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據(jù)多家媒體報(bào)道，部分保險(xiǎn)公司將于6月底停售3.0%的增額終身壽險(xiǎn)，并于7月上線預(yù)定利率為2.75%的產(chǎn)品。

也就是說，去年保險(xiǎn)產(chǎn)品預(yù)定利率從3.5%降至3.0%，僅僅維持了一年。

3.0%的利率可謂“鶴立雞群”。目前，國(guó)有大行的三年期和五年期定期存款利率不超過2%，而一些村鎮(zhèn)銀行的上述定存利率，也降到2.5%左右。

持續(xù)的降息和讓利，使得商業(yè)銀行的凈息差已經(jīng)縮窄到1.5%左右，銀行“壓力山大”，一方面紛紛停售長(zhǎng)期大額存單，監(jiān)管也及時(shí)叫停手工補(bǔ)息；另一方面對(duì)存量房貸降息的呼聲不愿回應(yīng)，哪怕提前還貸卷土重來。

整個(gè)利率的基本面如此，不僅處于低利率的歷史周期，還面臨著進(jìn)一步降息的預(yù)期，保險(xiǎn)產(chǎn)品自然會(huì)與之同頻共振。如果投資端繼續(xù)面臨“資產(chǎn)荒”，收益率不能返回5%以上，保險(xiǎn)產(chǎn)品預(yù)定利率進(jìn)一步下降，也將是大概率事件。

利差損

保險(xiǎn)產(chǎn)品預(yù)定利率下調(diào)，是為了減少利差損風(fēng)險(xiǎn)。簡(jiǎn)單說，就是投資收益不能覆蓋資金成本。相比3.0%的負(fù)債成本，2023年保險(xiǎn)業(yè)的綜合投資收益率為3.22%，中間的“利差”微乎其微。而這，還沒有算上管理成本和渠道成本，其實(shí)已妥妥的利差損了。在此之前，5%通常被保險(xiǎn)公司預(yù)設(shè)為投資收益率的基線，而現(xiàn)在，能取得4%的投資收益就已經(jīng)是“阿爾法”了。

就現(xiàn)在而言，投資端收益實(shí)現(xiàn)“飛躍”幾無現(xiàn)實(shí)，首先保險(xiǎn)投資的大頭債券市場(chǎng)，受制于低利率環(huán)境，收益率不會(huì)逆勢(shì)走高；其次能夠拉開差距的權(quán)益市場(chǎng)，也還存在著不確定性，證監(jiān)會(huì)采取了一攬子政策措施來活躍資本市場(chǎng)，但需要時(shí)間；最后保險(xiǎn)雖然一直被稱為“長(zhǎng)錢”，但在股權(quán)投資和風(fēng)險(xiǎn)投資商，與銀行一樣，都還甩不開膀子。

因?yàn)榇嬖诰闷?，這種風(fēng)險(xiǎn)會(huì)延遲，會(huì)讓保險(xiǎn)公司存在僥幸和投機(jī)，但一旦爆發(fā)，其現(xiàn)金流和償付能力將瞬間崩潰，而由于保險(xiǎn)市場(chǎng)的剛性兌付屬性，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)會(huì)外溢成為公共風(fēng)險(xiǎn)，并由國(guó)家財(cái)政以及全體納稅人買單。

過去一年，監(jiān)管率先出手要求負(fù)債端降息、渠道端降費(fèi)，大幅緩釋了保險(xiǎn)業(yè)的利差損和費(fèi)差損風(fēng)險(xiǎn)，使得此前在內(nèi)卷中動(dòng)彈不得的險(xiǎn)企獲得了重新調(diào)整的時(shí)間窗口，這也是“市場(chǎng)失靈”和“前瞻監(jiān)管”的生動(dòng)公開課。

而這次預(yù)定利率的下調(diào)，基本上是企業(yè)尤其大企業(yè)的市場(chǎng)行為和強(qiáng)烈意愿，說明市場(chǎng)生態(tài)經(jīng)“有形之手”矯正之后有了自我糾錯(cuò)和適應(yīng)的能力，說明在規(guī)模至上和互聯(lián)網(wǎng)流量打法祛魅之后，樸素的商業(yè)原理拭去灰塵：利潤(rùn)等于收益減去成本。

試想，如果銀行再次調(diào)降存款利率，那保險(xiǎn)產(chǎn)品預(yù)定利率直面2.5%并非沒有可能，只是時(shí)間問題。

怎么辦

低利率，是包括保險(xiǎn)在內(nèi)的所有金融機(jī)構(gòu)所面臨的環(huán)境，銀行面臨的是凈息差壓力，保險(xiǎn)面臨的是利差損風(fēng)險(xiǎn)，各有各的“煩惱”。

但這不是抱怨和躺平的借口。只有經(jīng)歷完整的經(jīng)濟(jì)周期，只有撐過周期性變化和趨勢(shì)性變化，存活下來的企業(yè)，才是最具韌性的企業(yè)。

這些年，保險(xiǎn)業(yè)一直面臨著“第二條曲線”的試錯(cuò)和選擇。自從三年前個(gè)險(xiǎn)開始賣不動(dòng)了，如何開辟新的賽道，就成為險(xiǎn)企的戰(zhàn)略比拼。有的繼續(xù)重押醫(yī)療產(chǎn)業(yè)布局，在大健康賽道上寄希望于厚積薄發(fā)，有的則重新發(fā)現(xiàn)“銀?！?，希望以新銀保沖破規(guī)模的藩籬，并改變?cè)鍪詹辉隼酿蠹病?

這里面沒有高低之別，有的只是因時(shí)制宜，找到最合適自身比較優(yōu)勢(shì)的路徑來。事實(shí)上，在低利率的環(huán)境下，在波浪式發(fā)展、曲折中前進(jìn)的基本面下，對(duì)險(xiǎn)企任何基于長(zhǎng)期主義而提出的發(fā)展要求，都不應(yīng)該過于急迫和苛責(zé)，畢竟知道和做到，畢竟理論和現(xiàn)實(shí)，有時(shí)候有一道巨大的鴻溝。在全行業(yè)處于營(yíng)收放緩和凈利下降乃至虧損的情況下，當(dāng)務(wù)之急，是活著。

在“活著”的基礎(chǔ)上，我們說，保險(xiǎn)未來高質(zhì)量發(fā)展，要走出大規(guī)模同質(zhì)化競(jìng)爭(zhēng)的傳統(tǒng)增長(zhǎng)路徑依賴。保險(xiǎn)產(chǎn)品易復(fù)制，就產(chǎn)品設(shè)計(jì)而言，其實(shí)并沒有太深的護(hù)城河，甫一問世，一擁而上，遍地開花，這是行業(yè)的特征。所以需要險(xiǎn)企去比拼服務(wù)和衍生服務(wù)的鏈接能力，不是比誰的營(yíng)銷更重，而是比誰的服務(wù)更“重”。