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作者：劃水的????  

編輯：顧檸

來(lái)源：險(xiǎn)企高參

在壽險(xiǎn)行業(yè)中，“利差損”和“費(fèi)差損”是行業(yè)的痛點(diǎn)。2023年78家壽險(xiǎn)公司保費(fèi)收入總保費(fèi)3.09萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)8.4%。然而，凈利潤(rùn)卻同比減少323億元至1307億元。

保費(fèi)規(guī)模持續(xù)擴(kuò)張，而實(shí)際大多數(shù)壽險(xiǎn)公司都在面臨虧損。而這，跟保險(xiǎn)業(yè)資金是“長(zhǎng)錢(qián)”的邏輯撇不開(kāi)關(guān)系。在利率中樞下行趨勢(shì)中，保險(xiǎn)業(yè)面臨尤其嚴(yán)峻的挑戰(zhàn)，由于負(fù)債久期相較于資產(chǎn)久期更為長(zhǎng)久，這導(dǎo)致了在資產(chǎn)端出現(xiàn)顯著的壓力，從而不可避免地引發(fā)了負(fù)債端與資產(chǎn)端的錯(cuò)配風(fēng)險(xiǎn)，為公司的穩(wěn)健運(yùn)營(yíng)帶來(lái)了不小的考驗(yàn)。從根本上看，負(fù)債端“成本”偏高，資產(chǎn)端“創(chuàng)利”不佳或許是壽險(xiǎn)行業(yè)普遍存在的解不開(kāi)的死結(jié)……

先來(lái)看負(fù)責(zé)“創(chuàng)利”的資產(chǎn)端方面，近幾年來(lái)，壽險(xiǎn)行業(yè)的投資收益率呈現(xiàn)出一定的波動(dòng)性。根據(jù)公開(kāi)數(shù)據(jù)顯示。壽險(xiǎn)行業(yè)近三年平均投資收益率為3.5%，而近十年的投資收益率超過(guò)了5%。這也表明，近幾年的收益率波動(dòng)較大且走低。

而近幾年收益走低無(wú)外乎兩個(gè)原因：一是缺乏優(yōu)質(zhì)的投資標(biāo)的；二是“現(xiàn)有優(yōu)質(zhì)標(biāo)的”收益逐漸下降。國(guó)債這一主要標(biāo)的，30年期的收益率已然滑落到2.5%的下方，而10年期的國(guó)債收益率，更是一度創(chuàng)下20年來(lái)的新低。這使得某些險(xiǎn)企尋求其他出路，例如長(zhǎng)城人壽頻頻舉牌上市企業(yè)謀求更多投資標(biāo)的。據(jù)長(zhǎng)城人壽披露，截至5月17日，長(zhǎng)城人壽在境內(nèi)、境外其他上市公司中擁有權(quán)益股份達(dá)到或者超過(guò)該公司已發(fā)行股份5%的上市公司有金融街、浙江交科、中原高速、無(wú)錫銀行、江南水務(wù)、城發(fā)環(huán)境。

與內(nèi)地不同的是，香港保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)近年來(lái)搭上市場(chǎng)輪換的快車(chē)，使分紅實(shí)現(xiàn)率不降反升，與內(nèi)地呈現(xiàn)出不同的風(fēng)景，自然也吸引了不少人“赴港購(gòu)?！薄Ｊ崂硐愀凼袌?chǎng)主流分紅型產(chǎn)品后可以發(fā)現(xiàn)，多數(shù)產(chǎn)品分紅實(shí)現(xiàn)率較好，達(dá)到了6%-7%的預(yù)期收益率。因?yàn)楦垭U(xiǎn)可投放于全球范圍的貨幣市場(chǎng)基金、債券、環(huán)球股票、亞洲股票、行業(yè)基金、中國(guó)股票、新興市場(chǎng)股票、組合基金等。且港險(xiǎn)經(jīng)歷100多年的發(fā)展，資金規(guī)模更大，投資產(chǎn)品組合更多，分紅基數(shù)更高，客戶(hù)滾存紅利也就更高。

那么，資本市場(chǎng)繁榮就一定是壽險(xiǎn)行業(yè)繁榮昌盛的靈丹妙藥嗎？——答案是“如是”。曾經(jīng)，前海人壽和安邦保險(xiǎn)都曾在資本市場(chǎng)上取得了顯著的成績(jī)，并帶來(lái)市場(chǎng)的急速擴(kuò)張。

前海人壽在2012年2月正式開(kāi)業(yè)，2012年其保費(fèi)規(guī)模還僅有2.7億元，但到了2013年，該公司的規(guī)模保費(fèi)便一舉突破百億，達(dá)到143億元，成為國(guó)內(nèi)首家在完整經(jīng)營(yíng)年度保費(fèi)破百億的險(xiǎn)企，并一躍成為國(guó)內(nèi)第13大壽險(xiǎn)公司。隨后的三年時(shí)間，即2014至2016年，前海人壽的業(yè)務(wù)規(guī)模繼續(xù)保持高增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，分別實(shí)現(xiàn)規(guī)模保費(fèi)348億元、779億元、1003億元。與此同時(shí)，凈利潤(rùn)也節(jié)節(jié)攀升，2013年凈利潤(rùn)為955.69萬(wàn)元，2014年凈利潤(rùn)為1.33億元，2015年凈利潤(rùn)為30.98億元，2016年凈利潤(rùn)為40.99億元。

投資上的強(qiáng)勁表現(xiàn)是助其盈利增長(zhǎng)的“密碼”。據(jù)公開(kāi)資料顯示，前海人壽在投資端的平均收益率在業(yè)內(nèi)處于領(lǐng)先的成績(jī)。過(guò)去十余年是地產(chǎn)的黃金時(shí)期，地產(chǎn)行業(yè)給予資金很高的回報(bào)率，前海人壽也分到一杯羹。2013年到2016年資產(chǎn)收益率在6.9%-8.1%，2020年總資產(chǎn)超過(guò)3000億元。然而，前海人壽的發(fā)展并非一帆風(fēng)順。2017年2月，監(jiān)管發(fā)布行政處罰稱(chēng)，前海人壽涉嫌5類(lèi)違法違規(guī)行為，其中就包括股權(quán)投資基金管理人資質(zhì)不符合要求。2019年后，前海人壽的投資開(kāi)始回落，表現(xiàn)并不突出。根據(jù)前海人壽發(fā)布的最后一份償付能力報(bào)告，2022年一季度前海人壽投資收益率僅為0.17%，綜合投資收益率則為-0.83%。

另一個(gè)已被接管的安邦保險(xiǎn)如出一轍。安邦保險(xiǎn)是一家全球化的保險(xiǎn)公司，總資產(chǎn)曾一度觸達(dá)2萬(wàn)億元，安邦保險(xiǎn)投資端的收益率也曾在業(yè)內(nèi)處于領(lǐng)先地位。2013年的安邦集團(tuán)年報(bào)顯示，其凈資產(chǎn)收益率（ROE）為24.83％，同比增加12.42％。財(cái)險(xiǎn)的凈資產(chǎn)收益率為29.90％，人壽為6.15％。主要是因?yàn)榘舶畋ｋU(xiǎn)走的是一條“投資反哺承?！钡陌l(fā)展路徑，即一反國(guó)內(nèi)險(xiǎn)企“負(fù)債驅(qū)動(dòng)資產(chǎn)”的擴(kuò)張之法，而以資產(chǎn)驅(qū)動(dòng)負(fù)債。通過(guò)做大投資和總資產(chǎn)在承保端吸引客戶(hù)資金流入。

然而，這種做法埋下了許多雷。2018年2月，原中國(guó)保監(jiān)會(huì)決定對(duì)安邦集團(tuán)實(shí)施接管。此后，安邦保險(xiǎn)開(kāi)始出售在中國(guó)被稱(chēng)為“理財(cái)產(chǎn)品”的投資。理財(cái)產(chǎn)品是短期投資，通常提供固定回報(bào)率，往往比銀行提供的普通存款利率高得多。安邦保險(xiǎn)曾“埋下的雷”，讓接盤(pán)的大家保險(xiǎn)至今都沒(méi)上岸，且正打算拋售養(yǎng)老、財(cái)險(xiǎn)兩家子公司……詳見(jiàn)《萬(wàn)億大家保險(xiǎn)棄車(chē)保帥？！或出售養(yǎng)老、財(cái)險(xiǎn)兩家子公司，去年虧損超5億；表面平靜之下或另有玄機(jī)》

在投資上遇到的挫折，在成本上尋求補(bǔ)償成為一種解決辦法。去年8月，在銀保渠道開(kāi)始施行“報(bào)行合一”以來(lái)，不僅有效降低了負(fù)債端成本，還明顯提升了新業(yè)務(wù)價(jià)值。據(jù)統(tǒng)計(jì)，實(shí)行“報(bào)行合一”后，銀保渠道傭金費(fèi)用較之前平均水平下降了約30%。而且隨著政策的推行，使得銀保渠道的新業(yè)務(wù)價(jià)值得到了顯著提升。例如，太平人壽在實(shí)施“報(bào)行合一”后，其銀保渠道的新業(yè)務(wù)價(jià)值實(shí)現(xiàn)了三位數(shù)的增長(zhǎng)。同時(shí)，太平人壽銀保渠道新業(yè)務(wù)價(jià)值同比增長(zhǎng)超過(guò)400%，新業(yè)務(wù)價(jià)值率同比增長(zhǎng)超過(guò)20個(gè)百分點(diǎn)。

鑒于“報(bào)行合一”效果顯著、威力強(qiáng)勁，將其推廣至個(gè)險(xiǎn)渠道是符合邏輯且順理成章的。日前金融監(jiān)管總局向各人身保險(xiǎn)公司下發(fā)《保險(xiǎn)業(yè)監(jiān)管數(shù)據(jù)標(biāo)準(zhǔn)化規(guī)范（人身保險(xiǎn)公司2024版）（征求意見(jiàn)稿）》（以下簡(jiǎn)稱(chēng)《規(guī)范》），通過(guò)明確人身保險(xiǎn)公司經(jīng)營(yíng)管理數(shù)據(jù)的業(yè)務(wù)屬性和技術(shù)屬性，將其內(nèi)部數(shù)據(jù)結(jié)構(gòu)映射成統(tǒng)一、標(biāo)準(zhǔn)的數(shù)據(jù)格式，以便開(kāi)展標(biāo)準(zhǔn)化監(jiān)管數(shù)據(jù)的采集、治理與應(yīng)用。

《規(guī)范》中新增渠道管理信息，全面記錄銷(xiāo)售人員的傭金，其中，包括補(bǔ)助津貼、獎(jiǎng)金分紅等。同時(shí)，將原保單傭金信息表拆分為銷(xiāo)售人員直接傭金信息表與中介機(jī)構(gòu)保單手續(xù)費(fèi)信息表，更為高效地支持對(duì)于不同對(duì)象所付銷(xiāo)售費(fèi)用的追蹤。如今，“報(bào)行合一”在個(gè)險(xiǎn)渠道落地的基礎(chǔ)基本具備?！百M(fèi)差”或進(jìn)一步控制。

與此同時(shí)，保險(xiǎn)預(yù)定利率也一度下行，降低壽險(xiǎn)機(jī)構(gòu)成本。從2019年8月保險(xiǎn)監(jiān)管部門(mén)規(guī)定年金保險(xiǎn)的預(yù)定利率不得高于3.5%，到2023年8月1日，保險(xiǎn)產(chǎn)品的預(yù)定利率不得高于3.0%，再到2024年6月，部分保險(xiǎn)公司將于6月底停售預(yù)定利率3.0%的增額壽，并將推出預(yù)定利率2.75%的增額壽。壽險(xiǎn)機(jī)構(gòu)在降本方面持續(xù)改進(jìn)。

然而，成本方面的壓降可有效緩解“利差損”、“費(fèi)差損”等現(xiàn)象，但能“治標(biāo)”不能治本?？偟膩?lái)看，壽險(xiǎn)行業(yè)低迷的結(jié)癥在于投資端的收益率。這樣看，壽險(xiǎn)的“死結(jié)”短時(shí)間內(nèi)或許難以解開(kāi)……