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保契銳評

保險產(chǎn)品預(yù)定利率下調(diào)，全面切換只是時間問題。

自媒體報道稱監(jiān)管將以窗口指導(dǎo)方式下調(diào)產(chǎn)品定價利率開始，不僅保險業(yè)出現(xiàn)了近年來少有的喧囂，社會公眾對此亦給予了高度關(guān)注。

關(guān)注的原因倒也清晰：復(fù)雜的全球政經(jīng)形勢，長周期內(nèi)持續(xù)下行的預(yù)期，仍未實質(zhì)提升的信心，等等，使得全民存款、理財搬家現(xiàn)象級熱詞不斷涌向熱搜，這一求穩(wěn)心態(tài)下的金融市場自然成為萬眾矚目的焦點。

在此背景下，近一兩年來，保險產(chǎn)品以“剛兌”“高收益”等偏離保險保障本源的“功能”受到消費者熱捧，“存款的終極歸宿是保險”“理財搬家到保險”等大咖觀點則在現(xiàn)實中不斷的被印證——銀保高位增長、券商開始賣保險等等。

理論上，保險公司的優(yōu)勢在于平滑風(fēng)險，講求承保和投資兩端的平衡。

換言之，平衡導(dǎo)向之下，險資的投資收益理論上不會比銀行證券等金融另兩架馬車更高。

但在金融產(chǎn)品剛兌被打破、銀行存款包括大額存單利率大幅下滑的時代，同樣依靠投資收益來支撐產(chǎn)品“收益”的保險產(chǎn)品，收益卻仍整體維持高位：

普通型產(chǎn)品方面，長期健康險、年金保險、定期壽險、終身壽險等產(chǎn)品的預(yù)定利率保持在3.5%，簡單的理解就是如果消費者要退保變現(xiàn)則收益有保證，如長期持續(xù)至保險事故發(fā)生申請理賠，則折合收益亦有保證。

新型保險產(chǎn)品方面，保底利率2.5%甚至3%的萬能險，以及收益雖無協(xié)議約定但基本可實現(xiàn)“銷售承諾收益”剛兌的投連險和分紅險。在理財產(chǎn)品不斷蝕本的大環(huán)境中仍保持著4%-5%的高收益。

當(dāng)然，從精算的角度看，保險產(chǎn)品的高收益是有底氣的。畢竟，如此前多次論述，保險產(chǎn)品繳費期滿前，除銷售費用/理賠金等費用外，保險公司的資金獲取成本幾乎可以忽略，以保險與理財為例，理財產(chǎn)品T日購買，T+1日即需支付收益，而保險產(chǎn)品通常在繳費期滿前不僅不會產(chǎn)生“收益”，且退保亦有損失。

換言之，保險產(chǎn)品可以無息使用資本3年、5年甚至更長的時間。

這背后的原因當(dāng)然在于保險本身的特點。就人壽保險而言，被保險人的年齡越大風(fēng)險越高，與此同時要繳納的保費也越高，但現(xiàn)在保險產(chǎn)品機制則將保費做了平滑處理，即每年繳同樣的費用，年老之后也不會因為風(fēng)險增加而多繳費，在這個邏輯下，被保險人年輕時的風(fēng)險較老年人也更低，如此一來，保險公司可以通過前期低成本的保費所獲取的投資收益為未來的風(fēng)險買單。

在這一產(chǎn)品設(shè)計體系中，長險短做對保險公司最為有利。既可低成本使用投保人的資金，又無須承擔(dān)被保險人隨著年齡增長而增加的理賠風(fēng)險。

在全品類金融產(chǎn)品投資收益整體較高的時代，保險3%甚至5%的收益，既不會引發(fā)太多關(guān)注，亦不會引發(fā)太多風(fēng)險。

換言之，在市場整體上行的階段，保險業(yè)不會發(fā)生系統(tǒng)性風(fēng)險。反之，行業(yè)性風(fēng)險則如影隨形。

基于此，下調(diào)預(yù)定利率是必然。只是有沒有那么迫切，則可以換個角度來看。

下調(diào)預(yù)定利率，首先狂歡的是代理人群體。關(guān)注保險的讀者，在朋友圈中想必已有感受。

產(chǎn)品切換尤其是收益或保障會有實質(zhì)下調(diào)的時刻，一定是最好的銷售節(jié)點，這是從眾心理的必然現(xiàn)象。

盡管已有多家公司召開專題會議要求嚴(yán)禁炒停售，但從產(chǎn)品本身來看，如確有長期財富管理需求且無太大資金壓力的情況下，入手相關(guān)保險產(chǎn)品應(yīng)是明智之舉，從這個角度看，代理人的提示很難被認(rèn)定為違規(guī)行為。

當(dāng)然，這個前提是構(gòu)建在3.5%預(yù)定利率產(chǎn)品明確停售基礎(chǔ)上。

現(xiàn)實恐怕并不一定。

首先，監(jiān)管的窗口指導(dǎo)意見“主體調(diào)解在先”。在此基調(diào)下，目前，各保險公司已逐步啟動自評估工作，即綜合評估存量保單情況、新產(chǎn)品研發(fā)周期以及新舊切換后可能產(chǎn)生的現(xiàn)金流壓力測試。

換言之，預(yù)定利率3.5%的產(chǎn)品何時停售目前尚無定論，且各家公司的節(jié)奏亦不會同步，目前業(yè)界比較普遍的看法是，這輪切換的高峰期應(yīng)在第三季度，并陸續(xù)持續(xù)到年底。各公司會在不斷的試探和比較中完成此次調(diào)整。

“最擔(dān)心的不是銷售誤導(dǎo)，而是現(xiàn)金流風(fēng)險”。如前所述，如停售是事實且僅做客觀提示，銷售行為本身并不是大問題。真正的問題是，一旦消費需求提前釋放，切換后保費收入大幅下滑，需要平穩(wěn)現(xiàn)金流的保險業(yè)是否可平穩(wěn)渡過。

避免行業(yè)性現(xiàn)金流風(fēng)險，需要引導(dǎo)消費者理性認(rèn)知，讓保險回歸保障本身，只有“保險≠理財”的觀念深入人心，預(yù)定利率對行業(yè)、對消費者的影響才會降至最低。

但在最好的吸費節(jié)點，又有誰肯放棄這一波紅利？