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1996年， 在100多張牌照申請(qǐng)中，中國(guó)人民銀行史無前例地批準(zhǔn)成立5家中資保險(xiǎn)公司，其中3家是總部設(shè)在北京的全國(guó)性保險(xiǎn)公司：華泰財(cái)產(chǎn)、泰康人壽和新華人壽；另兩家是總部分別設(shè)在西安和深圳的區(qū)域性保險(xiǎn)公司：永安保險(xiǎn)和華安保險(xiǎn)。中國(guó)保險(xiǎn)業(yè)迎來首輪大擴(kuò)軍。
新公司雖然以國(guó)有資本為主，但是民營(yíng)資本首度挺進(jìn)保險(xiǎn)業(yè)，翻開了保險(xiǎn)資本暗戰(zhàn)中新的一頁。民營(yíng)資本將伴隨中國(guó)保險(xiǎn)行業(yè)的成長(zhǎng)，上演無數(shù)正劇和反劇。而這幾家公司，除了泰康人壽表現(xiàn)相對(duì)穩(wěn)健，其余均是命運(yùn)多舛：或股權(quán)糾纏不清，或經(jīng)營(yíng)幾度浮沉，或高管不得
“善終”。
新華人壽就是其中一個(gè)縮影，幾乎同時(shí)遭遇上述三重困境。
1996年創(chuàng)辦時(shí)，新華人壽共有15家發(fā)起股東，包括東方集團(tuán)、寶鋼等，但事實(shí)上的大股東為國(guó)有企業(yè)的新產(chǎn)業(yè)系和民營(yíng)東方系的幾家公司。2006年6月，新華人壽公開的股東信息顯示，新華人壽股東分別是蘇黎世、隆鑫集團(tuán)、寶鋼集團(tuán)、亞創(chuàng)、東方集團(tuán)、北亞、海南格林島投資公司、神華公司等15家股東。 
這僅僅是表象。
2007年11月的《中國(guó)經(jīng)營(yíng)報(bào)》披露，1996年10月，新華人壽剛成立時(shí)，外資蘇黎世就同新華人壽創(chuàng)始大股東（即東方集團(tuán)）秘密簽訂了《股權(quán)買賣與合作合同》。這份合同分為A合同和B合同，此外還簽訂了《特別合同》、《信托合同》、《質(zhì)權(quán)設(shè)定合同》等一系列文件。
報(bào)道稱，合同簽署于1996年的10月30日，蘇黎世合同簽字人是時(shí)任蘇黎世資深董事Frank Sriflik和時(shí)任蘇黎世北亞/太平洋區(qū)負(fù)責(zé)人Rorber
t Sinler。簽約后兩周，也就是1996年11月12日，蘇黎世馬上兌現(xiàn)合同承諾，先行支付的1.425億元人民幣立即進(jìn)入了新華人壽大股東境外賬戶。
這份秘密的《股權(quán)買賣與合作合同》規(guī)定：乙方(蘇黎世)以每股3.85元的價(jià)格收購甲方(大股東)擁有的10%股權(quán)，雙方商定，購買合同的總價(jià)款為 1.925億元人民幣(折合當(dāng)時(shí)匯率計(jì)算)，蘇黎世先支付1.425億元人民幣，其余5000萬元待股權(quán)交割后再支付。雙方商定，甲方(大股東)要全力保證乙方(蘇黎世)在新華人壽的股權(quán)利益，包括表決權(quán)、收益權(quán)和股份處置權(quán)。甲方負(fù)責(zé)推薦董事，并承諾按乙方的意圖發(fā)表意見。合同其他內(nèi)容還顯示，甲方需為乙方進(jìn)入中國(guó)金融市場(chǎng)和金融企業(yè)創(chuàng)造一切有利條件。
根據(jù)合同規(guī)定，在股權(quán)轉(zhuǎn)讓未實(shí)現(xiàn)的情況下，只要乙方提出續(xù)簽合同，甲方應(yīng)無條件執(zhí)行，在相關(guān)條款中，根據(jù)乙方在附錄上的要求，甲方承諾幫助乙方再次收購14.9%的新華人壽股權(quán)。
雙方1996年10月簽訂的《特別合同》第七條規(guī)定，甲方保證為乙方安排收購新華人壽股份的24.9%，價(jià)格定為每股3.85元人民幣。
如此一來，1996年11月12日開始，蘇黎世以總價(jià) 1.925億元人民幣(按照協(xié)議其中5000萬待股權(quán)交割后支付)已實(shí)際持有新華人壽10%的股權(quán)，并“隱性”獲得了表決權(quán)、收益權(quán)和股份處置權(quán)。
與 1999年底，新華人壽首次公開向外資股東出售股份時(shí)每股4.25元人民幣的價(jià)格相比，這份代持合同中蘇黎世所代持的價(jià)格顯然要便宜得多。
公開的資料顯示，1999年12月25日，經(jīng)監(jiān)管部門批準(zhǔn)，新華人壽以每股4.25元人民幣的價(jià)格，首次向境外機(jī)構(gòu)發(fā)行1.992億新股，占新華人壽總股本的24.9%，并將總股本從6億元增加到8億元；其中，蘇黎世保險(xiǎn)持10%，國(guó)際金融公司持 6%，日本明治生命保險(xiǎn)公司和荷蘭金融發(fā)展公司分別持4.5 %和4.4%。
此時(shí)，蘇黎世讓人代持屬于無奈之舉，因?yàn)楸O(jiān)管規(guī)定“規(guī)定單一外資持有金融機(jī)構(gòu)股權(quán)不得超越10%”。想進(jìn)入中國(guó)市場(chǎng)，又要規(guī)避監(jiān)管，“股份代持”成為唯一的手法。
但是，當(dāng)1999年中國(guó)放寬外資金融機(jī)構(gòu)的限制之后。蘇黎世并沒有終止與大股東的上述代持合同，而是與大股東續(xù)簽了8個(gè)展期合同，繼續(xù)由大股東代持10%股份。
其實(shí)，蘇黎世有更深的考慮。
2004年，蘇黎世收購國(guó)際金融公司手中所持有的新華人壽4.5%股份，同時(shí)荷蘭金融發(fā)展公司也將4.4%的股份轉(zhuǎn)給蘇黎世；2006年底，蘇黎世再次收購國(guó)際金融公司所持1.1%股權(quán)，國(guó)際金融公司則只保留0.4%的股份，經(jīng)過這輪收購， 蘇黎世獲得了兩家外資股東所持有新華人壽10%股份。
《中國(guó)經(jīng)營(yíng)報(bào)》報(bào)道稱，到2006年底，蘇黎世通過“隱性持股”(10%，后因擴(kuò)股后稀釋至7.5%)、高調(diào)參股(10%)和低調(diào)回購(10%)三種方式，已累計(jì)持有新華人壽股權(quán)比例達(dá)到27.5%，成為新華人壽真正的外資大“老板”。
除了外資，新華的內(nèi)資股東也幾度變換。矛盾激化之時(shí)，股東分裂為兩大陣營(yíng)，互有攻守。新華人壽的股東之爭(zhēng)尚未散去，其創(chuàng)業(yè)大佬，前任董事長(zhǎng)關(guān)國(guó)亮又因?yàn)榕灿帽ＹM(fèi)東窗事發(fā)，至今深陷囹圄。
不僅資本撲朔迷離，新華人壽還創(chuàng)造了一個(gè)中國(guó)壽險(xiǎn)神話，開業(yè)第一年即為股東賺錢，并且一直將這一奇跡保持下去。
而通常按照國(guó)際經(jīng)驗(yàn)，壽險(xiǎn)公司一般要5~7年才能夠?qū)崿F(xiàn)贏利。
但是，根據(jù)《中國(guó)金融年鑒1997》的數(shù)據(jù)，1996年新華人壽當(dāng)年就實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)425.2萬元。數(shù)據(jù)顯示，其營(yíng)業(yè)利潤(rùn)虧損了2317.1萬，但是拜投資收益2742.8萬元所賜，新華人壽首年就賺錢。
不僅如此，1996年之后，新華人壽年年贏利。
這其中，新華人壽的投資能力尤其突出。1997年至2000年增資擴(kuò)股之前，該公司投資收益分別為1.99億元、3.05億元、1.84億元和2.38億元，對(duì)應(yīng)之期末投資余額分別是14.829億元、15.8億元、12億元和20.34億元。
如果按照這一簡(jiǎn)單投資收益率，平均近15%的收益，顯然極為可觀。如果其他同業(yè)也能夠連續(xù)實(shí)現(xiàn)這一收益率，所謂危及中國(guó)壽險(xiǎn)業(yè)的“利差損”自然就會(huì)煙消云散。不僅沒有損失，而且還有“利差益”。
是真實(shí)的盈利，還是沒有人說破的“皇帝的新衣”？
2006年5月，《21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道》兩位記者首度對(duì)于新華人壽連續(xù)贏利奇跡提出了質(zhì)疑。其文《新華人壽連續(xù)六年盈利調(diào)查》，闡述了一個(gè)精算邏輯，如果壽險(xiǎn)準(zhǔn)備金計(jì)提不足，那么一家保險(xiǎn)公司是可能實(shí)現(xiàn)賬面贏利的。
 “準(zhǔn)備金占?jí)垭U(xiǎn)公司負(fù)債的80％甚至更多，提取一個(gè)百分點(diǎn)的調(diào)整，帶來的可能是上億元財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)的變動(dòng)?！?
 “由于準(zhǔn)備金提取標(biāo)準(zhǔn)的缺位，從理論上，存在調(diào)控財(cái)務(wù)報(bào)表的空間?！?
不僅壽險(xiǎn)，產(chǎn)險(xiǎn)公司也難逃魔咒。
1996年8月29日，華泰產(chǎn)險(xiǎn)在北京高調(diào)亮相，一度相當(dāng)生猛，曾較長(zhǎng)時(shí)期排在人保、太保、平安之后，成為全國(guó)第四大財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)公司；這家公司還打響了車險(xiǎn)費(fèi)率市場(chǎng)化的第一槍，但是由于不熟悉車險(xiǎn)的市場(chǎng)規(guī)律，結(jié)果是“吃不了兜著走”。
2002年華泰開始轉(zhuǎn)型，車險(xiǎn)由“粗放”收縮為“精選”，保險(xiǎn)規(guī)模整體下降。華泰轉(zhuǎn)型成為一家健康的小公司，2007年華泰保險(xiǎn)在全國(guó)42家有業(yè)務(wù)統(tǒng)計(jì)的保險(xiǎn)公司中排名13。同時(shí)，保險(xiǎn)已經(jīng)不成為主力，而華泰投資開始擔(dān)當(dāng)大梁。
偏安深圳，1996年10月創(chuàng)立的華安保險(xiǎn)虧損最多。
2005年5月，《中國(guó)經(jīng)濟(jì)時(shí)報(bào)》報(bào)道，至2002年，華安保險(xiǎn)已經(jīng)形成了1.35億的不良資產(chǎn)，虧損總額高達(dá)1個(gè)多億；注冊(cè)資本金只有3個(gè)億，不良資產(chǎn)加虧損基本等于注冊(cè)資本金了；保費(fèi)收入負(fù)增長(zhǎng)已經(jīng)達(dá)到了70％；更要命的是現(xiàn)金流已成為負(fù)數(shù)。
 “沒有現(xiàn)金流動(dòng)的保險(xiǎn)企業(yè)，說它是瀕臨死亡一點(diǎn)也不過分?！?
2002年下半年，華安保險(xiǎn)由原來的國(guó)有企業(yè)控股易手民營(yíng)資本，由資本市場(chǎng)著名的特華集團(tuán)實(shí)際接盤，揭開了華安蛻變的下半場(chǎng)。
最為不濟(jì)的是1996年8月開業(yè)的永安，開業(yè)一年半就被行政接管，成為國(guó)內(nèi)第一家被監(jiān)管行政強(qiáng)制接管的公司。