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外部風(fēng)云變幻，內(nèi)部策略不斷。應(yīng)對(duì)疫情、搞活經(jīng)濟(jì)、保障民生才是硬道理。

4月15日，央行宣布將于4月25日全面降準(zhǔn)0.25個(gè)百分點(diǎn)，釋放資金5300億元左右。

上一次，也就是2020年12月15日，央行全面降準(zhǔn)0.5個(gè)百分點(diǎn)，釋放資金1.2萬(wàn)億元左右。

兩相對(duì)照，可以看出，央行此次降準(zhǔn)不及預(yù)期，或者說(shuō)，較為克制。原因不外乎兩點(diǎn)，一是態(tài)度比效果更重要，“降”的信號(hào)意義對(duì)穩(wěn)住市場(chǎng)預(yù)期、維護(hù)市場(chǎng)信心更大。當(dāng)下疫情對(duì)產(chǎn)業(yè)鏈的沖擊超出以往，救市的呼聲此起彼伏，工信部已開(kāi)始著手布置復(fù)工復(fù)產(chǎn)，銀保監(jiān)會(huì)要求不得對(duì)受疫情影響暫時(shí)出現(xiàn)財(cái)務(wù)困難的小微企業(yè)、個(gè)體工商戶抽貸斷貸，央行降準(zhǔn)也是應(yīng)有之義；二是子彈不能全部打光。自2018年以來(lái)，央行已經(jīng)13次下調(diào)存款準(zhǔn)備金率，在本輪降準(zhǔn)之前，金融機(jī)構(gòu)的平均存款準(zhǔn)備金率為8.4%，降幅空間越來(lái)越窄。即使是高于其他經(jīng)濟(jì)體的水平，但也還要為以后的降準(zhǔn)留出空間。

降準(zhǔn)之后，二季度降息的預(yù)期仍然高漲。在減稅降費(fèi)財(cái)政政策壓力日增的背景下，貨幣政策被寄予厚望。對(duì)今年要完成預(yù)定增長(zhǎng)目標(biāo)5.5%的中國(guó)經(jīng)濟(jì)而言，如何救市將是一個(gè)反復(fù)被議論的話題。

保險(xiǎn)業(yè)也要隨著基本面起舞。

內(nèi)御“灰犀牛”

每次“降準(zhǔn)”，標(biāo)準(zhǔn)分析都是利好股市和樓市，利好實(shí)體經(jīng)濟(jì)，對(duì)保險(xiǎn)業(yè)的影響談及不多。事實(shí)上，“降準(zhǔn)”對(duì)保險(xiǎn)業(yè)的影響不直接，更多是通過(guò)基本面和資本市場(chǎng)的改善，使得險(xiǎn)企的投資端獲益。

凡事都是“雙刃劍”，都是短期和長(zhǎng)期的博弈?！敖禍?zhǔn)”也好，LPR降息也好，都意味著貨幣寬松政策的啟動(dòng)。貨幣寬松，一方面流動(dòng)性水漲船高之下，保險(xiǎn)業(yè)也會(huì)“雨露均沾”，但這個(gè)勢(shì)必是不均等的，銀行和股市等往往“近水樓臺(tái)先得月”。至于實(shí)體經(jīng)濟(jì)，在市場(chǎng)低迷的時(shí)候，投資意愿普遍不足，資金避實(shí)向虛的難題，是世界性的。

另一方面，在可預(yù)見(jiàn)的一段時(shí)期，低利率將常態(tài)化?！敖禍?zhǔn)”固然讓險(xiǎn)企持有的權(quán)益類(lèi)資產(chǎn)大概率升值，這對(duì)改善險(xiǎn)企的投資收益是一場(chǎng)及時(shí)雨。但寬松貨幣政策之下，同時(shí)會(huì)伴隨著“資產(chǎn)荒”，而長(zhǎng)期的低利率，也使得險(xiǎn)企的投資選擇更加逼仄。

低利率如果長(zhǎng)期化，其本質(zhì)上就是經(jīng)濟(jì)低迷的產(chǎn)物。所以，長(zhǎng)期低利率的國(guó)家，都是長(zhǎng)期增長(zhǎng)乏力的國(guó)家。這里面，最典型的發(fā)達(dá)國(guó)家例子就是日本。一般而言，有足夠的利差，經(jīng)濟(jì)動(dòng)力就強(qiáng)，此時(shí)要么禁錮的市場(chǎng)被解放，要么科技的紅利被釋放，人們對(duì)利潤(rùn)的關(guān)注超過(guò)利率，是經(jīng)濟(jì)向好的證明。

而險(xiǎn)企在低利率環(huán)境下，則始終面臨著負(fù)債久期和投資久期的匹配問(wèn)題。

外防“黑天鵝”

中國(guó)“降準(zhǔn)”，美元加息。世界前兩大經(jīng)濟(jì)體，選擇了截然不同的貨幣政策。

降準(zhǔn)當(dāng)天的稍早時(shí)候，在國(guó)務(wù)院新聞辦新聞發(fā)布會(huì)上，銀保監(jiān)會(huì)政策研究局負(fù)責(zé)人葉燕斐表示，美聯(lián)儲(chǔ)最近加息，中美之間利差在收窄，個(gè)別時(shí)段還出現(xiàn)倒掛，應(yīng)該說(shuō)對(duì)中國(guó)資產(chǎn)的吸引力還是有一些壓力的。但他同時(shí)指出，總體來(lái)看，對(duì)于中國(guó)的資產(chǎn)，不管是實(shí)體資產(chǎn)還是金融資產(chǎn)的吸引力還是非常強(qiáng)的。應(yīng)該說(shuō)，投資中國(guó)就是投資未來(lái)，你要投資未來(lái)一定離不開(kāi)中國(guó)。

美元加息，美聯(lián)儲(chǔ)擴(kuò)表，對(duì)新興市場(chǎng)歷來(lái)就是一次“打劫”，中國(guó)經(jīng)濟(jì)也不可避免面臨壓力。還有陷入膠著的俄烏戰(zhàn)爭(zhēng)和反復(fù)無(wú)常的新冠疫情，“黑天鵝”層出不窮，對(duì)各國(guó)經(jīng)濟(jì)都是考驗(yàn)。就在中國(guó)宣布“降準(zhǔn)”之時(shí)，韓國(guó)央行宣布上調(diào)基準(zhǔn)利率至1.5%應(yīng)對(duì)通脹。

全球經(jīng)濟(jì)正經(jīng)歷至暗時(shí)刻。從疫情最開(kāi)始被認(rèn)為是對(duì)經(jīng)濟(jì)的一次外力擾動(dòng)，到現(xiàn)在愈來(lái)愈成為全球產(chǎn)業(yè)鏈的內(nèi)生危機(jī)，全球化不僅從事實(shí)上，也開(kāi)始從觀念上變得支離破碎。過(guò)去數(shù)十年，全球經(jīng)濟(jì)一直在吃IT和互聯(lián)網(wǎng)的紅利，新的科技革命一直厚積不薄發(fā)，增長(zhǎng)逐漸放緩，也就不能在發(fā)展中解決問(wèn)題，表現(xiàn)出來(lái)的就是民粹主義和保守主義的坐大。最新的法國(guó)總統(tǒng)選舉，極右的勒龐已展現(xiàn)出問(wèn)鼎的民調(diào)，已不用多解釋。

百年變局，至此為盛。這就是中國(guó)經(jīng)濟(jì)面臨的外部環(huán)境，結(jié)構(gòu)性的如全球化退潮、技術(shù)性如美元加息，可謂不確定性環(huán)伺。我們的貨幣政策，不僅要對(duì)沖國(guó)內(nèi)的增長(zhǎng)放緩，也要對(duì)沖國(guó)外的不確定性，多個(gè)方向發(fā)力。這也是中國(guó)保險(xiǎn)業(yè)面臨的格局和變局。讀懂這些復(fù)雜的變化，才能站在歷史和市場(chǎng)正確的一邊。