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近期，隨著2023年保險(xiǎn)業(yè)經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)及保險(xiǎn)公司2023年第四季度償付能力報(bào)告的陸續(xù)披露，市場(chǎng)關(guān)注度頗高的非上市壽險(xiǎn)公司經(jīng)營(yíng)成績(jī)單也隨之揭曉。

從負(fù)債端看，大部分壽險(xiǎn)公司在保險(xiǎn)消費(fèi)復(fù)蘇、增額壽熱銷等綜合影響下，保費(fèi)收入實(shí)現(xiàn)正增長(zhǎng)。

相較負(fù)債端的企穩(wěn)復(fù)蘇，險(xiǎn)企投資端表現(xiàn)可以總結(jié)為“出乎意料”：投資收益率實(shí)現(xiàn)普漲，但不少險(xiǎn)企凈利潤(rùn)下滑甚至虧損。數(shù)據(jù)顯示，在可統(tǒng)計(jì)的60家非上市壽險(xiǎn)公司中，有35家險(xiǎn)企2023年度凈虧損。

緣何在權(quán)益市場(chǎng)羸弱行情下，非上市壽險(xiǎn)公司的投資收益率還算“過得去”？既然投資收益率相對(duì)可觀、保費(fèi)普增，為何非上市壽險(xiǎn)公司凈利潤(rùn)過半出現(xiàn)虧損？

綜合投資收益率普漲

債券配比創(chuàng)十年新高

2023年，疫情之后的重啟之年。

面對(duì)較為復(fù)雜的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)，資本市場(chǎng)亦是風(fēng)云變幻。

隨著險(xiǎn)企2023年第四季度償付能力報(bào)告陸續(xù)出爐，非上市壽險(xiǎn)公司2023年的投資收益率也浮出水面。

據(jù)相關(guān)媒體不完全統(tǒng)計(jì)，近期已有61家非上市壽險(xiǎn)公司披露該年度投資收益率。數(shù)據(jù)顯示，納入統(tǒng)計(jì)的非上市壽險(xiǎn)公司2023年平均綜合投資收益率為3.85%，且僅有恒安標(biāo)準(zhǔn)養(yǎng)老一家的綜合投資收益率為負(fù)，即-1.19%。

『A智慧?！贿€注意到，2023年還有7家非上市壽險(xiǎn)公司的綜合投資收益率超過6%，分別是泰康人壽6.68%、中英人壽6.42%、大都會(huì)人壽6.34%、工銀安盛6.22%、中意人壽6.16%、復(fù)星保德信6.16%、陸家嘴國(guó)泰6.02%。

客觀來看，2023年權(quán)益市場(chǎng)環(huán)境對(duì)險(xiǎn)資配置并不友好。2023年全年滬深300指數(shù)下跌11.38%；創(chuàng)業(yè)板指跌幅達(dá)19.41%。在這樣的市場(chǎng)環(huán)境下，不少基金、股票以及銀行理財(cái)產(chǎn)品投資收益率為負(fù)，險(xiǎn)資平均綜合投資收益率實(shí)現(xiàn)普漲已屬頗為不易。

2023年權(quán)益市場(chǎng)羸弱，而非上市壽險(xiǎn)公司綜合投資收益率總體差強(qiáng)人意，對(duì)此，有專業(yè)人士分析指出，一方面或源于不少險(xiǎn)企減少權(quán)益?zhèn)}位，加大債券配比，以此兌現(xiàn)較好投資收益有關(guān)。

國(guó)家金融監(jiān)管總局近日發(fā)布的2023年保險(xiǎn)業(yè)經(jīng)營(yíng)情況也顯示，從大類資產(chǎn)配置看，險(xiǎn)資債券投資占比再次升高，2023年，債券投資占比由上一年末的40.93%，上升4.48個(gè)百分點(diǎn)至45.41%，債券配置余額約12.57萬億元，為十年新高。

另一方面，或源于險(xiǎn)企將持有的到期投資的債券，改為可供出售金融資產(chǎn)按照市值入賬，繼而損益計(jì)入其他綜合收益，導(dǎo)致綜合投資收益提升。

事實(shí)上，即便2023年非上市壽險(xiǎn)公司的綜合投資收益率尚可，但業(yè)內(nèi)對(duì)于險(xiǎn)資配置壓力日趨加大已深有體會(huì)。

有保險(xiǎn)資管界人士就直言，從近三年非上市壽險(xiǎn)公司平均綜合投資收益率看，約超過七成人身險(xiǎn)公司三年平均綜合投資收益率不及5%，壽險(xiǎn)公司內(nèi)含價(jià)值長(zhǎng)期投資收益率假設(shè)已受到挑戰(zhàn)。

在此背景下，為了更好地防范利差損風(fēng)險(xiǎn)，2023年監(jiān)管大力引導(dǎo)行業(yè)降低資產(chǎn)負(fù)債成本，普通型人身險(xiǎn)產(chǎn)品預(yù)定利率上限從3.5%降至3%，分紅型產(chǎn)品和萬能型產(chǎn)品的保證利率上限分別下調(diào)至2.5%和2%。

2024年開年不久，市場(chǎng)再度傳出2024年1月起，各險(xiǎn)企萬能險(xiǎn)結(jié)算利率不得超過4%；6月開始不得超過3.8%，部分規(guī)模較大以及風(fēng)險(xiǎn)處置機(jī)構(gòu)需壓降至不超過3.5%。

不過，在利率下行趨勢(shì)下，增配債券很難提升絕對(duì)收益，為此近年來險(xiǎn)資也在強(qiáng)化多元資產(chǎn)配置?！篈智慧?！灰碴P(guān)注到，2023年以來，壽險(xiǎn)公司頻頻出手“抄底”一線城市優(yōu)質(zhì)不動(dòng)產(chǎn)。從已進(jìn)入實(shí)際出資階段項(xiàng)目來看，2023年，以平安人壽、太平洋人壽、泰康人壽為代表的頭部壽險(xiǎn)公司，主要將資金投向北京、上海重要地段的存量不動(dòng)產(chǎn)項(xiàng)目。

凈利表現(xiàn)與投資收益背道而馳

過半險(xiǎn)企虧損

從非上市壽險(xiǎn)公司具體的經(jīng)營(yíng)表現(xiàn)上看，2023年在利率下行、資本市場(chǎng)低迷、銀行理財(cái)全面凈值化轉(zhuǎn)型，疊加3.5%預(yù)定利率的傳統(tǒng)壽險(xiǎn)產(chǎn)品停售的刺激，壽險(xiǎn)公司2023年保費(fèi)實(shí)現(xiàn)快速增長(zhǎng)。

國(guó)家金融監(jiān)管總局公布的數(shù)據(jù)顯示，2023年保險(xiǎn)行業(yè)保費(fèi)收入為51247億元，按可比口徑，同比增長(zhǎng) 9.13%。其中，人身險(xiǎn)公司累計(jì)實(shí)現(xiàn)原保費(fèi)收入35379億元，按可比口徑，同比增長(zhǎng)10.25%。其中壽險(xiǎn)、健康險(xiǎn)和意外險(xiǎn)分別實(shí)現(xiàn)原保費(fèi)收入27646億元、7283億元和450億元，同比增速為12.8%、3%和-9.8%。

非上市壽險(xiǎn)公司披露的2023年第四季度償付能力報(bào)告也顯示，在可統(tǒng)計(jì)的69家非上市壽險(xiǎn)公司中，56家險(xiǎn)企2023年保險(xiǎn)業(yè)務(wù)收入實(shí)現(xiàn)正增長(zhǎng)，其中40家險(xiǎn)企保險(xiǎn)業(yè)務(wù)收入實(shí)現(xiàn)10%及以上增長(zhǎng)。

壽險(xiǎn)公司負(fù)債端保費(fèi)的增長(zhǎng)疊加資產(chǎn)端投資收益率的增長(zhǎng)，看起來似乎欣欣向榮，但是從大多數(shù)中小壽險(xiǎn)公司的凈利潤(rùn)表現(xiàn)來看，2023年未能實(shí)現(xiàn)盈利。

數(shù)據(jù)顯示，可統(tǒng)計(jì)的60家非上市壽險(xiǎn)公司中，25家盈利，35家虧損。其中，渤海人壽、建信人壽、中郵人壽3家壽險(xiǎn)公司去年均虧損超30億元。整體來看，2023年非上市壽險(xiǎn)公司整體虧損超140億元。

從資產(chǎn)端來看，為何壽險(xiǎn)公司的凈利潤(rùn)表現(xiàn)與投資收益表現(xiàn)“背道而馳”？有市場(chǎng)人士向『A智慧保』分析指出，這和計(jì)提準(zhǔn)備金的提高不無關(guān)系。

一般而言，750日國(guó)債平均到期收益率通過準(zhǔn)備金的計(jì)提會(huì)影響險(xiǎn)企利潤(rùn)。由于附企在會(huì)計(jì)口徑下的保險(xiǎn)準(zhǔn)備金評(píng)估采用最優(yōu)估計(jì)的原則，準(zhǔn)備金評(píng)估的貼現(xiàn)率一般按照“750日國(guó)債平均到期收益率+一定溢價(jià)”的評(píng)估標(biāo)準(zhǔn)。

根據(jù)中國(guó)人民銀行公布的2023年金融市場(chǎng)運(yùn)行情況，截至2023年，主要期限的國(guó)債收益率分別較2022年末出現(xiàn)不同程度的下降。

財(cái)政部官網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，截至2023年末，2年期中國(guó)國(guó)債收益率為2.21%，較2022年末的2.35%下降14個(gè)基點(diǎn)。因此，中國(guó)國(guó)債收益率曲線的下行引起險(xiǎn)企貼現(xiàn)率的下降，造成險(xiǎn)企需按照評(píng)估標(biāo)準(zhǔn)計(jì)提更多的保險(xiǎn)合同準(zhǔn)備金，進(jìn)而減少當(dāng)期稅前利潤(rùn)。

在業(yè)內(nèi)人士看來，負(fù)債端的成本壓力、賠付支出的快速增長(zhǎng)亦對(duì)險(xiǎn)企盈利構(gòu)成較大影響，這也是2023年監(jiān)管強(qiáng)化人身險(xiǎn)產(chǎn)品“報(bào)行合一”，引導(dǎo)險(xiǎn)企加強(qiáng)費(fèi)用管理、重視算賬經(jīng)營(yíng)的根本。

2024負(fù)債端加速轉(zhuǎn)型

資產(chǎn)端改善可期

一日今年始，一年前事空。

回看非上市壽險(xiǎn)公司2023年成績(jī)單，有欣喜也有落寞，但無論如何已是過去式，更加重要的是2024年如何走好、走穩(wěn)。

首先，從負(fù)債端來看，多份行業(yè)交流數(shù)據(jù)顯示，2024年開年首月，個(gè)險(xiǎn)渠道開門紅普遍超預(yù)期。與此相對(duì)的是，銀保渠道的開年表現(xiàn)卻略低于預(yù)期?！皥?bào)行合一”下的銀保渠道，銀行銷售人員因傭金下調(diào)積極性有所下降，導(dǎo)致銀保渠道業(yè)務(wù)發(fā)展有所放緩。

不過，業(yè)內(nèi)人士普遍樂觀看好銀保渠道的長(zhǎng)期發(fā)展。此外，在近兩年股票和基金投資收益總體波動(dòng)的前提下，即便人身險(xiǎn)3.5%的預(yù)定利率產(chǎn)品被下調(diào)到3%，對(duì)于普通投資者而言仍具有較強(qiáng)的吸引力。

多份券商報(bào)告也認(rèn)為，2024年壽險(xiǎn)業(yè)負(fù)債端壓力有限，中長(zhǎng)期穩(wěn)步復(fù)蘇趨勢(shì)明顯。在預(yù)定利率下降、“報(bào)行合一”等政策持續(xù)催化下，各險(xiǎn)企也將加速轉(zhuǎn)型。

再來看資產(chǎn)端，從宏觀政策面來看，2月的降準(zhǔn)向市場(chǎng)釋放長(zhǎng)期流動(dòng)性資金約1萬億元，為險(xiǎn)企資產(chǎn)端角逐帶來一些空間。

“提振資本市場(chǎng)信心”也是當(dāng)下政策面的主導(dǎo)風(fēng)向。2023年7月24日召開的政治局會(huì)議提出“要活躍資本市場(chǎng)，提振投資者信心”，10月底召開的中央金融工作會(huì)議再次提出“活躍資本市場(chǎng)”。

2024年開年，險(xiǎn)資就打破沉寂“舉牌”A股上市銀行。1月11日，無錫銀行公告稱，2023年12月29日至2024 年1月9日期間，長(zhǎng)城人壽通過上海證券交易所交易系統(tǒng)在二級(jí)市場(chǎng)以集中競(jìng)價(jià)交易方式增持無錫銀行股份999.99萬股，占該行總股本的0.46%。截至公告披露日，長(zhǎng)城人壽持有無錫銀行股份107646274股，占總股本的5%。

繼舉牌無錫銀行后，長(zhǎng)城人壽又通過轉(zhuǎn)股方式對(duì)無錫銀行再度增持加碼。1月22日晚，無錫銀行發(fā)布公告稱，1月19日，長(zhǎng)城人壽通過可轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股的方式，將其持有的132.13萬張可轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)為本行A股普通股，轉(zhuǎn)股股數(shù)為2433.33萬股。同日，長(zhǎng)城人壽增持該行可轉(zhuǎn)債38.39萬張。

險(xiǎn)資在開年舉牌上市銀行股或許只是權(quán)益投資加碼的開始。中國(guó)保險(xiǎn)資產(chǎn)管理業(yè)協(xié)會(huì)近期發(fā)布的“2024年度和2024年第一季度保險(xiǎn)資產(chǎn)管理行業(yè)投資信心指數(shù)調(diào)查情況”顯示，險(xiǎn)資權(quán)益投資信心指數(shù)已連續(xù)兩個(gè)季度上升。

全球第三大評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)惠譽(yù)評(píng)級(jí)全資子公司惠譽(yù)博華近日發(fā)布研報(bào)預(yù)計(jì)，2024年宏觀經(jīng)濟(jì)呈現(xiàn)復(fù)蘇態(tài)勢(shì)，險(xiǎn)企投資端將通過加配長(zhǎng)周期利率債、低估值藍(lán)籌股及新基建資產(chǎn)，以維持穩(wěn)定的收益水平。

總體而言，盡管利好政策不斷，但當(dāng)前權(quán)益市場(chǎng)仍未從“體感”上強(qiáng)勢(shì)反彈，展望2024年，壽險(xiǎn)公司投資端仍然面臨挑戰(zhàn)。

道路曲折，前途光明。隨著經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇企穩(wěn)，政策紅利釋放，險(xiǎn)企強(qiáng)化多元資產(chǎn)配置能力，保持長(zhǎng)期穩(wěn)健的投資收益水平依然可期。負(fù)債端方面，受益于2024年監(jiān)管進(jìn)一步強(qiáng)化“報(bào)行合一”政策，引導(dǎo)險(xiǎn)企壓降資產(chǎn)負(fù)債成本，壽險(xiǎn)公司經(jīng)營(yíng)質(zhì)量也將逐步改善。

保險(xiǎn)業(yè)究竟如何，完整的龍年里見分曉！

在此，A智慧保全體工作人員、智庫(kù)團(tuán)隊(duì)、中國(guó)保險(xiǎn)鼎峰108將祝A智慧保粉絲、保險(xiǎn)人士在甲辰龍年：生龍活虎、龍馬精神、龘步前行！