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疲軟的資本市場，令很多機構和個人望而卻步，每作出一個選擇都需要極大的膽識、實力和勇氣，市場上的每一個行動都會引來無數(shù)的觀望者和熱議者。

這一次，保險業(yè)兩大巨頭則攜手行動，在資本市場引起軒然大波。那就是中國人壽與新華保險分別出資250億元，共500億元成立私募證券投資基金。這一天量資金究竟要干什么驚天動地的大事，引發(fā)各種猜測。

從兩大壽險巨頭的公開回應來看，私募基金的投向或將主要流入A股市場。中國人壽回應媒體稱，“該基金擬投資于公司治理良好、經(jīng)營運作穩(wěn)健的優(yōu)質上市公司股票”。新華保險則在公告中表示，“進一步增加符合公司投資策略的長期投資資產(chǎn)，優(yōu)化保險資金資產(chǎn)負債匹配”。

回溯三季度，受資本市場波動影響，險企業(yè)績普遍承壓。進入四季度以來，權益市場仍處于低位徘徊狀態(tài)。有分析人士認為，兩大頭部險企在當下大手筆設立證券私募基金釋放了加碼權益投資的信號。

不過，新華保險和中國人壽的這一動作似乎也有跡可循。進入下半年以來，監(jiān)管層頻頻強調(diào)提振資本市場信心，“引導保險資金支持資本市場發(fā)展”，并主動在對險企的監(jiān)管考核上強調(diào)“長期性”。加上目前正值中央經(jīng)濟工作會議召開前夕，市場翹首以盼新政出爐，進一步刺激經(jīng)濟企穩(wěn)回升。

兩大巨頭聯(lián)手

出乎市場意料

險企設立私募基金公司并不罕見，不過，兩家頭部上市險企聯(lián)手設立私募基金公司實屬罕見，出乎市場意料。

根據(jù)公告，兩家險企共同設立的私募基金公司名稱為鴻鵠私募證券投資基金有限公司（暫定名，最終以工商行政管理機關核準登記為準），公司不設董事會，設執(zhí)行董事1名，兼總經(jīng)理及法定代表人；不設監(jiān)事會，設監(jiān)事1名。

再由國壽資產(chǎn)和新華資產(chǎn)等比例出資共1000萬元設立有限責任公司“國豐興華私募基金管理有限公司”（暫定名，最終以工商行政管理機關核準登記為準）作為試點基金的基金管理人。

“基金公司名字是證券投資基金，第一反應是投向二級市場，提振市場信心”。

作為服務實體經(jīng)濟的重要方式，近年來險資設立保險私募基金熱情較高。中國保險資產(chǎn)管理業(yè)協(xié)會數(shù)據(jù)顯示，2022年共登記保險私募基金21只，規(guī)模1218.28億元，同比分別增長23.53%、13.75%。保險私募基金登記規(guī)模已經(jīng)連續(xù)四年超千億元。截至2023年1月底，保險私募基金累計登記75只，規(guī)模5491.58億元。

作為私募基金的一類，私募證券投資基金主要投資于公開交易的股份有限公司股票、債券、期貨、期權、基金份額以及證監(jiān)會規(guī)定的其他證券及其衍生品種，是私募基金中相對透明、流動性較好的一類。

從政策面追溯，保險系私募基金啟動于2015年。2015年9月，原中國保監(jiān)會下發(fā)《關于設立保險私募基金有關事項的通知》明確，保險資金可以設立私募基金，基金管理人可以由發(fā)起人擔任，也可以由發(fā)起人指定保險資產(chǎn)管理機構或保險資產(chǎn)管理機構的其他下屬機構擔任。

對于保險私募基金重點投向，上述《通知》也提到，投資方向應當是國家重點支持的行業(yè)和領域，包括但不限于重大基礎設施、棚戶區(qū)改造、新型城鎮(zhèn)化建設等民生工程和國家重大工程；科技型企業(yè)、小微企業(yè)、戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)等國家重點支持企業(yè)或產(chǎn)業(yè)；養(yǎng)老服務、健康醫(yī)療服務、保安服務、互聯(lián)網(wǎng)金融服務等符合保險產(chǎn)業(yè)鏈延伸方向的產(chǎn)業(yè)或業(yè)態(tài)。

有分析人士指出，中國人壽和新華保險的此番動作不僅能夠活躍資本市場，為A股注入涓涓細流，還將重點支持相關產(chǎn)業(yè)發(fā)展，服務實體經(jīng)濟。

發(fā)揮長錢優(yōu)勢

與資本市場良性互動

與其他投資資金不同的是，險資作為一種中長期資金，注入資本市場后將成為穩(wěn)定市場的“壓艙石”和“穩(wěn)定器”。

從投資期限來看，中國人壽在公告中披露，試點基金期限為10+N 年，基金初次備案期限為10年，在10年期屆滿后，可以通過變更備案方式進行延期。

對于共設私募資金的初衷，兩大頭部險企的回應均提到“長線投資”的理念。新華保險表示，此次投資事項符合國家相關政策及未來公司整體戰(zhàn)略發(fā)展方向，進一步增加符合公司投資策略的長期投資資產(chǎn)。

中國人壽則表示，在市場利率中樞下行的環(huán)境下，該項投資有望為保險資金的保值增值提供有力支撐。同時，有利于發(fā)揮好保險長線機構投資者的積極作用，拓展保險資金參與資本市場的廣度、深度，實現(xiàn)保險資金與資本市場的良性互動、共同發(fā)展。

今年三季度業(yè)績顯示，各大險企的成績單都不約而同出現(xiàn)下滑，很多大程度歸咎于投資表現(xiàn)。在今年三季度業(yè)績會上，多位上市險企高管也呼吁，投資者要理性看待短期資本市場波動對于險企經(jīng)營業(yè)績表現(xiàn)，更好發(fā)揮險資規(guī)模大、期限長、來源穩(wěn)定的優(yōu)勢。

保險資金也是我國股票和債券市場最大的投資資金之一。數(shù)據(jù)顯示，截至今年三季度末，我國保險公司總資產(chǎn)29.6萬億元，同比增長10.8%。保險資金運用余額27.5萬億元，同比增長10.9%。

中信證券日前發(fā)布的研報認為，當前A股核心資產(chǎn)整體估值較低，公募前100大重倉股動態(tài)估值處于2010年以來18%的低分位，保險類資金入場配置的窗口已經(jīng)打開。

中國人壽首席投資官王軍輝也在今年9月公開表示，“我國A股市場投資價值不斷凸顯，為保險資金的配置提供了難得的戰(zhàn)略性歷史機遇，保險資金在國內(nèi)A股市場投資規(guī)模接近3萬億元。中國人壽堅定看好中國資本市場長期投資價值，在今年資本市場的大幅波動中，持續(xù)加大權益資產(chǎn)配置的權重和規(guī)模，保持凈買入”。

落實監(jiān)管號召

私募架構意在緩解利潤表波動？

近一段時間以來，資本市場持續(xù)處于低位徘徊狀態(tài)，引導險資入市或成為“活躍資本市場”的重要一環(huán)。

從今年8月起，監(jiān)管的屢次“發(fā)聲”似乎也有意為險資進入資本市場鋪路。

8月24日，中國證監(jiān)會召開全國社保基金理事會和部分大型銀行保險機構主要負責人座談會，指出在國內(nèi)經(jīng)濟轉型升級、金融市場改革深入推進、長期利率中樞下移的新形勢下，養(yǎng)老金、保險資金和銀行理財資金等中長期資金加快發(fā)展權益投資正當其時。

9月10日，國家金融監(jiān)管總局發(fā)文優(yōu)化保險公司償付能力監(jiān)管標準，明確實施差異化資本監(jiān)管，優(yōu)化風險因子，對于保險公司投資滬深300指數(shù)成分股，風險因子從0.35調(diào)整為0.3。一般而言，保險風險因子是保險公司投資和經(jīng)營業(yè)務的資本占用。下調(diào)風險因子，也意味著保險公司的資本使用效率可以得到有效提高。

10月30日，財政部下發(fā)《關于引導保險資金長期穩(wěn)健投資 加強國有商業(yè)保險公司長周期考核的通知》，明確將國有商業(yè)保險公司經(jīng)營效益類績效評價指標“凈資產(chǎn)收益率”由當年度考核調(diào)整為“3年周期指標+當年度指標”相結合的考核方式。

華夏基金認為，長周期考核機制降低了險資機構對權益投資收益短期波動性的顧慮，驅動險資從資產(chǎn)的周期收益特征加大權益資產(chǎn)配置比例，疊加中小險企償付能力充足率壓力緩解，有望帶來保險行業(yè)大量資金入市。

中國人壽副總裁劉暉在該公司2023年開放日上表示，“財政部加強對國有商業(yè)保險公司的長周期考核，對于引導保險公司長期穩(wěn)健經(jīng)營、樹立長期投資業(yè)績導向具有積極的意義，同時也會引導長期資金在支持中國資本市場中長期健康發(fā)展方面作出更多的貢獻”。

但不可否認的是，在當前權益市場震蕩波動，險資加碼入市，特別是上市險企加大權益投資或還存在一定的顧慮，畢竟在新會計準則下，資本市場表現(xiàn)不佳造成的權益資產(chǎn)市值波動，會直接體現(xiàn)在當期利潤表上。這從此前上市險企披露的三季報中，即可看出資本市場波動是凈利潤普降的主要原因之一。

國君非銀劉欣琦團隊也指出，當前權益市場波動背景下，保險公司權益投資加劇利潤表波動，是制約其加大權益投資的重要考量因素。本次兩家公司共同發(fā)起設立私募證券投資基金公司的投資架構預計核心目的在于緩解利潤表波動。而考慮到兩家公司各出資50%，預計均為實施重大影響，在報表上將會采用長期股權投資計量，采用權益法核算，將私募基金公司所獲得的利潤和分紅按比例計入投資收益，這將有效緩解直接投資二級權益對新準則下報表的影響。

劉欣琦團隊進一步指出，利潤表波動下降將有效解決當前險企在資本市場波動以及新會計準則實施環(huán)境下，其權益資產(chǎn)投資意愿較低的問題。預計兩家公司將有更大的空間提升權益投資的占比，從而優(yōu)化利率下行背景下壽險公司的資產(chǎn)負債匹配，提高資金使用效率。

總的來說，兩大頭部險企強強聯(lián)合共設私募基金傳遞出積極信號，將大幅提振市場信心，為中國資本市場的建設發(fā)展注入新的穩(wěn)定能量。中央經(jīng)濟工作會議召開在即，資本市場也期待國家層面出臺新的經(jīng)濟支持政策。