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作為經(jīng)營風險的行業(yè)，事關風險的一舉一動都頗受關注。

近日，多家媒體報道稱，銀保監(jiān)會跟中保協(xié)一道對23家壽險公司調(diào)研，核心是摸底各家壽險公司的負債端成本和資產(chǎn)匹配情況，以引導人身保險業(yè)降低負債成本，加強行業(yè)負債質量管理。

公開信息顯示，此次調(diào)研的重點主要集中于公司負債成本、投資收益以及由此衍生出的資負匹配等問題。

一言以蔽之，要提前謀劃，規(guī)避利差損。

保險公司的負債成本高不高

保險的負債成本并不高。這是業(yè)界共識。

在厘清這個問題前，需先對保險產(chǎn)品有了基本的梳理。

根據(jù)《人身保險公司保險條款和保險費率管理辦法》，從設計類型區(qū)分，人身保險可分為普通型、分紅型、投資連結型、萬能型等。

分紅型、投資連結型、萬能型是與保險公司的投資收益水平直接掛鉤的，投資水平高，保單的收益自然高，反之，保單的收益則降低。此類產(chǎn)品銷售費用較普通型保險產(chǎn)品并不高，而與金融領域的其他理財產(chǎn)品相比，亦不會有明顯差異。

再看除前述三類新型保險產(chǎn)品之外的普通型保險產(chǎn)品，最可能與長期投資收益相關的就是終身壽險，基于此，本文以終身壽險為例展開。

目前，終身壽險的預定利率為3.5%，如保單正常銷售，在出現(xiàn)被保險人身故等保險事件時，受益人可領取的總金額是以保費為基數(shù)，以3.5%為收益率計算出的金額。

這既是消費者在保單現(xiàn)金價值表中可直觀確認的保單利益，亦是保險公司產(chǎn)品定價的計算邏輯。

那這個3.5%或者調(diào)研后傳出的降至3%的成本高不高？

這要看怎么比。

比如，跟理財、基金等相比，在其剛兌已被打破的背景下，3.5%甚至3%都是高的，畢竟，理財市場已經(jīng)出現(xiàn)負收益情形，但這個前提是，理財產(chǎn)品的周期。

打開手機，看看各大銀行APP中的理財產(chǎn)品，2個月/3個月/半年/1年的理財產(chǎn)品是主流，如此短的周期內(nèi)，要想博取高收益，挑戰(zhàn)投資能力更考驗當下的小周期、小環(huán)境。如設定較高的資金成本，短期的波動可能直接摧毀這類理財整體的運營邏輯。

換言之，要保持穩(wěn)定的資金注入，短期內(nèi)其資金成本不會高，但拉長周期看，其資金成本并不低。

但保險不同，以主流的5年/10年/20年交費期的終身壽險產(chǎn)品來看，其繳費期滿前的收益基本是負值（現(xiàn)金價值），而繳費期滿后其保單收益才會極限接近3.5%的收益增長，但這個繳費期短則3年5年，長則10年20年，繳費期間內(nèi)保險公司獲取資金的成本幾乎可以忽略不計。

基于此，即便短期內(nèi)有經(jīng)濟危機或者利率下行等風險，一旦放置于幾十年的周期內(nèi)，利差損的風險大體仍是可控的。

一言以蔽之，保險的長久期特性決定了其短期內(nèi)的負債端成本必然可以比其他金融同業(yè)高。

問題出在哪？

短期投資收益下滑、利率下行，長期全球政經(jīng)環(huán)境的不穩(wěn)定性等等，都使得投資收益的不確定性進一步加劇。

但如前所述，保險公司負債端的成本短期內(nèi)有壓力，但長期看，并未超過預期。

畢竟，保險公司在長達幾十年的投資過程中，即便是波峰和波谷疊加，如不能斬獲4%—5%左右的收益率，其專業(yè)性則無從談起。

但短期內(nèi)有沒有問題？

目前看至少是有的，最典型的則是增額終身壽。

《人身保險產(chǎn)品“負面清單”（2023 版）》

（四十三）增額終身壽險的保額遞增比例超過定價利率，存在嚴重誤導隱患。

（四十四）增額終身壽險的減保規(guī)則不明確，減保比例設計不合理；加保設計存在變相突破定價利率風險。

（七十一）增額終身壽險的利潤測試投資收益假設與公司實際經(jīng)營情況存在較大偏差。

這一《負面清單》的背景則是現(xiàn)實的困境?，F(xiàn)實中，增額終身壽保單的末期，其收益水平疾速升高。

如今，增額終身壽始終被當作短期理財銷售，若繳費期滿后即退保獲取現(xiàn)金價值，保險公司壓力并不大，但在內(nèi)外部環(huán)境壓力加大，投資理財市場整體下滑的當下，可鎖定高收益的保單自然不會快速變現(xiàn)，一旦增額終身壽保單持有人均持有至滿期或長久期，對于保險公司而言，壓力自是不小。

反倒是以保底利率2.5%的萬能險為代表的新型保險產(chǎn)品，其風險整體更為可控。

以萬能險為例，自承保之日起，客戶贖回萬能險賬戶資金需要繳納3%至1%不等的手續(xù)費，且會持續(xù)至第五個保單周年日之后，也就是說，在投保之后的第六年贖回才不需要支付手續(xù)費，而前五年3%至1%的手續(xù)費則可強制規(guī)避客戶贖回，如前所述，五年的低資金成本平滑至保單的后期，保險公司的兌付壓力亦不大。

保險產(chǎn)品能不能打破剛兌

對于解決保險公司資負兩端平衡壓力的問題，有人認為，只需借鑒理財產(chǎn)品的資管新規(guī)，打破“剛兌”即可。

但問題在于，保險與理財性質不同，因此，在很多監(jiān)管文件或學術文獻中都會談到保險的“長期儲蓄”功能，即保險更類似于銀行的存款。

就銀行存款而言，承諾的一年期兩年期以及五年期存款利率是合同約定，任何時候都需以約兌現(xiàn)，保險與之類似，作為平滑風險的長久期資產(chǎn)配置方式，保險的預定利率（現(xiàn)金價值/理賠金）等亦是基于合同約定而必須履行的給付義務，除非出現(xiàn)破產(chǎn)等極端情況，否則均無法打破“剛兌”。

整體而言，盡管2022年的投資收益欠佳，但并不會造成實質的利差損風險。

只是，適當下調(diào)預定利率，為投保人當下不斷積聚的“保險預期收益高”這一心理預期降溫更為關鍵。

畢竟，誰也不能保證，20年之后的險資投資可以跑贏大盤。