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過(guò)去一周，一頭一尾，先是萬(wàn)億超長(zhǎng)期國(guó)債開(kāi)始發(fā)售，之后是被稱為房地產(chǎn)史詩(shī)級(jí)大利好的救市措施，包括降首付、取消利率下限和降公積金貸款利率，以及央行將設(shè)立3000億元保障性住房再貸款，支持地方國(guó)有企業(yè)以合理價(jià)格收購(gòu)已建成、未出售商品房，用作配售型或配租型保障性住房。

這樣的救市力度，堪稱“王炸”，并且突破了常規(guī)救市的思路和操作，對(duì)于市場(chǎng)信心和預(yù)期是一記有力的扭轉(zhuǎn)。事實(shí)上，非常時(shí)期當(dāng)行非常之策，國(guó)債和收儲(chǔ)“新組合”，對(duì)于房地產(chǎn)乃至中國(guó)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展將產(chǎn)生深遠(yuǎn)且悠長(zhǎng)的影響。

大利好

此次“救市”的力度，體現(xiàn)在方方面面。

首先房貸方面，寬松政策前所未有。15%的首套房首付比例是歷史最低點(diǎn)。再加上央行和金融監(jiān)管總局發(fā)布的另外兩條房貸低利率政策，整個(gè)購(gòu)房成本大幅降低，在短期內(nèi)拉動(dòng)市場(chǎng)交易，活躍市場(chǎng)氣氛，并非不可能。僅僅一個(gè)周末時(shí)間，房地產(chǎn)新政就已經(jīng)“發(fā)威”，據(jù)多家媒體報(bào)道，主要城市的看房量大增，中介無(wú)休，房東開(kāi)始不愿意降價(jià)……又是熟悉的配方和味道。

盡管號(hào)稱“史上最寬松”，但這樣的救市措施仍然不出傳統(tǒng)的宏觀調(diào)控工具箱，在當(dāng)下復(fù)蘇艱難的環(huán)境下，還不足以引發(fā)市場(chǎng)“嘩然”。配得上“史詩(shī)級(jí)”和“王炸”這樣形容詞的，應(yīng)該是在傳統(tǒng)救市“三件套”之外，“新意十足”的地方收儲(chǔ)政策初具輪廓。

目前，房地產(chǎn)市場(chǎng)最主要的問(wèn)題是，房子賣(mài)不動(dòng)了。連公認(rèn)的優(yōu)質(zhì)房企萬(wàn)科都面臨債務(wù)違約風(fēng)險(xiǎn)，整個(gè)市場(chǎng)在流動(dòng)上出現(xiàn)紊亂和斷裂，使得整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈條運(yùn)行不暢。信心修復(fù)非一日之功，很多因素都互為因果，產(chǎn)生一個(gè)二元的混沌系統(tǒng)。因此，當(dāng)機(jī)立斷，地方國(guó)企下場(chǎng)買(mǎi)房，至少提供一個(gè)穩(wěn)定的、可靠的“變現(xiàn)”途徑，讓房企至少恢復(fù)現(xiàn)金流，在一定程度上阻遏開(kāi)發(fā)商的債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，并推動(dòng)去庫(kù)存和保交樓。

更重要的是，銀行信貸很大一部分底層資產(chǎn)是土地和房子，如果房地產(chǎn)市場(chǎng)一蹶不振，快速下跌，對(duì)于防范和化解金融風(fēng)險(xiǎn)顯然是不利的。因此，盡管房地產(chǎn)市場(chǎng)紅利不再，暴利不再，但避免硬著陸，實(shí)現(xiàn)軟著陸，于當(dāng)前而言非常重要。

當(dāng)然，地方收儲(chǔ)不可能一收就靈，跟所有調(diào)控政策一樣，都不可避免地會(huì)產(chǎn)生設(shè)計(jì)之初所無(wú)法預(yù)料的市場(chǎng)效果和不確定性，因此即使有新加坡這樣的他山之石，收儲(chǔ)的具體落地效果如何，還得在實(shí)踐的過(guò)程中不斷調(diào)整，以使之不在解決老問(wèn)題的同時(shí)，進(jìn)一步產(chǎn)生新的問(wèn)題。

深度利好

相較于房地產(chǎn)政策的大利好，萬(wàn)億超長(zhǎng)期特別國(guó)債的發(fā)行，其長(zhǎng)期影響可能還沒(méi)有被充分發(fā)現(xiàn)。

簡(jiǎn)單說(shuō)，萬(wàn)億超長(zhǎng)期國(guó)債是通過(guò)政府借債的方式，將大量、定期化趨勢(shì)明顯的銀行存款重新投放到市場(chǎng)上，投資到符合國(guó)家戰(zhàn)略方向的產(chǎn)業(yè)以及社會(huì)民生之上，以刺激經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。在地方債務(wù)龐大且面臨化債壓力的情況下，中央發(fā)債以保持投資的力度，同時(shí)也能夠憑借優(yōu)質(zhì)的中央政府信用，將中國(guó)的債務(wù)規(guī)模和債務(wù)結(jié)構(gòu)，重新匹配和平衡，做好壓力的分配和投資的接續(xù)。

更進(jìn)一步，超長(zhǎng)期國(guó)債的氤氳出世，意味著金融市場(chǎng)的底層資產(chǎn)和定價(jià)機(jī)制，視日后國(guó)債規(guī)模的增長(zhǎng)程度，也將潛移默化地發(fā)生改變。在此之前，中國(guó)金融市場(chǎng)大量的底層資產(chǎn)，都跟土地和房子掛鉤，有著中央信用的國(guó)債規(guī)模不足以占據(jù)主要比例。而隨著以后國(guó)債規(guī)模的擴(kuò)張，無(wú)論央行是否親自下場(chǎng)購(gòu)債（這又是另一個(gè)系統(tǒng)工程），金融機(jī)構(gòu)的資產(chǎn)荒在一定程度上有所緩釋，從而避免遭受負(fù)債端和投資端的“雙殺”，就像過(guò)去一兩年經(jīng)常碰到的那樣。

事實(shí)上，超長(zhǎng)期國(guó)債的做大做強(qiáng)，對(duì)于保險(xiǎn)公司而言，實(shí)則是重大利好。保險(xiǎn)公司面臨著比較嚴(yán)重的久期匹配問(wèn)題，而超長(zhǎng)期國(guó)債作為長(zhǎng)期資產(chǎn)，正好適配保險(xiǎn)公司的長(zhǎng)期負(fù)債屬性，形成了久期上的長(zhǎng)期對(duì)長(zhǎng)期。并且，超長(zhǎng)期國(guó)債所對(duì)應(yīng)的底層資產(chǎn)，恰恰是國(guó)家戰(zhàn)略方向和市場(chǎng)方向，無(wú)論是盈利性還是人民性，對(duì)保險(xiǎn)公司而言是個(gè)不難作出的選擇。

困難、風(fēng)險(xiǎn)或者危機(jī)，都會(huì)倒逼著既有的結(jié)構(gòu)發(fā)生改變，以形成新的適應(yīng)性。過(guò)去數(shù)十年金融市場(chǎng)的資產(chǎn)、負(fù)債和定價(jià)，在內(nèi)外壓力的形塑下，重構(gòu)市場(chǎng)形態(tài)和投資心態(tài)，才能不斷因應(yīng)變化了的形勢(shì)，或飛浪拍岸，或靜水深流。