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今年上半年，國內(nèi)生產(chǎn)總值實(shí)現(xiàn)同比增長5%，經(jīng)濟(jì)運(yùn)行總體平穩(wěn)，延續(xù)回升向好態(tài)勢。五大A股上市險企的2024年中期業(yè)績報告也于日前全部披露，凈利潤均實(shí)現(xiàn)增長。

從投資端來看，五大險企投資收益率有升有降，但整體保持穩(wěn)?。粡目偼顿Y收益率來看，新華保險以4.8%的收益率表現(xiàn)位列第一；從投資組合情況來看，在股市整體估值處于市場低位，且上市險企愈加強(qiáng)調(diào)“長期投資”的配置理念下，新華保險、中國太保、中國平安3家險企逆勢增加股票配置。

在新會計(jì)準(zhǔn)則下，投資對于上市險企的影響將更顯著。面對著變幻莫測的宏觀環(huán)境，險企也在順勢而為，靈活調(diào)整投資策略。

總投資收益大增超33%

新華保險收益率領(lǐng)跑

今年上半年，無論是固收資產(chǎn)還是權(quán)益資產(chǎn)，政策層面的調(diào)控從未停歇。

從固收資產(chǎn)來看，面對不斷走低的10年期國債收益率，央行幾度“發(fā)聲”；為了增強(qiáng)流動性，央行綜合運(yùn)用降準(zhǔn)、公開市場操作、中期借貸便利（MLF）和再貸款再貼現(xiàn)等多種方式。從權(quán)益資產(chǎn)來看，資本市場新“國九條”發(fā)布，意在推動中國資本市場高質(zhì)量發(fā)展。

政策有力調(diào)控疊加債牛行情的助推，上半年，五大A股上市險企整體投資收益實(shí)現(xiàn)雙位數(shù)增長。中報數(shù)據(jù)顯示，五家A股上市險企今年上半年總投資收益合計(jì)3370.63億元，同比增長33.3%。

其中，中國人壽總投資收益居首，達(dá)到1223.66億元，同比增長50.25%。中國平安、中國太保、新華保險的總投資收益額尾隨其后，分別為979.83億元、560.37億元、316.13億元，同比增長23％、46.5%、43.3%。

值得一提的是，五家A股上市險企中，僅中國人保上半年總投資收益負(fù)增長，為290.64億元，同比下降7.69%。

從中國人保的投資組合來看，今年上半年，其增加了固定收益資產(chǎn)占比，降低了權(quán)益資產(chǎn)占比。截至今年6月末，中國人保固收類資產(chǎn)比例為67.3%，其中國債及政府債占比為21.1%，金融債占比13.9%，企業(yè)債占比11.6%，定期存款占比7.9%；權(quán)益類資產(chǎn)占比19.2%，其中股票占比2.9%。而截至2023年末，中國人保的固收類資產(chǎn)占比為64.5%，權(quán)益資產(chǎn)占比為21.5%，其中股票占比3.2%。

與中國人保不同的是，新華保險、中國太保、中國平安3家險企增加了股票配置比例。報告期內(nèi)，新華保險的股票投資占比從7.9%升至10%，中國太保的股票投資占比從8.4%升至9%，中國平安的股票投資占比從6.2%升至6.4%。在上半年權(quán)益市場震蕩波動的大背景下，反映出上市險企正秉承長期投資理念，積極發(fā)揮險資長期資金、耐心資本的優(yōu)勢。

從投資收益率方面看，新華保險上半年總投資收益率達(dá)到4.8%，成為五家A股上市險企中總投資收益率最高的一家。另外，中國人保、中國人壽、中國平安、中國太保的總投資收益率分別為4.1%、3.6%、3.5%、2.7%。

“公司保險資金運(yùn)用始終遵循穩(wěn)健投資、長期投資、價值投資的基本理念，戰(zhàn)略資產(chǎn)配置層面以久期長、現(xiàn)金流穩(wěn)定的固定收益類資產(chǎn)為壓艙石，滿足資產(chǎn)負(fù)債匹配要求，同時輔以均衡的權(quán)益類資產(chǎn)配置，以提高長期投資回報。戰(zhàn)術(shù)資產(chǎn)配置層面，今年以來根據(jù)權(quán)益和利率市場變化，動態(tài)調(diào)整結(jié)構(gòu)，積極把握股票、債券等資產(chǎn)類別的交易機(jī)會，取得了一定成效?！毙氯A保險在中期報告中表示。

固收成投資 “大頭”

逆勢增配權(quán)益資產(chǎn)

如果只用一個詞概括今年險企面臨的投資環(huán)境，那一定是“低利率”。今年以來，央行一次性降準(zhǔn)0.5個百分點(diǎn)，下調(diào)了“支農(nóng)支小”再貸款、再貼現(xiàn)利率0.25個百分點(diǎn)，并引導(dǎo)貸款市場報價利率（LPR）下調(diào)。

“央行持續(xù)地推動社會綜合融資成本穩(wěn)中有降。今年以來1年期和5年期以上貸款市場報價利率分別累計(jì)下降了0.1和0.35個百分點(diǎn)，帶動了平均貸款利率持續(xù)下行?！敝袊嗣胥y行貨幣政策司司長鄒瀾9月5日在國務(wù)院新聞辦公室舉行的“推動高質(zhì)量發(fā)展”系列主題新聞發(fā)布會上表示。

在LPR下調(diào)之下，銀行存款利率也于7月底迎來調(diào)降。7月25日，多家國有大行更新了人民幣存款利率表，將活期存款利率從0.2%下調(diào)至0.15%；3個月、6個月、一年期定期存款掛牌利率下調(diào)0.1個百分點(diǎn)， 兩年、三年和五年期定期存款掛牌利率下調(diào)0.2個百分點(diǎn)。

從五大A股上市險企的投資資產(chǎn)組合來看，除了新華保險外，其余四家險企定期存款的占比均未超8%。中報顯示，截至6月末，新華保險的定期存款占比為18.6%；中國人保、中國人壽、中國太保、中國平安的定期存款占比分別為7.9%、7.54%、7%、4.3%。從權(quán)益市場來看，今年上半年A股市場整體震蕩，上證指數(shù)微跌0.25%，深證成指下跌7.1%，創(chuàng)業(yè)板指下跌10.99%。但是，上半年A股市場還是存在一些結(jié)構(gòu)性機(jī)會，如紅利類、資源類，從申萬一級行業(yè)來看，銀行、煤炭、公用事業(yè)、有色金屬等板塊漲幅超過10%。而且，盡管上半年A股整體表現(xiàn)“收跌”，但在2、3、4月也出現(xiàn)了一波行情。

從上證指數(shù)來看，其2月、3月、4月分別上漲8.13%、0.86%、2.09%。

如前文所言，在低利率、資產(chǎn)荒的背景下，作為“耐心資本”的險資，對權(quán)益資產(chǎn)配置整體提升。據(jù)媒體統(tǒng)計(jì)，截至2024年6月末，五大A股上市險企投資資產(chǎn)合計(jì)16.7萬億元，持倉股票市值合計(jì)1.24萬億元，較去年末增加1024億元，增幅為9%。

固收投資方面，債市總體延續(xù)強(qiáng)勢行情。作為金融市場“無風(fēng)險收益率”的主要參考指標(biāo)，10年期國債收益率是衡量各類資產(chǎn)收益率的錨。10年期國債收益率年初還為2.57%，到今年6月末，其收益率為2.21%。也因此，五大上市險企的投資資產(chǎn)中，固定收益資產(chǎn)是“大頭”，配置比例均超過60%。其中，中國太保對于固收類布局最高，定期存款和債權(quán)類金融資產(chǎn)達(dá)到80.8%。

“固定收益資產(chǎn)投資的償債主體綜合實(shí)力普遍較強(qiáng)，除政府債外，主要交易對手包括中國國家鐵路集團(tuán)有限公司和大型國有商業(yè)銀行等大型國有企業(yè)?！敝袊Ｔ?024年中期報告中表示。

防范“利差損”

拉長久期成主流操作

面對“低利率”環(huán)境，貫穿險企投資策略的重心是預(yù)防“利差損”風(fēng)險，具體應(yīng)對策略上，在A股上市險企的中期報告中，頻頻提及的就是“拉長資產(chǎn)久期”。

中國平安就在中期報告中指出，積極應(yīng)對利率下行風(fēng)險，加快、加大國債、地方政府債以及政策性金融債等長久期、低風(fēng)險債券的前置配置，拉長資產(chǎn)久期，鎖定長期收益。同時，增加交易型固定收益資產(chǎn)配置，把握市場機(jī)遇以增厚投資收益。

如出一轍，中國人保也在中期報告中表示，在利率相對高點(diǎn)，加大長久期政府債配置力度，縮小資產(chǎn)負(fù)債久期缺口。持續(xù)優(yōu)化債券配置結(jié)構(gòu)，提高其他債權(quán)投資類債券的配置比例，降低投資組合波動性。

“持續(xù)穩(wěn)固配置底倉，把握交易性機(jī)會增厚收益。權(quán)益投資方面，推進(jìn)均衡配置和結(jié)構(gòu)優(yōu)化，開展中長期布局?！敝袊藟廴缡潜硎?。

展望下半年投資端表現(xiàn)，上市險企也充滿信心。中國人壽副總裁劉暉在中期業(yè)績發(fā)布會上指出，“目前，A股的整體估值處于市場低位，具備長期配置價值。隨著一系列資本市場改革和監(jiān)管新規(guī)陸續(xù)出臺，對于促進(jìn)資本市場生態(tài)，提升長期回報水平是有積極意義的?？萍紕?chuàng)新、先進(jìn)制造、綠色發(fā)展等領(lǐng)域蘊(yùn)含著豐富的長期投資機(jī)會”。

中國平安首席投資官鄧斌在接受媒體公開采訪時表示，“會繼續(xù)保持配置紅利資產(chǎn)，特別是利率還沒有上行，有下行壓力的時候。這些央國企高分紅股票的價值會長期存在”。

在中國太保首席投資官蘇罡看來，今年下半年，預(yù)計(jì)資本市場大概率會維持平穩(wěn)震蕩的格局，同時不排除孕育一些新的結(jié)構(gòu)性機(jī)會?！盀榱吮３纸?jīng)濟(jì)的平穩(wěn)運(yùn)行和高質(zhì)量的發(fā)展，可以預(yù)見中國的宏觀政策還將會繼續(xù)加力，進(jìn)一步形成合力?！碧K罡說。

綜合來看，資產(chǎn)端方面，為適應(yīng)經(jīng)濟(jì)周期變化，五大A股上市險企正積極調(diào)整資產(chǎn)配置策略，發(fā)揮險資“長線資金”的特點(diǎn)，開展中長期布局。從負(fù)債端來看，人身險產(chǎn)品從9月起已經(jīng)全面邁進(jìn)“2”時代，這在某種程度上也有助于緩解險企投資端的壓力。當(dāng)前，中國經(jīng)濟(jì)還處于企穩(wěn)回升的過程中，政策面還將持續(xù)發(fā)力，對于資本市場不妨多點(diǎn)信心，投資有時候就是“做時間的朋友”。