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資產(chǎn)管理是金融機(jī)構(gòu)“安身立命”的根本。從險(xiǎn)企來(lái)看，為了專業(yè)化管理資產(chǎn)，從內(nèi)設(shè)資管部門(mén)到陸續(xù)成立資管公司，這都成為尋求更高更穩(wěn)健投資回報(bào)的必然選擇。就在7月底，中華聯(lián)合保險(xiǎn)資產(chǎn)完成申報(bào)登記，我國(guó)保險(xiǎn)資管公司或?qū)⒃鲋?6家。

投資收益的對(duì)立面就是投資風(fēng)險(xiǎn)。一旦資產(chǎn)管理爆發(fā)風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)于機(jī)構(gòu)、行業(yè)甚至市場(chǎng)都將是致命一擊。日前，金融監(jiān)管總局披露《保險(xiǎn)資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)分類辦法（征求意見(jiàn)稿）》，以期對(duì)險(xiǎn)資風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行更合理分類，有效實(shí)施監(jiān)管，并防范各類資金運(yùn)用風(fēng)險(xiǎn)。

環(huán)境之變

說(shuō)起保險(xiǎn)資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)分類，還需要追溯到十年前。

2014年，原保監(jiān)會(huì)發(fā)布《保險(xiǎn)資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)五級(jí)分類指引》，試行保險(xiǎn)資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)五級(jí)分類機(jī)制，包括正常類、關(guān)注類、次級(jí)類、可疑類、損失類。

近年來(lái)，隨著保險(xiǎn)資金投資范圍不斷拓寬，投資結(jié)構(gòu)更加復(fù)雜，現(xiàn)行規(guī)則在實(shí)踐中暴露出監(jiān)管約束力不足、資產(chǎn)分類范圍和分類標(biāo)準(zhǔn)有待完善、第三方監(jiān)督機(jī)制欠缺等問(wèn)題，無(wú)法滿足險(xiǎn)企風(fēng)險(xiǎn)管理和監(jiān)管需要，亟需修訂完善。

和十年前相比，中國(guó)經(jīng)濟(jì)所處內(nèi)外部環(huán)境發(fā)生翻天覆地的變化。根據(jù)2014年國(guó)民經(jīng)濟(jì)和社會(huì)發(fā)展統(tǒng)計(jì)公報(bào)，初步核算，2014年中國(guó)國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值比上年增長(zhǎng)7.4%。而當(dāng)下，中國(guó)經(jīng)濟(jì)還在企穩(wěn)回升，2024年GDP增長(zhǎng)目標(biāo)設(shè)置在5%左右。

《意見(jiàn)稿》在總則中明確提到，制定本辦法的主要原因是為了“準(zhǔn)確評(píng)估投資風(fēng)險(xiǎn)，真實(shí)反映資產(chǎn)質(zhì)量”，而在2014年的指引中表述為“提高保險(xiǎn)資金使用效率，提升資產(chǎn)質(zhì)量”。

《意見(jiàn)稿》是在新的宏觀現(xiàn)狀和投資環(huán)境下應(yīng)運(yùn)而生。為何投資風(fēng)險(xiǎn)被監(jiān)管關(guān)注？這要從險(xiǎn)企當(dāng)前面臨的投資環(huán)境說(shuō)起。

從負(fù)債端來(lái)看，近年來(lái)，金融業(yè)持續(xù)加大對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的支持力度，人民銀行引導(dǎo)貸款利率逐步下行。低利率環(huán)境下，險(xiǎn)企的盈利空間受到一定限制，對(duì)資產(chǎn)不良的整體容忍度下降，全面強(qiáng)化風(fēng)險(xiǎn)管理是確保險(xiǎn)企穩(wěn)健運(yùn)營(yíng)的重中之重。

從資產(chǎn)端來(lái)看，無(wú)論是財(cái)產(chǎn)險(xiǎn)公司還是人身險(xiǎn)公司，以債券、銀行存款為代表的固收類資產(chǎn)占大頭。

金融監(jiān)管總局公布的保險(xiǎn)業(yè)資金運(yùn)用數(shù)據(jù)顯示，截至2024年一季度末，保險(xiǎn)公司資金運(yùn)用余額為29.94萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)10.98%。其中，財(cái)產(chǎn)險(xiǎn)公司資金運(yùn)用余額為2.03萬(wàn)億元，其中債券38.20%，銀行存款17.75%，證券投資基金8.76%，長(zhǎng)期股權(quán)投資6.51%，股票6.36%；人身險(xiǎn)公司的資金運(yùn)用余額為26.87萬(wàn)億元，其中債券46.82%，銀行存款9.52%，長(zhǎng)期股權(quán)投資8.35%，股票6.78%，證券投資基金5.48%。

而近年來(lái)，10年期國(guó)債收益率持續(xù)下降，將整體資產(chǎn)定價(jià)水平拉低。險(xiǎn)企作為國(guó)債及國(guó)債產(chǎn)品主要投資者之一，面對(duì)國(guó)債收益率下行，需要應(yīng)對(duì)險(xiǎn)企投資收益下降的難題。同時(shí)，化解房地產(chǎn)和地方債風(fēng)險(xiǎn)被頻頻提及，兩者作為高收益發(fā)行主體的融資需求大幅下降。此外，A股、H股市場(chǎng)波動(dòng)較大，也拖累險(xiǎn)資投資組合表現(xiàn)。近日，全球性股市暴跌，國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)也未能幸免。

從2019年至2023年，保險(xiǎn)公司的總投資收益率波動(dòng)下行，預(yù)定利率在今年以前還在“3”時(shí)代，保險(xiǎn)行業(yè)“利差損”風(fēng)險(xiǎn)隱憂漸起。

他山之石

險(xiǎn)資的投資領(lǐng)域相對(duì)廣泛，包括固收類、權(quán)益類、不動(dòng)產(chǎn)類資產(chǎn)以及各類金融產(chǎn)品。

相比商業(yè)銀行，國(guó)際監(jiān)管規(guī)則對(duì)資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)分類及結(jié)果運(yùn)用規(guī)定比較明確，但對(duì)保險(xiǎn)資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)分類尚缺乏通行的規(guī)則。因此，《意見(jiàn)稿》借鑒商業(yè)銀行監(jiān)管實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)，對(duì)固收類資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)分類實(shí)行五分類法，即正常類、關(guān)注類、次級(jí)類、可疑類、損失類，同時(shí)對(duì)股權(quán)類和不動(dòng)產(chǎn)類資產(chǎn)實(shí)行三分類法，即正常類、風(fēng)險(xiǎn)類、損失類，對(duì)金融產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)分類提出了穿透要求。

《意見(jiàn)稿》明確要求保險(xiǎn)公司重點(diǎn)關(guān)注不良資產(chǎn)或風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)、頻繁下調(diào)分類的資產(chǎn)，以及公允價(jià)值長(zhǎng)期低于賬面價(jià)值的長(zhǎng)期股權(quán)投資等資產(chǎn)，動(dòng)態(tài)監(jiān)測(cè)風(fēng)險(xiǎn)變動(dòng)趨勢(shì)，深入分析風(fēng)險(xiǎn)成因，充分計(jì)提資產(chǎn)減值準(zhǔn)備，及時(shí)采取風(fēng)險(xiǎn)防范及處置措施。

在實(shí)踐中，多數(shù)保險(xiǎn)公司將資產(chǎn)分類情況納入公司績(jī)效考核。同時(shí)，監(jiān)管定期監(jiān)測(cè)固收類資產(chǎn)不良率、風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)占比、損失資產(chǎn)占比等指標(biāo)，有針對(duì)性地開(kāi)展風(fēng)險(xiǎn)提示、進(jìn)行早期干預(yù)，并逐步將風(fēng)險(xiǎn)分類結(jié)果納入機(jī)構(gòu)分類監(jiān)管以及非現(xiàn)場(chǎng)監(jiān)管等，提升監(jiān)管制度協(xié)同性。

《意見(jiàn)稿》完善固收類資產(chǎn)、權(quán)益類資產(chǎn)、不動(dòng)產(chǎn)類資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)分類標(biāo)準(zhǔn)。對(duì)固收類資產(chǎn)進(jìn)行分類時(shí)，資產(chǎn)及收益的逾期天數(shù)是重要指標(biāo)。2014年版《保險(xiǎn)資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)五級(jí)分類指引》規(guī)定，本金或利息存在逾期情形，且逾期不超過(guò)60天（含）的，相應(yīng)資產(chǎn)劃分為次級(jí)類；本金或利息逾期60天以上至180天（含）的，相應(yīng)資產(chǎn)劃分為可疑類；本金或利息逾期180天以上的，相應(yīng)資產(chǎn)劃分為損失類。次級(jí)類預(yù)計(jì)損失率在30%以內(nèi)，可疑類預(yù)計(jì)損失率在30%（含）—80%之間，損失類預(yù)計(jì)損失率在80%（含）以上。

在《意見(jiàn)稿》中，本金、利息或收益逾期超過(guò)90天或資產(chǎn)已發(fā)生信用減值等可歸為次級(jí)類，本金、利息或收益逾期超過(guò)270天或資產(chǎn)已發(fā)生信用減值，且減值準(zhǔn)備占其賬面余額50%以上等可歸為可疑類；本金、利息或收益逾期超過(guò)360天或資產(chǎn)已發(fā)生信用減值，且減值準(zhǔn)備占其賬面余額90%以上等可歸為損失類。次級(jí)類產(chǎn)品預(yù)計(jì)損失率連續(xù)12個(gè)月大于零，可疑類產(chǎn)品存在較大損失風(fēng)險(xiǎn)，預(yù)計(jì)損失率在50%以上，損失類產(chǎn)品將全部損失或只能收回極少部分，預(yù)計(jì)損失率在90%以上。

在權(quán)益類、不動(dòng)產(chǎn)類資產(chǎn)方面，明確定性和定量標(biāo)準(zhǔn)，要求穿透識(shí)別被投資企業(yè)或不動(dòng)產(chǎn)項(xiàng)目相關(guān)主體的風(fēng)險(xiǎn)狀況，根據(jù)底層資產(chǎn)出現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)情形占比以及預(yù)計(jì)損失率指標(biāo)來(lái)判斷資產(chǎn)分類檔次。

同時(shí)，《意見(jiàn)稿》還完善組織實(shí)施管理，優(yōu)化了風(fēng)險(xiǎn)分類的“初分、復(fù)核、審批”三級(jí)工作機(jī)制，明確了董事會(huì)、高級(jí)管理層和相關(guān)職能部門(mén)的工作職責(zé)；增加外部約束。新增審計(jì)條款，要求保險(xiǎn)公司進(jìn)行內(nèi)外部審計(jì)，壓實(shí)會(huì)計(jì)師事務(wù)所的審計(jì)責(zé)任。

險(xiǎn)企董事會(huì)擔(dān)責(zé)

現(xiàn)階段，保險(xiǎn)公司委托保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司投資是保險(xiǎn)資金運(yùn)用的主要模式。

早些年，保險(xiǎn)公司在內(nèi)部設(shè)置保險(xiǎn)資管部門(mén)管理資產(chǎn)，一直到2003年人保公司成立行業(yè)首家保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司。從行業(yè)整體來(lái)看，保險(xiǎn)資管公司作為保險(xiǎn)資金的核心管理人，已經(jīng)成為我國(guó)金融市場(chǎng)的重要參與者，保險(xiǎn)資管公司隊(duì)伍也在持續(xù)擴(kuò)容。

根據(jù)《保險(xiǎn)資金委托投資管理辦法》（銀保監(jiān)規(guī)〔2022〕9號(hào)），保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司應(yīng)當(dāng)獨(dú)立進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估并履行完整的投資決策流程，對(duì)投資標(biāo)的和投資時(shí)機(jī)選擇以及投后管理等實(shí)施主動(dòng)管理，對(duì)投資運(yùn)作承擔(dān)合規(guī)管理責(zé)任。因此，保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司應(yīng)當(dāng)對(duì)受托資產(chǎn)進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)分類并承擔(dān)合規(guī)責(zé)任。

金融監(jiān)管總局相關(guān)負(fù)責(zé)人就《意見(jiàn)稿》答記者問(wèn)時(shí)，對(duì)“如何考慮保險(xiǎn)公司和保險(xiǎn)資管公司在資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)分類工作中的職責(zé)劃分”問(wèn)題進(jìn)行了回應(yīng)：

“保險(xiǎn)公司應(yīng)加強(qiáng)對(duì)資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)分類工作的協(xié)調(diào)，確保資產(chǎn)分類的全面性，監(jiān)測(cè)并督促不良資產(chǎn)和風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的處置工作，與保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司及時(shí)進(jìn)行信息交換，對(duì)分類結(jié)果存在分歧的，要及時(shí)與保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司進(jìn)行溝通并留底備查，整體資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)分類結(jié)果需經(jīng)過(guò)保險(xiǎn)公司董事會(huì)或其授權(quán)機(jī)構(gòu)審批，對(duì)資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)分類整體工作承擔(dān)最終責(zé)任。”

值得一提的是，目前仍有險(xiǎn)企在發(fā)力“落子”資產(chǎn)管理公司。近日，國(guó)家市場(chǎng)監(jiān)管總局發(fā)布的信息顯示，中華聯(lián)合保險(xiǎn)資產(chǎn)管理股份有限公司已完成名稱的申報(bào)登記，這意味著我國(guó)或?qū)⒃偬硪患冶ｋU(xiǎn)資管公司。

保險(xiǎn)資管公司可以使險(xiǎn)資運(yùn)用更具專業(yè)性，從而提升盈利水平。據(jù)媒體報(bào)道，從已披露2023年年報(bào)的34家保險(xiǎn)資管機(jī)構(gòu)來(lái)看，當(dāng)年有32家盈利，合計(jì)凈利潤(rùn)為155.99億元。

總體來(lái)說(shuō)，經(jīng)濟(jì)環(huán)境在發(fā)生變化，風(fēng)險(xiǎn)防范也需要與時(shí)俱進(jìn)，這是《意見(jiàn)稿》出臺(tái)的大背景。在利率持續(xù)下行的過(guò)程中，險(xiǎn)企資產(chǎn)與負(fù)債兩端面臨新壓力，為了降低行業(yè)“利差損”風(fēng)險(xiǎn)，險(xiǎn)資在發(fā)力資產(chǎn)端時(shí)，需要加強(qiáng)對(duì)資產(chǎn)的“投前、投中、投后”全流程監(jiān)管，對(duì)不同類型的資產(chǎn)則需要“差異化”監(jiān)管，避免造成資產(chǎn)損失和金融系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。