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這幾天全世界最關(guān)注的事莫過于特朗普再次當(dāng)選美國總統(tǒng)。

作為一個在經(jīng)濟(jì)政策上對中國并不友好的總統(tǒng)，特朗普此前多次強(qiáng)調(diào)“加強(qiáng)對在美國交易所上市的中國公司的監(jiān)管”。在他贏得美國大選的當(dāng)日，中概股整體回撤，納斯達(dá)克中國金龍指數(shù)跌1.83%。

而近日，2021年登陸紐交所、被稱為“保險科技第一股”的水滴公司表示正考慮在香港再次上市。

水滴公司在美上市以來，股價從發(fā)行價12美元跌至當(dāng)前的接近1美元附近，蒸發(fā)超90%；近年來，作為支柱業(yè)務(wù)之一的保險相關(guān)收入整體增長乏力。因此，當(dāng)水滴提出在港再次上市的雄心壯志時，不禁要打一個問號：為何在此時提出？

水滴公司尋求香港再次上市，一方面來自其自身業(yè)務(wù)在香港拓展的需求；另一方面，也和美國對中概股“并不友好”有關(guān)，特別是特朗普再次重返白宮，市場很難預(yù)料下一步的招數(shù)。

業(yè)務(wù)乏力，股價下跌

目前，水滴公司有三大核心業(yè)務(wù)板塊，分別為保險業(yè)務(wù)、眾籌業(yè)務(wù)和醫(yī)療業(yè)務(wù)。保險業(yè)務(wù)主要包括水滴保和深藍(lán)保。眾籌業(yè)務(wù)中，有最讓廣大消費(fèi)者熟悉、市場“觸角產(chǎn)品”水滴籌。

水滴公司在9月初披露的2024年二季度財報顯示，二季度水滴的營收為6.76億元，同比下降0.4%；歸屬于母公司股東的凈利潤為8830萬元，同比增長306.91%。

對于二季度水滴營收的下滑，國泰君安（香港）研報指出，“主要由首年規(guī)模保費(fèi)下降所致，反映了保單銷售的季節(jié)性和線上保險平臺的網(wǎng)絡(luò)營銷支出”。

財報顯示，今年二季度，水滴公司保險業(yè)務(wù)產(chǎn)生的首年保費(fèi)（“FYP”）為17.786 億元，同比下降19%。凈營業(yè)收入為6.762 億元，同比下降 0.4%。

分業(yè)務(wù)來看，今年二季度，水滴公司保險相關(guān)收入為5.738億元，同比下降 4%，這主要是由于首年保費(fèi)減少，與上一季度相比，保險相關(guān)收入下降了5.4%。水滴籌產(chǎn)生的服務(wù)費(fèi)為6930萬元，同比增長55.2%，按季度計算，眾籌服務(wù)費(fèi)增長了2.9%，但水滴籌經(jīng)營虧損約2294萬元，虧損持續(xù)收窄。醫(yī)療相關(guān)收入為2640萬元，同比下降17%，環(huán)比增長4.2%。

再從2023年的經(jīng)營數(shù)據(jù)來看，水滴公司雖然2023年繼續(xù)保持盈利，全年實現(xiàn)營收26.31億元，歸母凈利潤1.67億元。不過，營收較上一年下降6.1%，歸母凈利潤同比縮水72.53%。

特別是保險相關(guān)收入部分，2023年，這一數(shù)值為23.409億元，較2022年的25.592億元同比下降8.5%，主要由于保險經(jīng)紀(jì)收入下降。

業(yè)績的不盡如意也反映在股價上。截至美東時間11月8日收盤，水滴每股股價為1.14美元/股。

水滴公司現(xiàn)時的股價表現(xiàn)和剛上市時作為“保險科技第一股的”風(fēng)光無限形成鮮明對比。2021年5月7日，水滴公司遞交招股書僅三周后，就正式登陸紐交所掛牌上市，股票代碼“WDH”，發(fā)行價12美元，彼時，發(fā)行市值達(dá)47.3億美元。

融資新動向，赴港再上市

在資本市場融資方面，水滴有了一些新動向。

水滴創(chuàng)始人、董事長兼首席執(zhí)行官沈鵬10月底在香港金融科技周期間接受彭博社采訪時透露，“公司正考慮最快兩年內(nèi)在香港進(jìn)行第二上市”。

其實，也不難看出，水滴公司正在積極布局香港市場。比如，成立持牌保險經(jīng)紀(jì)公司——水滴金融，目前，水滴金融全港合作超過20家大型保險公司及合作機(jī)構(gòu)，上線超過1000個產(chǎn)品。

“水滴金融將會把水滴公司過去沉淀積累的專業(yè)化保險經(jīng)紀(jì)服務(wù)能力、線上線下運(yùn)營經(jīng)驗以及科技賦能的專長一同帶到香港市場，希望能夠攜手合作伙伴共同為香港保險市場帶來新的動能與機(jī)遇。未來，水滴也將進(jìn)一步發(fā)展國際化業(yè)務(wù)，將公司此前沉淀的數(shù)字化能力分享給更多地區(qū)的合作伙伴，共同提升運(yùn)營效率和客戶體驗?！?沈鵬在接受采訪時表示。

水滴在此時提出想要將香港作為第二上市地，既有自身業(yè)務(wù)鋪展以及融資的考量，更多的也考慮到美股市場的“不如意”。

再加上特朗普重返白宮，中概股的命運(yùn)難料。早在特朗普的上一個任期內(nèi)，也就是2020年，美國公眾公司會計監(jiān)督委員會（PCAOB）頒布審計新規(guī)《外國公司問責(zé)法案》（HFCAA）后，因無法接受檢查的在美上市的中概股遭遇前所未有的退市壓力。

這之后，不少中概股公司選擇到香港再上市或美港雙重上市。數(shù)據(jù)顯示，2021年8家中概股回港，其中5家以第二上市方式回流，3家以雙重主要上市方式回流。2022年10家回港中概股中，7家以雙重主要方式回港上市，3家以第二上市方式回港。

水滴公司這次釋放的信號是“在港第二上市”。而根據(jù)港交所披露的規(guī)則，第二上市首先要求發(fā)行人在合資格交易所（一般指紐約證券交所、納斯達(dá)克證券市場及倫敦證券交易所主市場）上市交易，上市時最低市值不低于30億港元，上市至少5年并有良好的合規(guī)記錄（或者若上市時市值不少于100億港元上市至少2年并有良好的合規(guī)記錄）。

如果存在不同投票權(quán)架構(gòu)，則要求為“創(chuàng)新產(chǎn)業(yè)公司”且上市時最低市值400億港元或100億港元及最近一個經(jīng)審計會計年度的收益不少于10億港元。

在港第二上市的主要優(yōu)勢在于對部分上市規(guī)則的豁免，IPO所需時間更短，上市及上市后的合規(guī)成本更低。當(dāng)然，也會有一定的劣勢，那就是無法被納入港股通，且當(dāng)?shù)谝簧鲜械匚话l(fā)生變更，第二上市地位也會受到一定影響。

回購不斷，騰訊系增持

股價低迷之下，水滴公司回購動作不斷。

從2021年9月宣布啟動股票回購計劃以來，截至2024年8月31日，水滴公司累計斥資約1億美元，從公開市場回購約4930萬股ADS（美國存托憑證）。

水滴公司在2024年二季度財報發(fā)布時還宣布了新一期的股票回購計劃。根據(jù)新計劃，未來一年，水滴公司將在公開市場回購不超過5000萬美元的股份。

在股權(quán)結(jié)構(gòu)上，美國證監(jiān)會最新披露的股權(quán)結(jié)構(gòu)顯示騰訊系已經(jīng)超過創(chuàng)始人沈鵬成為第一大股東。不過，聯(lián)合創(chuàng)始人楊光持股2.3%，沈鵬和楊光兩人加起來仍超過騰訊系。

具體來看，截至2024年3月31日，沈鵬持有21.7%的股權(quán)，有71.4%的投票權(quán)；騰訊持股占比為22.5%，有8.2%投票權(quán)；Boyu Capital持股占比為12.8%，有4.7%的投票權(quán)；Gaorong Capital持股占比為6.1%，有2.3%的投票權(quán)；Swiss Re Principal Investments Company Asia Pte持股占比為5.6%，有2%的投票權(quán)。

從水滴公司上市后的股權(quán)變更來看，騰訊系的股權(quán)比重和投票權(quán)在逐步上升。

2021年5月，美股IPO之后，沈鵬、楊光、胡堯等核心管理層持股24.4%，有71.2%投票權(quán)。騰訊持股20.4%，有7.8%投票權(quán)；Boyu Capital持股11%，有4.2%投票權(quán)；Gaorong Capital持股6%，有2.3%投票權(quán)。

總的來說，無論水滴公司出于什么考量提出計劃在港第二次上市，多一個融資渠道對公司而言總歸是好事。與此同時，需要清醒認(rèn)識到，回購股票雖然能夠小幅提振投資者信心，但無法從根本上解決美股市場的股價低迷，“打鐵還需自身硬”，特別是在“拉大車”的保險業(yè)務(wù)上，水滴公司需要找準(zhǔn)營收增長點(diǎn)。