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在房地產(chǎn)景氣度下降、區(qū)域地方債務(wù)展期之下，近期又一萬(wàn)億金融巨頭“塌房”，對(duì)想直接或間接投資房地產(chǎn)、城投的普通投資者來說，無(wú)疑有一定“勸退”作用。

普通投資者當(dāng)下可以選什么？“高現(xiàn)金流、高分紅、低估值”的公司股票依然可以作為一個(gè)選項(xiàng)，且“推動(dòng)提升上市公司分紅穩(wěn)定性、持續(xù)增長(zhǎng)性和可預(yù)期性”是近期監(jiān)管提出活躍資本市場(chǎng)的舉措之一。

適逢又一個(gè)中期財(cái)報(bào)季，上市公司接連拋出派發(fā)“紅包”的方案。就在不久前，A股五大上市險(xiǎn)企2022年度現(xiàn)金紅利已全部派發(fā)完畢，誰(shuí)最慷慨、誰(shuí)最穩(wěn)定？現(xiàn)在買保險(xiǎn)股比理財(cái)更“香”嗎？『A智慧?！皇崂砹?家險(xiǎn)企近5五年（2018-2022）年公告尋找答案。

781.93億元，這是A股五大上市險(xiǎn)企2022年給股東的“紅包”總額，已于近期全部發(fā)放完畢。這一數(shù)額同比2021年下降了6.7%，不過此前保持四年連升，在2018-2021年分紅總額分別為490.5億元、773.93億元、818.92億元、829億元。

如果以“持續(xù)增長(zhǎng)”來判定分紅的穩(wěn)定性，近五年表現(xiàn)最穩(wěn)定的是中國(guó)平安和中國(guó)人保，分紅規(guī)模五年連升。其中，中國(guó)平安單年度的中期加末期派息，從2018年每股派1.72元，一路增長(zhǎng)至2022年每股派2.42元，累計(jì)漲幅40.7%；分紅總額從314.42億元增至438.2億元，累計(jì)漲幅39.37%。中國(guó)人保年度派息從2018年的每股派0.0457元，漲到2022年的每股派0.166元，累計(jì)漲幅263%；年度分紅總額從16.22億元增至73.41億元，累計(jì)漲幅352.6%。

中國(guó)人壽、中國(guó)太保、新華保險(xiǎn)分紅規(guī)模分別在2020-2022年期間有過下滑，但整體仍呈現(xiàn)增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。例如中國(guó)人壽2019年分紅規(guī)模同比2018年大增356%，雖然2020年、2022年出現(xiàn)下滑，但近五年分紅規(guī)模依然累漲206%；新華保險(xiǎn)也是2019年分紅規(guī)模大增，之后有所下滑，但近五年分紅規(guī)模累漲40.25%；中國(guó)太保近五年每股派息都在1元上下，波動(dòng)很小，2021年分紅規(guī)模小幅下滑，但近五年分紅規(guī)模仍累漲8.28%。

以分紅規(guī)模來看，最“慷慨”的是中國(guó)平安，基本保持一年兩次派息，近五年累計(jì)向股東發(fā)出約2000億“紅包”。分紅率也處于領(lǐng)先，2022年中國(guó)平安分紅率為52.3%，高于中國(guó)人壽（43.2%）、中國(guó)太保（39.9%）、新華保險(xiǎn)（34.3%）和中國(guó)人保（30.1%）。

整體來看，A股上市險(xiǎn)企近五年整體保持了分紅政策的持續(xù)性和穩(wěn)定性?！翱深A(yù)期的分紅政策、連續(xù)的分紅行為、穩(wěn)定的分紅比例，是紅利投資者關(guān)注的要素?！敝行抛C券稱。

這也是提升投資吸引力、活躍資本市場(chǎng)的重要手段。7月初，中央政治局會(huì)議作出部署，提出“要活躍資本市場(chǎng)，提振投資者信心”。而后證監(jiān)會(huì)提出具體舉措，其中之一便是推動(dòng)提升上市公司、特別是大市值公司分紅的穩(wěn)定性、持續(xù)增長(zhǎng)性和可預(yù)期性。

“隨著投資者更加注重股利回報(bào)，未來分紅生態(tài)將不斷優(yōu)化。一是預(yù)計(jì)A股分紅頻次將增加，二是預(yù)計(jì)市場(chǎng)中紅利投資者的群體會(huì)不斷壯大，紅利相關(guān)產(chǎn)品數(shù)量和規(guī)模也會(huì)進(jìn)一步提升，創(chuàng)建更為成熟的分紅生態(tài)，實(shí)現(xiàn)股票投資根本價(jià)值?！敝行抛C券稱。

股票分紅是股票投資中常見的收益來源之一，也是公司展示自身發(fā)展成果的一個(gè)窗口。分紅水平通常會(huì)結(jié)合監(jiān)管要求、行業(yè)基本面、公司自身經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)、償付能力以及投資者的合理期待回報(bào)值來確定。

例如，在監(jiān)管政策方面，2020年起，國(guó)有資本收益上繳比例提高到30%，中國(guó)人保為此在2020年、2021年進(jìn)行了中期分紅，以補(bǔ)足此前缺口。中國(guó)人保2021年底曾在投資者關(guān)系平臺(tái)上解釋稱，由于集團(tuán)屬于母子公司兩級(jí)法人架構(gòu)，集團(tuán)和子公司之間分紅入賬存在錯(cuò)期，導(dǎo)致集團(tuán)前兩年的分紅比例不足30%。不過已采取措施解決錯(cuò)期問題，之后原則上在年度分紅時(shí)一次分紅比例將不低于30%。2022年中國(guó)人保分紅率為30.1%。

當(dāng)期盈利情況也是上市公司分紅多寡的重要影響因素，甚至可稱為“分紅基礎(chǔ)”。以中國(guó)人壽為例，集團(tuán)2019年派息同比大增356%，當(dāng)年歸母凈利潤(rùn)同比大增了約410%；而派息減少的2020年、2022年，同期歸母凈利潤(rùn)也呈下降。新華保險(xiǎn)2022年分紅規(guī)模同比“縮水”了25%，同期歸母凈利潤(rùn)同比減少逾三成。新華保險(xiǎn)在財(cái)報(bào)中稱，凈利潤(rùn)減少主因是在上年同期高基數(shù)的情況下，受資本市場(chǎng)影響，投資收益減少，導(dǎo)致營(yíng)業(yè)利潤(rùn)同比變動(dòng)較大，進(jìn)而利潤(rùn)總額同比減少。

不過，上市險(xiǎn)企也并非完全根據(jù)利潤(rùn)變化確定分紅規(guī)模。2022年A股五大上市險(xiǎn)企分紅數(shù)額同比下降6.7%，而合計(jì)歸母凈利潤(rùn)同比大幅下降19.1%，分紅規(guī)模同比下滑幅度明顯低于利潤(rùn)下滑幅度。

另一個(gè)可以佐證的案例是中國(guó)太保2021年利潤(rùn)與分紅率“背道而馳”。2021年，在營(yíng)運(yùn)利潤(rùn)增長(zhǎng)13.5%、歸母凈利潤(rùn)增長(zhǎng)9.2%的情況下，中國(guó)太保每股分紅卻同比下降了23.1%。在當(dāng)年的業(yè)績(jī)會(huì)上，中國(guó)太?？偛煤褪紫?cái)務(wù)官均作出解釋，原因是“償二代”二期實(shí)施后，資本認(rèn)定趨嚴(yán)趨緊，保險(xiǎn)風(fēng)險(xiǎn)的最低資本也在增加，集團(tuán)下各保險(xiǎn)子公司的償付能力充足率均有所下降；加上太保集團(tuán)下一步戰(zhàn)略布局需要為資本運(yùn)用留下空間，因而確定了該年分紅水平。

事實(shí)上，分紅派息一定程度上也會(huì)影響保險(xiǎn)公司的償付能力，普遍在10個(gè)百分點(diǎn)內(nèi)，不過5家上市險(xiǎn)企償付能力充足率一直保持在較高水平，遠(yuǎn)高于100%的達(dá)標(biāo)線。

近期萬(wàn)億金融巨頭中植系“塌房”，“勸退”了不少對(duì)房地產(chǎn)和區(qū)域城投還抱有念想的普通投資者；加上今年存款利率下降、理財(cái)收益波動(dòng)以及人身險(xiǎn)進(jìn)入3%時(shí)代等，買金融股是不是更“香”的討論聲又起。

以8月21日收盤價(jià)計(jì)算，中國(guó)太保、中國(guó)平安、中國(guó)人保、新華保險(xiǎn)、中國(guó)人壽的靜態(tài)股息率分別為3.75%、5.19%、2.84%、2.61%、1.42%，部分高于近期理財(cái)產(chǎn)品收益。根據(jù)Wind數(shù)據(jù)，770余款保險(xiǎn)資管產(chǎn)品今年前7個(gè)月的年化收益率中位數(shù)超4%，較去年同期有所提高；另?yè)?jù)銀行業(yè)理財(cái)?shù)怯浲泄苤行陌l(fā)布的銀行業(yè)理財(cái)市場(chǎng)報(bào)告，今年上半年各月度，理財(cái)產(chǎn)品平均收益率為3.39%，再次回到“3”區(qū)間。

從保險(xiǎn)股表現(xiàn)看，受疫情、行業(yè)深度轉(zhuǎn)型等影響，保險(xiǎn)股在過去兩年持續(xù)探底，不過今年反彈回暖，并有望繼續(xù)上升。國(guó)聯(lián)證券認(rèn)為，短期來看，負(fù)債端基本面超預(yù)期及資產(chǎn)端環(huán)境好轉(zhuǎn)的邏輯不變，前期估值回落給投資者提供了較好布局機(jī)會(huì)；中長(zhǎng)期來看，經(jīng)歷近年來的外部沖擊以及內(nèi)部調(diào)整后，保險(xiǎn)板塊已進(jìn)入新一輪發(fā)展周期，后續(xù)在資負(fù)兩端持續(xù)共振下，估值有望進(jìn)一步修復(fù)。

中央財(cái)經(jīng)大學(xué)中國(guó)精算科技實(shí)驗(yàn)室主任陳輝表示，總體來看，上市險(xiǎn)企發(fā)展前景良好。內(nèi)因?qū)用?，過去幾年上市險(xiǎn)企采取穩(wěn)健的經(jīng)營(yíng)策略，存量業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)較小，業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)和業(yè)務(wù)價(jià)值得以改善；外因?qū)用?，居民?cái)富從房地產(chǎn)向金融資產(chǎn)轉(zhuǎn)移、養(yǎng)老財(cái)富管理需求等因素亦利好保險(xiǎn)業(yè)。

不過也有業(yè)內(nèi)人士提醒，單純用股息率對(duì)比保險(xiǎn)股和理財(cái)產(chǎn)品并不合理，兩種投資方式不同，風(fēng)險(xiǎn)因素和投資體驗(yàn)也大相徑庭，股票買入時(shí)點(diǎn)以及股價(jià)波動(dòng)都會(huì)影響投資收益。而且股利豐厚與否，僅是評(píng)判一家保險(xiǎn)公司是否值得投資的一個(gè)維度，還要看公司持續(xù)發(fā)展的潛力。