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保契銳評

因為關乎利差損，自人身險預定利率從3.5%全面下調(diào)至3.0%以來，未來再次下調(diào)的言論不斷蔓延。

其原因主要在于低利率疊加各類下行預期，進而導致投資收益不足以覆蓋負債成本的假設。

對于市場化的商業(yè)行為，保險業(yè)本身雖是強監(jiān)管行業(yè)，但預定利率的下調(diào)卻不應僅僅局限于行業(yè)、局限于監(jiān)管、局限于全球局部區(qū)域。畢竟，無論如何，今天的市場仍是全球化的市場，仍是資本全球流動的市場，局部區(qū)域的短期行為，并不能阻礙整個市場的進程，更不能阻礙一個行業(yè)本身的發(fā)展規(guī)律。

為什么說預定利率再次整體下調(diào)的概率不高？

要回答這個問題，或可跳出保險，甚至跳出局部市場，站在更宏大的全球市場來觀察。

先看一組媒體報道數(shù)據(jù)：

美東時間7月26日，美聯(lián)儲宣布加息25bp，將聯(lián)邦基金利率區(qū)間升至5.25-5.5%區(qū)間；

查詢香港多家銀行官網(wǎng)存款利率發(fā)現(xiàn)，以半年期為例，其港元定期存款“優(yōu)惠”年化利率區(qū)間在3.00%-4.40%不等，更有部分短期高息存款產(chǎn)品利率攀升至10%以上；

英國中央銀行英格蘭銀行8月3日宣布，將基準利率從5%上調(diào)至5.25%，創(chuàng)下15年來的新高；

縱觀全球市場，不管是應對通脹的壓力還是回應全球競爭的需求，當下多個經(jīng)濟體利率已進入上行通道。

就投資領域而言，在高利率市場，專業(yè)投資機構的投資收益率通常遠高于當?shù)卮婵罾剩瑢τ诒ｋU產(chǎn)品而言，預定利率3.0%，再加上運營成本、銷售費用等，只要投資收益維持在4.5%左右，基本就不會出現(xiàn)大規(guī)模利差損。

換言之，預定利率再次整體下調(diào)的假設是構建在局部市場完全自我隔絕這一假想之上，但這一假設顯然不具備現(xiàn)實條件。

畢竟就我國而言，以更開放的姿態(tài)融入全球市場仍是我國經(jīng)濟發(fā)展不變的趨勢，僅展示一個服貿(mào)會期間的最新數(shù)據(jù)：2022年我國服務進出口總額達8891億美元，同比增長8.3%，連續(xù)9年位居全球第二。

也就是說，在資本全球流動的背景下，短期內(nèi)投資收益的波動不足以撼動保險業(yè)資負兩端的平衡關系。

如上，是相對宏觀視角下觀察人身保險產(chǎn)品預定利率是否會再次下調(diào)。具體到行業(yè)本身來看，亦鮮有再次整體下調(diào)的可能。

談及利差損，核心的關切在壽險，壽險的核心關注又在銀保，對此，我們可以看到從監(jiān)管到市場已開始有動作。

比如，近期傳出的銀保手續(xù)費的行業(yè)自律，試圖以此解決銀保產(chǎn)品收益被銀行中收大幅侵蝕的困境，進而從根源上解決“利差損”問題。

對此，業(yè)內(nèi)大多不看好，畢竟市場規(guī)則下，自律如果有效，監(jiān)管合規(guī)就不會成為老大難。但凡事都有兩面性，此類自律雖難從根本上解決問題，卻傳導出一個信號：解決問題的重點已明晰，讓此前的灰黑地帶逐漸回歸正軌。

沿著這一邏輯出發(fā)，可以看到保險公司的產(chǎn)品戰(zhàn)略也在發(fā)生調(diào)整，此前高傭金（小賬）、高手續(xù)費的增額終身壽、年金等長久期產(chǎn)品正在逐漸退出市場，而期限更短、手續(xù)費更低、傭金（小賬）更低的兩全類保險則正逐漸成為主流。

在此之前，銀保渠道低費用的短期險很難有市場，但隨著金融反腐力度不斷加強以及監(jiān)管對灰黑地帶的關注，手續(xù)費（公對公）和傭金（小賬）雙降的短期產(chǎn)品才有了被銷售渠道接受的可能。

該趨勢一旦形成，利差損風險則幾乎可以不再是當下需重點關注的風險。

因為就保險機構這類專業(yè)投資主體而言，只要負債端3%的成本期限沒有長到二十年、三十年甚至四五十年，在五年、十年的周期內(nèi)，投資收益覆蓋負債成本幾乎沒有太多壓力。畢竟，如果連4點多的投資收益都拿不到，其團隊可能早就不好意思混下去了。

很多人還會問，產(chǎn)品短期化會不會偏離保險保障本源？對此，或許只能仁者見仁智者見智。

畢竟，就銀行業(yè)而言，三年期銀行存款利率比五年期還高的利率倒掛早已司空見慣，用實打實的利益推動產(chǎn)品結構（期限）的調(diào)整早就是金融業(yè)的基本規(guī)則。如果，保險產(chǎn)品不可以，那銀行為什么可以？

概而言之，保險業(yè)，沒什么可擔心的。