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盡管早有預(yù)期，但當(dāng)上市險企中報出來時，還是比較驚喜，甚至驚艷。五大A股上市險企合賺1341億元，在最受矚目的新業(yè)務(wù)價值上普遍爆發(fā)，中國人保增長67%，中國平安增長45%，中國太保增長32%，中國人壽增長20%，新華保險增長17%。此外，在香港上市的中國太平和陽光保險，也分別增長37%和19%，以及友邦保險旗下友邦人壽增長14%。

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原因自然是壽險大賣，而這其中銀保居功至偉。多數(shù)險企的銀保渠道保費(fèi)狂飆，在數(shù)據(jù)上一覽無遺。以最大的兩家壽險公司平安和國壽為例，分別實(shí)現(xiàn)了131%和45%的增速。二季度的“炒停售”更是讓3.5%預(yù)定利率的保險產(chǎn)品出圈，相形之下，個險渠道以及代理人規(guī)模則黯然失色，總體規(guī)模沒有進(jìn)一步下滑已經(jīng)是最大幸事。

鮮花著錦之際，仍有三個問題待解。銀保坐大，渠道的銷售費(fèi)用水漲船高；投資收益率如何提高至5%的安全線之上；在爆款單兵突進(jìn)之外，保險高質(zhì)量發(fā)展的商業(yè)模式何時形成。

費(fèi) ?用

3.5%預(yù)定利率產(chǎn)品下降只是解決了利差損的擔(dān)憂，但保險公司的成本不僅僅是負(fù)債成本，還有銷售成本。此前大個險成為戰(zhàn)略，很重要的一點(diǎn)，就是渠道在自己手里。但當(dāng)銀保重新崛起的時候，增收不增利的痼疾也卷土重來。

不掌握渠道，不直抵客戶，帶來很多問題。渠道的忠誠度向來很差，考慮的主要是利益。保險面對強(qiáng)勢的銀行，面對交易成本不斷上升的市場環(huán)境，所能做的不多，靠行業(yè)自律和行政干預(yù)，效果不會太好。

頭部保險公司還有議價能力，對于中小險企而言，則是規(guī)模和生存的現(xiàn)實(shí)壓力，陷在囚徒困境里，因此自律往往堅持不了太長時間就會一哄而散。內(nèi)卷之下，渠道銷售費(fèi)用高企，為未來投射了一道長長的陰影，其風(fēng)險跟利差損并無本質(zhì)區(qū)別，都是短期和遠(yuǎn)期之間風(fēng)險錯配。

行政干預(yù)也是投鼠忌器，因?yàn)槭袌龅氖虑樽詈檬且揽渴袌龌头ㄖ位鉀Q，行政過多干預(yù)，既師出無名，也會帶來副作用。

投 ?資

資本市場疲軟動蕩，股票、基金和理財都踟躕不前，信托開始爆雷，險企的投資收益自然也不會理想。根據(jù)中報，5%的總投資收益率從之前的地板變成了天花板，最高的人保剛剛夠上4.9%，新華為3.7%，國壽與平安均為3.4%，太保為2%。

對險企而言，投資端的挑戰(zhàn)更大。因?yàn)槔什粩嘞滦胁⑶以诙唐趦?nèi)形成預(yù)期，險企的投資收益率不斷下滑，使得在負(fù)債端和投資端雙線承壓，并不輕松。險企的利潤主要依靠投資博收益，如果投資面臨資產(chǎn)荒、低利率和市場低迷，利差損的風(fēng)險就會凸顯，就會把壓力傳導(dǎo)給負(fù)債端。

中國經(jīng)濟(jì)恢復(fù)是一個波浪式發(fā)展、曲折式前進(jìn)的過程，信心恢復(fù)也不會一蹴而就，利率下行還將長期存在。大環(huán)境和基本面不是保險行業(yè)或個體險企所能左右的，其只能在既定條件下未雨綢繆，做好風(fēng)險管控。除了負(fù)債端降成本，投資端也要壓縮資產(chǎn)久期。保險的負(fù)債和資產(chǎn)久期錯配是行業(yè)自身屬性，根據(jù)變化了的形勢不斷調(diào)整和權(quán)宜機(jī)變，考驗(yàn)的是險企的公司治理能力。

模 ?式

戰(zhàn)略管理永遠(yuǎn)要優(yōu)于精細(xì)管理，賽道不同，模式不同，就形成降維打擊。將細(xì)節(jié)、執(zhí)行、成本摳到極致的豐田，與電動化、智能化和云端化的特斯拉相比，在資本和市場的預(yù)期下，高下立判。

道理于保險同樣適用。負(fù)債端“降息”也好，投資端久期調(diào)整也好，都是基于環(huán)境的應(yīng)激反應(yīng)。但更重要的是，保險高質(zhì)量發(fā)展的賽道如何躍達(dá)。

所謂的新銀保模式，規(guī)模上去了，利潤下來了，還是熟悉的配方和味道。銀保渠道不可或缺，但All in 銀保顯然不可取。保險的護(hù)城河和核心競爭力，不在于理財屬性，拿這個去跟理財和基金PK是以己之短攻彼之長。

保險最大的躍升空間還是在大健康賽道。保險在大健康賽道擁有獨(dú)特的中樞位置，既能夠串聯(lián)起養(yǎng)老和醫(yī)療，還能進(jìn)一步延伸至線下打開服務(wù)場景。同時，保險還擁有“長錢”優(yōu)勢，可以進(jìn)行長期資產(chǎn)配置，相對于純粹的養(yǎng)老企業(yè)和醫(yī)藥企業(yè)，在資源調(diào)度上居于有利地位。

總之，銀保很好，在中報里也證明了這一點(diǎn)，但保險如果要不斷創(chuàng)新自己的商業(yè)模式，就必須要超越銀保的“舒適區(qū)”。