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保契大家談

這幾天，金融管理部門有關(guān)負責(zé)人陸續(xù)接受采訪。他們直面市場關(guān)切，對熱點話題一一作答，并給出一攬子政策保駕護航，釋放出穩(wěn)預(yù)期、穩(wěn)市場主體、穩(wěn)資金面、穩(wěn)市場行為的強烈信號，彰顯穩(wěn)定宏觀經(jīng)濟大盤的信心和決心。

從新聞稿透出的信息來看，表態(tài)延續(xù)了之前金融管理部門傳達學(xué)習(xí)國務(wù)院金融委專題會議精神、傳達學(xué)習(xí)貫徹中央政治局會議精神的主基調(diào)，即聚焦難點痛點堵點，發(fā)揮金融優(yōu)勢，政策靠前發(fā)力，助力全年經(jīng)濟社會發(fā)展預(yù)期目標實現(xiàn)。

金融是實體經(jīng)濟的血脈，也是源頭活水。這些“水”很多來自資本市場，社保、證券、基金、保險、銀行等領(lǐng)域的資金匯集于此，各展身手，共同承擔(dān)起資本市場“壓艙石”的作用。

正是因為今年以來資本市場出現(xiàn)較大波動，無論是最近金融管理部門接受采訪，還是學(xué)習(xí)有關(guān)會議精神，都不約而同提到了支持中長期資金提高權(quán)益配置比例，尤其是發(fā)揮保險資金長期投資優(yōu)勢。這既是為市場加油鼓勁兒，也是為吸引更多長期投資者進入市場，實現(xiàn)“放水養(yǎng)魚、水多魚多”的良性循環(huán)。

近年來，保險資金憑借其規(guī)模大、期限長、資金來源較為穩(wěn)定的優(yōu)勢，為資本市場提供“真金白銀”，成為重要的機構(gòu)投資者。在多次救市中，保險資金都發(fā)揮了救火隊、先鋒隊和主力軍作用，成效顯著，不可替代。

如今，面對“保持資本市場平穩(wěn)運行”的重要任務(wù)，保險資金自然責(zé)無旁貸。既要將更多資金配置于權(quán)益類資產(chǎn)，又要能獲得資本市場健康發(fā)展的紅利，這是一道難度不小的“平衡術(shù)”綜合題。

對險資來說，一定要具備“打鐵必須自身硬”的能力，“亂云飛渡仍從容”的定力，“長風(fēng)破浪會有時”的魄力。

對金融管理部門來說，為包括險資在內(nèi)的中長期資金營造一個“愿意來、留得住”的市場環(huán)境，是當(dāng)務(wù)之急，更是關(guān)鍵之舉。

01 打鐵必須自身硬

保險投資是聯(lián)系保險市場與資本市場的重要紐帶，保險業(yè)發(fā)展離不開資本市場，資本市場穩(wěn)定發(fā)展需要保險資金積極參與。

今年以來，受俄烏沖突、美聯(lián)儲加息以及近期疫情反復(fù)和經(jīng)濟下行壓力加大影響，內(nèi)外部因素交織共振，A股市場出現(xiàn)較大波動，市場信心受挫。

市場的大幅波動，反映在險企投資收益的“縮水”上，投資收益的萎縮直接導(dǎo)致凈利潤的下滑。一季度，新華保險、中國人壽、中國太保、中國平安的總投資收益率分別為4%、3.88%、3.7%、2.3%，同比均出現(xiàn)下降。

上市險企投資成績尚且如此，其他中小保險公司可想而知。投資環(huán)境承壓，任何一個行業(yè)、機構(gòu)都不能獨善其身。投資業(yè)績下滑直接導(dǎo)致投資信心受挫，背后是整體投資能力的不足。

當(dāng)然，我們不能忽視行業(yè)機構(gòu)的努力和進步。這些年，保險監(jiān)管部門不斷深化保險資金運用市場化改革，持續(xù)為險資松綁，賦予保險機構(gòu)更多投資自主權(quán)，深度參與市場競爭，投資能力得到一定提升。

2005年至2019年，保險資金年均收益率為5.44%，取得這樣的成績，殊為不易。相比公募基金、銀行理財、社保基金、企業(yè)年金，保險資金是期限最長、風(fēng)險偏好最低、約束條件最多、管理難度最大的資金之一。

當(dāng)前，資本市場發(fā)展環(huán)境的復(fù)雜性、嚴峻性、不確定性在上升，困難和挑戰(zhàn)在增多。能力建設(shè)是擺在保險機構(gòu)面前的一道必答題，必須有針對性地增強投資管理能力，尤其要在提升信用風(fēng)險、股票投資、股權(quán)投資、不動產(chǎn)投資、衍生品運用、債權(quán)投資計劃產(chǎn)品、股權(quán)投資計劃產(chǎn)品的管理能力方面下功夫。

保險業(yè)“承保+投資”雙輪驅(qū)動，兩個輪子互為支撐，壓力相互傳導(dǎo)，需要加強協(xié)調(diào)、同向發(fā)力。當(dāng)前，保險機構(gòu)承保端壓力山大，經(jīng)濟下行和疫情反復(fù)帶來的不利影響仍將持續(xù)，在重視提高投資能力的同時，還要更加注重優(yōu)化業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)，改善承保業(yè)務(wù)績效，“雙輪”良性互動方能行穩(wěn)致遠。

02 亂云飛渡仍從容

當(dāng)前，國際形勢繼續(xù)發(fā)生深刻復(fù)雜變化，百年變局和世紀疫情相互交織，世界進入新的動蕩變革期，國內(nèi)改革發(fā)展穩(wěn)定任務(wù)艱巨繁重。

身處變局之中，唯有以辯證思維冷靜研判形勢，分析自身優(yōu)勢劣勢，方能處變不驚，落子無悔。

從資本市場發(fā)展大勢來看，證監(jiān)會副主席王建軍明確表示：近年來資本市場全面深化改革不斷推進，市場生態(tài)在改善，市場活力在增強，經(jīng)受住了各種內(nèi)外部超預(yù)期沖擊，展現(xiàn)出較強韌性。目前，市場杠桿資金規(guī)模有限、風(fēng)險可控，市場短期波動不會改變我國資本市場長期向好的大趨勢。

機構(gòu)也對市場形勢有著自己的判斷。在一些金融機構(gòu)的2021年業(yè)績發(fā)布會上，多位負責(zé)投資的人士認為，從估值角度看，權(quán)益市場已經(jīng)達到了左側(cè)加倉條件。從政策層面看，呵護宏觀經(jīng)濟的政策逐步落實，對權(quán)益市場長期向好的判斷沒有變化，長期配置價值也沒有變化。

中金財富也認為，中國權(quán)益資產(chǎn)表現(xiàn)出更為明顯的長期配置價值。依據(jù)是，A股的估值已經(jīng)到了歷史區(qū)間的低位。按照歷史經(jīng)驗，如果能夠堅持3至5年以上的投資期，那么在當(dāng)前位置進行配置將會取得不俗回報。

對于大勢，監(jiān)管和機構(gòu)的判斷高度一致：長期看好。這是不是意味著就能放心大膽地加大權(quán)益類資產(chǎn)的投資了呢？其實不然，觀大勢固然重要，但在順應(yīng)大勢的過程中，如何做到投資標的精挑細選，投資組合優(yōu)化配置，才是最考驗投資者的技術(shù)活。

正如牛市中依然有人巨虧，熊市中也有人賺得盆滿缽滿一樣，無論市場風(fēng)云如何變幻，高超的投資策略永遠是立于不敗之地的法寶。

銀保監(jiān)會資金部有關(guān)負責(zé)人曾表示，保險資金有剛性成本約束，它決定了保險資金的投資以覆蓋成本、追求絕對收益、實現(xiàn)資產(chǎn)負債匹配為前提，這也是保險資金每年都必須保持正收益、固定收益類資產(chǎn)始終占比2/3左右的根本原因。

所以，盡管2014年以來保險監(jiān)管部門陸續(xù)提高險資權(quán)益投資比例至40%，并取消開展財務(wù)性股權(quán)投資行業(yè)限制，險資投資權(quán)益資產(chǎn)的比例依然在20%左右，并沒有把“額度”用足用滿。這是由保險資金的特性和投資策略決定的。

個別沒管住手的保險機構(gòu)，得到的也不是投資豐收的喜悅，而是眾人皆知的失敗苦果，對自身業(yè)績的拖累到現(xiàn)在還未完全擺脫。

復(fù)雜嚴峻形勢下，保險資金投資應(yīng)是穩(wěn)字當(dāng)頭、防范風(fēng)險、保持定力、揚長避短。

03 愿意來，更要留得住

4月下旬，一則“證監(jiān)會召開機構(gòu)投資者座談會”的消息引發(fā)市場高度關(guān)注。和證監(jiān)會掌門人座談的是全國社保基金和部分大型銀行保險機構(gòu)主要負責(zé)人。

這樣的座談會不多見。

座談會圍繞“推進資本市場高質(zhì)量發(fā)展、引導(dǎo)更多中長期資金入市”展開。是啊，在座的社?；?、銀行保險機構(gòu)和各類資管機構(gòu)，都是資本市場最為重要的長期資金來源。

對險資來說，回首過往種種，酸甜苦辣咸，一定是個中滋味涌上心頭。

雨打風(fēng)吹，物是人非。莫計前嫌，同心向前。

吸引中長期資金入市，壯大專業(yè)機構(gòu)投資者的力量，是優(yōu)化投資者結(jié)構(gòu)、增強資本市場韌性的重要條件。對23萬億元保險資金來說，理當(dāng)不辱使命。

一組數(shù)據(jù)，見證保險資金與資本市場的互動。截至2021年末，保險資金運用余額23.2萬億元，其中投資債券9.1萬億元，投資股票2.5萬億元，股票型基金0.7萬億元。此外，保險資管公司發(fā)行管理的組合類保險資管產(chǎn)品余額3.2萬億元，主要投向債券、股票等。

把中長期資金吸引到市場中來，只是推進資本市場高質(zhì)量發(fā)展的第一步，讓資金愿意留下來，讓其有“家”的感覺，更多分享發(fā)展紅利，才能使其安心、放心投資，不斷擴大權(quán)益投資比例。

放下身段、撲下身子，征求社保、銀行、保險等機構(gòu)的意見和建議，正是構(gòu)建“愿意來、留得住”市場機制的生動體現(xiàn)。這樣的互動不妨多一點，最好能成為一種常態(tài)，而不是一時之舉。

對有關(guān)部門來說，當(dāng)下要抓緊梳理社保、銀行、保險機構(gòu)的政策訴求，協(xié)調(diào)有關(guān)方面打通堵點痛點，并及時反饋工作進展，讓機構(gòu)看到希望和變化，感受到善意和暖意。

從長遠來看，還要以更大力度推進市場化、法治化、國際化改革開放，營造良好的市場生態(tài)環(huán)境。

對資本市場來說，要進一步豐富市場工具和品種，改進市場微觀結(jié)構(gòu)，在審慎監(jiān)管前提下，加大市場創(chuàng)新，激發(fā)市場活力；穩(wěn)定市場預(yù)期，改進市場監(jiān)管，加快監(jiān)管科技發(fā)展。

保持資本市場平穩(wěn)運行，非一日之功，需久久為功，非一己之力，需齊心協(xié)力。“近水”就在眼前，靜候潺潺流淌。