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2023年已步入尾聲，回望這一年，保險業(yè)可謂有喜有憂。代理人隊伍轉(zhuǎn)型進一步顯效，效能大幅提升，壽險預(yù)定利率切換帶動業(yè)務(wù)增長，上半年整個保險業(yè)保費突破3萬億；但投資端收益下滑拖累了不少公司業(yè)績，“報行合一”嚴監(jiān)管下，狂奔的銀保渠道被踩了腳剎車，新會計準則也給保險公司帶來資產(chǎn)負債管理的新挑戰(zhàn)。

保險業(yè)資產(chǎn)端和負債端的表現(xiàn)與宏觀經(jīng)濟、行業(yè)政策、居民資產(chǎn)配置結(jié)構(gòu)等息息相關(guān)。12月8日，中共中央政治局會議為2024年經(jīng)濟工作“定調(diào)”，強調(diào)要強化宏觀政策逆周期和跨周期調(diào)節(jié)，繼續(xù)實施積極的財政政策和穩(wěn)健的貨幣政策；要著力擴大國內(nèi)需求，形成消費和投資相互促進的良性循環(huán)。

站在新一年的關(guān)口展望，2024年保險業(yè)將有怎樣的一幅圖景？業(yè)內(nèi)預(yù)計，行業(yè)負債端仍處于轉(zhuǎn)型關(guān)口，代理人隊伍仍呈下降趨勢，向職業(yè)化、專業(yè)化轉(zhuǎn)型還將繼續(xù)，銀保渠道重要性在提升，但2023年的高增長難以持續(xù)，資產(chǎn)端壓力則有望部分緩解。保險公司應(yīng)對挑戰(zhàn)的出路是持續(xù)提升代理人質(zhì)量、優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)以及加強資產(chǎn)負債匹配管理。

2023先起后落

9月資產(chǎn)端負債端遭“雙殺”

回望2023年的保險業(yè)，可以用“先起后落”來形容。

上半年，銀行存款利率下調(diào)疊加“壽險產(chǎn)品3.5%預(yù)定利率將終結(jié)”的消息，令增額終身壽險等產(chǎn)品銷售火爆，人身險市場回暖明顯，以占據(jù)市場半壁江山的五大上市壽險公司數(shù)據(jù)看，其保費收入創(chuàng)下近兩年來的最好成績。與此同時，受益于近年持續(xù)轉(zhuǎn)型，五大上市壽險公司的NBV（新業(yè)務(wù)價值）也扭轉(zhuǎn)了連續(xù)兩年的負增長，集體實現(xiàn)雙位數(shù)高增長。

人身險馬力全開，財險則是穩(wěn)扎穩(wěn)打。三家A股上市財險公司上半年原保費收入均有超5%的增長，車險依舊是保費收入“護盤手”，獲政策不斷“續(xù)航”的新能源車及車險，增速如預(yù)期一樣搶眼，三家新能源車險增速都超過50%；非車險業(yè)務(wù)同樣跑出“加速度”。截至10月份，全行業(yè)財產(chǎn)險原保險保費收入11366億元，同比增長7.6%，人身險原保險保費收入33802億元，同比增長11%。

據(jù)光大證券統(tǒng)計，今年1-8月，受益于一季報NBV轉(zhuǎn)正預(yù)期兌現(xiàn)及盈利高增、7月24日政治局會議釋放積極信號等因素影響，保險板塊累計上漲5.1%，跑贏滬深300指數(shù)7.8pct。公開資料顯示，7月政治局會議提出從多方面入手提振經(jīng)濟，包括有效防范化解地方債務(wù)風險、調(diào)整優(yōu)化房地產(chǎn)政策、活躍資本市場等，這些都將直接利好保險業(yè)資產(chǎn)端。

不過從9月開始，保險板塊遭遇資產(chǎn)負債“雙殺”，在近三個月里累計下跌逾12%，且三季度壽險行業(yè)總利潤僅有140億元，其中51家壽險公司虧損，僅25家實現(xiàn)盈利。

投資端收益下滑拖累了不少公司業(yè)績。彼時有不少公司高管談到，投資端表現(xiàn)不佳主要源于資本市場波動。一是三季度國內(nèi)債券利率低位波動，固定收益類資產(chǎn)配置壓力持續(xù)；二是股票市場持續(xù)低位震蕩，公開市場權(quán)益品種收益壓力進一步加大。此外，新老產(chǎn)品切換下客戶需求提前透支、銀保費率調(diào)整過渡期內(nèi)部分公司主動暫停業(yè)務(wù)等影響了保費增長。從財險行業(yè)看，受疫后出行恢復(fù)和多場自然災(zāi)害尤其是7、8月暴雨災(zāi)害影響，帶來綜合賠付率上升。

宏觀環(huán)境改善、資產(chǎn)久期拉長

2024資產(chǎn)端壓力有望緩解

實際上，在預(yù)定利率3.5%產(chǎn)品受追捧之時，業(yè)內(nèi)就有擔憂聲音，即當下投資環(huán)境很難令投資收益覆蓋負債成本，擔心壽險行業(yè)的利差損風險。明年這一情況能否緩解？

交銀國際研究員萬麗認為，預(yù)計2024年股票市場有望受益于更有利的宏觀環(huán)境：內(nèi)部環(huán)境方面，內(nèi)地經(jīng)濟受益于財政支出力度加大，仍將處于復(fù)蘇趨勢，增長預(yù)期有望改善；外部環(huán)境方面，美聯(lián)儲加息進程或已結(jié)束，美債收益率或具下行空間。

“預(yù)計2024年內(nèi)地債券收益率或仍具一定的下行空間。目前內(nèi)地實際利率仍偏高，如美債收益率下行，有望減輕人民幣匯率壓力，同時將緩解美聯(lián)儲高利率政策對內(nèi)地貨幣政策的制約?！比f麗稱，從新會計準則實施的影響來看，更多投資資產(chǎn)被計入交易性金融資產(chǎn)，保險公司的投資收益和盈利對于股市波動彈性加大。

今年再向前邁進一步的險資“長錢長投”政策，也將緩解部分險資投資壓力。據(jù)財政部10月底消息，印發(fā)的《關(guān)于引導(dǎo)保險資金長期穩(wěn)健投資、調(diào)整國有商業(yè)保險公司績效評價相關(guān)指標的通知》，對國有商業(yè)保險公司的“凈資產(chǎn)收益率”指標考核，由當年度考核調(diào)整為“3年周期+當年度”相結(jié)合的考核方式。其他商業(yè)保險公司可參照執(zhí)行。證監(jiān)會主席易會滿近日在接受新華社專訪時強調(diào)，將加大力度推進投資端改革，吸引更多中長期資金入市。

“資產(chǎn)久期拉長利好險企強化資產(chǎn)負債匹配管理、應(yīng)對利率長期下行風險；2013-2022年主要上市險企總投資收益率均值在5%以上水平，未來應(yīng)更關(guān)注其長期資產(chǎn)配置能力?！惫獯笞C券分析稱。該團隊還提到，伴隨房地產(chǎn)領(lǐng)域支持性政策落地生效，市場對險企地產(chǎn)敞口的擔憂情緒有望得到緩釋。

不過挑戰(zhàn)仍然存在，該團隊提到，會計準則切換背景下，保險公司仍面臨權(quán)益市場波動加劇風險。對于資產(chǎn)端彈性較大的保險公司而言，若權(quán)益市場回暖，將顯著利好其投資收益改善，進而釋放利潤。

重現(xiàn)“高光時刻”

代理人質(zhì)量等是關(guān)鍵

保險業(yè)在2023年上半年的“高光時刻”很大程度上得益于負債端的表現(xiàn)，更具體來說是人身險產(chǎn)品憑借利率優(yōu)勢創(chuàng)下的佳績。但隨著經(jīng)濟復(fù)蘇，利率也有很大概率會企穩(wěn)回升，屆時銀行理財、基金等金融產(chǎn)品的競爭力也會回歸。

因此，優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、提升代理人質(zhì)量、加強資產(chǎn)負債匹配管理被視為險企盈利改善乃至重返“高光時刻”的關(guān)鍵。華泰證券團隊認為，利率環(huán)境最舒適的階段可能已經(jīng)過去，消費者需求日益復(fù)雜，會計制度變化讓壽險的管理更具挑戰(zhàn)。保險公司需在渠道效率、產(chǎn)品靈活性、資產(chǎn)負債管理上做出切實改善，以應(yīng)對新環(huán)境的挑戰(zhàn)。

另有業(yè)內(nèi)人士指出，人身險業(yè)必須借助其他手段提振產(chǎn)品競爭力，可能的方向有大力發(fā)展風險保障型產(chǎn)品、通過綁定服務(wù)促進產(chǎn)品銷售等。國慶假期后的首周，在走訪10家銀行網(wǎng)點咨詢銀保產(chǎn)品上架情況過程中，有銀行理財經(jīng)理也提到之前主推增額終身壽險產(chǎn)品，新上架產(chǎn)品將以萬能險、分紅險居多。這些浮動收益的產(chǎn)品不僅能降低負債成本的剛性，在新保險合同準則下，還能更好地實現(xiàn)資產(chǎn)負債匹配。

此外，在銷售能力分級管理下，未來險企績優(yōu)人力數(shù)量及占比的持續(xù)提升將更為關(guān)鍵。值得一提的事，在經(jīng)歷了三年多的清虛轉(zhuǎn)型后，保險代理人分級、從銷售導(dǎo)向轉(zhuǎn)為客戶導(dǎo)向、財富管理服務(wù)權(quán)重上升等思路已逐漸清晰。保險代理人將迎來“分級考”，近期中國保險行業(yè)協(xié)會向部分保險公司下發(fā)《個人保險代理人銷售能力資質(zhì)等級標準（人身保險方向）（討論稿）》，擬將保險代理人分為四級，技能要求、相關(guān)知識要求等依次遞進。

光大證券表示，隨著各險企轉(zhuǎn)型措施持續(xù)加碼，2024年代理人隊伍有望實現(xiàn)量穩(wěn)質(zhì)升，代理人渠道NBV在高基數(shù)下仍有望實現(xiàn)正增長。對于財險業(yè)，在2024年車險“剛性”需求下，保費增速有望延續(xù)，非車險業(yè)務(wù)也有望受益于政策推動以及經(jīng)濟逐步修復(fù)保持較好增長水平，推動業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)進一步優(yōu)化。同時，預(yù)計隨著大災(zāi)風險減弱，以及各險企持續(xù)壓降車險費用成本、出清非車險高風險存量業(yè)務(wù)等，2024年綜合賠付率將迎來改善。

2024年的保險業(yè)，期待中。