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低迷的資本市場，依舊沒能阻擋機構(gòu)進軍的步伐。尤其是隨著A股IPO節(jié)奏的收緊及滬深交易所上市門檻的提高，境外上市成為諸多企業(yè)的選擇。

今年以來，已有6家保險中介在美股或港股市場躍躍欲試，或獲得境外發(fā)行上市備案，或申請登陸港交所，或通過港交所聆訊，或已經(jīng)成功赴美上市。

其中，今年4月份再次向港交所遞交招股書的眾淼創(chuàng)新科技（青島）股份有限公司（簡稱“眾淼創(chuàng)科”）在上市路上也迎來新進展。7月22日，港交所消息顯示，眾淼創(chuàng)科上市聆訊獲通過，將登陸港交所主板上市。若順利掛牌，意味著眾淼創(chuàng)科將成為國內(nèi)保險中介行業(yè)登陸港交所的第一股。

交出歷年成績單

二次沖擊境外IPO

這已是眾淼創(chuàng)科第二次沖擊港股IPO。

2023年5月，眾淼創(chuàng)科曾第一次沖擊IPO，并在2023年8月7日獲得中國證監(jiān)會境外發(fā)行上市備案通知書（國合函〔2023〕1056號）。但從結(jié)果來看，并未通過。于是，今年4月份，眾淼創(chuàng)科又重新向港交所遞表，這次有了新進展。

此次通過上市聆訊，對于眾淼創(chuàng)科而言，可謂意義重大，這也意味著其距離主板IPO只差臨門一腳。但需要注意的是，目前，證監(jiān)會給予眾淼創(chuàng)科的備案通知書有效期僅剩約半個月時間，如在有效期內(nèi)未完成上市，眾淼創(chuàng)科或要更新備案。

為何對于上市如此執(zhí)著？眾淼創(chuàng)科究竟是一家什么樣的保險中介公司？在此次招股書中，給出了一些答案。

眾淼創(chuàng)科成立于2017年3月，此前主要從事提供IT服務(wù)，2017年12月收購海爾保險代理后，眾淼創(chuàng)科的業(yè)務(wù)就擴展至保險代理業(yè)務(wù)，并在發(fā)展過程中延伸出咨詢服務(wù)業(yè)務(wù)。嚴格意義來講，眾淼創(chuàng)科主要是為企業(yè)及家庭保險用戶分銷各種保險產(chǎn)品，是一家保險代理服務(wù)及解決方案提供商，從其營收看，主要來自三個方面，即保險代理業(yè)務(wù)、IT和咨詢服務(wù)。

2021—2023年，眾淼創(chuàng)科實現(xiàn)營業(yè)收入分別為1.20億元、1.48億元、1.74億元；毛利分別為4804.9萬元、6725.9萬元、7451.3萬元；凈利潤分別為2699.2萬元、3634.9萬元、3899.3萬元。2024年前4月，其營業(yè)收入為5864.4萬元，毛利為2483.9萬元，凈利潤為1482.9萬元。

其中，保險代理業(yè)務(wù)為眾淼創(chuàng)科貢獻了絕大部分收入，該業(yè)務(wù)主要分銷四類保險產(chǎn)品，即財產(chǎn)保險產(chǎn)品、人壽及健康保險產(chǎn)品、意外保險產(chǎn)品和汽車保險產(chǎn)品。具體來看，2021年、2022年、2023年及2024年前4個月，眾淼創(chuàng)科保險代理業(yè)務(wù)收入分別為1.16億元、1.31億元、1.56億元及5480.2萬元，占總營收的比例分別為96.7%、88.1%、89.5%及93.4%。

除保險代理業(yè)務(wù)外，IT服務(wù)業(yè)務(wù)與咨詢服務(wù)也均與保險代理有相關(guān)性。例如，眾淼創(chuàng)科根據(jù)客戶需求設(shè)計及開發(fā)數(shù)字化解決方案，向包括保險業(yè)公司及來自不同行業(yè)的公司在內(nèi)的各參與者提供IT服務(wù)；鑒于保險代理業(yè)務(wù)獲得的保險用戶群，衍生的交叉銷售機會而提供咨詢服務(wù)。

此次上市募資，眾淼創(chuàng)科將用于發(fā)展保險代理業(yè)務(wù)、未來五年用于開發(fā)及提供IT服務(wù)產(chǎn)品，在保險中介及金融科技行業(yè)尋求審慎投資及收購等。而且，在IPO申請前，眾淼創(chuàng)科已完成了A輪和B輪融資，合計融資約1.42億元。

喜的是背靠大樹有保障

憂的是深度綁定依賴強

除經(jīng)營業(yè)務(wù)方面的看點外，眾淼創(chuàng)科另一大看點就是在于股東方面。

資料顯示，眾淼創(chuàng)科原名為青島全掌柜科技有限公司，其實是海爾集團旗下的一家公司。雖然眾淼創(chuàng)科經(jīng)過A、B輪融資，但在股權(quán)變化中，海爾集團的控股地位一直未變。據(jù)招股書顯示，截至目前，海爾集團通過青島海盈匯及青島海創(chuàng)匯間接合計持有眾淼創(chuàng)科約60.44%的股權(quán)。

如此來看，眾淼創(chuàng)科與海爾集團旗下公司深度綁定，雙方關(guān)聯(lián)業(yè)務(wù)較為密切。

例如，眾淼創(chuàng)科會向海爾集團購買多項服務(wù)以滿足其業(yè)務(wù)及營運需要。具體來看，2021—2023年及2024年前4月，眾淼創(chuàng)科就海爾集團及其聯(lián)屬公司所提供綜合服務(wù)向海爾集團及其聯(lián)屬公司支付金額分別為540萬元、570萬元、370萬元及60萬元。

與此同時，海爾集團也為眾淼創(chuàng)科的營收作出了貢獻。招股書顯示，2021—2023年及2024年前4月，眾淼創(chuàng)科歸屬于海爾集團企業(yè)保險用戶的傭金收入分別為1828.8萬元、2380.9萬元、2410萬元及910.7萬元，約占傭金總收入的15.8%、18.2%、15.5%及16.6%。

另外，IT服務(wù)收入方面，2021—2023年及2024年前4月，眾淼創(chuàng)科來自海爾集團及其聯(lián)屬公司的IT服務(wù)收入分別為57.7萬元、604.2萬元、873.2萬元及166.5萬元；來自海爾集團及其聯(lián)屬公司的咨詢服務(wù)收入分別為79萬元、234.6萬元、146萬元及28.5萬元。

不過，眾淼創(chuàng)科在招股書中表示，盡管有歸屬于海爾集團保險用戶的來源于保險公司合作伙伴的穩(wěn)定傭金收入，但公司已于往績記錄期間將保險用戶群擴充至覆蓋超過33.6萬個家庭保險用戶及逾1.7萬個非海爾集團的企業(yè)保險用戶。而且，海爾集團保險用戶應(yīng)占傭金收入已由2022年的18.2%下降至2023年的15.5%。

需要注意的是，眾淼創(chuàng)科對向公司提供服務(wù)的五大供應(yīng)商的依賴程度相對較高。具體來看，2021—2023年及2024年前4月，眾淼創(chuàng)科五大供應(yīng)商的采購額分別為4210萬元、5860萬元、7440萬元及2680萬元，分別占采購總額的58.5%、72.2%、74.7%及79.3%。

眾淼創(chuàng)科在招股書中也坦言，倘未能與業(yè)務(wù)伙伴保持穩(wěn)定的關(guān)系，公司的業(yè)務(wù)、經(jīng)營業(yè)績、財務(wù)狀況及業(yè)務(wù)前景可能會受到重大不利影響；倘失去任何重要客戶，或任何重要客戶未能按預(yù)期水平合作，公司增長及收入可能受到重大不利影響。

上市潮涌背后

“科技故事”不好講

事實上，科技創(chuàng)新企業(yè)境外上市也是監(jiān)管鼓勵的一大方向。在6月19日召開的2024年陸家嘴論壇上，證監(jiān)會副主席方星海鼓勵融資額比較大、科技創(chuàng)新實力強的企業(yè)申請境外上市，特別是支持企業(yè)境外上市時更多選擇香港。

如此背景下，保險中介領(lǐng)域也掀起了境外上市的熱潮。據(jù)統(tǒng)計，今年以來已有6家保險中介公司在美股或港股市場躍躍欲試，其中，2家保險中介公司已成功赴美上市，還有4家保險中介公司在等待中。具體來看，有家保險、致保科技先后于3、4月份在美國納斯達克成功上市；Yuanbao Inc.（元保有限公司）、益盛鑫科技、i云保以及眾淼創(chuàng)科還在納斯達克門外排隊等待中，而眾淼創(chuàng)科與手回科技則擬登陸港交所，其中手回科技遞表已經(jīng)失效。

縱觀以上保險中介機構(gòu)，大多強調(diào)自身科技屬性。就拿眾淼創(chuàng)科來看，自其成立以來，就注重數(shù)字化方面的轉(zhuǎn)型，開發(fā)了多個在線平臺，如“企業(yè)保險交互服務(wù)平臺”、“全掌柜”App、微信公眾號及微信小程序“全掌柜理賠中心”，旨在提升保險用戶的使用體驗，同時為保險代理人提供全面的服務(wù)支持。

強調(diào)科技屬性，不僅與當下做好科技金融這篇大文章相契合，同時，科技創(chuàng)新還可以從根本上改變保險業(yè)態(tài)，重新定義保險和保險中介，這正是轉(zhuǎn)型期間保險所謀求的發(fā)展方向。

但“科技”口號好提，要講好科技故事卻不容易。有業(yè)內(nèi)人士表示，不少保險科技公司仍處于虧損狀態(tài)，市場對其業(yè)務(wù)模式可持續(xù)性、成長環(huán)境等有諸多質(zhì)疑。而且，市場及投資者是否愿意為保險中介公司的“科技故事”買單，取決于保險中介公司科技能力帶來的實際價值、盈利能力、增長潛力等多個方面的綜合表現(xiàn)。

如此情況下，如何提高“保險+科技”的成長價值，則需要保險中介公司加大技術(shù)研發(fā)，引進和培養(yǎng)技術(shù)人才等，而這些均需要資本支持。為此，上市或成為這些公司謀求進一步發(fā)展的途徑之一。

再者，WEMONEY研究室認為目前保險中介公司仍是以單一的傭金收入模式為主，雖然不少公司在積極謀求轉(zhuǎn)型，但還需要經(jīng)過市場的檢驗。

就像眾淼創(chuàng)科在招股書中所闡述的風(fēng)險，“我們可能無法提供多元化的保險產(chǎn)品及服務(wù)以有效滿足我們保險用戶的需求，這可能對我們的業(yè)務(wù)、經(jīng)營業(yè)績及財務(wù)狀況產(chǎn)生重大不利影響”。

波士頓咨詢研究報告表示，面對數(shù)字化時代的新一代客戶，線上線下融合將是保險營銷大勢所趨，只有及時把握線上人群行為需求變化，方能抓住新機遇。

上市是起點而非終點，縱觀當下已上市的保險中介公司，仍面臨不少挑戰(zhàn)，尤其是在可持續(xù)性發(fā)展方面需要不斷探索，讓“高光時刻”更持久，是很多保險中介都在尋求的發(fā)展思路。從一家技術(shù)類公司成長為一家保險業(yè)務(wù)類公司，眾淼創(chuàng)科實現(xiàn)了一次跨越，但面對多元化的保險需求，眾淼創(chuàng)科如何在市場競爭中脫穎而出，講好“保險科技”故事值得關(guān)注。