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作者：耿一康

編輯：顧檸

來(lái)源：險(xiǎn)企高參

國(guó)華人壽保險(xiǎn)股份有限公司（下稱“國(guó)華人壽”）的控股公司天茂實(shí)業(yè)集團(tuán)股份有限公司（下稱“天茂集團(tuán)”）擬進(jìn)行回購(gòu)股份“大動(dòng)作”。6月3日，天茂集團(tuán)股價(jià)盤(pán)中創(chuàng)出近年來(lái)新低，引發(fā)市場(chǎng)關(guān)注。同日晚間，該公司發(fā)布公告稱，董事長(zhǎng)劉益謙提議公司擬通過(guò)集中競(jìng)價(jià)交易方式以5000萬(wàn)元—1億元回購(gòu)部分公司A股股份，回購(gòu)的股份將用于減少注冊(cè)資本。

雖然天茂集團(tuán)發(fā)布了回購(gòu)計(jì)劃意圖提振股東信心，但顯然效果有限。6月6日，天茂集團(tuán)收盤(pán)價(jià)為1.95元每股，創(chuàng)2009年4月30日以來(lái)低點(diǎn)。

《險(xiǎn)企高參》注意到，在半個(gè)月前的天茂集團(tuán)業(yè)績(jī)說(shuō)明會(huì)上，該公司管理層還明確表示暫無(wú)股份回購(gòu)計(jì)劃。此次資本大佬劉益謙的“回心轉(zhuǎn)意”，也是天茂集團(tuán)上市以來(lái)首次提出股份回購(gòu)計(jì)劃。

此外，旗下核心子公司國(guó)華人壽業(yè)績(jī)虧損的經(jīng)營(yíng)狀況引起市場(chǎng)廣泛關(guān)注?！峨U(xiǎn)企高參》注意到，與其業(yè)績(jī)承壓的表現(xiàn)相反的是，今年一季度國(guó)華人壽的退保率卻下滑了3.98個(gè)百分點(diǎn)。同時(shí)，去年該公司的退保金也較同期有明顯縮減。年報(bào)顯示，國(guó)華人壽近三年來(lái)退保金年均超200億，退保率也居行業(yè)高位。而2020年該公司退保金僅為21.14億元。退保金的縮減以及退保率壓降是否意味著國(guó)華人壽退?！皳?dān)子”減輕。

劉益謙首提回購(gòu)

天茂集團(tuán)擬回購(gòu)股份最高1億元

年內(nèi)股價(jià)跌幅26%，天茂集團(tuán)董事長(zhǎng)劉益謙出手了。6月3日晚間，天茂集團(tuán)發(fā)布公告稱，董事長(zhǎng)劉益謙提議，擬通過(guò)集中競(jìng)價(jià)交易方式回購(gòu)部分公司A股股份，回購(gòu)的股份將用于減少注冊(cè)資本。

劉益謙表示，此次提議天茂集團(tuán)回購(gòu)股份，是基于對(duì)天茂集團(tuán)未來(lái)發(fā)展前景的信心及長(zhǎng)期價(jià)值的認(rèn)可，維護(hù)廣大股東利益，增強(qiáng)投資者信心。

圖：天茂集團(tuán)回購(gòu)股份公告

但公告發(fā)布后，對(duì)天茂集團(tuán)提振股價(jià)效果有限。截至今年6月6日，天茂集團(tuán)收盤(pán)價(jià)為1.95元每股，創(chuàng)2009年4月30日以來(lái)低點(diǎn)。

需要指出，當(dāng)股價(jià)長(zhǎng)期低于1元通常會(huì)被退市警告。以中國(guó)大陸A股市場(chǎng)為例，根據(jù)《上海證券交易所股票上市規(guī)則》和《深圳證券交易所股票上市規(guī)則》，如果公司股票連續(xù)20個(gè)交易日每日收盤(pán)價(jià)均低于1元，則可能被交易所實(shí)施退市風(fēng)險(xiǎn)警示，若情況未能改善，股票最終可能被摘牌退市。

值得注意的是，劉益謙此次的手筆令人意外，就在今年5月17日，天茂集團(tuán)舉辦的業(yè)績(jī)發(fā)布會(huì)上，該公司的高管層還對(duì)外聲稱并無(wú)回購(gòu)計(jì)劃。然而，僅隔短短半個(gè)月的時(shí)間，劉益謙便提議公司回購(gòu)股份?！峨U(xiǎn)企高參》查閱該公司歷年年報(bào)發(fā)現(xiàn)，此次為天茂集團(tuán)自上市以來(lái)首次披露有關(guān)回購(gòu)股份計(jì)劃，同時(shí)也是繼中國(guó)平安2020年完成回購(gòu)股份以來(lái)，首家公告計(jì)劃回購(gòu)的A股上市險(xiǎn)企。

此外，天茂集團(tuán)還因2023年度出現(xiàn)虧損而取消2023年分紅。6月4日天茂集團(tuán)在投資者問(wèn)及為何2024年未準(zhǔn)時(shí)派發(fā)2023年度紅利時(shí)回答道，“鑒于公司2023年度出現(xiàn)虧損，為保障公司持續(xù)、穩(wěn)定、健康發(fā)展，更好地維護(hù)全體股東的長(zhǎng)遠(yuǎn)利益，公司2023年度利潤(rùn)分配方案為：本年度不派發(fā)現(xiàn)金紅利、不送紅股、不以資本公積金轉(zhuǎn)增股本?！?

《險(xiǎn)企高參》注意到，天茂集團(tuán)作為國(guó)華人壽控股股東，主要依靠國(guó)華人壽開(kāi)展保險(xiǎn)業(yè)務(wù)，但國(guó)華人壽的業(yè)績(jī)已然不理想……

一季度保費(fèi)下滑兩成

去年凈利轉(zhuǎn)盈為虧11.55億

今年伊始，壽險(xiǎn)行業(yè)持續(xù)承壓態(tài)勢(shì)持續(xù)。76家壽險(xiǎn)企業(yè)的2024一季度償付能力報(bào)告顯示，有半數(shù)處于虧損狀態(tài)，國(guó)華人壽亦未能幸免。

2024年一季度國(guó)華人壽原保險(xiǎn)保費(fèi)收入出現(xiàn)同比下降，下降幅度超過(guò)20%，為152.06億元；凈利潤(rùn)方面則延續(xù)虧損態(tài)勢(shì)，虧損2.20億元，

今年一季度并非國(guó)華人壽首次虧損，2023年虧損高達(dá)11.5億元，相較于2022年，降幅達(dá)到338.6%。值得一提的是，去年凈利潤(rùn)表現(xiàn)結(jié)束了長(zhǎng)達(dá)7年的持續(xù)盈利狀態(tài)。

回溯國(guó)華人壽過(guò)去幾年的業(yè)績(jī)表現(xiàn)，凈利頹勢(shì)早有顯現(xiàn)。自2017年至2019年分別實(shí)現(xiàn)了27.33億元、20.55億元和22.16億元的凈利潤(rùn)后。2020年開(kāi)始，其凈利潤(rùn)出現(xiàn)斷崖式下跌，降至11.1億元。此后的兩年里凈利潤(rùn)分別為8.49億元和4.84億元，呈現(xiàn)出連續(xù)的下滑態(tài)勢(shì)。

圖：國(guó)華人壽凈利潤(rùn)

對(duì)2023年凈利潤(rùn)虧損，國(guó)華人壽母公司天茂集團(tuán)在年報(bào)表示，由于受 750 日移動(dòng)平均國(guó)債收益率曲線下行因素影響，國(guó)華人壽增加計(jì)提準(zhǔn)備金，同時(shí)當(dāng)年投資收益有所減少。此外，《險(xiǎn)企高參》詳細(xì)查閱利潤(rùn)表發(fā)現(xiàn)，國(guó)華人壽2023年壽險(xiǎn)業(yè)務(wù)凈虧損15.17億元，對(duì)比2022年凈利潤(rùn)3.80億元，同比下降499.55%。

《險(xiǎn)企高參》注意到，與業(yè)績(jī)承壓的表現(xiàn)相反的是，今年一季度國(guó)華人壽的退保率有明顯程度的下滑，退保率為0.94%，較去年同期的4.92%減少了足足3.98個(gè)百分點(diǎn)。

據(jù)《險(xiǎn)企高參》了解，2020年國(guó)華人壽的退保率為8.59%，退保金僅為21.14億元。但近幾年該公司在銀保渠道的產(chǎn)品與服務(wù)已跟不上規(guī)?？焖贁U(kuò)張的腳步，退保率高速攀升，退保金額也居于高位。

從近年來(lái)該公司的退保金變動(dòng)來(lái)看，2021-2023年，國(guó)華人壽的退保金分別為303.6億元、303.37億元、206億元。就去年而言，退保金較2022年同期減少近100億。退保率方面，2021-2023年，國(guó)華人壽的退保率分別為13.81%、13.29%、8.44%。退保率的趨勢(shì)有所收縮，這與去年以來(lái)監(jiān)管要求在銀保渠道實(shí)行的“報(bào)行合一”無(wú)不關(guān)系。

此外，償付能力方面，國(guó)華人壽第一季度末核心償付能力充足率78.69%，綜合償付能力充足率129.73%，與上季度相比，分別下降5.19 個(gè)百分點(diǎn)和1.83個(gè)百分點(diǎn)。國(guó)華人壽預(yù)計(jì)今年第二季度償付能力將持續(xù)下降。

圖：國(guó)華人壽2024年第一季度償付能力報(bào)告

一季度業(yè)績(jī)頹勢(shì)以及取消2023年分紅后對(duì)投資者熱情的影響使得國(guó)華人壽管理層依舊承壓，而此次劉益謙的回購(gòu)操作能否為國(guó)華人壽帶來(lái)新變數(shù)，《險(xiǎn)企高參》將持續(xù)關(guān)注。