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新年里，保險業(yè)存在很多不確定性，其中就包括險企償付能力的變化。

2021年，在疫情防控與經(jīng)濟發(fā)展的雙重壓力下，不少保險公司為了業(yè)務(wù)發(fā)展需要，不約而同踏上了招商引資之路。尤其是地方性險企，或基于業(yè)務(wù)的壓力，或基于拓展的需求，亦或因為規(guī)范經(jīng)營的需要，各種增資信息接連披露。

有公開募資的，有發(fā)債的，還有尋求股東馳援的，有的還走出了國門。

這不，剛進行完一輪增資的中路保險，僅隔2個月時間又要在全球范圍內(nèi)征集戰(zhàn)略投資者，開啟第二輪增資擴股了。

中路保險增資，既有自身戰(zhàn)略的考慮，也有行業(yè)環(huán)境變化的影響。而這也只是地方中小險企所面臨的一個縮影。

這只是一個縮影

1月4日，中路保險官網(wǎng)消息顯示，2021年12月31日，公司召開發(fā)布會，正式宣布面向全球征集戰(zhàn)略合作伙伴，開啟第二輪增資擴股，而這次增資的方式則是采用公開招募來邀請戰(zhàn)略投資者。

這一消息發(fā)布后備受關(guān)注。畢竟，作為一家剛剛完成增資的險企，又一次宣告進行更大規(guī)模的增資，實屬少見。且單從增資數(shù)額看，中路保險此次計劃募集的資本規(guī)模在15億元左右，相比2021年11月的5.38億元，多了近10億元。

據(jù)悉，2021年11月，中路保險完成其首輪增資擴股計劃，募集資金總額5.38億元，引進了青島地鐵金控公司、青島金膠州資產(chǎn)2家新股東，中路保險的股東數(shù)量也從8家增至10家。僅僅相隔2個月，中路保險便又宣布第二輪公開增資，這背后隱藏著怎樣的原因？

“行業(yè)頭部公司馬太效應(yīng)加劇，與全國財險公司平均實際資本83億元相比，中路的資本實力仍然處于較低水平，入圍大型項目招投標資格受到限制，信用保證保險、特殊風險保障等擴展類業(yè)務(wù)仍不具備承保資格?！?

不僅如此，中路保險黨委書記、董事長楊敏還表示，要實現(xiàn)規(guī)模效益雙雙快速增長、打造專而美的特色保險公司、進入行業(yè)中小公司發(fā)展前列的目標，需要進一步增強資本實力。

從這一層面看，中路保險對于資金的渴求主要還是起因于業(yè)務(wù)的發(fā)展。由于自身資本實力有限，相比其他險企而言，中路保險處于競爭下風，而為了突破資本金局限，擴大業(yè)務(wù)規(guī)模，增強競爭實力，中路保險對于資本補充顯得很迫切。

當然，為了保證戰(zhàn)略合作者的質(zhì)量，在此次公開招募中，中路保險也提出了相應(yīng)的訴求，即：

征集對象主要為具有先進管理理念、管理模式和豐富保險業(yè)務(wù)資源，愿意長期持有公司股份，能夠為中路未來發(fā)展帶來戰(zhàn)略協(xié)同、業(yè)務(wù)協(xié)同或科技協(xié)同效應(yīng)，有效促進中路提升發(fā)展質(zhì)量和整體價值，能與中路形成長期共同戰(zhàn)略生態(tài)的國內(nèi)外大中型企業(yè)。

地方險企成主角

回到此次中路保險的增資，其實可以算是中小險企，尤其是地方性險企增資的一個縮影。

據(jù)『A智慧?！唤y(tǒng)計，2021年，有27家險企發(fā)布了增資公告，而中小險企依舊是增資的“主力軍”。其中，至少有8家地方性險企在保險業(yè)協(xié)會發(fā)布了增資公告。有的增資有收獲，有的仍然在路上，如北部灣財險、北京人壽仍懸而未決。

觀察這些險企增資的特點，或?qū)で笤蓶|的“援助”，或引入新股東。只有少數(shù)險企會通過產(chǎn)權(quán)交易所向資本市場公開募資或通過發(fā)債的方式進行增資。

例如，國富人壽、君龍人壽、東吳人壽、長江財險等均采用原始股東出資的方式。其中，國富人壽增資數(shù)額從2021年5月發(fā)布的10億元縮減至9月更新的6.34億元，有兩家股東猶豫之后退出了增資行列，且這一增資尚未到位。

而從增資方式看，主要是采用原股東出資，或引進新股東，這類增資操作靈活且門檻不會有很大限制。只要股東同意增資，且沒有爭議，一旦股東資質(zhì)符合監(jiān)管要求，增資落地的幾率就很大。但不可否認，這也存在不確定性。

另外，對于那些通過產(chǎn)權(quán)交易所進行公開募資的險企，其實面臨的不確定因素更多，例如募資遲遲難落地、股東資質(zhì)不過關(guān)等。

而且，有的險企雖然通過發(fā)債來補充資本，但有時也會出乎意料。比如，2021年年底，中恒集團一邊擬參與北部灣財險的增資，一邊又計劃認購北部灣財險發(fā)行的資本補充債。但來自交易所的一封問詢函，讓中恒集團打消了認購北部灣財險“股債”的計劃。

在新的市場環(huán)境下，部分地方險企嘗試向資本市場公開募資，同時，資本也在檢驗著險企的發(fā)展?jié)摿Α?

“償二代”二期只是助推器

其實，對于險企而言增資并不稀奇。無論是大公司，還是中小公司，要發(fā)展就必須有資本金的支持。

總體來說，增資不外乎以下兩個原因：

○ 為了滿足監(jiān)管要求，償付能力等核心指標符合規(guī)定。

○ 擴大業(yè)務(wù)規(guī)模和機構(gòu)布局，能拓展更多的業(yè)務(wù)范圍。

首先，從償付能力看，監(jiān)管對于保險公司償付能力的要求更加嚴格。除了此前《保險公司償付能力管理規(guī)定》中要求的“核心償付能力充足率不低于50%，綜合償付能力充足率不低于100%，風險綜合評級在B類及以上”外，隨著2021年年末“償二代”二期的推出，2022年保險公司可能會面臨償付能力的壓力。

出臺“償二代”二期，監(jiān)管不僅完善了利率風險的計量方法，還增設(shè)了重疾惡化因子，將長期壽險保單的預期未來盈余根據(jù)保單剩余期限分別計入核心資本或附屬資本等內(nèi)容。這些新的變化，讓行業(yè)大呼“大小保險公司的償付能力充足率或普遍出現(xiàn)下滑，甚至個別險企償付能力會出現(xiàn)‘腰斬’至嚴重不滿足的情況”。

正如西部證券非銀金融研究團隊所言，“償二代”二期延續(xù)了監(jiān)管“保險姓保+防控風險”的導向，首先影響的是綜合償付能力，險企的綜合償付能力充足率將出現(xiàn)不同程度的下降。因為綜合償付能力充足率=實際資本/最低資本，“償二代”二期提出的優(yōu)化長期股權(quán)投資計量標準；投資性房地產(chǎn)按成本模式計量，規(guī)則切換后不得將評估增值計入實際資本；優(yōu)化核心資本質(zhì)量，剩余期限超10年的保單才能計入核心資本等條款，將給險企的實際資本帶來較大的下行壓力。

總體來看，頭部險企受益于良好的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)及風險管控，預計規(guī)則切換后綜合償付能力充足率將保持在150%以上，部分險企仍可維持在200%以上，超出監(jiān)管最低標準的同時，在長端利率承壓的情況下仍可充分把握權(quán)益投資機會。反觀業(yè)務(wù)、投資相對激進的中小型險企降幅更大，可能存在資本補充需求，或需申請過渡期。

因此，為了提前做好防范，增資成為很多險企的選擇。

其次，從業(yè)務(wù)擴展看，這主要集中于中小險企，尤其是地方性險企。作為依靠地方政府或地方企業(yè)發(fā)展起來的險企，他們有著共同的特征，體量小，且經(jīng)營業(yè)務(wù)范圍主要集中于注冊地。雖然有的地方性險企已走出注冊地，開始向全國發(fā)展，但從開設(shè)的省分機構(gòu)看，其實并不多。尤其是從保費收入來源看，注冊地省市的保費占比依舊是大頭。

這些地方性險企雖然在當?shù)鼐哂忻黠@的優(yōu)勢，但在面對全國競爭時，往往又會因諸多因素受限，落后于其他全國性險企，為了加速發(fā)展，像中路保險此類中小型險企便試圖通過不斷增資尋求突破。很多地方險企都嘗試“走出溫室”，走向全國化，其中，資本金是不可缺少的支撐，繞不過的一個硬門檻。

可以想見，在不久的將來，將會再有一批中小險企加入增資的行列。特別是險企“補血”新工具，永續(xù)債“開閘”正在醞釀中，有望給2022年中小險企“補血”增添新渠道。