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4月2日晚間，來(lái)自瑞幸“自曝”的一份公告揭開(kāi)了公司存在的財(cái)務(wù)性問(wèn)題。瑞幸表示，在審計(jì)2019年年報(bào)時(shí)發(fā)現(xiàn)問(wèn)題，為此公司成立一個(gè)特別委員會(huì)展開(kāi)內(nèi)部調(diào)查，從而發(fā)現(xiàn)2019年二季度到四季度，公司首席運(yùn)營(yíng)官（COO）劉劍與向他匯報(bào)的幾名員工，共同偽造了高達(dá)22億元的銷售金額。

這一“自我爆雷”事件瞬間將“瑞幸”兩字推上熱搜，引發(fā)市場(chǎng)一片嘩然。

作為一家口碑尚可的咖啡品牌，因高管惹下的禍端，一夜之間，公司市值蒸發(fā)350億元，股票下跌80%左右，盤(pán)中多次熔斷。不僅如此，此事還牽連其他經(jīng)營(yíng)商，“所有中概股、在華投資的美元基金都將被這杯注水的咖啡影響”。

一時(shí)之間，市場(chǎng)所有視線聚焦瑞幸。對(duì)于如何規(guī)避因此類事件遭受損失的話題，牽引出保險(xiǎn)市場(chǎng)上小眾但專業(yè)的險(xiǎn)種——“董責(zé)險(xiǎn)”。

有媒體報(bào)道，瑞幸在赴美上市前投保了董責(zé)險(xiǎn)，國(guó)內(nèi)約有十多家保險(xiǎn)公司以共保體的形式參與了此次承保。中國(guó)平安已收到被保險(xiǎn)人提起的理賠申請(qǐng)，正在進(jìn)一步處理中?！?

另有文章報(bào)道，關(guān)于具體索賠額，根據(jù)美國(guó)法律對(duì)類似案件的索賠額計(jì)算可知，瑞幸咖啡或面臨最高大約700多億元人民幣的索賠。

北京安理律師事務(wù)所律師王新銳算了一筆賬，按照美國(guó)法律對(duì)類似案件的索賠額計(jì)算方式，即設(shè)定一個(gè)時(shí)段，當(dāng)中的最高價(jià)，以及事發(fā)后最低價(jià)，得出價(jià)差，再乘以股份數(shù)量，即是這家公司可能面臨的投資者索賠額。

“若以2020年初至今作為時(shí)間段計(jì)算，期間瑞幸咖啡2020年1月7日曾觸及年內(nèi)最高價(jià)51.38美元/股，事發(fā)后最低價(jià)為2020年4月2日晚觸及的4.9美元/股，公司最新總股本為2.4億，由此可粗略計(jì)算出，一旦面臨集體訴訟，瑞幸咖啡將面臨的賠償總計(jì)約112億美元，折合人民幣754億元?！?

“董責(zé)險(xiǎn)”專業(yè)但小眾

屬于非主流產(chǎn)品

何為“董責(zé)險(xiǎn)”

董責(zé)險(xiǎn)，是指由公司或者公司與董事、高級(jí)管理人員共同出資購(gòu)買，對(duì)被保險(xiǎn)的董事及高級(jí)管理人員在履行公司管理職責(zé)過(guò)程中，因被指控工作疏忽或行為不當(dāng)（其中不包括惡意、違背忠誠(chéng)義務(wù)、信息披露中故意的虛假或誤導(dǎo)性陳述、違反法律的行為）而被追究其個(gè)人賠償責(zé)任時(shí)，由保險(xiǎn)公司負(fù)責(zé)賠償該董事或高級(jí)管理人員進(jìn)行責(zé)任抗辯所支出的有關(guān)法律費(fèi)用并代為償付其應(yīng)當(dāng)承擔(dān)的民事賠償責(zé)任的保險(xiǎn)。

近年來(lái)，由于高管說(shuō)錯(cuò)話、干錯(cuò)事等，造成上市公司股價(jià)下跌、聲譽(yù)受損的事件頻頻發(fā)生。且隨著監(jiān)管越來(lái)越嚴(yán)，公司、高管的處罰案例也不在少數(shù)。

為規(guī)避因高管的不當(dāng)行為而造成的相關(guān)財(cái)物損失，一些上市公司開(kāi)始為自家管理層戴上“安全帽”，為公司董監(jiān)事及高級(jí)管理人員配備責(zé)任保險(xiǎn)，也就是現(xiàn)在所說(shuō)的 “董責(zé)險(xiǎn)”。

安達(dá)保險(xiǎn)相關(guān)負(fù)責(zé)人告訴『A智慧?！唬O(jiān)事及高級(jí)職員責(zé)任保險(xiǎn)（D&O）其實(shí)不是一個(gè)新險(xiǎn)種。近年來(lái)，隨著美國(guó)、歐洲及亞洲等知名企業(yè)財(cái)務(wù)丑聞接連爆發(fā)，全球司法在公司管治上更多關(guān)注對(duì)公司董事及高管人員提出更嚴(yán)格的管理標(biāo)準(zhǔn)，將董事、監(jiān)事及高管人員的責(zé)任提升到空前的高度。

根據(jù)相關(guān)資料來(lái)看，作為一款外來(lái)產(chǎn)品，“董責(zé)險(xiǎn)”發(fā)端于20世紀(jì)30年代的美國(guó)，60年代后得到較快發(fā)展。在發(fā)達(dá)國(guó)家，尤其是美國(guó)，絕大多數(shù)上市公司都為自己的董事、監(jiān)事及高級(jí)管理人員購(gòu)買了“董責(zé)險(xiǎn)”。隨著經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，企業(yè)的增加，購(gòu)買“董責(zé)險(xiǎn)”不僅成為保障企業(yè)董事、監(jiān)事及高管的訴訟風(fēng)險(xiǎn)，也是衡量公司內(nèi)部治理水平的重要環(huán)節(jié)。

自2002年第一份“董責(zé)險(xiǎn)”落地中國(guó)市場(chǎng)，18年間，“董責(zé)險(xiǎn)”一直作為財(cái)險(xiǎn)中的小險(xiǎn)種存在。雖具備很強(qiáng)的專業(yè)性，但滲透率很低，小眾而不普及。

安達(dá)保險(xiǎn)相關(guān)負(fù)責(zé)人透露，“董責(zé)險(xiǎn)”引入中國(guó)逾二十載，而A股投保率仍然不足10%，相比美國(guó)和歐洲上市公司超過(guò)90%的投保率，國(guó)內(nèi)仍然處于低位。

有數(shù)據(jù)顯示，在目前A股主板的3600多家上市公司中，大約有185家購(gòu)買了“董責(zé)險(xiǎn)”，投保比例在5%左右。但反觀歐美保險(xiǎn)市場(chǎng)，對(duì)于”董責(zé)險(xiǎn)”的投保比例基本在90%左右，且部分地區(qū)更是達(dá)到95%以上。中國(guó)香港地區(qū)的”董責(zé)險(xiǎn)”購(gòu)買率也達(dá)到了60%-70%。

普及有難題

“風(fēng)控+理賠”或阻礙投保積極性

為何看似如此重要的“董責(zé)險(xiǎn)“，在國(guó)內(nèi)的滲透率這么低？

有業(yè)內(nèi)人士告訴『A智慧?！唬岸?zé)險(xiǎn)“是財(cái)險(xiǎn)中的一個(gè)小險(xiǎn)種，目前大家對(duì)于”董責(zé)險(xiǎn)“的關(guān)注度還不是很高，尤其是目前在財(cái)險(xiǎn)一險(xiǎn)獨(dú)大的情況下，像這樣的小險(xiǎn)種，在投入方面不是很大。

從承保端看，財(cái)險(xiǎn)公司在該險(xiǎn)種承保的前、中、后臺(tái)等風(fēng)控技術(shù)上還不成熟。雖然隨著保險(xiǎn)業(yè)發(fā)展的演進(jìn)，車險(xiǎn)的占比在不斷減少，非車險(xiǎn)比例不斷上升，但在非車險(xiǎn)領(lǐng)域，健康險(xiǎn)依然是未來(lái)的重頭戲，而責(zé)任險(xiǎn)方面，因近年來(lái)爆雷事件頻發(fā)，保險(xiǎn)公司對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)的把控技術(shù)仍然有很大不足。

如一味地承保高風(fēng)險(xiǎn)事件，而風(fēng)控技術(shù)跟不上步伐，保險(xiǎn)公司將面臨很大的承保風(fēng)險(xiǎn)。

從投保端來(lái)看，中國(guó)大部分企業(yè)對(duì)于“董責(zé)險(xiǎn)”的投保積極性還不是很高，這或許是出于對(duì)發(fā)生賠償概率較低的原因，或者是出于對(duì)“董責(zé)險(xiǎn)”理解認(rèn)知不清楚的原因。

其實(shí)，從“董責(zé)險(xiǎn)”理賠數(shù)據(jù)看，目前在公開(kāi)市場(chǎng)上，并未看到很多的理賠案例，且自2002年引入A股市場(chǎng)后，也很少有國(guó)內(nèi)上市公司公告過(guò)該險(xiǎn)種的賠付情況。曾有媒體報(bào)道稱，是因?yàn)楸ｋU(xiǎn)公司和上市公司簽有協(xié)議，理賠情況不方便透露導(dǎo)致理賠案例難以公開(kāi)化。

很可能因?yàn)榻o予不公開(kāi)原因，多數(shù)公司認(rèn)為發(fā)生理賠的概率很低，“董責(zé)險(xiǎn)”也淪為 “可有可無(wú)”的險(xiǎn)種。

承保范圍靈活

但定價(jià)標(biāo)準(zhǔn)迥異

目前來(lái)看，A股市場(chǎng)上購(gòu)買“董責(zé)險(xiǎn)”的公司主要有幾大類：

· A股和H股兩地上市公司。

· 公司治理較好的大型國(guó)企及金融機(jī)構(gòu)。

· 聘用了有海外背景高管的，或者有股東是外資背景，或有跨國(guó)業(yè)務(wù)的公司。

· 科創(chuàng)板公司。

且根據(jù)不同公司的類型，會(huì)有不同的保費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)。

有資料顯示，“董責(zé)險(xiǎn)”通過(guò)市場(chǎng)化的保險(xiǎn)定價(jià)機(jī)制，來(lái)檢驗(yàn)企業(yè)的治理情況。而影響“董責(zé)險(xiǎn)”的報(bào)價(jià)因素有很多，例如證券類風(fēng)險(xiǎn)、運(yùn)營(yíng)類風(fēng)險(xiǎn)、財(cái)務(wù)類風(fēng)險(xiǎn)、公司治理類風(fēng)險(xiǎn)。

因?yàn)椴煌袠I(yè)、不同規(guī)模，甚至上市地點(diǎn)不一樣，保費(fèi)也完全不同。對(duì)于內(nèi)部管理比較差、風(fēng)險(xiǎn)比較高的企業(yè)可能很難獲得此類保險(xiǎn)保障，即使能有保險(xiǎn)公司承保，保費(fèi)也會(huì)非常高。相反，公司治理很好的企業(yè)不僅能獲得較高的保險(xiǎn)額度，也能以較低的保費(fèi)投保。

例如，格力地產(chǎn)，保額5000萬(wàn)元，保費(fèi)30萬(wàn)元/年；廣州日?qǐng)?bào)粵傳媒，保額2000萬(wàn)元，保費(fèi)50萬(wàn)元/年(投保責(zé)任范圍為公司和高管）；石家莊常山北明科技，保額5000萬(wàn)元，保費(fèi)25萬(wàn)元/年。

保障范圍方面，安達(dá)保險(xiǎn)告訴『A智慧保』，目前市場(chǎng)上“董責(zé)險(xiǎn)”保障范圍基本類似。以安達(dá)保險(xiǎn)推出的“董責(zé)險(xiǎn)”為例，可以預(yù)付抗辯費(fèi)用；保障覆蓋全球范圍承保區(qū)域及全球司法管轄；補(bǔ)償損失可涉及公司證券賠償責(zé)任、雇傭行為責(zé)任、子公司管理責(zé)任、外部組織職務(wù)責(zé)任、污染管理責(zé)任等，可以有效解決公司與訴訟方（主要是股民）之間的訴訟成本等。

此外，從被保險(xiǎn)人來(lái)看，“董責(zé)險(xiǎn)”的被保人分為“被保人個(gè)人”和“被保人公司”。顧名思義，被保人個(gè)人指公司的董事、監(jiān)事和高管；被保人公司就是指這些高管所在的公司。

需要注意的是，“董責(zé)險(xiǎn)”承保以后，所有高管自動(dòng)列為被保人，包括所有已經(jīng)離任、在任或者即將任命的高管。同時(shí)，在保單里也可以約定，責(zé)任可以擴(kuò)展到新成立或收購(gòu)子公司的董事、監(jiān)事、高管。如想要承保其他非高管的職位，同樣可以增加到保險(xiǎn)責(zé)任范圍內(nèi)。

海外上市是剛需

觸發(fā)理賠需警惕“故意”

對(duì)于上市公司而言，“董責(zé)險(xiǎn)”是非常有針對(duì)性的保險(xiǎn)產(chǎn)品。特別是對(duì)赴美上市的中國(guó)企業(yè)而言，“董責(zé)險(xiǎn)”是應(yīng)付美國(guó)證券市場(chǎng)特殊法律環(huán)境的必要“裝備”。

例如，SEC對(duì)于海外公司通過(guò)反向收購(gòu)實(shí)現(xiàn)在美上市行為的調(diào)查，至今已波及大量在美的中國(guó)概念股，在美上市的中國(guó)企業(yè)面臨的訴訟量不斷增多。相關(guān)的抗辯費(fèi)用、調(diào)查舉證費(fèi)用、和解金額等往往要花費(fèi)數(shù)百萬(wàn)甚至數(shù)千萬(wàn)美元。若投保了“董責(zé)險(xiǎn)”，一旦企業(yè)被集體訴訟，保險(xiǎn)公司將在索賠開(kāi)始時(shí)就預(yù)先墊支企業(yè)的抗辯費(fèi)用，同時(shí)可以覆蓋上市公司因違反當(dāng)?shù)叵嚓P(guān)證券管理的法律法規(guī)所產(chǎn)生的賠償。

安達(dá)保險(xiǎn)表示，近年以來(lái)，中國(guó)公司赴美上市態(tài)勢(shì)火爆，2019年累計(jì)有32家公司在美國(guó)IPO上市，遍布教育、文娛、消費(fèi)電商、金融和互聯(lián)網(wǎng)等行業(yè)。與此同時(shí)，2019年共有17家中概股公司在美遭遇集體訴訟。

但并非所有的“高管事故”，“董責(zé)險(xiǎn)”都能理賠。

根據(jù)安達(dá)保險(xiǎn)“董責(zé)險(xiǎn)”保單顯示的內(nèi)容，上市或非上市公司購(gòu)買董（監(jiān)）事及高級(jí)職員責(zé)任保險(xiǎn)，可以保障及補(bǔ)償公司的董（監(jiān)）事及高級(jí)職員在執(zhí)行公司管理職務(wù)時(shí)，因不當(dāng)行為遭受股東、雇員、政府機(jī)構(gòu)、客戶或其他第三方提出的訴訟或調(diào)查而遭受的經(jīng)濟(jì)損失。

而對(duì)于違反披露義務(wù)、忠實(shí)與勤勉義務(wù)等“不當(dāng)行為”的定性，則是能否觸發(fā)“董責(zé)險(xiǎn)”保單賠付的關(guān)鍵要素之一。

“不當(dāng)行為”在主觀上有“故意”和“過(guò)失”之分，而保險(xiǎn)給予保障的是“誠(chéng)實(shí)經(jīng)營(yíng)者的賠償責(zé)任”，即過(guò)失性責(zé)任。只有在經(jīng)營(yíng)中盡到了合理的注意義務(wù)但仍然導(dǎo)致?lián)p害的過(guò)失行為才能納入保險(xiǎn)責(zé)任。而對(duì)于“故意”和“犯罪行為”所導(dǎo)致的賠償責(zé)任和投保人的損失，則不屬于保險(xiǎn)提供賠償機(jī)制的本意所在。

對(duì)于瑞幸此次交易造假，有律師表示，中國(guó)平安僅僅表示收到了被保險(xiǎn)人提起的理賠申請(qǐng)，但根據(jù)保險(xiǎn)的投保條款約束，“董責(zé)險(xiǎn)”并不是萬(wàn)能的，包括不忠誠(chéng)行為、內(nèi)幕交易等多種行為都被列入“董責(zé)險(xiǎn)”的除外責(zé)任中。這也就是說(shuō)，瑞幸這次所陳述的COO主觀編造交易的財(cái)務(wù)造假行為，不具備獲得理賠的條件。

隨著國(guó)內(nèi)相關(guān)立法及監(jiān)管的加強(qiáng)，公司董事、監(jiān)事及高管個(gè)人受訴的幾率不斷上升。同時(shí)，H股及海外上市公司數(shù)量的快速增長(zhǎng)，使國(guó)內(nèi)公司董事及高管個(gè)人在海外受訴的風(fēng)險(xiǎn)明顯增加。

例如瑞幸一事，因高管的“不當(dāng)行為”致公司蒙受重大損失，此后或許也會(huì)衍生其他的連鎖反應(yīng)。如果此次瑞幸投保了“董責(zé)險(xiǎn)”，是否能獲得理賠？不一定！

從“董責(zé)險(xiǎn)”的接受度來(lái)看，有業(yè)內(nèi)人士表示，相較A股其他板塊，“董責(zé)險(xiǎn)”在科創(chuàng)板更受歡迎，是因?yàn)榭苿?chuàng)板有多個(gè)風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)非常容易觸發(fā)公司與投資者之間的矛盾，更需要有保險(xiǎn)公司的介入，通過(guò)“董責(zé)險(xiǎn)”轉(zhuǎn)移企業(yè)未來(lái)面臨的訴訟風(fēng)險(xiǎn)。