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接連的降息風(fēng)暴，打得國內(nèi)稚嫩的壽險業(yè)暈頭轉(zhuǎn)向。新產(chǎn)品開發(fā)趕不上降息的腳步，中國的壽險行業(yè)面對兩難抉擇：繼續(xù)賣單，利差損越賣越大；收手不賣，龐大的銷售隊伍面對無米之炊，甚是難以為繼。
頭懸兩把達摩克利斯之劍，最為市場化的平安馬明哲苦尋解脫之法。
1997年左右，來自海外的總精算師Travor，平安所引以為傲的“外腦”拍馬趕到，向馬明哲獻上一計，可以拉平安出困境。
此時的平安正如火如荼地邀請“洋大夫”麥肯錫對其進行全面的診斷，同樣來自海外的專業(yè)人士Travor的意見自然備受重視。
他向馬明哲介紹了海外市場正方興未艾的投資連結(jié)保險。
這種新型投資型保險的奧妙在于兼顧保險和投資，不僅可以迎合中國投資者既要保障，又要賺錢的“貪心”，而且客戶完全承擔(dān)其中的投資風(fēng)險，平安不用再為利差損發(fā)愁。相反只要做好服務(wù)，就可以賺錢。
同時，由于當(dāng)時的股票市場正處于牛市，而保險資金借基金間接入市的大門洞開，平安似乎已經(jīng)看到一個無比光明的“錢”途。
何等妙計！
于是，一個名為“鳳凰計劃”的投連險考察研究項目新鮮出爐。中國傳統(tǒng)文化里面，鳳凰是一種高貴的吉祥鳥，同時“鳳凰涅槃”也寓意著死而復(fù)生，活得更精彩輝煌。
名曰“鳳凰計劃”，平安的苦心可見一斑。不過，這只鳳凰不僅沒能浴火重生，反而帶來了一場“火災(zāi)”。這是獻計的Travor和欣然接受的馬明哲沒有想到的。
兩年之后，1999年10月22日平安推出了中國大陸第一份投資連結(jié)保險——平安世紀(jì)理財投資連結(jié)保險。
這是保監(jiān)會破天荒地以自己的名義批準(zhǔn)的一款新型壽險產(chǎn)品（一般批準(zhǔn)保險產(chǎn)品的主體都是保監(jiān)會的部門）。而有據(jù)可查的資料，似乎僅有這一次，通常壽險產(chǎn)品審批或者報備只需要下面的專業(yè)部門就可以完成。
投連一誕生就成為“明星”，一掃此前壽險產(chǎn)品設(shè)計的呆板。
產(chǎn)品結(jié)構(gòu)上，平安的投連于保險行業(yè)中引入“傘型”投資賬戶——即同一險種旗下設(shè)立多個投資賬戶，供不同客戶按投資需要和風(fēng)險承受能力加以選擇和轉(zhuǎn)換。這種結(jié)構(gòu)類似基金行業(yè)的“傘形基金”，但是平安無疑比中國基金業(yè)領(lǐng)先。
運作模式上，投連險把保費分為兩個部分：一部分用于購買保障；另外一部分進入投資賬戶，其風(fēng)險和收益都由客戶承擔(dān)。
這樣的設(shè)計使得平安完全可以掙脫利率變化的束縛，從而賺取穩(wěn)定的無風(fēng)險利潤。
時任保監(jiān)會副主席的吳小平說，平安這是在第一個吃螃蟹，第一個吃螃蟹的人意味著可能吃到甜頭，也可能被螃蟹夾到。
一語成讖。
平安是先嘗到了甜頭，后來卻被螃蟹夾到！
毫無懸念，于上海試銷的投連成為平安攻城拔寨的利器。
2000年的中國股市基本上是一個單邊上揚的市場，上證綜合指數(shù)全年上漲了51.73%，深證綜合指數(shù)全年上漲了58.07%。2001年上半年，股指依舊震蕩盤升，上證指數(shù)半年間上漲6.97％，創(chuàng)下2249.77點的歷史新高。
受A股市場的刺激，平安投連險的賬戶收益率仿佛被打了一劑興奮劑，連創(chuàng)新高。例如，設(shè)立于2000年10月31日的平安發(fā)展投資賬戶，截止到2001年6月30日，投資賬戶投資單位賣出價為1.1946元，與設(shè)立時相比，增長率為19.46％，與2000年底相比，上半年凈值增長率為8.81％。
投連巧遇牛市，威力大增。
數(shù)字為證。1999年上海壽險年終盤點，平安保費收入近34億元（占42％），中國人壽30億（占37％），太保約6億（占7％），友邦約10億（占12％），中宏8000多萬（占1％），太平洋安泰約3000萬（占0.4％）。平安首次超過中國人壽，成為上海壽險業(yè)霸主。
2001年年末算賬，僅僅兩個年頭，平安保費收入高達65.6億元，市場占有率51％，中國人壽則劇跌至23％，友邦（14％）與太平洋（10％）不分伯仲。
時任中國人壽上海分公司總經(jīng)理何靜芝曾說，形勢真正急轉(zhuǎn)直下是在2000年，暗指投連。顯然，火爆的投連成為顛覆上海灘市場格局的關(guān)鍵。這也為當(dāng)時所謂的“兩何之爭”（平安上海的帶頭大哥何志光和中國人壽上海的領(lǐng)軍人何靜芝）劃上一個階段性的句號。
一年試點，成績斐然。
吳小平評價稱：“這一年來，平安上下非常努力，帶頭使中國壽險商品有了根本性的轉(zhuǎn)變?？梢哉f，平安對整個壽險行業(yè)起到了非常好的帶頭作用?！备鶕?jù)保監(jiān)會的統(tǒng)計，2001年投資連結(jié)產(chǎn)品保費收入高達106.62億元，同比增長542.26%。
不過，投連未來的發(fā)展，顯然超出了預(yù)設(shè)的軌道。
于上海試點之時，投連尚在掌控之中。第一批700名投連銷售人員，都是平安的精華，具有3年以上的司齡和保險從業(yè)經(jīng)歷。他們一旦被發(fā)現(xiàn)違規(guī)銷售，立即將被取消銷售資格。同時平安還安排100%售后電話回訪，設(shè)計了第二道防線。
營銷方式上，煽動力極強的產(chǎn)品說明會新鮮出爐，日后也會大行其道；同時平安撰寫了業(yè)內(nèi)第一份產(chǎn)品的軟文和廣告，都開創(chuàng)了金融營銷的先河。
上海試點之后，投連如野草般瘋長，北京、南京、寧波等21個省會和中心城市先后開始上演投連大戲。
久違的“排隊買保險”的場面再度顯現(xiàn)。
“福州客服中心里，每個客戶懷揣一個裝錢的袋子，爭先恐后地擠向現(xiàn)金收付室那個小小的窗口，唯恐晚一秒就會與誘人的財富擦肩而過，福州客服部經(jīng)理王義明向辦公室借來高音喇叭，搬來長凳：‘大家排行隊，按順序來，每個人都會有機會的！’
“那個時候，好像錢都已經(jīng)不是錢了，甚至有一天一大早有個柜員在電腦下面發(fā)現(xiàn)了一疊5萬元的鈔票，過了很久才有客戶過來認(rèn)領(lǐng)！”
盛況之下，平安的部分銷售開始變形——收益被放大，風(fēng)險被縮小。
一些不恰當(dāng)?shù)男畔⒌教幜鱾?，各地五花八門的宣傳品層出不窮。例如，“一次性投入5萬元，每年預(yù)期回報率如果是20％的話，30年后，連本帶利達1068.23萬元”。
銷售亂象愈演愈烈。
2001年12月，平安PA18網(wǎng)站公開的統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，“世紀(jì)理財”的月收益率最高為4.87％，運作14個月已累計為客戶創(chuàng)造了16.14％的收益率。如此驕人的業(yè)績，一直是平安的業(yè)務(wù)員游說客戶最有力的佐證。
好景不長。到了2001年下半年，在清理銀行違規(guī)資金、國有股高價減持、問題股地雷集中引爆等一連串打擊下，股市大幅下跌，上證指數(shù)半年間狂挫25.79％。市場轉(zhuǎn)頭向下，投連賬戶出現(xiàn)不同程度的虧損。數(shù)據(jù)顯示，2001年發(fā)展賬戶虧損454萬，其中基金投資虧損305萬；基金賬戶虧損6655萬，其中基金投資虧損1972萬。
投連險瀕于危機的邊緣。
2001年10月，保監(jiān)會發(fā)布公告，針對新型壽險，例如投連、萬能和分紅保險，提醒消費者要認(rèn)真了解產(chǎn)品特性，清醒認(rèn)識自己將要承擔(dān)的風(fēng)險。這被認(rèn)為是監(jiān)管部門“對投連產(chǎn)品的風(fēng)險性給予嚴(yán)重警告”。
2001年12月6日，《南方周末》發(fā)表了記者杜衛(wèi)東撰寫的調(diào)查《平安“世紀(jì)理財”：被隱藏了的虧損真相》。該文稱，如果扣除買賣價差等各種費用，“0.67％的人賺了，99％以上客戶至今入不敷出”。盡管其計算的方法，保險公司并非完全認(rèn)同，但是，投連險虧損的情況引起市場極大的關(guān)注。
人潮又涌向福州平安。不過，這次客戶不是為搶購，而是要求退保。平安福州分公司的“第一次退保事件”被炒作得沸沸揚揚。
很快投連“退保風(fēng)”吹遍整個市場。到2002年上半年，投連險降幅高達36.04%，全國投連險退保率為4.9%。
受投連影響，平安的聲譽備受影響，保費規(guī)模大幅下滑。面對這場可能危及公司生存的危機，平安不得不壯士斷腕，除了拿出巨額真金白銀進行補償，馬明哲亦親自坐鎮(zhèn)處置。
2002年在泰國芭提雅明星高峰會上，馬明哲以《百年老店，誠信為基》做演講，他對平安在投連中的失誤作深深的反省。
平安總部成立了直接向馬明哲匯報的危機處理小組，各地分支機構(gòu)高度戒備，成立以一把手為責(zé)任人，由總經(jīng)理室直接領(lǐng)導(dǎo)的投連專項工作小組，每天一會，發(fā)布投連簡報和動態(tài)報告。同時啟動中國保險史上最大規(guī)模的客戶回訪，逐步釋放了風(fēng)險，集體性訴訟案件得以避免。
頗有意味的是，投連事件不久，平安即被某媒體發(fā)起的首屆“中國最受尊敬企業(yè)評選”評為最受尊敬企業(yè)。對于投連之殤，平安認(rèn)為“在一個不恰當(dāng)?shù)臅r機，一群不恰當(dāng)?shù)娜?，賣給了不恰當(dāng)?shù)目蛻簟薄?
但是，這是全部真相么？
實際上，就在媒體追打之時，就曾經(jīng)有友邦的精算師撰文質(zhì)疑稱，就產(chǎn)品本身而言，同樣存在重大的瑕疵——平安的獲益可能多于客戶，直指平安投連的收費。數(shù)據(jù)顯示，第一代投連的費用普遍偏高。例如，主險合同包括5.26％的買賣差價、每月0.1％不等的資產(chǎn)管理費、投資賬戶轉(zhuǎn)換費（首次轉(zhuǎn)換免費，第二次按投資單位的1％收取，不得超過100元）以及退保費等。
這些費用遠遠高于開放式基金?；蛟S有鑒于此，此后的新型投連險，絕大部分都大幅降價，部分公司的買賣差價甚至為零，完全和開放式基金類似。
由于初始扣除的費用偏高，如果按照標(biāo)準(zhǔn)繳費，客戶第一年能夠進入投資賬戶的資金相當(dāng)有限。這樣，即使平安在2000年和2001年上半年的投資賺大錢，客戶能夠分享到的仍然是少數(shù)。
高費用顯然會侵蝕客戶中短期的投資回報。
2003 年 5 月，保監(jiān)會下發(fā)《個人投資連結(jié)保險精算規(guī)定》。平安等開辦投連險的公司先后停止了原保單的銷售。至此，第一代投連產(chǎn)品折戟沉沙，淡出市場。
投連危機是中國保險史上第一次因為產(chǎn)品問題引發(fā)的公共危機。
但是，這樣的危機并沒有因為平安的教訓(xùn)而消失。經(jīng)年之后，中國人壽的分紅、友