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“償二代二期”落地一年多來(lái)，面對(duì)更嚴(yán)格的監(jiān)管制度，險(xiǎn)企資本“補(bǔ)血”的需求大幅提升，為滿(mǎn)足政策要求、謀求進(jìn)一步發(fā)展，增資、發(fā)債日漸成為行業(yè)主體的“常規(guī)操作”。

然而，在行業(yè)高質(zhì)量轉(zhuǎn)型步入深水區(qū)、資本市場(chǎng)震蕩波動(dòng)的背景下，險(xiǎn)企開(kāi)啟多渠道“補(bǔ)血”的同時(shí)，亦在渴求政策層面給予更多呵護(hù)。

就在市場(chǎng)翹首以盼之時(shí)，監(jiān)管早已覺(jué)察到險(xiǎn)企資本承壓現(xiàn)狀。國(guó)家金融監(jiān)管總局最新發(fā)布《關(guān)于優(yōu)化保險(xiǎn)公司償付能力監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)的通知》，在不調(diào)整償付能力紅線(xiàn)的前提下，在最低資本要求、股票投資風(fēng)險(xiǎn)因子等方面優(yōu)化保險(xiǎn)公司償付能力監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)。與此同時(shí)，明確差異化調(diào)節(jié)保險(xiǎn)公司最低資本要求，引導(dǎo)保險(xiǎn)公司回歸本源的同時(shí)，支持資本市場(chǎng)平穩(wěn)健康發(fā)展。

值得關(guān)注的是，新政剛剛落地不久，險(xiǎn)企補(bǔ)血新工具“永續(xù)債”發(fā)行也迎來(lái)新進(jìn)展。9月13日，泰康人壽擬發(fā)行不超過(guò)200億元永續(xù)債的申請(qǐng)獲得國(guó)家金融監(jiān)督管理總局批復(fù)。如今險(xiǎn)企獲批發(fā)行永續(xù)債，于行業(yè)而言，無(wú)疑是又一利好信號(hào)，或?yàn)樾袠I(yè)提高風(fēng)險(xiǎn)抵御能力再次助益。

在央行和原銀保監(jiān)會(huì)出臺(tái)政策鼓勵(lì)保險(xiǎn)公司發(fā)行永續(xù)債一年后，險(xiǎn)企永續(xù)債發(fā)行迎來(lái)進(jìn)展。

近日，國(guó)家金融監(jiān)督管理總局《關(guān)于泰康人壽保險(xiǎn)有限責(zé)任公司發(fā)行無(wú)固定期限資本債券的批復(fù)》顯示，同意泰康人壽在全國(guó)銀行間債券市場(chǎng)公開(kāi)發(fā)行無(wú)固定期限資本債券，發(fā)行規(guī)模不超過(guò)200億元。

無(wú)固定期限資本債券也叫永續(xù)債，即保險(xiǎn)公司發(fā)行的沒(méi)有固定期限、含有減記或轉(zhuǎn)股條款、在持續(xù)經(jīng)營(yíng)狀態(tài)下和破產(chǎn)清算狀態(tài)下均可以吸收損失、滿(mǎn)足償付能力監(jiān)管要求的資本補(bǔ)充債券。保險(xiǎn)公司可通過(guò)發(fā)行永續(xù)債補(bǔ)充核心二級(jí)資本，永續(xù)債余額不得超過(guò)核心資本的30%。

對(duì)于亟需補(bǔ)充核心償付能力的險(xiǎn)企來(lái)說(shuō)，永續(xù)債可謂是“對(duì)癥下藥”。因?yàn)楸M管險(xiǎn)企資本補(bǔ)充工具多樣，如普通股、優(yōu)先股、資本公積和債務(wù)性資本工具等，但資本補(bǔ)充債券、次級(jí)定期債券等屬于附屬一級(jí)資本，無(wú)法補(bǔ)充核心資本。而永續(xù)債可補(bǔ)充核心二級(jí)資本、提升險(xiǎn)企核心償付能力充足率。

以這次喝“頭啖湯”的泰康人壽為例，最新的償付報(bào)告顯示，截至2023年二季度末，泰康人壽的核心償付能力充足率為103.29%。此次永續(xù)債發(fā)行，無(wú)異為該公司進(jìn)一步提升償付能力注入“強(qiáng)心劑”。

事實(shí)上，在今年上半年已經(jīng)有險(xiǎn)企發(fā)行美元永續(xù)債。中國(guó)太平3月10日發(fā)行20億美元永續(xù)次級(jí)資本證券。

其實(shí)，對(duì)于市場(chǎng)而言，人民幣永續(xù)債在中國(guó)其他金融行業(yè)的發(fā)展已經(jīng)較為成熟，但對(duì)于中國(guó)保險(xiǎn)行業(yè)來(lái)說(shuō)還是新鮮事物。

業(yè)內(nèi)分析人士認(rèn)為，“償二代二期”政策落地后，部分保險(xiǎn)公司償付能力承壓，發(fā)行資本補(bǔ)充債券、永續(xù)債對(duì)附屬一級(jí)資本、核心二級(jí)資本進(jìn)行補(bǔ)充的需求真實(shí)存在。預(yù)計(jì)未來(lái)永續(xù)債或?qū)⒊蔀楦啾ｋU(xiǎn)公司青睞的資本補(bǔ)充工具。

不過(guò)也有機(jī)構(gòu)人士指出，受資本實(shí)力與市場(chǎng)影響力等因素影響，大中型險(xiǎn)企發(fā)行永續(xù)債更具吸引力。華泰證券相關(guān)研究報(bào)告就曾分析稱(chēng)，相較于非永續(xù)次級(jí)債，永續(xù)債存在減記或轉(zhuǎn)股風(fēng)險(xiǎn)，且清償順序更靠后，預(yù)計(jì)將享有更高的品種溢價(jià)，頭部險(xiǎn)企永續(xù)債可能具備一定的配置價(jià)值。

“償二代二期”規(guī)則加強(qiáng)了資本認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)，對(duì)實(shí)際資本進(jìn)行分級(jí)，并新增了交易對(duì)手、大類(lèi)資產(chǎn)及房地產(chǎn)集中度風(fēng)險(xiǎn)的最低資本要求等。自去年初實(shí)施以來(lái)，保險(xiǎn)公司核心償付能力充足率和綜合償付能力出現(xiàn)了普遍下降。

不僅如此，由于近兩年保險(xiǎn)業(yè)步入高質(zhì)量轉(zhuǎn)型深水區(qū)，疊加資本市場(chǎng)行情震蕩，部分險(xiǎn)企經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)受挫，致使其償付能力充足率接連下滑。

國(guó)家金融監(jiān)管總局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，截至2023年第二季度末，保險(xiǎn)公司平均綜合償付能力充足率為188%，核心償付能力充足率為122.7%。而上述兩項(xiàng)指標(biāo)，較2021年第四季度末分別下滑約44.1個(gè)百分點(diǎn)和97個(gè)百分點(diǎn)。

因此，為了滿(mǎn)足監(jiān)管償付能力充足率要求，今年以來(lái)，不少保險(xiǎn)公司選擇發(fā)行債券補(bǔ)充資本。

根據(jù)國(guó)家金融監(jiān)管總局官網(wǎng)發(fā)布的批復(fù)統(tǒng)計(jì)，2023年以來(lái)，共有9家保險(xiǎn)公司獲批發(fā)行資本補(bǔ)充債，合計(jì)不超過(guò)686.5億元，而壽險(xiǎn)公司占據(jù)6家。從獲批發(fā)行規(guī)模來(lái)看，中國(guó)人保和新華保險(xiǎn)、泰康人壽3家發(fā)債規(guī)模站上100億元，其余6家發(fā)行規(guī)模均低于50億元。

注：根據(jù)國(guó)家金融監(jiān)管總局批復(fù)整理

獲監(jiān)管批復(fù)以來(lái)，多家保險(xiǎn)公司已成功發(fā)行資本補(bǔ)充債。如中再產(chǎn)險(xiǎn)成功發(fā)行40億元資本補(bǔ)充債；太保產(chǎn)險(xiǎn)成功發(fā)行兩筆資本補(bǔ)充債，合計(jì)100億元；農(nóng)銀人壽、利安人壽也分別成功發(fā)行35億元和10億元的資本補(bǔ)充債。6月5日，中國(guó)人保完成發(fā)行120億元資本補(bǔ)充債券等。

當(dāng)然，除了發(fā)債外，不少險(xiǎn)企也通過(guò)股權(quán)增資方式“補(bǔ)血”。據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，今年上半年，保險(xiǎn)公司通過(guò)市場(chǎng)化方式補(bǔ)充資本超800億元，超過(guò)去年全年540.47億元的規(guī)模。其中，11家險(xiǎn)企通過(guò)增資補(bǔ)充資本，增資規(guī)模為192億元。

另?yè)?jù)公開(kāi)信息顯示，今年下半年以來(lái)，還有多家險(xiǎn)企增資計(jì)劃“在路上”。如比亞迪財(cái)險(xiǎn)擬增資30億元、陽(yáng)光人壽擬增資50億元、北大方正人壽擬增資17億元等。

可以看到，“償二代二期”規(guī)則落地以來(lái)，保險(xiǎn)公司資本“補(bǔ)血”的需求度持續(xù)提升，這也折射出行業(yè)償付能力面臨挑戰(zhàn)的客觀(guān)現(xiàn)實(shí)。

從國(guó)家金融監(jiān)管總局披露的數(shù)據(jù)來(lái)看，截至今年二季度末，186家保險(xiǎn)公司中，55家公司風(fēng)險(xiǎn)綜合評(píng)級(jí)為A類(lèi)，104家保險(xiǎn)公司為B類(lèi)，15家保險(xiǎn)公司為C類(lèi)，12家保險(xiǎn)公司為D類(lèi)。對(duì)比2021年末數(shù)據(jù)來(lái)看，償付能力“不達(dá)標(biāo)”險(xiǎn)企中，C、D類(lèi)保險(xiǎn)公司數(shù)量分別增加了7家和8家。

值得一提的是，償付能力“不達(dá)標(biāo)”險(xiǎn)企中，中小保險(xiǎn)公司占據(jù)主導(dǎo)，但不得不說(shuō)的是，在當(dāng)下保險(xiǎn)公司股權(quán)交易市場(chǎng)冷清、中小險(xiǎn)企經(jīng)營(yíng)艱難的大環(huán)境下，謀求資本直接“補(bǔ)血”的難度也顯著增加。

面對(duì)險(xiǎn)企資本補(bǔ)充和償付能力上的壓力，近期，監(jiān)管也出臺(tái)“及時(shí)雨”政策開(kāi)始松綁。9月10日，國(guó)家金融監(jiān)督管理總局發(fā)布《關(guān)于優(yōu)化保險(xiǎn)公司償付能力監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)的通知》。《通知》主要包括四方面內(nèi)容：一是差異化調(diào)節(jié)最低資本要求；二是引導(dǎo)保險(xiǎn)公司回歸保障本源；三是引導(dǎo)保險(xiǎn)公司支持資本市場(chǎng)平穩(wěn)健康發(fā)展；四是引導(dǎo)保險(xiǎn)公司支持科技創(chuàng)新。

對(duì)于償付能力承壓的保險(xiǎn)公司，特別是中小險(xiǎn)企來(lái)說(shuō)，上述《通知》最直接的影響是，進(jìn)一步優(yōu)化險(xiǎn)企償付能力監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)，有助提升險(xiǎn)企償付能力充足率。

《通知》要求，總資產(chǎn)100億元以上、2000億元以下的財(cái)產(chǎn)險(xiǎn)公司和再保險(xiǎn)公司，以及總資產(chǎn)500億元以上、5000億元以下的人身險(xiǎn)公司，最低資本按照95%計(jì)算償付能力充足率；總資產(chǎn)100億元以下的財(cái)產(chǎn)險(xiǎn)公司和再保險(xiǎn)公司，以及總資產(chǎn)500億元以下的人身險(xiǎn)公司，最低資本按照90%計(jì)算償付能力充足率。

據(jù)東吳證券測(cè)算，以今年一季度保險(xiǎn)行業(yè)平均償付能力充足率190.3%為樣本，預(yù)計(jì)可以提升保險(xiǎn)行業(yè)償付能力充足率15.2個(gè)百分點(diǎn)，將大大緩解中小險(xiǎn)企的資本壓力。

聯(lián)合資信的研報(bào)指出，《通知》采用最低資本折扣計(jì)量的方式，一定程度上提升了保險(xiǎn)公司償付能力充足率水平，同時(shí)針對(duì)不同類(lèi)別、不同規(guī)模的保險(xiǎn)公司分別規(guī)定了不同的折扣比例，體現(xiàn)了監(jiān)管對(duì)保險(xiǎn)公司差異化、精細(xì)化管理模式，并體現(xiàn)了國(guó)家對(duì)中小保險(xiǎn)公司業(yè)務(wù)開(kāi)展、穩(wěn)健經(jīng)營(yíng)的支持，有利于中小保險(xiǎn)公司更好參與市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)，有利于保險(xiǎn)行業(yè)穩(wěn)健均衡發(fā)展。不過(guò)，對(duì)于償付能力嚴(yán)重不足的公司，助益或許也只能是九牛之一毛，只是些許緩解，并不能徹底解決。

此外，在優(yōu)化資本計(jì)量標(biāo)準(zhǔn)方面，對(duì)于《通知》提出的“剩余期限10年期以上保單未來(lái)盈余計(jì)入核心資本的比例，從不超過(guò)35%提高至不超過(guò)40%”政策，有分析人士也指出，該比例上限提升至40%后，人身險(xiǎn)公司的核心資本和實(shí)際資本有望增加、償付能力充足率壓力將得到緩解，同時(shí)也將引導(dǎo)行業(yè)更注重長(zhǎng)期業(yè)務(wù)發(fā)展，回歸保障本源。

總體來(lái)看，無(wú)論是近期泰康人壽發(fā)行永續(xù)債申請(qǐng)獲批，還是償付能力監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)優(yōu)化，皆能反映出政策呵護(hù)保險(xiǎn)業(yè)穩(wěn)健發(fā)展的信號(hào)。