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保契銳評

近日，《人身保險(xiǎn)公司監(jiān)管評級辦法》公布實(shí)施，全面加強(qiáng)人身保險(xiǎn)公司機(jī)構(gòu)監(jiān)管和分類監(jiān)管，以推動人身保險(xiǎn)公司高質(zhì)量發(fā)展。

對于高質(zhì)量發(fā)展，目前主流的導(dǎo)向是沿著新質(zhì)生產(chǎn)力展開的，而對于新質(zhì)生產(chǎn)力則可以簡單概括為基于生產(chǎn)資料的全面優(yōu)化而實(shí)施的創(chuàng)新發(fā)展。

當(dāng)然，核心還是生產(chǎn)資料和創(chuàng)新，就創(chuàng)新而言，在當(dāng)下的壽險(xiǎn)市場情況下，創(chuàng)新是所有主體謀求活下去的基礎(chǔ)，不管是產(chǎn)品端還是業(yè)務(wù)端，各式各樣的創(chuàng)新都在靜水深流般地推動著。

但對于保險(xiǎn)公司而言，最核心的還是生產(chǎn)資料，具體而言當(dāng)然是資本、負(fù)債（保單經(jīng)營）和資金（投資）。

基于此，辦法在明確人身保險(xiǎn)公司風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)測和監(jiān)管評級的六要素的同時(shí)，將公司治理和資金運(yùn)用單獨(dú)拎出賦以更高權(quán)重，亦體現(xiàn)了這一邏輯。

01 還原壽險(xiǎn)風(fēng)險(xiǎn)場景

發(fā)現(xiàn)問題，才能解決問題。

此次辦法之所以引起關(guān)注，很大程度上在于其精準(zhǔn)框定了壽險(xiǎn)業(yè)當(dāng)下的核心風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)，具體又從兩個(gè)不同的細(xì)分維度予以闡述：

第一是可上調(diào)一個(gè)等級的情形：

1.  兩個(gè)及以上評估維度的風(fēng)險(xiǎn)水平等級為高；

2.  公司治理維度、資金運(yùn)用任一評估維度的風(fēng)險(xiǎn)水平等級為高;

3.  規(guī)模保費(fèi)收入/凈資產(chǎn)＞5，或規(guī)模保費(fèi)增速＞40%，或規(guī)模保費(fèi)增速顯著高于行業(yè)平均水平（公司成立時(shí)間在三年以上），業(yè)務(wù)激進(jìn)擴(kuò)張；

4.  人身保險(xiǎn)公司投資單一關(guān)聯(lián)方賬面余額/凈資產(chǎn)大于30%，關(guān)聯(lián)交易存在較大風(fēng)險(xiǎn)；

5.  監(jiān)管機(jī)構(gòu)認(rèn)定的其他應(yīng)調(diào)整綜合風(fēng)險(xiǎn)水平等級的情形。

從這個(gè)維度看，核心其實(shí)仍是兩類，一是公司治理維度，包括公司治理以及關(guān)聯(lián)交易；二是資負(fù)兩端，包括業(yè)務(wù)增速和資金運(yùn)用。

現(xiàn)實(shí)中，這也是壽險(xiǎn)公司大型風(fēng)險(xiǎn)的聚集地，或是通過代持協(xié)議左右公司運(yùn)營，或是通過關(guān)聯(lián)交易掏空公司，或是以破壞監(jiān)管規(guī)則為基礎(chǔ)而采取激進(jìn)的作業(yè)模式快速回籠資金，不管何種模式，其根源都是打破保險(xiǎn)公司的經(jīng)營規(guī)律，以非常規(guī)手段實(shí)現(xiàn)非常規(guī)的彎道超車，但歸根結(jié)底均指向公司治理問題。

第二是可直接將綜合風(fēng)險(xiǎn)水平等級評定為5級的情形：

1.  公司治理存在嚴(yán)重問題；

2.  關(guān)聯(lián)交易管理存在嚴(yán)重問題；

3.  償付能力嚴(yán)重不足；

4.  流動性存在不足；

5.  有效資產(chǎn)不足以抵御風(fēng)險(xiǎn)；

6.  凈資產(chǎn)＜0，或其他償債能力嚴(yán)重不足的情形；

7.  監(jiān)管機(jī)構(gòu)認(rèn)定的存在其他重大風(fēng)險(xiǎn)的情況。

該項(xiàng)下的情形幾乎高度概括了前期問題公司的具體場景，但一如前述，其核心仍可歸為公司治理和業(yè)務(wù)經(jīng)營，但穿透至底層，仍是公司治理問題。

02 強(qiáng)監(jiān)管下的壽險(xiǎn)業(yè)走向

趨勢最重要。

辦法或許只是監(jiān)管后續(xù)系列動作的一個(gè)前奏，當(dāng)下的壽險(xiǎn)業(yè)確實(shí)困難重重，同質(zhì)化的產(chǎn)品、同質(zhì)化的渠道、同質(zhì)化的投資路徑，使得市場的競爭愈發(fā)無序。

基于此，監(jiān)管操碎了心，從預(yù)定利率下調(diào)到銀保的報(bào)行合一，再到代理人的資格準(zhǔn)入，市場難以自行解決的問題，監(jiān)管正在逐一梳理完善。

但對于壽險(xiǎn)業(yè)而言，這些或許還是不夠。行業(yè)發(fā)展始終需要市場和監(jiān)管兩只手共同作用才能實(shí)現(xiàn)持續(xù)的良性發(fā)展。很多事情監(jiān)管多是不可控的，比如，股東的心理預(yù)期，比如投資能力的強(qiáng)弱等等。

不管市場如何變化，壽險(xiǎn)的深度和密度一定與經(jīng)濟(jì)發(fā)展形勢和消費(fèi)者預(yù)期有關(guān)，特定的市場環(huán)境下，壽險(xiǎn)的規(guī)模和盈利能力是基本確定的，股東一旦有特殊的需求，在具體執(zhí)行層面就會出現(xiàn)完全脫離軌道的現(xiàn)象。

世上最難知的便是人心。

但股東意愿無法掌控時(shí)，市場就可能會走形。

與此同時(shí)，如果一家公司在股東的掌控下不得不做出前述會被提升風(fēng)險(xiǎn)等級的動作時(shí)，評級很好評，但評級之后如何處置則成為更大的問題。

放任不管肯定不可能，但要管卻面臨諸多現(xiàn)實(shí)困難，就當(dāng)下的壽險(xiǎn)業(yè)而言，仍有在途以及即將被定向指導(dǎo)的主體，且不論處置周期有多長，處置的效果目前看都已成疑。

基于此，學(xué)界對此亦有諸多研究成果，其中，比較有代表性的是提升單一股東持股比例，回歸大股東絕對控制的周期，畢竟，誰也不會不管自己的孩子。進(jìn)一步看，如果可以全面放開國有企業(yè)控股保險(xiǎn)公司的上限，則黨的治理則可更好的貫徹執(zhí)行。

基于此，未來較為可行的路徑或許只有兩條，一條是重組兼并，除問題公司外，其他缺少競爭力的公司亦可積極推動大型企業(yè)對其兼并重組；二是提升國有企業(yè)的控股比例上限，一定程度上實(shí)現(xiàn)更大規(guī)模的國有控股。