó)內(nèi)首家互聯(lián)網(wǎng)保險(xiǎn)公司——眾安在線財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)股份有限公司（下稱：眾安保險(xiǎn)）似乎進(jìn)入多事之秋。

近日，眾安保險(xiǎn)發(fā)布的2022年中期業(yè)績(jī)報(bào)告顯示，該公司增收難增利。今年上半年實(shí)現(xiàn)總保費(fèi)收入為105.15億元，同比增長(zhǎng)6.85%。歸母凈利潤(rùn)虧損6.22億元，同比大幅轉(zhuǎn)虧。

值得一提的是，這是眾安保險(xiǎn)盈利兩年后，再度陷入虧損狀態(tài)。可持續(xù)盈利能力待考察的同時(shí)，眾安保險(xiǎn)還要面臨股價(jià)下跌、市值縮水等難題。

時(shí)間回溯2017年，巨頭護(hù)航、出道即巔峰的眾安保險(xiǎn)上市時(shí)，主打“三馬概念”，馬云、馬化騰及馬明哲三位金融及科技領(lǐng)域的巨人參與其中，市值曾高達(dá)1400億港元，而今卻縮水至300多億港元……種種難題紛至沓來(lái)，眾安保險(xiǎn)又該如何破局？

總保費(fèi)突破100億元，

同比增長(zhǎng)6.85%

縱觀這份期中成績(jī)單，眾安保險(xiǎn)在保費(fèi)層面的表現(xiàn)頗具亮點(diǎn)。

今年上半年，眾安保險(xiǎn)實(shí)現(xiàn)總保費(fèi)收入為105.15億元，同比增長(zhǎng)6.85%。保險(xiǎn)板塊綜合成本率進(jìn)一步優(yōu)化至99.2%，較去年同期的99.4%改善了0.2個(gè)百分點(diǎn)，其中費(fèi)用率下降7.0個(gè)百分點(diǎn)至43.0%。實(shí)現(xiàn)承保利潤(rùn)0.81億元，較去年同期增長(zhǎng)63.4%。

根據(jù)眾安保險(xiǎn)劃分健康、數(shù)字生活、消費(fèi)金融、汽車各生態(tài)表現(xiàn)來(lái)看，除消費(fèi)金融外其他三大板塊均實(shí)現(xiàn)較快增長(zhǎng)。

健康和數(shù)字生活兩大生態(tài)穩(wěn)健增長(zhǎng)。健康生態(tài)保費(fèi)收入 43.3 億元，同比上漲10%，主要由付費(fèi)用戶數(shù)以及人均保費(fèi)共同增長(zhǎng)帶來(lái)，產(chǎn)品持續(xù)優(yōu)化下客戶復(fù)購(gòu)及加保意愿提升，保費(fèi)收入中多保單客戶貢獻(xiàn)超 33%。

數(shù)字生活生態(tài)實(shí)現(xiàn)保費(fèi)收入 38.2 億元，同比上漲14%，主要由直播電商規(guī)模不斷擴(kuò)大下退貨運(yùn)費(fèi)險(xiǎn)等業(yè)務(wù)持續(xù)增長(zhǎng)推動(dòng)。財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，其電商業(yè)務(wù)占整體數(shù)字生活生態(tài)保費(fèi)的60%，為22.82億元，其中來(lái)自直播電商的退貨運(yùn)費(fèi)險(xiǎn)保費(fèi)同比增長(zhǎng)18.6倍，達(dá)到11.58億元。

消費(fèi)金融生態(tài)保費(fèi)收入 18.3 億元，同比下降17%。消費(fèi)金融生態(tài)賠付率為48.8%，較2021年同期的38.9%上升9.9個(gè)百分點(diǎn)，但較2021年下半年的50.7%改善1.9個(gè)百分點(diǎn)。眾安保險(xiǎn)在財(cái)報(bào)中稱，疫情反復(fù)及宏觀經(jīng)濟(jì)承壓背景下，眾安保險(xiǎn)主動(dòng)優(yōu)化業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)，適度壓縮消金業(yè)務(wù)承保規(guī)模。

汽車生態(tài)保費(fèi)增長(zhǎng)41個(gè)百分點(diǎn)，但整體占比相對(duì)較小，目前約占5%。

與此同時(shí)，作為互聯(lián)網(wǎng)險(xiǎn)企，上半年眾安保險(xiǎn)在研發(fā)投入方面到6.56億元，同比增長(zhǎng)35.4%，上半年公司實(shí)現(xiàn)科技輸出收入2.3億元。

凈利虧損6.22億元，

投資收益減少拖累業(yè)績(jī)

相比保費(fèi)而言，眾安保險(xiǎn)在凈利潤(rùn)方面讓市場(chǎng)大跌眼鏡。中期報(bào)告顯示，今年上半年眾安保險(xiǎn)歸母凈利潤(rùn)虧損6.22億元，同比大幅轉(zhuǎn)虧。

眾安保險(xiǎn)在報(bào)告中稱，凈利潤(rùn)減少主要?dú)w因于投資收益大幅減少，及公司以美元計(jì)價(jià)的債券產(chǎn)生匯兌損失。尤其是，今年權(quán)益市場(chǎng)表現(xiàn)疲軟導(dǎo)致投資收入下滑以及美元升值導(dǎo)致公司以美元為計(jì) 價(jià)的票據(jù)產(chǎn)生匯兌損失超過(guò)人民幣3億元，共同導(dǎo)致了保險(xiǎn)板塊收益扭盈為虧。

在投資端方面，今年上半年眾安保險(xiǎn)總投資收益率和凈投資收益率分別為約0.3%及約1.1%，總投資收益由去年同期的10.20億元減少至1.10億元，投資收益凈額由去年同期的9.45億元減少至2.75億元，公允價(jià)值虧損凈額為-1.65億元，而去年同期公允價(jià)值收益凈額為0.75億元。

眾安保險(xiǎn)表示，該公司將不斷動(dòng)態(tài)調(diào)整權(quán)益配置比例，通過(guò)資產(chǎn)配置的多樣化進(jìn)一步分散投資組合風(fēng)險(xiǎn)，以降低新準(zhǔn)則下的權(quán)益市場(chǎng)波動(dòng)影響。

事實(shí)上，眾安保險(xiǎn)的虧損在此前已有跡象。7月底，眾安保險(xiǎn)已發(fā)布中期盈利預(yù)警。預(yù)警公告顯示，該公司預(yù)期今年上半年將錄得凈虧損約6.5億元至7.5億元。

公告發(fā)布次日，該公司股價(jià)低開(kāi)低走，單日跌幅超過(guò)10%。多個(gè)機(jī)構(gòu)針對(duì)眾安保險(xiǎn)的虧損預(yù)警給出反應(yīng)，瑞信將眾安保險(xiǎn)目標(biāo)價(jià)從30港元下調(diào) 18%至24.5港元 ，維持" 中性 "評(píng)級(jí)；大和將該公司的目標(biāo)價(jià)從47港元下調(diào)31.9%至32港元，但維持" 買入 "評(píng)級(jí)。

兩大股東減持，

董事高管變動(dòng)頻繁

業(yè)績(jī)承壓之外，眾安保險(xiǎn)還需面對(duì)高管層的變動(dòng)。

天眼查顯示，上半年眾安保險(xiǎn)新增多條工商變更信息。今年8月，國(guó)家企業(yè)信用信息公示系統(tǒng)顯示，眾安保險(xiǎn)高管層出現(xiàn)變更。吳鷹、韓歆毅、湛煒標(biāo)等4人退出董事職務(wù)，新增鄭慧恩、紀(jì)綱擔(dān)任董事。干寶雁不再任監(jiān)事，郭立民接任。同時(shí)，原副總經(jīng)理佘磊離任，宋振華擔(dān)任。

近年來(lái)，眾安保險(xiǎn)人事變動(dòng)頻繁。就在去年7月，眾安保險(xiǎn)退出6名董事、1名監(jiān)事和3名高管，同時(shí)新增3名董事、1名監(jiān)事和6名高管，佘磊和湛煒標(biāo)即為當(dāng)中新增的人員。

值得注意的是，新副總經(jīng)理宋振華為上海交大昂立股份有限公司第八屆董事會(huì)獨(dú)立董事。新增董事紀(jì)綱為螞蟻集團(tuán)副總裁，在加入螞蟻集團(tuán)之前，其曾擔(dān)任阿里巴巴集團(tuán)副總裁。

退出的董事中，湛煒標(biāo)目前擔(dān)任騰訊金融科技副總裁兼騰訊投資合伙人。現(xiàn)為北京四維圖新科技股份有限公司的董事、深圳市騰訊網(wǎng)域計(jì)算機(jī)網(wǎng)絡(luò)有限公司的總經(jīng)理。韓歆毅為螞蟻集團(tuán)副總裁，負(fù)責(zé)螞蟻金服的財(cái)務(wù)、融資事務(wù)。

而在今年上半年，兩大股東螞蟻集團(tuán)和騰訊紛紛減持，也引發(fā)市場(chǎng)關(guān)注。

根據(jù)同花順數(shù)據(jù)顯示，6月15日，騰訊控股以每股24.52港元的均價(jià)減持眾安保險(xiǎn)2717.82萬(wàn)股，減持后持股比例從10.01%降至8.09%。

無(wú)獨(dú)有偶，今年1月，螞蟻集團(tuán)減持眾安保險(xiǎn)4653.71萬(wàn)股，持股比例由13.54%降至10.74%。若以當(dāng)日收盤價(jià)29.55元/股計(jì)算，螞蟻集團(tuán)減持套現(xiàn)13.75億元。

減持事件發(fā)生后，螞蟻集團(tuán)回應(yīng)稱，系正常投資決策需要，并不會(huì)影響雙方的戰(zhàn)略合作關(guān)系。

可持續(xù)盈利能力待考察，

市值難回高光時(shí)刻

翻開(kāi)眾安保險(xiǎn)歷年業(yè)績(jī)不難發(fā)現(xiàn)，眾安保險(xiǎn)的總保費(fèi)規(guī)模在不斷增長(zhǎng)，但凈利方面可持續(xù)盈利能力待考察。

歷年財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，2017年-2021年，眾安保險(xiǎn)分別實(shí)現(xiàn)總保費(fèi)59.54億元、112.56億元、146.3億元、167.09億元和203.74億元，同比增長(zhǎng)74.72%、89.03%、29.97%和14.21%。

（圖注：險(xiǎn)企高參根據(jù)公開(kāi)數(shù)據(jù)制作）

2017年-2019年，眾安保險(xiǎn)分別實(shí)現(xiàn)歸母凈利為-9.97億元、-17.44億元、-4.54億元；2020年受益于疫情給保險(xiǎn)業(yè)帶來(lái)的機(jī)遇和大眾健康保障意識(shí)的提升，眾安保險(xiǎn)迎來(lái)上市以來(lái)首次盈利，當(dāng)年扭虧為盈，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)5.54億元，2021年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)11.65億元。

（圖注：險(xiǎn)企高參根據(jù)公開(kāi)數(shù)據(jù)制作）

事實(shí)上，眾安保險(xiǎn)的保費(fèi)收入和凈利潤(rùn)的增長(zhǎng)，離不開(kāi)眾安保險(xiǎn)背靠騰訊、阿里兩大互聯(lián)網(wǎng)巨頭，眾安保險(xiǎn)的產(chǎn)品自然接入到支付寶、保險(xiǎn)經(jīng)紀(jì)平臺(tái)在內(nèi)的第三方平臺(tái)銷售，流量獲取具備先天優(yōu)勢(shì)。不過(guò)這份對(duì)先天優(yōu)勢(shì)的依賴也一直備受詬病。

近年來(lái)，眾安保險(xiǎn)在加快自營(yíng)渠道的發(fā)展。據(jù)眾安保險(xiǎn)歷年年報(bào)數(shù)據(jù)顯示，2019年自有平臺(tái)總保費(fèi)突破10億元里程碑，2020年自有平臺(tái)保費(fèi)收入21.68億元，較去年同期接近翻倍增長(zhǎng)，2021年，眾安保險(xiǎn)自營(yíng)渠道貢獻(xiàn)保費(fèi)規(guī)模達(dá)36億元，同比增長(zhǎng)66.4%，占總體保費(fèi)比例提高到18%。

雖然自有平臺(tái)保費(fèi)規(guī)模占總體保費(fèi)比例在不斷提高，但截止2021年第三方平臺(tái)仍貢獻(xiàn)超過(guò)80%的保費(fèi)。今年上半年眾安保險(xiǎn)上半年的自營(yíng)渠道保費(fèi)為23.09億元，同比增長(zhǎng)49.1%，占總保費(fèi)比例為22%，較去年略微提升6個(gè)百分點(diǎn)。

回看眾安保險(xiǎn)上市之初，“三馬”站臺(tái)，上市首年其股價(jià)曾一度攀升至97.8港元，市值高達(dá)約1400億港元。

只是，短暫的高點(diǎn)后其股價(jià)走勢(shì)便開(kāi)始跌跌撞撞，在2018年3月23日，眾安保險(xiǎn)以58.05港元/股首次跌破發(fā)行價(jià)。在2019年8月30日，眾安保險(xiǎn)的股價(jià)以16.56港元/股跌到了最低點(diǎn)。

近兩年，眾安保險(xiǎn)股價(jià)時(shí)有回升，但也起伏明顯且持續(xù)時(shí)間較短，高光時(shí)刻難在線，市值也從最高峰的千億港元縮水至現(xiàn)在三百多億港元。

華泰證券近日發(fā)研報(bào)指出，投資及匯兌損失拖累盈利，考慮到資本市場(chǎng)的波動(dòng)，該行下調(diào)基于DCF的目標(biāo)價(jià)至25港元（前值為28港元），維持“持有”評(píng)級(jí)。此外該行認(rèn)為，科技業(yè)務(wù)持續(xù)的研發(fā)投入以及香港虛擬銀行和香港虛擬保險(xiǎn)獲客方面的支出使得非保險(xiǎn)業(yè)務(wù)短期內(nèi)實(shí)現(xiàn)盈利的可能性不大。