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作者：耿一康

編輯：顧檸  

來源：險企高參

壽險素有“七平八盈”的定律，然而有一家保險公司有些“不走尋常路”。成立于2014年末的渤海人壽保險股份有限公司（下稱“渤海人壽”）上演了一場“出道即巔峰”。

《險企高參》了解到，渤海人壽開業(yè)初期便實現(xiàn)盈利，但僅正盈利3年，業(yè)績慘遭“滑鐵盧”，并在隨后六年里凈利潤持續(xù)告負(fù)，尤其是去年更是虧損超30億元。與此同時，該司償付能力也亮起“紅燈”，風(fēng)險綜合評級連續(xù)11個季度被評為C，核心指標(biāo)逼近監(jiān)管紅線。

業(yè)績難掩頹勢的背后，是渤海人壽多年的股權(quán)危局?！峨U企高參》注意到，隨著大股東破產(chǎn)重組后，該司股權(quán)近乎“一盤散沙”，多數(shù)股權(quán)都處在質(zhì)押凍結(jié)狀態(tài)。

凈利連續(xù)六年虧損 償付能力3年未達(dá)標(biāo)

所謂壽險業(yè)“七平八盈”定律意為開業(yè)初期的虧損為常態(tài)，第七年打平，第八年進(jìn)入盈利周期。而渤海人壽卻是“例外”，雖然開業(yè)初期就已實現(xiàn)盈利，但遺憾的是這個狀態(tài)僅維持了短短三年時間，自2018年起凈利潤指標(biāo)便一路下行，直至現(xiàn)在。

圖：渤海人壽九年業(yè)績

作為首家在天津落戶的專業(yè)壽險公司，渤海人壽成立初期規(guī)模不斷擴(kuò)張，業(yè)績呈現(xiàn)突飛猛進(jìn)的勢頭?！峨U企高參》梳理渤海人壽歷年償付能力報告發(fā)現(xiàn)，2015年（年報）至2017年，渤海人壽分別實現(xiàn)保費收入4.12億元、67.42億元、89.57億元；同時該公司也保持這持續(xù)盈利的態(tài)勢，分別實現(xiàn)凈利潤0.81億元、0.68億元、2.21億元。

不過好景不長，2018年成了渤海人壽的經(jīng)營轉(zhuǎn)折點。此后6年時間里，該公司的保險業(yè)務(wù)收入呈現(xiàn)出“波浪式”的增長態(tài)勢。償付能力報告顯示，2018年至2023年，渤海人壽的保險業(yè)務(wù)收入分別為80.47億元、78.53億元、89.95億元、88.78億元、100.21億元、95.65億元。盡管在2022年，該公司的保險業(yè)務(wù)收入首次突破了百億大關(guān)，但這一增長勢頭并未延續(xù)，去年該司跌回95.65億元，其保險業(yè)務(wù)收入已有承壓之勢。

然而，不僅是保險業(yè)務(wù)收入的增長乏力，在凈利潤方面，渤海人壽的困境更加直觀，連續(xù)六年的保持下行走勢，去年凈利虧損超31億元。2018年至2023年，渤海人壽凈虧損分別為7.68億元、13.95億元、27.44億元、0.5億元、12.02億元、31.01億元。經(jīng)《險企高參》統(tǒng)計，該公司在六年的時間里，累計虧損額高達(dá)92.59億元。

對于2023年凈利潤的巨額虧損，渤海人壽表示，受經(jīng)營虧損及二級市場波動較大等因素影響，去年全年公司虧損額較大，投資業(yè)績達(dá)成不及預(yù)期。2023年報顯示，投資收益虧損超6億元，而上年同期收益為6.43億元。

投資端方面，渤海人壽基本屬于“吊車尾”水平。2023年渤海人壽的凈資產(chǎn)收益率、總資產(chǎn)收益率、投資收益率、綜合投資收益率、近三年投資收益率分別為-66.41%、-1.35%、-1.35%、0.69%、0.45%。此外，諸多投資風(fēng)險接踵而至，在2023年第四季度償付能力報告摘中渤海人壽重點披露了三起涉及投資的的訴訟案件，涉及金額總計高達(dá)25.62億元。

《險企高參》注意到渤海人壽尚未披露2024年第一季度償付能力報告，而通過查閱該公司歷年償付能力發(fā)現(xiàn)，近年來渤海人壽更是紅燈頻現(xiàn)。2017年，渤海人壽核心償付能力充足率、綜合償付能力充足率均超500%，不過此后便大幅壓降且連年走低。直至去年四季度降幅仍在延續(xù)，該公司核心償付能力充足率、綜合償付能力充足率55.48%、102.35%，兩指標(biāo)均以逼近監(jiān)管要求的不低于50%、100%紅線。《險企高參》通過統(tǒng)計發(fā)現(xiàn)，自2021年一季度起，渤海人壽以已連續(xù)11個季度被評為C級，這也就意味著該公司的償付能力已連續(xù)3年不達(dá)標(biāo)。

而在渤海人壽深陷經(jīng)營困境的背后，與其“海航系”大股東脫不開干系。

海航系危局困境環(huán)生 多位股東股權(quán)被質(zhì)押

成也海航，敗也海航。

一直以來，渤海人壽都被冠以“海航系”的標(biāo)簽，兩者關(guān)系頗深。細(xì)究其中的聯(lián)系，渤海人壽背后的大股東為渤海租賃股份有限公司（下稱“渤海租賃”），其持股占比20%。而海航資本集團(tuán)有限公司（下稱“海航資本集團(tuán)”）又是渤海租賃的大股東，因此渤海人壽也就并入“海航系”，據(jù)《險企高參》了解，海航資本集團(tuán)有限公司以及海航實業(yè)集團(tuán)有限公司對渤海人壽穿透持股比例合計為48.556%。

作為“海航系”的一員，渤海人壽自2015年成立起便走上了一條輸血“不歸路”。2015年，該公司的保費收入僅過億時，卻大手筆地向渤海信托的海航系相關(guān)項目投資數(shù)億元。此后幾年內(nèi)，渤海人壽更是頻繁地通過信托計劃，向海航系輸送資金，年度投資額急劇攀升。

2017年中，海航集團(tuán)遭遇“滑鐵盧”，旗下多家子公司被凍結(jié)，隨后便走上了破產(chǎn)重組的道路。而作為“提款機(jī)”的渤海人壽日子愈加艱難，投資的受挫也加重了長期凈利虧損的困局，截至2022年底，該公司歷史累計資產(chǎn)減值損失高達(dá)54.73億元，成為其長期虧損的主要原因之一。

盡管2020年海航集團(tuán)已啟動風(fēng)險處置，但“海航系”遺留的壞賬成為了近年來壓在渤海人壽身上的沉重包袱。2021年報顯示，渤海人壽在“應(yīng)收結(jié)算款期末重要的資產(chǎn)情況”項目下，賬面余額82.9億元，主要涉及海航集團(tuán)等321家公司實質(zhì)合并重整案重整計劃以及東旭集團(tuán)等，壞賬準(zhǔn)備高達(dá)26.71億元。

不過，在該公司2022年披露的年報中，這一情況有所減輕。年報顯示，該公司“應(yīng)收結(jié)算款期末重要的資產(chǎn)情況”下，賬面余額已減至34.32億元，且已無海航集團(tuán)身影，壞賬準(zhǔn)備降至9.76億元。

而《險企高參》查閱渤海人壽最新披露的償付能力報告發(fā)現(xiàn)，其他股東亦是自顧不暇，注資困難，股權(quán)質(zhì)押這一隱憂漸顯。截至2023年四季度末，渤海人壽共有17位股東，其中僅有4位股東所持股權(quán)為正常狀態(tài)，13位股東的股權(quán)處于質(zhì)押、凍結(jié)狀態(tài)，合計質(zhì)押、凍結(jié)的股權(quán)數(shù)量為88.58億股，占總股本的68.14%。

面對連年承壓的業(yè)績以及股權(quán)危局，渤海人壽將如何落子，《險企高參》將持續(xù)關(guān)注。