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距離監(jiān)管要求預定利率新一輪調(diào)降僅過去三周時間，不少險企將deadline（截止日期）提前，已經(jīng)開始行動了。

近日，多家人身險公司旗下預定利率3%的增額終身壽險、年金險等產(chǎn)品提前下架，不同機構(gòu)產(chǎn)品停售時間不一。如某銀行系壽險公司的一款終身壽險產(chǎn)品原計劃2024年8月31日前下架，現(xiàn)已于2024年8月8日22:00下架。

業(yè)內(nèi)人士認為，提前下架部分人身險產(chǎn)品反映出險企降低負債端成本的緊迫性。人民銀行新一輪降息剛剛結(jié)束，銀行存款利率也進行了相應調(diào)降。今年以來，作為衡量各類資產(chǎn)收益率的錨10年期國債收益率仍在下行，目前在2.1%的位置。疊加資本市場波動，險企資負兩端承壓不斷。

“2”時代倒計時

金融監(jiān)管總局8月2日向行業(yè)下發(fā)《關于健全人身保險產(chǎn)品定價機制的通知》（下稱《通知》），明確自9月1日起，新備案普通型保險產(chǎn)品預定利率上限為2.5%；自10月1日起，新備案的分紅型保險產(chǎn)品預定利率上限為2%，新備案的萬能型保險產(chǎn)品最低保證利率上限為1.5%，利率高于上限的保險產(chǎn)品停止銷售。

這是近一年預定利率再次下調(diào)，且去年沒有下調(diào)的分紅險這次也在其中，而傳統(tǒng)產(chǎn)品預定利率從3%到2.5%的降幅，也與去年7月底3.5%到3%的降幅一致，萬能險保證利率上限則低于此前坊間流傳的1.75%。

值得注意的是，《通知》還指出，建立預定利率與市場利率掛鉤及動態(tài)調(diào)整機制。參考5年期以上貸款市場報價利率（LPR）、5年定期存款基準利率、10年期國債到期收益率等長期利率，確定預定利率基準值，由保險業(yè)協(xié)會發(fā)布。掛鉤及動態(tài)調(diào)整機制應當報金融監(jiān)管總局。達到觸發(fā)條件后，各公司按照市場化原則，及時調(diào)整產(chǎn)品定價。

預定利率下調(diào)符合業(yè)內(nèi)預期，監(jiān)管要求建立預定利率動態(tài)調(diào)整機制，有助于控制險企負債成本。這意味著，如果后續(xù)為了穩(wěn)經(jīng)濟增長，貨幣政策再度“寬松”，人民銀行向市場降準、降息的話，人身險產(chǎn)品的預定利率或會再度下調(diào)，以降低保險行業(yè)的“利差損”風險。

不僅如此，《通知》還明確鼓勵開發(fā)長期分紅型保險產(chǎn)品，對于預定利率不高于上限的分紅型保險產(chǎn)品，可以按普通型保險產(chǎn)品精算規(guī)定計算現(xiàn)金價值，同時針對分紅險、萬能險的紅利演示進行了規(guī)范，防止銷售誤導。

《通知》再次強調(diào)了要深化“報行合一”，加強產(chǎn)品在不同渠道的精細化、科學化管理。各公司在產(chǎn)品備案或?qū)徟牧现?，應當標明個人代理、互聯(lián)網(wǎng)代理、銀郵代理、經(jīng)紀代理等銷售渠道，同時列示附加費用率（即可用總費用水平）和費用結(jié)構(gòu)。

在華西證券看來，近年來，利率持續(xù)走低、權益投資不確定性增加，另類資產(chǎn)供給減少，保險資金面臨 “資產(chǎn)荒”和再投資的雙重壓力，“利差損”風險進一步加劇。此次預定利率掛鉤市場利率調(diào)整機制的出臺，提高了預定利率調(diào)整的及時性，提升了險企的資產(chǎn)負債匹配水平。

雙向“賽跑”

去年3月末，監(jiān)管召集保險業(yè)協(xié)會以及23家人身險公司座談。其中有一項調(diào)研內(nèi)容是，重點調(diào)研普通險預定利率分布、分紅險預定利率和分紅水平等公司負債成本情況，以及降低責任準備金評估利率對公司和行業(yè)的影響。這被業(yè)內(nèi)視為降低定價利率的信號。

緊接著，市場頻頻傳出“人身險行業(yè)的預定利率從3.5%調(diào)降至3%”的消息。從去年4月中旬開始，就有媒體報道，近日監(jiān)管部門陸續(xù)召集了多家壽險公司開會，以窗口指導的名義，要求公司調(diào)整產(chǎn)品利率，控制“利差損”，監(jiān)管要求險企新開發(fā)產(chǎn)品的定價利率從3.5%降到3%。

“靴子”真正落地是在2023年8月1日。根據(jù)監(jiān)管要求，從去年8月起，普通型產(chǎn)品定價利率不高于3%；分紅險產(chǎn)品定價利率不高于2.5%；萬能險產(chǎn)品最低保證利率不高于2%。

當時不少保險代理人在朋友圈向預定利率3.5%時代“告別”。然而，沒想到的是，僅一年時間，保險代理人又將向預定利率3%的時代“告別”。

調(diào)降人身險產(chǎn)品的預定利率，對險企負債端的保費有什么影響？從去年調(diào)降前5家上市壽險公司保費收入表現(xiàn)可見一斑。

據(jù)媒體統(tǒng)計，去年前7月，5家A股上市險企保費收入合計1.89萬億元，同比增長7.89%。去年前7月上市險企保費增長的良好表現(xiàn)，主要得益于壽險公司保費大增。去年1—7月，平安壽險、中國人壽、太保壽險、新華保險、人保壽險5家公司合計實現(xiàn)保費1.2萬億元，同比增長8.12%。從去年7月單月保費看，5家上市壽險公司合計實現(xiàn)保費收入1033.6億元，同比增長22.33%。其中，太保壽險7月保費同比增幅最大，增長89.76%。

也就是說，低利率態(tài)勢下，投資人也在和預定利率“賽跑”，爭取在調(diào)降前買入收益相對高的保險產(chǎn)品。

2023年人身險產(chǎn)品預定利率下調(diào)的成效如何？6月19日，金融監(jiān)管總局局長李云澤在第十五屆陸家嘴論壇開幕式上作主題演講時提到，“去年，我們針對行業(yè)共性問題，引導調(diào)整保險產(chǎn)品預定利率，優(yōu)化償付能力風險因子，取得積極成效”。

李云澤進一步表示，“我們將強化逆周期監(jiān)管，完善償付能力和準備金規(guī)制，拓寬資本補充渠道。推動保險機構(gòu)強化資產(chǎn)負債統(tǒng)籌聯(lián)動，將其貫穿經(jīng)營管理全鏈條各環(huán)節(jié)。進一步健全保險產(chǎn)品定價機制，指導保險機構(gòu)調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，有效防范利差損風險。推動保險機構(gòu)堅持長期投資、穩(wěn)健投資、價值投資，探索開展長周期考核，努力打造核心競爭力”。

險企“掙扎”

預定利率調(diào)降速度加快釋放的信號是，金融一方面向?qū)嶓w經(jīng)濟讓利，另一方面還要保持自我高質(zhì)量發(fā)展的“掙扎”。

預定利率下調(diào)對險企會產(chǎn)生什么影響？光大證券認為，短期看，預定利率切換難免會引發(fā)市場“炒停售”行為，隨著去年8月開始基數(shù)逐漸走低，需求提前釋放將提振2024年三季度的新單表現(xiàn)；同時受產(chǎn)品切換節(jié)奏不同影響，9月傳統(tǒng)險與分紅險預定利率上限均為2.5%，分紅險2.5%保底+浮動。中期來看，新產(chǎn)品全面落地后，去年以來的兩輪產(chǎn)品切換運作導致的需求提前透支或?qū)罄m(xù)銷售形成一定擾動。

但需要指出的是，從長期來看，在低利率環(huán)境下，即便人身險產(chǎn)品預定利率全面進入“2”時代，相較于銀行存款仍具有吸引力。

人民銀行在7月降息后，多家銀行下調(diào)存款利率。國有大行活期存款下調(diào)0.05個百分點，通知、協(xié)定和一年期及以內(nèi)定期存款利率下調(diào)了0.1個百分點，二年期及以上定期存款利率下調(diào)了0.2個百分點。各家股份制銀行這次人民幣存款利率下調(diào)幅度在5—20個基點之間，大部分股份制銀行調(diào)整后的人民幣定期存款利率要略高于六大銀行。

以五年期定期存款利率為例，調(diào)降后，國有大行五年期定期存款利率為1.8%，股份行五年期定期存款利率為1.85%。

“可以看到本次傳統(tǒng)險預定利率下調(diào)至2.5%以后，相比五年期存款仍具吸引力，同時分紅險和萬能險具備提供彈性收益的空間。在掛鉤機制建立之后，我們預計傳統(tǒng)險預定利率仍將保持高于五年期存款利率70個基點左右的相對優(yōu)勢?！苯汇y國際研報指出。

總體而言，險企先于監(jiān)管最后期限前下架部分預定利率還在“3”時代的人身險產(chǎn)品，是降低負債端壓力的主動積極作為。雖然此輪預定利率調(diào)降符合預期，且調(diào)降后的保險產(chǎn)品在市場上仍具備一定的性價比和競爭力，但險企仍需要思考資產(chǎn)端的配置，因為調(diào)降預定利率不能完全解決當前行業(yè)所面對的“利差損”風險。