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據(jù)媒體報道，為防范利差損風(fēng)險，監(jiān)管部門近日向多家人身險公司進行書面和窗口指導(dǎo)，要求中小公司萬能險結(jié)算利率不超過3.3%。與此同時，分紅險實際分紅水平也被要求降至同等水平，甚至更低。而對大型保險公司的要求，則在中小公司的基礎(chǔ)上，再降低20個BP。

負債端進一步“降息”，反映了兩個判斷，一是市場利率有可能進一步降低，低利率時代的預(yù)期在加強。央行已經(jīng)屢次表態(tài)降準(zhǔn)仍有空間，而降息也被市場分析仍有空間；二是保險負債端的利率相對于市場利率過高，甚至“激進”，但保險投資端并沒有改變疲軟的狀況，因此利差損的風(fēng)險真實存在。

事實上，無論是橫向?qū)φ眨€是縱向比較，保險業(yè)降息和降費的趨勢不僅顯性化，而且在提速。橫向看，銀行在持續(xù)讓利，息差明顯變薄，短期利率甚至與長期利率出現(xiàn)倒掛；縱向看，自去年下半年，在監(jiān)管的直接推動下，保險先是人身險產(chǎn)品降息，然后是銀保渠道降費，“報行合一”使得整個保險業(yè)的節(jié)奏甚至生態(tài)都急速發(fā)生變化。

環(huán)境在變，市場在變，舊的打法成本愈高并且效益遞減，對于險企而言，市場充滿變化，充滿壓力，也充滿機遇。

談銀保

對于銀行和保險，過去一年的共同關(guān)鍵詞，就是降息。

銀行自不待言，2月份5年期LPR下降0.25個百分點，為LPR改革以來的最大降幅。目前，1年期LPR為3.45%，5年期LPR為3.95%。而在卷瘋了的消費貸領(lǐng)域，一波又一波的價格戰(zhàn)，使得消費貸利率已經(jīng)迫近3%，競爭激烈程度可見一斑。

相應(yīng)地，國有大行和股份行的中長期存款掛牌利率也基本降至2%左右。而在中小銀行，更是出現(xiàn)短期利率和長期利率的倒掛。

由于凈息差收窄，銀行的營收和凈利也普遍受到影響。根據(jù)已經(jīng)公布的上市銀行財報，營收出現(xiàn)不同程度的下降。如果不能在非息收入和降成本上有所斬獲，大概率凈利也是要下滑的。

銀行如此，保險也沒有理由置身事外。整個金融市場降息讓利為實體經(jīng)濟服務(wù)，是頂層設(shè)計和戰(zhàn)略方向，節(jié)奏有快慢，但不會形成持續(xù)的“套利”空間。3.5%預(yù)定利率的人身險產(chǎn)品最終在去年7月份“下架”，隨后銷售端降費以及隨之而來的“報行合一”，費差損風(fēng)險也被管控起來。

而當(dāng)前萬能險結(jié)算利率的降息，其實是這一輪保險產(chǎn)品降息降費的繼續(xù)。其他分紅險和儲蓄型保險產(chǎn)品，在負債端的利率注定要隨著利率基本面同頻共振，而不能保持所謂的“比較優(yōu)勢”。隨著低利率時代越來越從預(yù)期變成現(xiàn)實，無論是銀行還是保險，抑或是其他金融產(chǎn)品，都要適應(yīng)低利率時代的規(guī)則和打法，并且找到新時代的市場方法論。

向未來

對險企而言，降息降費緩解了負債端的壓力，提前釋放了利差損和費差損的風(fēng)險，暫時擺脫了讓人喘不過氣的內(nèi)耗，自然是好事一件。但對于習(xí)慣了沖量上規(guī)模的中小險企，這種節(jié)奏上的突然變化，這種習(xí)以為常的增長方式的“遇阻”，也考驗著它們的市場應(yīng)變能力和市場化生存能力。

在“個險不好賣了”之后的兩三年，保險業(yè)的主打產(chǎn)品就是儲蓄型的分紅險，與金融市場的其他理財產(chǎn)品混業(yè)競爭。這期間，銀保的重新崛起，以及增額終身壽險的破圈，3.5%利率保險產(chǎn)品賣瘋了，都是源于這種變化。價值至上和規(guī)模至上，不再是非此即彼的黑白題，而是雜糅在一起的太極題。在市場艱難開拓時期，規(guī)模至少能夠保證當(dāng)下的生存，至于是不是增收不增利，是不是賠本賺吆喝，這種“變”很難顧及得那么周全了。

于是，短期思維占主導(dǎo)、不斷內(nèi)卷的價格戰(zhàn)，構(gòu)成了過去兩三年的圖景。如今，內(nèi)卷有了邊界和底線，那么險企就需要從新的方向?qū)で笸黄?，不再是更高的利率和費率，而是更好的產(chǎn)品和服務(wù)。

險企需要不斷適應(yīng)變化了的市場環(huán)境，甚至，還需做好可能要變化的法律環(huán)境。過去一周，根據(jù)媒體透露，正在修訂中的保險法提出了打破保險剛性兌付的討論，這引發(fā)了業(yè)內(nèi)不小的騷動。絕大多數(shù)業(yè)內(nèi)人士對此持謹(jǐn)慎態(tài)度，但我們至少能夠從中學(xué)到一點，那就是，保險高質(zhì)量發(fā)展，要摒棄大規(guī)模同質(zhì)化的競爭，僅僅依靠具有理財和投資性質(zhì)的收益率和“剛性兌付”進行混業(yè)競爭，不見得是世襲罔替的丹書鐵券。