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包商銀行之外，“明天系”被接管的9家金融機(jī)構(gòu)，在兩年的接管期結(jié)束之后，陸續(xù)迎來(lái)終局。

這是一個(gè)延宕多年的終局。“明天系”明針暗線穿插起的所謂“金融帝國(guó)”，一片狼藉，一地雞毛，僅僅是物理上的“拆彈”，就消耗了太多的時(shí)間和成本。

經(jīng)濟(jì)學(xué)有句名言，不要浪費(fèi)每一個(gè)經(jīng)濟(jì)危機(jī)。對(duì)于“明天系”，我們也應(yīng)該本著這樣一個(gè)態(tài)度，不要浪費(fèi)每一個(gè)“問(wèn)題企業(yè)”。

01

9家被接管的金融機(jī)構(gòu)，險(xiǎn)企居四，“半壁江山”。

易安財(cái)險(xiǎn)破產(chǎn)重整，與其命運(yùn)相仿的還有新華信托。天安財(cái)險(xiǎn)則掛牌轉(zhuǎn)讓保險(xiǎn)資產(chǎn)，待價(jià)而沽。另一家信托公司新時(shí)代信托發(fā)布了投資者清償方案，以資抵債。

有命運(yùn)多舛的，也有柳暗花明的。

新時(shí)代證券幾經(jīng)曲折，最后被央企中國(guó)誠(chéng)通集團(tuán)控股，改名誠(chéng)通證券，“躍入龍門(mén)”。國(guó)盛證券和國(guó)盛期貨則重歸江西國(guó)資，成為當(dāng)?shù)厍缚蓴?shù)的金融牌照。

而最受關(guān)注的還是華夏人壽和天安人壽。雖然處置方案尚未塵埃落定，但通過(guò)銀保監(jiān)會(huì)密集發(fā)布的6份董監(jiān)高任命批復(fù)，接管方也是呼之欲出。

華夏人壽的新任總經(jīng)理來(lái)自中國(guó)人壽，天安人壽的新任總經(jīng)理來(lái)自新華保險(xiǎn)。華夏人壽其他被任命的董監(jiān)高，均來(lái)自中國(guó)人壽，可以推測(cè)，中國(guó)人壽接盤(pán)的概率很大。

壽險(xiǎn)公司比財(cái)險(xiǎn)公司的風(fēng)險(xiǎn)更高，概因其覆蓋人群更廣，規(guī)模更大。華夏人壽一度躋身大型險(xiǎn)企，世界500強(qiáng)。在事發(fā)之前，這兩家公司負(fù)債風(fēng)格激進(jìn)，投資風(fēng)格搶眼但屢屢踩雷，因此，撥亂反正，重建公司治理結(jié)構(gòu)，并非易事。

兩年來(lái)，“明天系”的風(fēng)險(xiǎn)處置如履薄冰，資產(chǎn)利益方眾多，權(quán)利義務(wù)關(guān)系復(fù)雜，牽一發(fā)動(dòng)全身，處置難度極大。時(shí)至今日，塵埃幾近落定，也使得我們有暇復(fù)盤(pán)和反思，付出有多大，學(xué)到就該有多少。

02

在經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)從高速度到高質(zhì)量的轉(zhuǎn)型期間，中國(guó)經(jīng)濟(jì)的方方面面都會(huì)承受壓力，而此時(shí)金融風(fēng)險(xiǎn)外溢成為社會(huì)風(fēng)險(xiǎn)，則是我們必須嚴(yán)防死守的“灰犀牛”。

防范和化解系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)，一直是近年來(lái)監(jiān)管的重中之重?！懊魈煜怠敝笆桥既?，“明天系”之后是未然，偶然不能杜絕，但防患于未然則是應(yīng)做盡做。

2017年之后，一直云遮霧罩的“明天系”資本挪移術(shù)，逐漸大白于天下，通過(guò)在旗下各金融牌照公司之間倒騰，通過(guò)保險(xiǎn)、信托融資，或者通過(guò)銀行購(gòu)買(mǎi)上述產(chǎn)品，最終轉(zhuǎn)化為大股東占款，將涉眾資金久借不還，占為己有。

不算大冤種包商銀行，“明天系”9家金融機(jī)構(gòu)都被接管，原因就在于他們之間盤(pán)根錯(cuò)節(jié)，關(guān)聯(lián)交易嚴(yán)重，沒(méi)法做到有效切割。包商銀行在付出不菲代價(jià)后破產(chǎn)重整，由蒙商銀行和徽商銀行承接。這9家金融機(jī)構(gòu)在兩年之后也殊途同歸，破產(chǎn)的破產(chǎn)，接盤(pán)的接盤(pán)，沒(méi)有一個(gè)能夠自救。

一家“明天系”可以徐而圖之，幾家村鎮(zhèn)銀行我們可以先行墊付，因?yàn)樗麄兪蔷植匡L(fēng)險(xiǎn)，整體資產(chǎn)99%是安全的，于是可以從容不迫。只要防范住了系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)，就不會(huì)按下葫蘆浮起瓢。

03

“明天系”就此湮沒(méi)在歷史長(zhǎng)河之中。

歷史是由正反兩個(gè)方面的經(jīng)驗(yàn)相互纏繞而成，螺旋上升也好，辯證唯物也好，都揭示了這種復(fù)雜性。作為負(fù)面典型的“明天系”，以其瞠目結(jié)舌的“非法”和“胡來(lái)”，以及外溢蔓延的巨大的金融風(fēng)險(xiǎn)，不僅為監(jiān)管，也為市場(chǎng)提供了一份負(fù)面清單。從此，人們對(duì)大股東掏空和內(nèi)部人控制的危害更加清楚，對(duì)公司治理的重要性更加篤定，對(duì)金融創(chuàng)新中的泥沙俱下更加審慎。

最難做的事情就是風(fēng)險(xiǎn)預(yù)判。法律也好，監(jiān)管也好，沒(méi)法一步到位，沒(méi)有上帝視角，做到亡羊補(bǔ)牢已屬不易。這提供了部分彈性，也預(yù)留了風(fēng)險(xiǎn)，世界就是如此，魚(yú)和熊掌不可兼得。

從“安邦系”到“明天系”，讓我們看到資產(chǎn)驅(qū)動(dòng)負(fù)債模式的崩潰和股權(quán)穿透監(jiān)管的急迫，這些年監(jiān)管趨嚴(yán)從重，哪怕矯枉必須過(guò)正，也是兩害相權(quán)取其輕。

更遠(yuǎn)的還有P2P，更近的則是村鎮(zhèn)銀行，其風(fēng)險(xiǎn)爆發(fā)，都是包括監(jiān)管在內(nèi)所有人不曾預(yù)料到的。我們只能說(shuō)，資本市場(chǎng)和金融市場(chǎng)是個(gè)修羅場(chǎng)，人性主導(dǎo)著交易。P2P的初衷是普惠，村鎮(zhèn)銀行的初衷則下沉，都是為了增加金融供給，但最后的走向，確實(shí)并非政策初定者所能預(yù)判的。也正是因?yàn)榍罢氨O(jiān)管知易行難，也凸顯了一旦監(jiān)管預(yù)判得當(dāng)，是多么的可貴。比如對(duì)互聯(lián)網(wǎng)存款的叫停，在某種程度上，避免了村鎮(zhèn)銀行風(fēng)險(xiǎn)的全國(guó)化。

“明天系”歸于塵土。中國(guó)金融市場(chǎng)還將繼續(xù)向前，我們還會(huì)遇到各種各樣的問(wèn)題，還會(huì)有新的“明天系”于人性幽微之處冒出，但我們的金融心智，也會(huì)越來(lái)越強(qiáng)大。

“后人哀之而不鑒之。”這是杜牧的名言，也是歷史對(duì)我們的提醒。