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作者：空流霜

編輯：顧檸

來源：險企高參

近日，民生人壽再度被股東轉(zhuǎn)讓股權(quán)。

10月23日，中國有色金屬建設(shè)股份有限公司（以下簡稱：中色股份：）擬轉(zhuǎn)讓所持有的民生人壽保險股份有限公司（以下簡稱：民生人壽）全部股份，總計37020萬股股份。這是中色股份繼今年4月轉(zhuǎn)讓全部股權(quán)未果之后，年內(nèi)第二次轉(zhuǎn)讓。

業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，這是在響應(yīng)“退金令”號召，要國資企業(yè)更加專注于自身的核心業(yè)務(wù)，將資源集中在主業(yè)領(lǐng)域，提高企業(yè)的核心競爭力。不過，站在民生人壽的角度看，過去幾年，大小股東多次轉(zhuǎn)讓股權(quán)，但無一實現(xiàn)。以前被拍賣的股權(quán)占比小，難以對該公司經(jīng)營層面產(chǎn)生話語權(quán)，性價比不足，愿意接手的企業(yè)自然也就相對較少。

今年上半年，民生人壽的保持增長。保險業(yè)務(wù)收入為78.64億元，同比增加9.31%；凈利潤5.15億元，同比增加251.51%；凈資產(chǎn)154.86，較年初增加15.44%。但回顧過去數(shù)年，上述三項指標(biāo)波動明顯。

五年11次拍賣股權(quán)，無一成交

10月23日，北京產(chǎn)權(quán)交易所“上新”，民生人壽唯一國資股東中色股份，擬轉(zhuǎn)讓所持有的民生人壽全部股份，總37020萬股股份，占總股本的6.1709%，參考價格要求面議。項目亮點強調(diào)，民生人壽連續(xù)十多年盈利。

圖源：北京產(chǎn)權(quán)交易所

這是年內(nèi)中色股份第二次轉(zhuǎn)讓民生人壽全部股份。4月1日，中色股份擬出清所持民生人壽3.7億股股份，占民生人壽總股本的6.1709%，之后流拍。

業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，此次或是在響應(yīng)“退金令”的號召，“退金令”中提到，“從嚴(yán)控制增量，各中央企業(yè)原則上不得新設(shè)、收購、新參股各類金融機構(gòu)，對服務(wù)主業(yè)實業(yè)效果較小、風(fēng)險外溢性較大的金融機構(gòu)原則上不予參股和增持。國資企業(yè)更加專注于自身的核心業(yè)務(wù)，將資源集中在主業(yè)領(lǐng)域，提高企業(yè)的核心競爭力。

但是對于民生人壽其他大小股東來說，即便不受“退金令”影響，依舊擋不住轉(zhuǎn)讓“熱情”。據(jù)《險企高參》統(tǒng)計，自2020年以來，民生人壽大小股東相繼發(fā)生11次轉(zhuǎn)讓（含中色股份的兩次），然而，沒有一筆成交，全部流拍。五年來，21家股東的股比未發(fā)生變化。（通聯(lián)資本更名澤慰科技）

第一、二、三次

2020年7月3日，山東華樂實業(yè)集團持有民生人壽的1050萬股股權(quán)第一次拍賣，起拍價為4021.92萬元，約合每股3.83元。

2020年7月12日和2020年9月21日，山東華樂實業(yè)集團開啟第二、第三次拍賣。這兩次股份數(shù)量與之前一樣，但是總價均打了9折至3619.728萬元，此時每股約合3.45元。

第四、五、六次

2020年11月13日，通聯(lián)資本（現(xiàn)更名：澤慰科技）第一次拍賣民生人壽3400萬股股份，起拍價1.1764億元。每股約合3.46元。

2020年12月12日，通聯(lián)資本再次進行拍賣，股份數(shù)量不變，起拍價打打8.1折降至1.05876億元，約合每股3.11元。

2020年12月29日，通聯(lián)資本改變策略，將拍賣股份數(shù)量降低至387.4萬股，起拍價1206.36萬元，約合每股3.11元。

第七次

2021年3月11日，湖南前進投資擬將所持有的民生人壽全部股份拍賣，股份數(shù)量705萬股，起拍價為1059.548萬元，加價幅度5萬元。而評估價為1513.64萬元，起拍價設(shè)置為1059.548萬元。此時，按起拍價計算，每股約合1.5元，按評估價計算，約合每股2.14元。

截至第七次拍賣，每股價格已從3.83元跌至1.5元，“腰斬”有余。流拍和每股價格的持續(xù)走低，是預(yù)期的不看好，從民生人壽的償付能力報告里也能看出來。2021年第一季度，凈資產(chǎn)較年初負(fù)增長4.58%至144.52億，此時每股凈資產(chǎn)也較年初降低7%左右，約為2.4元。

圖源：民生人壽2021年第一季度償付能力報告

值得注意的是，此后關(guān)于民生人壽的股權(quán)拍賣價格，已改為密封報價或面議，每股價格無法計算。

第八、九次

2021年11月17日，北京產(chǎn)權(quán)交易所網(wǎng)站披露了兩個生效執(zhí)行裁定書項下財產(chǎn)權(quán)益轉(zhuǎn)讓項目，涉及民生人壽0.6億股、7.28億股股權(quán)，占公司股權(quán)比例分別為12.13%、1%，合計超過13%。被執(zhí)行人是民生人壽第三大股東海鑫鋼鐵集團，裁定結(jié)果顯示，將海鑫鋼鐵集團持有的民生人壽7.28億股股權(quán)變更至民生銀行名下。之后該轉(zhuǎn)讓也未成，而是繼續(xù)拍賣。

2022年1月20日，深圳聯(lián)合產(chǎn)權(quán)交易所發(fā)布掛牌公告，作為執(zhí)行裁定書項下財產(chǎn)權(quán)益，民生人壽7.28億股股權(quán)被掛牌轉(zhuǎn)讓。占民生人壽總股本約12.1333%。依舊未果。

圖源：深圳聯(lián)合產(chǎn)權(quán)交易所

業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，過去幾年大小股東多次轉(zhuǎn)讓股權(quán)無一實現(xiàn)。主要是被拍賣的股權(quán)占比小，難以對該公司經(jīng)營層面產(chǎn)生話語權(quán)，性價比不足，愿意接手的企業(yè)自然也就相對較少。

連續(xù)十四年保持盈利

去年摸保費收入120億元但波

業(yè)績層面，民生人壽的盈利能力其實并不差，自2010年開始已保持14年盈利。保險業(yè)務(wù)收入方面則還不及2016年水平，最近三年凈利潤波動劇烈，凈資產(chǎn)在個別年份負(fù)增長。

先看最近一次業(yè)績表現(xiàn)，2024年第二季度償付能力報告顯示，民生人壽的保險業(yè)務(wù)收入為78.64億元，同比增加9.31%；凈利潤5.15億元，同比增加251.51%；凈資產(chǎn)154.86，較年初增加15.44%；投資收益率為1.79%；綜合投資收益率3.11%；綜合退保率0.48%；核心、綜合償付能力充足率為151%、204%；風(fēng)險綜合評級為BBB。

自2016年起，保險業(yè)務(wù)收入進入百億規(guī)模，雖小有波動，但整體還是向上走的。2016年至2023年末，分別實現(xiàn)保險業(yè)務(wù)收入125.23億元、110.99億元、115.18億元、123.33億元，125.31、122.04億元、118.21億元、119.61億元。

同期，凈利潤也有些許波動。2016年至2023年末分別為6.44億元、7.46億元、6.53億元、14.6億元（審計后）、24.15億元（審計后）、14.63億元（審計后）、1.85億元（審計后）、4.75億元（審計后）。

凈利潤波動和投資收益率息息相關(guān)。過去幾年金融市場波動較大，整體投資環(huán)境較為復(fù)雜，股票市場表現(xiàn)不佳，債券市場也存在一定的波動，這對保險公司的投資業(yè)務(wù)產(chǎn)生較大的影響。民生人壽近三年投資收益率如下：

圖源：民生人壽歷年償付能力報告

凈資產(chǎn)上，除2017、2022年出現(xiàn)負(fù)增長情況外，基本保持增長態(tài)勢。2016年2023年末凈資產(chǎn)分別為，102.31億元、95.63億元、108.98億元、128.89億元、151.46億元（審計后）、168.6億元（審計后）、135.55億元（審計后）、135.88億元（審計后）。