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繼1月24日，A股保險股迎來集體飄紅后，1月25日，在大盤整體上揚的帶動下，保險板塊再“報喜”。

數(shù)據(jù)顯示，截至1月25日收盤，上證指數(shù)上漲3.03%報收2906點，深證成指上漲2%，創(chuàng)業(yè)板指漲1.45%。板塊方面，電信、地產(chǎn)、消費者服務(wù)、保險板塊漲幅居前。

其中，A股保險股中，中國太保領(lǐng)漲，當日漲幅達8.17%。此外，中國人壽、新華保險漲幅均超5%，分別達6.46%和5.87%。A股保險股連續(xù)兩日集體飄紅，無疑給了市場一種“久違了”的感覺，畢竟過去的2023年，保險股整體走勢低迷，保險指數(shù)（882117.WI）全年下跌了9%。

對于滬指放量大漲的原因，有機構(gòu)人士指出，這與前一日央行官宣降準的利好消息不無關(guān)系，降準將釋放大量流動性，成為支撐當前階段市場行情的重要因素。落眼保險板塊，當前保險股估值較低，修復(fù)空間大、安全性較高也成為很多業(yè)內(nèi)人士的共識。

放眼后市，保險股的堅挺走勢能否持續(xù)，2024年上市險企股價能否企穩(wěn)回暖，備受市場關(guān)注。

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一改低迷走勢

A股保險股集體上揚

1月25日，央行官宣降準的利好消息在資本市場上進一步發(fā)酵。當日，上證指數(shù)收復(fù)2900點失地，全天漲幅達3.03%。此外，深證成指、創(chuàng)業(yè)板指也均走高。滬深兩市成交額明顯放大，北向資金進場積極，全日凈買入超60億元。

從盤面上看，中字頭個股掀起漲停潮，板塊上，地產(chǎn)、石油、煤炭、電力、醫(yī)藥、金融等板塊均上揚。難能可貴的是，低迷已久的保險股在利好政策、大盤上漲的帶動下，已連續(xù)兩日整體飄紅。

具體來看，截至1月25日收盤，中國太保、中國人壽、新華保險、中國人保、中國平安漲幅分別達8.17%、6.46%、5.87%、4.29%和2.44%；再來看前一日（1月24日），五大A股上市險企中，中國人壽漲幅居前，達5.27%。中國太保、中國人保、新華保險、中國平安當日分漲5.09%、4.71%、4.57%和2.05%。

其實，不止五家A股上市險企的股價表現(xiàn)不俗，港股市場上，多只內(nèi)資保險股亦不約而同上漲。數(shù)據(jù)顯示，1月25日，中國太保（2601.HK）領(lǐng)漲香港保險股板塊，漲幅達7.7%，緊隨其后的是中國太平（0966.HK），當日漲6.67%。此外、新華保險（1366.HK）、中國平安（2318.HK）、中國人民保險集團（1339.HK）、中國人壽（2628.HK）、眾安在線（6060.HK）皆飄紅。

談及上市險企的股價表現(xiàn)，過去的2023年可謂低迷難振。以A股上市險企為例，中國人壽、中國平安、中國人保全年分別下跌22.51%、9.82%和4.73%。此外，該年度保險指數(shù)（882117.WI）全年下跌9%。

如今，保險股一改羸弱走勢，迎來集體反彈，無疑讓市場期待值再度回升。

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反彈蓄力已久

降準驚喜助燃行情

從底層邏輯上看，這一波保險股反攻前，諸多積極因素已在集聚。僅本周內(nèi)，先是1月22日國常會重申穩(wěn)定資本市場，加大中長期資金入市力度，險資正是中長期資金的代表；后是1月24日國資委表示將引導(dǎo)中央企業(yè)及時運用市場化的增持及回購等手段來傳遞信心、穩(wěn)定預(yù)期，加大現(xiàn)金分紅力度，A股上市險企中多家為中央企業(yè)。

而最大的“驚喜”還是1月24日央行宣布降準消息。不同于以往發(fā)公告的形式，本次央行是在國新辦發(fā)布會答記者問環(huán)節(jié)宣布降準，不少市場人士感嘆“沒有一絲絲準備”。而且降準0.5個百分點，是近兩年最大幅度，加上同時輔以下調(diào)支農(nóng)支小再貸款和再貼現(xiàn)利率0.25個百分點的“定向降息”，綜合而言，這是一次超預(yù)期降準，將釋放大量流動性，成為支撐市場行情的重要因素。

除了來自監(jiān)管層面的利好消息，保險業(yè)本身也為反彈蓄力已久。

一方面，保險股當前處于價值“洼地”，甚至有的已“破凈”。其中有此前大行情低迷的原因，也有保險業(yè)高質(zhì)量轉(zhuǎn)型帶來的陣痛。中國太保壽險副總經(jīng)理葉蓬在1月18日由A智慧保與新時代保險研究院聯(lián)手打造的2023年度中國保險鼎峰50人論壇上談到，以壽險公司價值底層邏輯看，目前在高質(zhì)量轉(zhuǎn)型過程中還面臨一些困難。譬如在新業(yè)務(wù)價值方面，由于近年行業(yè)人力大幅下降及以價值衡量的代理人產(chǎn)能提升較慢，導(dǎo)致行業(yè)的新業(yè)務(wù)價值增長面臨較大挑戰(zhàn)；在內(nèi)含價值方面，存量業(yè)務(wù)面臨著利差損、費差損風險等。這些挑戰(zhàn)間接影響著保險股的估值，當前資本市場對壽險公司估值偏低。

另一方面，上市保險公司業(yè)績保持韌性。雖然去年受權(quán)益市場波動影響，投資收益減少一定程度上拖累了凈利潤，但以截至目前公布的最新數(shù)據(jù)看，2023年，中國平安、中國太保、中國人壽、中國人保和新華保險五家上市險企共實現(xiàn)保費收入超2.6萬億元，其中壽險公司實現(xiàn)保費收入共計約1.6萬億元，同比增長約4.9%；財險公司實現(xiàn)保費收入共計約1萬億元，同比增長約5.66%。

還有業(yè)內(nèi)人士分析稱，保險股股息率高，資產(chǎn)的安全邊際及投資回報都保持在較佳水平，這些是市場資金看好的原因，當市場風險偏好降低時，保險股就成了資金的“香餑餑”。

03

資產(chǎn)端有望回暖

修復(fù)行情可期

近期保險股反彈飄紅，自是讓人欣喜。但很多人更關(guān)心的是，這樣的上揚走勢能否延續(xù)，是曇花一現(xiàn)還是持續(xù)堅挺？

畢竟從2024年保險業(yè)發(fā)展環(huán)境上看，在監(jiān)管推動行業(yè)嚴格執(zhí)行“報行合一”、引導(dǎo)保險銷售分級管理的大背景下，保險公司仍將面臨轉(zhuǎn)型調(diào)整的壓力。不過，對于保險股的后續(xù)表現(xiàn)，專業(yè)人士給出的預(yù)判并不悲觀。

如興業(yè)證券發(fā)布的研報就指出，展望后續(xù)，保險股存在資產(chǎn)負債共振的修復(fù)機會。一方面，伴隨存款利率持續(xù)下降，保險負債端的銷售景氣度有望維持高位，今年一季度“開門紅”或有較好表現(xiàn)，將構(gòu)成重要催化；另一方面，資產(chǎn)端在新會計準則下對利潤的影響明顯提升，權(quán)益市場回暖將帶來業(yè)績改善，近期大量長債配置能夠穩(wěn)定長期投資預(yù)期。

“前期資產(chǎn)端隱憂和負債端規(guī)范政策等壓制因素已經(jīng)充分釋放，重視底部反轉(zhuǎn)的高彈性配置機會?！迸d業(yè)證券研報進一步分析稱。

那么，本次降準政策對保險股后市影響如何？對此，東吳證券相關(guān)研究人士認為，當前保險估值的主要矛盾并非負債端而是資產(chǎn)端，核心在于宏觀經(jīng)濟預(yù)期以及權(quán)益市場對業(yè)績的拖累。降準更有助于推動經(jīng)濟復(fù)蘇進程的加快，幫助市場確立信心，助力保險股估值更快地進入修復(fù)通道。

對于保險股的投資機會，東吳證券相關(guān)研究人士指出，自 2023年8月28日起降低印花稅以來，保險股受持續(xù)低利率環(huán)境壓制，估值迭創(chuàng)歷史新低，領(lǐng)跌金融板塊，當前估值掣肘仍在于經(jīng)濟預(yù)期。其認為壽險股投資機會正逐步從左側(cè)轉(zhuǎn)向右側(cè)。

從產(chǎn)、壽險經(jīng)營層面看，華福證券近期發(fā)布的研究報告分析稱，壽險負債端方面，儲蓄類保險的銷售預(yù)計將持續(xù)走強，同時各險企代理人團隊加速轉(zhuǎn)型、產(chǎn)能進一步提升，預(yù)計2024年各險企的保費及價值有望實現(xiàn)正增長。資產(chǎn)端方面，隨著穩(wěn)增長等系列政策的落地，權(quán)益市場有望實現(xiàn)好轉(zhuǎn)，預(yù)計2024年各險企利潤端壓力將減弱。

財險方面，在監(jiān)管對車險費用的管控下，財險業(yè)增長動能發(fā)生轉(zhuǎn)變，頭部險企有望憑借更加精確的定價模型與管理手段，在規(guī)范化市場中擴大其競爭優(yōu)勢，未來龍頭財險公司將持續(xù)占據(jù)領(lǐng)先地位。由此綜合來看，目前保險板塊估值位于底部區(qū)間，β屬性將助力保險板塊估值底部修復(fù)。

可見，在政策助力、轉(zhuǎn)型蓄能以及資本市場回暖的預(yù)期下，2024年保險股走出低迷，反彈企穩(wěn)“前景可期”，但后續(xù)走勢究竟如何，還需拭目以待。