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個(gè)人養(yǎng)老金制度邁出萬(wàn)里長(zhǎng)征的第一步。

構(gòu)成我們未來(lái)養(yǎng)老的應(yīng)該有三筆錢：政府主導(dǎo)的社?；?，也就是我們通常意義上的“養(yǎng)老金”，即第一支柱；企業(yè)雇主發(fā)起的年金制度，即第二支柱；個(gè)人自愿參加的養(yǎng)老儲(chǔ)蓄計(jì)劃，即第三支柱。

養(yǎng)老第三支柱長(zhǎng)期孱弱，其來(lái)有自。而個(gè)人養(yǎng)老金制度，就是為其量身打造的激勵(lì)機(jī)制。4月21日《關(guān)于推動(dòng)個(gè)人養(yǎng)老金發(fā)展的意見(jiàn)》出臺(tái)，一石激起千層浪。

此次個(gè)人養(yǎng)老金制度拋出的最大亮點(diǎn)，就是享受稅收優(yōu)惠。這個(gè)稅收優(yōu)惠，著眼于長(zhǎng)期，積攢在個(gè)人養(yǎng)老賬戶里，可以減少當(dāng)期個(gè)稅的繳納。

與此同時(shí)，個(gè)人養(yǎng)老金也是強(qiáng)制儲(chǔ)蓄，賬戶封閉運(yùn)行，更好開(kāi)展投資者教育。

當(dāng)然，這只是一個(gè)制度框架，很多細(xì)節(jié)還有待填空。就此前稅延養(yǎng)老保險(xiǎn)試點(diǎn)所暴露出的激勵(lì)不足等問(wèn)題，算得上前車之鑒，因此個(gè)人養(yǎng)老金制度需有更加有力的設(shè)計(jì)。稅收優(yōu)惠具體為何？作為投資標(biāo)的的理財(cái)、保險(xiǎn)和基金產(chǎn)品的范圍和標(biāo)準(zhǔn)為何？

做就是利好。什么都不做的風(fēng)險(xiǎn)最大。

混業(yè)競(jìng)爭(zhēng)，更加白熱化

養(yǎng)老金融市場(chǎng)，理財(cái)、保險(xiǎn)和基金，三分天下，各有優(yōu)勢(shì)，各有基本盤，是真正的混業(yè)競(jìng)爭(zhēng)市場(chǎng)。理財(cái)收益穩(wěn)健，保險(xiǎn)長(zhǎng)期保障并且有稅延的先發(fā)優(yōu)勢(shì)，基金投研更強(qiáng)。

但個(gè)人養(yǎng)老金制度將稅收優(yōu)惠普惠化，從尚未探索明白的保險(xiǎn)一家擴(kuò)展到所有金融產(chǎn)品，直接將“戰(zhàn)火”點(diǎn)燃。對(duì)理財(cái)和基金而言自然是機(jī)遇，對(duì)保險(xiǎn)而言則是更多挑戰(zhàn)。

理財(cái)占據(jù)“地利”。根據(jù)“七人普”數(shù)據(jù)，2020年，我國(guó)60歲及以上人口為2.64億人，占比18.7%；65歲及以上人口為1.91億人，占比13.5%。老齡化勢(shì)大力沉，對(duì)臨近退休的“70后”“80后”人群觸動(dòng)明顯，他們未雨綢繆，但也厭惡風(fēng)險(xiǎn)，因此對(duì)理財(cái)產(chǎn)品情有獨(dú)鐘。理財(cái)產(chǎn)品的特點(diǎn)是雖然沒(méi)有風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)帶來(lái)的高收益，但能提供穩(wěn)健的絕對(duì)收益。凈值化也無(wú)礙理財(cái)?shù)倪@一特點(diǎn)。

基金占據(jù)“天時(shí)”?；鹪谕堆心芰蜋?quán)益投資上的優(yōu)勢(shì)，在短期內(nèi)是理財(cái)和保險(xiǎn)所難以匹敵的。從一開(kāi)始就是凈值化管理，投資者教育最為充分，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的容忍度也最高。因此，養(yǎng)老目標(biāo)基金天然地為年輕客戶群所青睞，“90后”應(yīng)是主力軍。個(gè)人養(yǎng)老金的強(qiáng)制儲(chǔ)蓄功能，也提供給這個(gè)人群長(zhǎng)期投資的出口。

保險(xiǎn)必須占據(jù)“人和”，才能從理財(cái)和基金的“包圍”中覓得突破。所謂人和，就是充分發(fā)揮保險(xiǎn)的保障優(yōu)勢(shì)。在收益率上，理財(cái)產(chǎn)品和基金產(chǎn)品要?jiǎng)龠^(guò)保險(xiǎn)產(chǎn)品。去杠桿之下，保險(xiǎn)姓保，硬拼收益率是以己之短比人之長(zhǎng)，不是明智選擇。

保險(xiǎn)面臨與理財(cái)和基金的雙線作戰(zhàn)，除了自身做好內(nèi)功，監(jiān)管方面也要多賦予一些松綁政策。比如，國(guó)民養(yǎng)老保險(xiǎn)公司是否承擔(dān)政策破冰的角色，大家對(duì)此寄予厚望。

長(zhǎng)期資金，金融市場(chǎng)的“基石”

毫無(wú)疑問(wèn)，養(yǎng)老金融市場(chǎng)將面臨更加白熱化的競(jìng)爭(zhēng)，隨著供給的增加，理財(cái)、保險(xiǎn)和基金像養(yǎng)老金融超市上的商品，供投資者比較和選擇。

把死水?dāng)嚮?，形成外圍革命和條塊競(jìng)爭(zhēng)，以增量激活存量，一直是我們改革的主打策略。誰(shuí)能提供差異化，誰(shuí)能細(xì)分市場(chǎng)，誰(shuí)就能脫穎而出。在生命周期的養(yǎng)老金融產(chǎn)品里，基金和理財(cái)各自占據(jù)著“兩頭”，保險(xiǎn)沒(méi)有特別明顯占優(yōu)的年齡段，理論上可以覆蓋全周期，但硬幣的另一面，也可能是全都踩空。對(duì)保險(xiǎn)而言，狹路相逢勇者勝。

個(gè)人養(yǎng)老金制度，對(duì)于金融市場(chǎng)也是“基石”制度。中國(guó)資本市場(chǎng)是出了名的快進(jìn)快出和“短錢”為王，對(duì)“長(zhǎng)錢”并不待見(jiàn)。而一旦封閉和長(zhǎng)期運(yùn)行的個(gè)人養(yǎng)老金蔚為壯觀，將在很大程度上改造中國(guó)資本市場(chǎng)的調(diào)性。大家都明白一個(gè)道理，長(zhǎng)期資金才能更好地支撐企業(yè)創(chuàng)新，“長(zhǎng)錢”才能形成科技資本，這也是個(gè)人養(yǎng)老金制度的更長(zhǎng)遠(yuǎn)影響，著眼養(yǎng)老，伏筆科技。

想到和做到，這兩者之間的距離往往不是一層窗戶紙，而是望山跑死馬。個(gè)人養(yǎng)老金制度最終形成我們想要的結(jié)果，比如養(yǎng)老金融市場(chǎng)百花齊放，比如形成穩(wěn)定、客觀的長(zhǎng)期資金，還需要腳踏實(shí)地和迎難而上，做好頂層設(shè)計(jì)，把“紅綠燈”說(shuō)清楚，但更重要的是，放手讓市場(chǎng)去做，別以行政意志強(qiáng)扭市場(chǎng)意志。