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作者：劉瑩

編輯：李亞  

來源：險企高參

又有兩家中小險企選擇不贖回資本補充債券！

近期，珠江人壽和百年人壽紛紛發(fā)布公告，將對2019年發(fā)行的相關資本補充債券不進行贖回。在當前利率下行的環(huán)境下，發(fā)債融資成本降低，大部分險企會選擇贖回債券，再發(fā)新債。而選擇不贖回債券的，大多數(shù)是受困于經(jīng)營壓力和償付能力水平較低。

回顧以往保險債未贖回的情況，百年人壽、珠江人壽、信泰人壽等中小險企，均面臨因資金不足導致的償付能力持續(xù)下降而選擇不贖回；天安人壽、天安財險、華夏人壽因償付能力低于監(jiān)管標準，被原銀保監(jiān)會接管。

近年來，隨著“償二代二期”的施行導致行業(yè)償付能力整體下行，險企近年紛紛通過資本補充債或永續(xù)債“補血”，其中不乏包括太平人壽、建信人壽、農(nóng)銀人壽、光大永明人壽等多家險企。

償付能力不達標，

兩家險企不贖回資本補充債券

2月26日，珠江人壽發(fā)布公告稱，對其2019年第一期資本補充債券“19珠江人壽01”不行使債券贖回選擇權，未贖回部分債券利率為7.25%。該部分債券規(guī)模18億元，于2019年3月26日發(fā)行，期限為5+5年，前5年利率為6.25%。

據(jù)悉，珠江人壽2019年共發(fā)行總額31.5億元的資本補充債券，為分三次債券。除上述不贖回的第一期外，第二期“19珠江人壽02”于當年6月21日發(fā)行，規(guī)模8.25億元；第三期“19珠江人壽03”于當年9月24日發(fā)行，規(guī)模5億元。這兩期債券臨近滿5年時，也將面臨贖回選擇權行使與否。

此前，2月23日，百年人壽同樣發(fā)布公告，對2019年發(fā)行的20億元資本補充債券不行使贖回權，未贖回部分債券利率為7.25%，也跳升100個基點。

國信證券分析師孔祥認為，償付能力充足率不達標是保險公司不贖回債券的直接原因。根據(jù)《中國銀行保險監(jiān)督管理委員會關于保險公司發(fā)行無固定期限資本債券有關事項的通知》的規(guī)定，保險公司發(fā)行的無固定期限資本債券，贖回后償付能力充足率不達標的，不能贖回；支付利息后償付能力充足率不達標的，當期利息支付義務應當取消。

目前，監(jiān)管對于險企償付能力充足率的標準分別為：綜合償付能力充足率不低于100%、核心償付能力充足率不低于50%、風險綜合評級在B及以上（含）。

相較于其他險企目前均已陸續(xù)發(fā)布2023年第4季度的償付能力報告，百年人壽和珠江人壽則是尚無動靜?！峨U企高參》梳理發(fā)現(xiàn)，百年人壽已連續(xù)3個季度未按時披露償付能力報告，珠江人壽最新一期還是在2021年四季度末，尚未公開披露2022年一至四季度及2023年一至四季度償付能力報告。

根據(jù)百年人壽2023年第一季度償付能力報告，2023年第一季度百年人壽的核心償付能力充足率為64.43%，綜合償付能力充足率為102.59%，前兩期風險綜合評級為C。另從珠江人壽最新一期償付能力報告來看，截至2021年四季度末，珠江人壽的核心償付能力充足率、綜合償付能力充足率分別為52.02%、104.04%，接近監(jiān)管紅線，且風險綜合評級為C類。

盡管上述兩家險企償付能力充足率尚在監(jiān)管標準內，但風險綜合評級略低于監(jiān)管標準。另據(jù)業(yè)內人士推測，贖回后其償付能力將會下降，并低于監(jiān)管標準。

多家機構將面抉擇，

“償二代二期”影響下險企發(fā)力“補血”

險企在有權利贖回債券時選擇不贖回，事實上并不罕見。回顧歷史上保險債未贖回的情況，其發(fā)行主體一般分為兩類：經(jīng)營狀況不佳導致的償付能力下滑的保險公司、被監(jiān)管接管的保險公司。

其中，百年人壽、珠江人壽、信泰人壽等中小險企，均面臨因資金不足導致的償付能力持續(xù)下降而選擇不贖回；天安人壽、天安財險、華夏人壽因償付能力低于監(jiān)管標準，被原銀保監(jiān)會接管。

《險企高參》發(fā)現(xiàn)，除上述幾家險企外，今年保險行業(yè)還有7筆信用債面臨贖回，當中不乏包括中國人壽、平安產(chǎn)險、中英人壽、泰康養(yǎng)老、太平財險……其中，中國人壽已宣布將于3月22日全額贖回“19中國人壽”；珠江人壽另有2筆資本補充債面臨贖回選擇權行使與否，發(fā)行規(guī)模共計13.5億元。

近年來，由于“償二代二期”的施行導致行業(yè)償付能力整體下行，險企近年紛紛通過資本補充債或永續(xù)債“補血”。

2023年11月，新華保險發(fā)布公告稱已在全國銀行間債券市場發(fā)行總額100億元的資本補充債券，債券募集資金用于補充本公司資本，增強償付能力，為本公司的良性經(jīng)營創(chuàng)造條件。

此外，包括太平人壽、建信人壽、農(nóng)銀人壽、光大永明人壽等多家險企發(fā)行無固定期限資本債券事項也在2023年獲批。

相較于頭部險企，中小險企在負債成本、渠道優(yōu)勢、客戶群體、品牌效應等方面存在諸多短板。國信證券分析師孔祥在研報中指出，隨著負債端競爭加劇疊加資產(chǎn)端投資收益下行，部分中小險企風險開始暴露，資本補充需求提升。在此背景之下，部分中小險企償付能力持續(xù)承壓，或接近監(jiān)管“紅線”，進而導致其保險債具有一定的“不贖回”風險。