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近日，國內(nèi)最大的銀行系保險公司中郵人壽，在中保協(xié)官網(wǎng)公布《關(guān)于變更注冊資本有關(guān)情況的信息披露公告》。

公告顯示，為進一步完善公司治理，健全市場化經(jīng)營機制，提升綜合競爭實力，中郵人壽擬引進友邦保險（01299.HK）作為戰(zhàn)略投資者進行增資擴股。而友邦保險將出資120億元，認(rèn)購中郵人壽此次全部增發(fā)股份71.63億股。這次變更資本事項通過后，友邦保險將持有中郵人壽25%比例股權(quán)。

保觀察細(xì)讀中郵人壽8次注冊資本變更公告發(fā)現(xiàn)，這是該公司首次引進中郵系之外的股東，并且還是境外股東。相比前7次注冊資本變更，友邦保險此次進入也付出了較大的代價，主要是價格較高。

在前7次注冊資本變更時，基本是每股1元價格，意思就是新增了多少億股，就是多少億元。而在此次注冊資本變更時，友邦保險花費了120億元，才買到71.63億股，每股價格1.68元。這意味著，友邦保險比起中郵系股東花費代價更大。如果這次增發(fā)股份由中郵系股東認(rèn)購，或許他們只需花費71.63億元即可。因此，在一定程度上可以說，友邦保險可以說是多花近50億元才拿到這些股權(quán)。

除此之外，我們也可以從這個消息中得到中郵人壽的估值信息。友邦保險花費120億元，持股25%，這意味著中郵人壽當(dāng)前估值在480億元左右，接近500億元。那目前中郵人壽值這個價嗎？我們從市銷率（總市值/總營收）這個角度來看，2020年中郵人壽營收937.84億元，那其市銷率約0.53，這個指標(biāo)還是很低的。

因此，看上去友邦保險雖然購買股權(quán)價格比中郵系股東要高不少，但從中郵人壽目前估值來看，友邦保險也并沒有吃虧。這也是友邦保險和中郵人壽能夠達到認(rèn)購意向的重要原因，體面話就是所謂的雙贏。

不過，資本市場對此合作反應(yīng)有些冷淡。這次消息宣布后，友邦保險股價并未有所強烈表現(xiàn)，整體處于弱勢震蕩區(qū)間。

除了價格與估值上的雙贏，中郵人壽與友邦保險在渠道與產(chǎn)品方面的互補優(yōu)勢也很明顯。中郵人壽近些年憑借郵儲銀行渠道，其保費規(guī)模漸漸成為銀行系保險公司老大，但與此同時其客戶老年化嚴(yán)重、產(chǎn)品也多以短險、理財型產(chǎn)品為主，造成整體經(jīng)濟效益并不太高。

而友邦保險在國內(nèi)雖然有產(chǎn)品優(yōu)勢，但也面臨激烈競爭，整體上屬于小而美公司。此次雙方合作，可以彌補各自短板，又充分發(fā)揮自身優(yōu)勢，是次不錯的戰(zhàn)略選擇。

當(dāng)然，這對同行特別是中國人壽、平安人壽等眾多保險公司并不是個好消息，這意味著給同行們帶來的競爭壓力將加大，他們也或許不愿意看到中郵人壽和友邦保險的強強聯(lián)合。