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趕在“五一”前，中國平安公告稱，最高出資507.5億元，有意獲得破產(chǎn)重整后新方正的70%股權。

市場反應不一。

方正的醫(yī)療和金融兩大優(yōu)質(zhì)板塊，是吸引平安出手的原因。道理大家都懂，但知易行難，從“紙上談兵”到“兼收并蓄”，這期間還有很長的路要走。

方正之石

從2020年2月債券違約，到7月被法院裁定破產(chǎn)重整，再到現(xiàn)在被平安收購，方正這個聲名赫赫的“最牛校企”，以“贅婿”收場。

方正以王選的激光照排技術鵲起，市場對其能否闖出一條科研成果商業(yè)化之路，寄予厚望。

但方正選擇了另一條更好走的路。

方正的高光和敗落，皆因多元化發(fā)展。多元化本身是中性的經(jīng)營策略，成王敗寇：成功了叫GE，失敗了叫方正，以及海航。

方正一度涉獵金融、地產(chǎn)、鋼鐵、制藥，在順周期的時候，水漲船高，志得意滿。當泡沫破裂的時候，才發(fā)現(xiàn)暗礁叢生，船大難掉頭。

過去40多年，這樣的故事不勝枚舉。

多元化意味著擴張和舉債，因此，多元化始終面臨著資源整合和杠桿匹配的難題。隔行如隔山，望山跑死馬。不同行業(yè)的周期、毛利率、護城河、技術瓶頸、管理成本各不相同，企業(yè)要克服多元化的內(nèi)卷需要極大的管理智慧，以及一些運氣。

多元化也分兩種，一種是緊緊圍繞核心技術和核心產(chǎn)業(yè)，一切是為了“做強”；一種是什么賺錢做什么，一切是為了“做大”。前者是結硬寨、打呆仗，厚積薄發(fā)；后者是走捷徑、搭便車，登高易跌重。

他山之石，可以攻玉。在廣袤的中國市場上，企業(yè)多元化的沖動十分強烈。如何在多元化中趨利避害，中國企業(yè)必須答好這道題。

平安同樣也在搞多元化。

平安的“喝湯”

約一周前，平安發(fā)布一季報，對華夏幸福投資的減值計提182億元，走了麥城。華夏幸福是這一輪房地產(chǎn)市場深度調(diào)整的倒霉蛋。

投資的事，有得有失，押中爆款有之，踩雷有之，做好止損和風控即可。不過，華夏幸福事件讓人們發(fā)現(xiàn)，平安其實是很多房企的二股東。原因不難理解，中國的房地產(chǎn)，是金融化很深的行業(yè)，房地產(chǎn)信托、金融債、銀行貸款、開發(fā)貸、ABS等融資手段使得房地產(chǎn)深嵌于金融之中。而平安此舉，是其金融多元化的其中一環(huán)。無論是財務投資房企，還是將保險業(yè)務拼命延展至醫(yī)療，都是平安金融業(yè)務多元化的題中之義。

發(fā)軔于保險的平安，毫無疑問，已是一家金融控股集團，提供包括銀行、證券、保險、信托和資管等眾多金融服務。

換句話說，平安不缺牌照。

此次接盤方正，市場也是對雙方的金融整合充滿好奇。后者以方正證券、北大方正人壽保險為核心主體，業(yè)務涵蓋證券、期貨、基金和保險等領域，與平安的金融牌照不無重合。對此，平安回應，先賦能，未來在監(jiān)管允許的情況下，多種可能均可嘗試。

最具想象力的或是平安證券和方正證券的合并。打造券商航母的聲音飄蕩了好幾年，一直未有大的動作，2020年關于中信建投和中信證券合并的傳言，讓兩者的辟謠疲于奔命。如果平安證券和方正證券最終合并，雖然與“航母”差距甚遠，也就攀至行業(yè)前十左右，但這個事至少是破冰之舉。

方正的那些金融牌照，在市場上很搶手，對平安可能更多是“充話費送的”。平安接盤方正，金融牌照的整合不過是“喝湯”，借助方正的優(yōu)質(zhì)醫(yī)療資源、打造醫(yī)療健康生態(tài)圈，才是“吃肉”。

平安的“吃肉”

險企的同質(zhì)化競爭由來已久，整個行業(yè)的擴張伴隨著大進大出的人海戰(zhàn)術和價格戰(zhàn)，日益紅海化。未來，要么是保險+養(yǎng)老，要么是保險+醫(yī)療，是這些年頭部險企一直費思量的事情。

談何容易！養(yǎng)老和醫(yī)療都是重資產(chǎn)，在形成規(guī)模效應之前，成本壓力不是請客吃飯，而是有可能壓垮資金鏈和現(xiàn)金流的大山。而且，由于我國公立醫(yī)院在醫(yī)療服務體系中的絕對優(yōu)勢地位，險企很難在醫(yī)療資源上加以區(qū)分，構筑起護城河。這很好理解，公立醫(yī)院是面向社會公眾的，也是不缺流量的，不管是頭部險企還是腳部險企，對它們而言，差異度不是決定性的。

因此，方正的醫(yī)療資源，特別是實體醫(yī)院，恰是平安所缺的，是馬上能夠打通的資源。

給媒體的通稿里詳細列明了方正的醫(yī)療資源：以北大醫(yī)療產(chǎn)業(yè)集團有限公司為主體，依托于北京大學和北京大學醫(yī)學部，擁有以北京大學國際醫(yī)院為旗艦醫(yī)院及十余家醫(yī)療機構組成的醫(yī)療服務體系、國內(nèi)首家從事醫(yī)療信息化的企業(yè)北大醫(yī)療信息技術有限公司、中國醫(yī)藥重點骨干企業(yè)北大醫(yī)藥股份有限公司和占地220余畝、孵化100余家創(chuàng)新型生物醫(yī)藥企業(yè)的北大醫(yī)療產(chǎn)業(yè)園。

平安也直言不諱，參與方正重整，是該公司進一步深化醫(yī)療健康產(chǎn)業(yè)戰(zhàn)略布局、積極打造醫(yī)療健康生態(tài)圈的重要舉措。通過將北大醫(yī)療產(chǎn)業(yè)集團有限公司下屬優(yōu)質(zhì)醫(yī)療資源，與平安的保險專業(yè)能力、醫(yī)療科技能力緊密結合，構建“有場景、有服務、有溫度、有頻率”的醫(yī)療健康生態(tài)圈，打造公司未來價值持續(xù)增長的新引擎，助力“健康中國”建設。

另一方面，傳統(tǒng)金融企業(yè)是很難獲得高估值的，金融多元化在資本市場不是一個吸引人的好故事，但如果金融+醫(yī)療，特別是互聯(lián)網(wǎng)鏈接下的醫(yī)療，對資本市場而言，是可以聊聊30倍及以上PE的。

馬明哲說，金融是平安的現(xiàn)在時，醫(yī)療是平安的未來時。這個見識，鍵盤家也有之，但從中國現(xiàn)有醫(yī)療稟賦結構中，生生擠出差異化和護城河，便是企業(yè)家的本事，以及偉大之處。

這次并購，值得關注。