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1999年開始，面對降息之痛，以及巨額利差損，三大公司各自尋找突圍方向。
不約而同地，三大公司都推出了“保險(xiǎn)保障偏低，投資風(fēng)險(xiǎn)部分或者全部由投保人承擔(dān)”的投資型產(chǎn)品，成為各家公司“上規(guī)模、沖保費(fèi)”的利器。同是投資型產(chǎn)品，三巨頭的偏好不同：國壽最保守，選擇分紅2000年4月中國人壽推出國壽分紅兩全保險(xiǎn)和國壽分紅終身保險(xiǎn)兩款分紅保險(xiǎn)后，市場開始跟進(jìn)。中國人壽將分紅保險(xiǎn)運(yùn)用于嫻熟：分紅產(chǎn)品在規(guī)?；耐瑫r(shí)形成系列化，開發(fā)出終身壽險(xiǎn)、兩全險(xiǎn)、年金等系列的分紅保險(xiǎn)產(chǎn)品。其中個(gè)險(xiǎn)渠道的分紅險(xiǎn)種有千禧理財(cái)、鴻鑫兩全、金鑫兩全產(chǎn)品，永泰團(tuán)體年金成為團(tuán)體保險(xiǎn)的主力險(xiǎn)種，中介代理險(xiǎn)種有鴻泰兩全、鴻瑞兩全、鴻豐兩全等。 ；平安最激進(jìn)，借助投連；太保則居于中游，啟用萬能。
不同的風(fēng)險(xiǎn)選擇，亦選擇了各自的命運(yùn)。長遠(yuǎn)而言，這類產(chǎn)品，尤其是一次性繳費(fèi)的躉繳產(chǎn)
無一例外，投資型產(chǎn)品都以火爆開頭。
2000年，太保開發(fā)了國內(nèi)第一款萬能壽險(xiǎn)——“太平盛世•長發(fā)兩全保險(xiǎn)”，該產(chǎn)品以其繳費(fèi)方便、保障靈活、投資保底等賣點(diǎn)，切中市場的需求，僅四個(gè)多月，保費(fèi)收入就達(dá)5.3億元。截至2006年，該萬能賬戶累計(jì)資金已超過30億，2006年平均結(jié)算利率達(dá)到6.5%。而參與開發(fā)首款萬能險(xiǎn)的陳尉華，后來成為黨的十七大代表（2007年），上海金融系統(tǒng)的唯一奧運(yùn)火炬手（2008年）。
但是，中庸的萬能并不是最火爆的創(chuàng)新產(chǎn)品。
1999年10月，平安推出國內(nèi)第一個(gè)投資連結(jié)保險(xiǎn)，其熱銷情況一度讓競爭對手中國人壽各省市場頻頻告急。
根據(jù)上海保險(xiǎn)同業(yè)公會的統(tǒng)計(jì)，從1999年起，平安(市場份額42%)就超過中國人壽(37%)成為上海市場的霸主。到2001年，中國人壽的份額更是慘跌至23%，而平安壽險(xiǎn)的市場份額已經(jīng)升為51%。
面對平安的壓力，中國人壽何去何從？
中國人壽內(nèi)部爭論激烈。有親歷者稱，當(dāng)時(shí)任中國人壽產(chǎn)品開發(fā)部總經(jīng)理李良溫(李后來成為中國人壽主管精算和產(chǎn)品開發(fā)的副總經(jīng)理)，堅(jiān)決反對推出投連險(xiǎn)。
中國人壽產(chǎn)品開發(fā)部副總經(jīng)理彰井泉曾吐露選擇分紅險(xiǎn)的緣由：“1999年壽險(xiǎn)經(jīng)營形勢嚴(yán)峻，居民儲蓄存款利率七次下調(diào)，保監(jiān)會出臺了壽險(xiǎn)產(chǎn)品預(yù)定利率的規(guī)定，中國人壽也推出了系列保障型產(chǎn)品，但市場不認(rèn)可。經(jīng)過市場調(diào)研，中國人壽將產(chǎn)品創(chuàng)新的重點(diǎn)定位于分紅保險(xiǎn)。”
2000年年中，國壽個(gè)險(xiǎn)渠道開賣第一款分紅險(xiǎn)——國壽千禧理財(cái)，拉開國壽著名的“分紅險(xiǎn)風(fēng)暴”。其風(fēng)頭遠(yuǎn)遠(yuǎn)勝過了傳統(tǒng)型的保險(xiǎn)產(chǎn)品而成為新寵。
本質(zhì)上，分紅保險(xiǎn)是指保險(xiǎn)公司在每個(gè)會計(jì)年度結(jié)束后，將上一會計(jì)年度該類分紅保險(xiǎn)的可分配盈余，按一定的比例，以現(xiàn)金紅利或增值紅利的方式，分配給客戶的一種保險(xiǎn)。
全國市場看，2001年分紅保險(xiǎn)實(shí)現(xiàn)保費(fèi)163.03億元，占全年業(yè)務(wù)保費(fèi)收入的46.57％。保監(jiān)會亦專門點(diǎn)到：“壽險(xiǎn)分紅險(xiǎn)產(chǎn)品已成為新的業(yè)務(wù)增長點(diǎn)。”
再接再厲，2001年7月，國壽開發(fā)了銀行渠道銷售的國壽鴻泰兩全分紅保險(xiǎn)，并于當(dāng)年9月份推向市場。在到年底不滿3個(gè)月的時(shí)間里，便成功實(shí)現(xiàn)保費(fèi)收入49.4億元的好成績。
部分國壽分公司更是迭創(chuàng)神話。例如，山東省僅鴻泰產(chǎn)品一項(xiàng)就創(chuàng)下10天創(chuàng)收保費(fèi)10.5億元紀(jì)錄，而經(jīng)濟(jì)相對落后，位于西部的陜西省也在短短的7天時(shí)間實(shí)現(xiàn)收入保費(fèi)7.5億元的奇跡。
事后統(tǒng)計(jì)， 2002年上半年，國壽鴻泰實(shí)現(xiàn)保費(fèi)收入340.8億元，而當(dāng)時(shí)中國人壽的全部保費(fèi)收入不過733億元，該險(xiǎn)種實(shí)現(xiàn)的保費(fèi)收入占公司全部保費(fèi)收入比例接近一半，成為有據(jù)可查的銷售最多的單一壽險(xiǎn)產(chǎn)品之一。
國壽鴻泰的賣點(diǎn)突出，迎合了當(dāng)時(shí)的市場需求——保本，免稅（免交利息稅），紅利回報(bào)，上不封頂，保險(xiǎn)保障（死亡風(fēng)險(xiǎn)保障），等等。
分紅險(xiǎn)極大地放大了國壽的規(guī)模。2002會計(jì)年度，中國人壽分紅保險(xiǎn)業(yè)務(wù)保費(fèi)收入共計(jì)人民幣666.8億元；截至2007年10月底，七成業(yè)務(wù)為分紅險(xiǎn)的中國人壽總資產(chǎn)已突破1.23萬億元，可運(yùn)用投資資金已超過1萬億元。
繼國壽鴻泰之后，中國人壽先后推出國壽鴻祥、國壽鴻鑫、國壽鴻瑞等系列分紅保險(xiǎn)，業(yè)內(nèi)稱之為國壽“鴻系列”。通過“鴻系列”分紅保險(xiǎn)，中國人壽一舉扭轉(zhuǎn)了節(jié)節(jié)敗退的頹勢，并小勝平安一籌。
從2001年下半年起，資本市場低迷、保險(xiǎn)資金投資收益下降，誤導(dǎo)行為終于導(dǎo)致投連險(xiǎn)的退保風(fēng)波，平安備受挫折。到2004年2月份，根據(jù)上海保險(xiǎn)同業(yè)公會的統(tǒng)計(jì)，在上海壽險(xiǎn)市場上，中國人壽的份額重新上升為32.3%，平安降為28.75%。
不過，中國人壽并沒有獲得全勝。這批主要以五年期為主的分紅險(xiǎn)，將導(dǎo)致2007、2008年中國人壽面對最大的支付洪峰。
另外一面，分紅險(xiǎn)的分紅難言滿意。一位網(wǎng)友于網(wǎng)絡(luò)上“曬”的數(shù)據(jù)稱，2002年2月，該網(wǎng)友購買中保人壽保險(xiǎn)有限公司（應(yīng)為“中國人壽”）營銷員推薦“只賺不虧的好產(chǎn)品——國壽鴻泰兩全保險(xiǎn)”（鴻泰兩=本金+保障+利息+紅利）存款期限為5年。
2007年2月27日到期提取時(shí)，只拿到了本息11146.50元，比銀行存款利息少了7元，比到時(shí)的鴻泰保險(xiǎn)5年期宣傳表上的“利息+分紅=2043.48元”，少了896.98元。
分紅險(xiǎn)的分紅居然少于同期的銀行存款！換句話講，除了少量的死亡保障之外，這筆錢存銀行還比保險(xiǎn)合算。更為惡劣的是，于分紅險(xiǎn)的銷售過程中，部分代理人甚至宣稱：選擇買中國人壽的分紅險(xiǎn)就是買中國人壽的原始股，而且每年還可以分紅。這實(shí)際上是嚴(yán)重的誤導(dǎo)。
對于行業(yè)，投資型保險(xiǎn)的崛起，徹底顛覆了保險(xiǎn)尤其是壽險(xiǎn)行業(yè)的產(chǎn)品格局。
根據(jù)《2007中國保險(xiǎn)市場年報(bào)》，截至2007年末，投連險(xiǎn)占壽險(xiǎn)公司保費(fèi)收入的比例為8%，萬能險(xiǎn)占比17%，分紅險(xiǎn)占44.9%，三者相加，投資型產(chǎn)品的占比已高達(dá)70%。
但是，以投資型保險(xiǎn)為主的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，容易導(dǎo)致保費(fèi)規(guī)模的巨幅波動，進(jìn)而影響保險(xiǎn)公司現(xiàn)金流的穩(wěn)定。實(shí)際上，就在投資型產(chǎn)品火爆
兩三年之后，一場壽險(xiǎn)負(fù)增長不期而遇。2004年上半年，上海等市場先后出現(xiàn)壽險(xiǎn)負(fù)增長，為這種失衡的結(jié)構(gòu)敲響了警鐘。
如出一轍的，臺灣市場也出現(xiàn)了投資型產(chǎn)品投訴大幅增加的問題。第一類是過分強(qiáng)調(diào)前幾年高報(bào)酬，且誘導(dǎo)保戶可提前贖回，完全未將資金可能被套牢風(fēng)險(xiǎn)告知保戶；第二類是因投資型保單費(fèi)用結(jié)構(gòu)不合理，保戶不明了初年度所繳的保險(xiǎn)費(fèi)被扣除高額的附加費(fèi)用，等到接到保單賬戶價(jià)值的通知后，才發(fā)覺投資金額大幅縮水的爭議。
2004年的初春，中國的壽險(xiǎn)行業(yè)經(jīng)歷了一次意外的負(fù)增長。
負(fù)增長從上海發(fā)端。1月，上海壽險(xiǎn)市場出現(xiàn)了罕見的同比下降。上海保監(jiān)局的數(shù)據(jù)，截至2004 年1月，上海保險(xiǎn)市場上人身險(xiǎn)保費(fèi)收入20.4 億元，同比減少2.6億元，減幅為11.37％。
這也是上海首次出現(xiàn)產(chǎn)壽險(xiǎn)增幅倒掛，以往通常是壽險(xiǎn)保費(fèi)增幅遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于產(chǎn)險(xiǎn)增幅。
就全國數(shù)據(jù)，2004年全國壽險(xiǎn)保費(fèi)收入同比增長了7.2%，大大低于過去十年的平均水平，和GDP的增長背道而馳。一般認(rèn)為，GDP增長與壽險(xiǎn)保費(fèi)增長的理想彈性系數(shù)應(yīng)為1∶1.5~2。例如，GDP增長8%左右，保費(fèi)增長速度應(yīng)12%~16%。 
負(fù)增長讓市場百思不得其解。從統(tǒng)計(jì)的角度，同比增長小，乃是前一年的基數(shù)太高。拜分紅險(xiǎn)所賜，2003年，全國保費(fèi)總收入達(dá)到3880.4億元，同比增長27.1%。
時(shí)任上海保險(xiǎn)監(jiān)管局局長孫國棟認(rèn)為，上海壽險(xiǎn)出現(xiàn)的負(fù)增長，屬于為保險(xiǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型期的“陣痛”。
主流意見皆認(rèn)為，漲幅下降原因是保險(xiǎn)公司主動調(diào)整業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)與受升息影響。不過，首都經(jīng)貿(mào)大學(xué)金融保險(xiǎn)系朱俊生、庹國柱在《2004年中國保險(xiǎn)市場回眸》中稱，國內(nèi)壽險(xiǎn)業(yè)務(wù)失衡在于短期分紅型產(chǎn)品占比過高和躉繳業(yè)務(wù)占比過高兩個(gè)方面。而躉繳比例較高的短期分紅型業(yè)務(wù)比重占比過高，其實(shí)是對保險(xiǎn)資源的一種過度開發(fā)，其發(fā)展難以持續(xù)，壽險(xiǎn)業(yè)目前增長趨緩的最根本的原因可能正在于此。
同時(shí)，2004年的金融大環(huán)境對拓展長期性壽險(xiǎn)業(yè)務(wù)來說非常不利。第一，傳統(tǒng)型長期壽險(xiǎn)在低利率環(huán)境下缺乏吸引力。第二，由于保險(xiǎn)資金運(yùn)用效益低下，投資型產(chǎn)品難以拓展業(yè)務(wù)。
以投資型產(chǎn)品為主的保險(xiǎn)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)必然導(dǎo)致保費(fèi)收入的大起大落，或者隨著資本市場漲跌，或者浮沉于利率的變化。
但是，投資型保險(xiǎn)，加之銀保（含郵政）渠道，已經(jīng)成為保險(xiǎn)公司短期做大規(guī)模的不二法門。