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眼見2021賽程即將過(guò)半，跌跌不休的保險(xiǎn)股依然難現(xiàn)回暖起色，為此投入真金白銀的股民開始坐不住了。

這不，6月21日剛剛創(chuàng)下2020年5月以來(lái)盤中股價(jià)新低的保險(xiǎn)巨無(wú)霸，就在網(wǎng)絡(luò)社交平臺(tái)上遭遇了投資者一連串的質(zhì)疑。針對(duì)股價(jià)下跌問(wèn)題，有人甚至提出，“只有公司自己站出來(lái)回購(gòu)股份，才能體現(xiàn)公司價(jià)值”。

或是為了安撫股民，6月22日，保險(xiǎn)巨無(wú)霸的董秘緊急回應(yīng)，將視市場(chǎng)情況和公司的資本情況等因素，適時(shí)決定是否回購(gòu)。反映在盤面上，當(dāng)日中國(guó)平安股價(jià)小幅反彈，收盤微漲0.89%，報(bào)收64.73元/股。

除中國(guó)平安外，A股保險(xiǎn)板塊中，新華保險(xiǎn)、中國(guó)太保、天茂集團(tuán)、中國(guó)人保和中國(guó)人壽也均稍有翻紅。

不過(guò)，年內(nèi)A股保險(xiǎn)板塊總體大幅下挫仍是不爭(zhēng)的事實(shí)。Wind數(shù)據(jù)顯示，保險(xiǎn)指數(shù)今年以來(lái)跌幅達(dá)23.25%，大幅跑輸滬深300指數(shù)1.71%的跌幅。

分個(gè)股來(lái)看，*ST西水領(lǐng)跌保險(xiǎn)板塊，跌幅達(dá)44.97%，天茂集團(tuán)、中國(guó)平安、中國(guó)太保緊隨其后，跌幅均超20%。中國(guó)人壽和中國(guó)人保則分別跌11.54%和9.74%。

一直以來(lái)，被視為核心資產(chǎn)、大白馬的保險(xiǎn)股，今年以來(lái)緣何跌跌不休？何時(shí)能夠王者歸來(lái)？莫急，且聽智慧君細(xì)細(xì)拆解。

保費(fèi)收入不振

又遭股東減持拋棄

在部分保險(xiǎn)股加劇下跌的過(guò)程中，主要股東的拋售減持，是不容忽視的導(dǎo)火索之一，中國(guó)平安便因此受累。

據(jù)中國(guó)平安6月17日公告，其持股5%以上股東卜蜂集團(tuán)累計(jì)減持該公司H股1.83億股，占總股本比例達(dá)1%，減持后持股比例降至6.85%。

事實(shí)上，這不只是卜蜂集團(tuán)年內(nèi)第一次減持，早在今年1月，卜蜂集團(tuán)就減持平安H股2.2億股，占總股本的1%。若按照兩次減持區(qū)間的股價(jià)均價(jià)計(jì)算，卜蜂集團(tuán)合計(jì)回籠資金超280億元。

被股東拋棄的除了中國(guó)平安外，新華保險(xiǎn)更是遭到股東瑞士再保險(xiǎn)的清倉(cāng)。5月24日，根據(jù)港交所信息顯示，瑞士再保險(xiǎn)在場(chǎng)內(nèi)以29.2港元/股的均價(jià)，悉售約7785.78萬(wàn)股新華保險(xiǎn)H股股份，清倉(cāng)套現(xiàn)22.73億港元。

此外，人保財(cái)險(xiǎn)也在5月27日被花旗集團(tuán)以場(chǎng)內(nèi)每股均價(jià)7.48港元減持75.53萬(wàn)股。

外資股東往往被視為價(jià)值投資的代表，一有減持的風(fēng)吹草動(dòng)，便會(huì)引來(lái)資本市場(chǎng)和各路媒體的高度關(guān)注，不同程度上也難免會(huì)給保險(xiǎn)股帶來(lái)一定的壓力。

如果說(shuō)股東減持僅是引發(fā)保險(xiǎn)股持續(xù)下挫的表象，那么今年以來(lái)上市險(xiǎn)企負(fù)債端的承壓，無(wú)疑是牽動(dòng)市場(chǎng)最敏感的神經(jīng)。

數(shù)據(jù)顯示，今年1-5月，A股五大上市險(xiǎn)企的保費(fèi)收入累計(jì)約1.3萬(wàn)億元，同比微增0.69%，較今年前4月實(shí)現(xiàn)同比增長(zhǎng)5.63%的增速，明顯放緩。從單家公司看，雖然除中國(guó)平安保費(fèi)同比下滑5.66%外，其余4家均呈上升趨勢(shì)，但增速卻均為個(gè)位數(shù)。

此外，據(jù)安信證券統(tǒng)計(jì)，上市險(xiǎn)企人身險(xiǎn)和財(cái)產(chǎn)險(xiǎn)業(yè)務(wù)，5月單月保費(fèi)收入普遍延續(xù)負(fù)增長(zhǎng)狀態(tài)。壽險(xiǎn)機(jī)構(gòu)中，平安壽險(xiǎn)、新華保險(xiǎn)和人保壽險(xiǎn)保費(fèi)同比分別下降3.8%、13.5%和14.4%，其中平安5月個(gè)險(xiǎn)新單同比下滑31%，較4月進(jìn)一步下滑。財(cái)險(xiǎn)方面，太保財(cái)險(xiǎn)、平安財(cái)險(xiǎn)、人保財(cái)險(xiǎn)5月保費(fèi)分別下滑3.2%、6.9%、7.4%。

安信證券認(rèn)為，5月單月壽險(xiǎn)銷售疲軟，一方面受短期健康險(xiǎn)新規(guī)對(duì)于部分險(xiǎn)企營(yíng)銷策略的影響，以及4月份以來(lái)監(jiān)管層對(duì)于人身險(xiǎn)亂象治理的整頓影響。另一方面行業(yè)負(fù)面新聞?lì)l發(fā)、重疾險(xiǎn)新舊產(chǎn)品切換、代理人脫落情況加劇等因素，都是導(dǎo)致二季度行業(yè)新單銷售整體疲軟的主要原因。財(cái)險(xiǎn)保費(fèi)下滑，則主要受2020年同期高基數(shù)和車險(xiǎn)綜合改革深化拖累車險(xiǎn)保費(fèi)增長(zhǎng)所致。

轉(zhuǎn)型換擋加速

長(zhǎng)期配置價(jià)值仍可期

不得不說(shuō)，拋開疫情常態(tài)化的影響，進(jìn)入2021年，無(wú)論是人身險(xiǎn)、健康險(xiǎn)還是商業(yè)車險(xiǎn)，均已進(jìn)入市場(chǎng)改革深水區(qū)。在保險(xiǎn)業(yè)整體面臨從過(guò)去粗放式發(fā)展，向精細(xì)化深耕的換擋窗口，上市險(xiǎn)企也必然會(huì)面臨轉(zhuǎn)型期的陣痛和壓力。

俗話說(shuō)，只有熬過(guò)黎明前的黑暗，才能迎來(lái)柳暗花明、霞光萬(wàn)丈?？上驳氖牵覀円呀?jīng)看到，大型上市險(xiǎn)企正通過(guò)一系列舉措來(lái)試圖扭轉(zhuǎn)頹勢(shì)。

由于各家公司發(fā)展特點(diǎn)不同，轉(zhuǎn)型思路和發(fā)力策略也不一。

去年經(jīng)歷領(lǐng)導(dǎo)班子調(diào)整不久的中國(guó)人保，其新掌門人羅熹就旗幟鮮明地打出了卓越保險(xiǎn)戰(zhàn)略，試圖在財(cái)險(xiǎn)、壽險(xiǎn)和健康險(xiǎn)上求新求變。為了更好地落地創(chuàng)新，人保還專門對(duì)營(yíng)收大頭財(cái)產(chǎn)險(xiǎn)擬定了42個(gè)戰(zhàn)略項(xiàng)目，解決保險(xiǎn)供給側(cè)能力和效率問(wèn)題。

除此之外，基于保險(xiǎn)業(yè)務(wù)，打造大健康、大養(yǎng)老生態(tài)，也成為不少上市險(xiǎn)企的開拓重點(diǎn)。

近期新華保險(xiǎn)就推出了業(yè)界首個(gè)CCRC社區(qū)——新華家園·頤享社區(qū)，旨在為老年人提供自理、介護(hù)、介助一體化的居住設(shè)置和服務(wù)。不難看出，養(yǎng)老社區(qū)將是新華保險(xiǎn)大健康領(lǐng)域布局的重要一環(huán)。

同樣看上養(yǎng)老社區(qū)市場(chǎng)蛋糕的還有平安壽險(xiǎn)，5月9日，中國(guó)平安發(fā)布“平安臻頤年”康養(yǎng)品牌及首個(gè)高端產(chǎn)品線“頤年城”，以此宣告正式切入高端養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)。

健康生態(tài)方面，平安人壽依托集團(tuán)資源優(yōu)勢(shì)，在附加服務(wù)上下足功夫。今年4月推出“平安臻享RUN”健康服務(wù)計(jì)劃，即為購(gòu)買重疾險(xiǎn)的客戶提供“保險(xiǎn)保障+健康管理+醫(yī)療服務(wù)”一站式解決方案，通過(guò)創(chuàng)造健康保障閉環(huán)來(lái)提升客戶黏性。

中國(guó)太保更是打出“2020年-2025年大健康發(fā)展規(guī)劃”，確定了四大工作重點(diǎn)，即建設(shè)互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療、布局實(shí)體醫(yī)療、再造健康險(xiǎn)公司和設(shè)立產(chǎn)業(yè)投資基金。目前，已取得了階段性成果。

后疫情時(shí)代，科技創(chuàng)新、數(shù)字化轉(zhuǎn)型，也被各大上市險(xiǎn)企視為拉動(dòng)保險(xiǎn)業(yè)務(wù)增長(zhǎng)的新引擎，如中國(guó)人壽目前就在實(shí)施“科技國(guó)壽”戰(zhàn)略，啟動(dòng)全集團(tuán)數(shù)字化轉(zhuǎn)型。中國(guó)太保也與騰訊簽署戰(zhàn)略合作協(xié)議，表示雙方將在金融科技、微信生態(tài)場(chǎng)景與業(yè)務(wù)創(chuàng)新、大健康生態(tài)協(xié)同等方面開展多層次的技術(shù)與業(yè)務(wù)合作。

在險(xiǎn)企轉(zhuǎn)型換擋期間，投資機(jī)構(gòu)也在逢時(shí)調(diào)倉(cāng)。Wind數(shù)據(jù)顯示，包括摩根大通、匯豐銀行、摩根士丹利、渣打銀行、瑞銀香港等機(jī)構(gòu)在內(nèi)持續(xù)增持保險(xiǎn)股。如摩根大通、匯豐銀行此前曾經(jīng)先后增持中國(guó)平安股票。面對(duì)大白馬股，基金的態(tài)度卻出現(xiàn)分化，有的在減倉(cāng)，有的在加倉(cāng)。

從保險(xiǎn)股估值方面看，萬(wàn)聯(lián)證券認(rèn)為，在政策提振、業(yè)務(wù)持續(xù)復(fù)蘇、NBV增速回暖預(yù)期下，下半年保險(xiǎn)股有望走出估值修復(fù)行情。此外，建議關(guān)注壽險(xiǎn)改革驅(qū)動(dòng)下人力質(zhì)態(tài)改善預(yù)期強(qiáng)，以及布局康養(yǎng)產(chǎn)業(yè)、不斷推進(jìn)保險(xiǎn)產(chǎn)品創(chuàng)新的頭部險(xiǎn)企。