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從瑞幸咖啡到康美藥業(yè)，再到上海大智慧，在資本市場上，因財務造假所產(chǎn)生的利益受損案件，成為當下企業(yè)的一大痛處，而這些事件的核心，多因公司“董監(jiān)高”而起。

近年來，隨著監(jiān)管力度加大、投資者訴訟意識增強，公司“董監(jiān)高”被訴的風險不斷上升。2月20日，上海金融法院就披露了一則向公司董監(jiān)高追償?shù)陌讣?

公開信息顯示，中證中小投資者服務中心有限責任公司（簡稱“投服中心”）代表上市公司向董監(jiān)高追償?shù)陌讣玫巾樌{解，上海大智慧股份有限公司（簡稱“上海大智慧”）將獲控股股東3.35億元全額賠償。

3.35億元的賠款，并非小數(shù)。這一案件的成功獲賠，也對董監(jiān)高起到了一定的震懾作用。不過，面對復雜的發(fā)展環(huán)境與更多不確定的因素，企業(yè)又該如何更好地預防此類風險的發(fā)生，越來越多的企業(yè)開始轉向保險“求助”。

董責險，一個小眾的保險產(chǎn)品，曾名不見經(jīng)傳。但近年來隨著越來越多的企業(yè)因董監(jiān)高陷入財務造假、丑聞纏身、操作失誤等處境，董責險也時不時成為熱議的對象。如今，這一案件的成功，或許將進一步催熱董責險，從“小眾”走向“大眾”。

回顧該事件的原委，主要還是因董監(jiān)高等相關方因素，造成公司年度報告中存在虛增利潤等違法行為，被監(jiān)管處罰而使得一些投資者投資受損。

具體來看，A股上市公司上海大智慧因2013年年度報告存在虛增利潤等信息披露違法行為，于2016年7月被證監(jiān)會行政處罰，一并被處罰的還包括張某虹、王某等時任董監(jiān)高共14人以及承擔年報審計工作的立信會計師事務所等。

這一事件后，上海大智慧的數(shù)千名投資者陸續(xù)以上述行為造成其投資損失為由，對上海大智慧及相關責任人提起證券虛假陳述責任糾紛訴訟。據(jù)悉，截至2023年2月16日，上海大智慧已根據(jù)生效民事判決向投資者支付賠償款共計3.35億元。

但在上海大智慧賠償后，持有其100股股票的投服中心在2021年4月3日向上海大智慧發(fā)送《股東質詢建議函》，建議其向相關責任人追償，但上海大智慧未采取相應措施。于是，投服中心便依據(jù)相關法律于2021年9月8日以股東身份代表上海大智慧向上海金融法院提起股東派生訴訟。

2021年11月18日，上海大智慧作為原告，以張某虹、王某、王某紅、洪某、郭某莉為被告提起另案訴訟，請求五被告支付其在證券虛假陳述責任糾紛系列案件中向投資者支付的民事賠償款約3.25億元，后變更為3.35億元。此后，經(jīng)過相關方協(xié)商后同意賠償相關損失，于是投服中心以全部訴訟請求均已實現(xiàn)為由，申請撤回起訴。

據(jù)上海金融法院副院長林曉鎳表示，這是全國首例由投資者保護機構代位提起的向公司董監(jiān)高追償?shù)陌讣?，這一案件對于壓實相關主體責任具有重要的示范意義。

不僅如此，近年來，上市公司因證券欺詐被訴向投資者承擔民事賠償責任的案件大幅增多，但上市公司在履行賠償責任后向董監(jiān)高追償?shù)陌讣胁欢嘁?。但這一案例的成功不僅對董監(jiān)高起到一定的震懾作用，而且在一定程度上激發(fā)了企業(yè)對董責險這一險種的關注。

董責險，即董事監(jiān)事及高級管理人員責任保險，保障的是公司的董事、監(jiān)事、高級管理人員、董事會秘書等在履行其職務行為過程中，因不當行為（包括疏忽、錯誤、誤導性陳述及違反職責等）而遭受賠償請求，導致的個人經(jīng)濟損失。

近年來，隨著各種財務造假事件的頻繁發(fā)生，這款小眾的保險產(chǎn)品逐漸被市場熟知。尤其是自瑞幸咖啡事件與康美藥業(yè)案件后，作為一款為規(guī)避因董監(jiān)高的不當行為而造成相關財物損失的險種，董責險備受一些上市公司的重視。

據(jù)《中國上市公司董責險市場報告（2023）》（簡稱《報告》）顯示，近3年來，董責險的投保率正在快速增長。2020-2022年期間，在上交所、深交所等公開平臺披露購買董責險計劃的上市公司數(shù)量分別為119家、248家、337家，同比增幅分別為205%、108%、36%，尤其是科創(chuàng)板上市公司和民企購買董責險的意愿更強。

以2022年為例，2022年購買董責險的上市公司中，民企占比高達78%，中外合資（含港澳臺與境內(nèi)合資）占比10%，國企占比5%，外商投資（包括港澳臺投資）占比7%。分析背后的原因，與民企中董監(jiān)高的職業(yè)背景有很大關系。

眾所周知，相對于國企而言，民企的市場化更明顯，而民企中的董監(jiān)高大部分為職業(yè)經(jīng)理人，為此，民企中董監(jiān)高個人面臨的法律責任風險會顯著上升，對于董責險的需求也更強。從這方面看，董責險的需求與訴訟風險具有一定的正相關關系。

當然，除投保董責險的意愿在增強外，企業(yè)對于董責險的保單金額也在逐漸提升。據(jù)悉，目前A股上市公司董責險保單限額最常選擇的是5000萬元，其次是1億元，而且相較于2021年，2022年選擇1億元保單限額的公司數(shù)量明顯增多。

雖然是一款小眾保險產(chǎn)品，但董責險發(fā)揮的作用卻很大，尤其是面臨巨額賠款時。

例如，2021年11月，康美藥業(yè)案一審判決出爐，52037名康美藥業(yè)投資者將以現(xiàn)金、債轉股、信托收益權等方式獲償約24.59億元，而作為受案主體，康美藥業(yè)也走到了破產(chǎn)重整的道路上。但如果有了董責險的參與，康美藥業(yè)或許會有不一樣的結局。

在瑞幸咖啡事件中，瑞幸在赴美上市前投保了董責險，國內(nèi)約有十多家保險公司以共保體的形式參與了此次承保。事情發(fā)生后，中國平安曾收到理賠申請，雖然具體理賠數(shù)額沒有公布，但從后續(xù)的報道看，根據(jù)美國法律對類似案件的索賠額計算可知，瑞幸咖啡或面臨最高大約700多億元的索賠，可知這一事件的影響。

而經(jīng)歷上海大智慧案件后，董責險的投保風潮勢必再起。據(jù)光大證券非銀團隊此前的測算，我國董責險若能在2030年達到85%的覆蓋率水平，則2021年至2030年董責險保費共計可收入76.2億元。

當然，面對董監(jiān)高暴露的風險越來越大，董責險在費率方面也會隨之上升。數(shù)據(jù)顯示，自2017年以來董責險的費率一直處于上升趨勢，從2017年三季度的千分之二上升到2022年的近千分之八，而這與A股上市公司面臨的訴訟風險敞口不斷上升有著密不可分的關系。

但需要提醒的是，投保了董責險也不一定意味著就能獲得理賠，因為董責險保障的是工作疏忽或行為不當，而不是故意行為或違法犯罪行為。正是這樣的性質，使得一些內(nèi)幕交易與操縱市場情況很難索賠成功，就比如康美藥業(yè)原董事長買了董責險也沒用，而這也在一定程度上規(guī)避了一些董監(jiān)高心存僥幸的心理。

此外，就我國目前的董責險市場看，仍然存在一些不足。例如，專業(yè)人士的缺乏、承保能力的不足、市場費率水平缺乏大量數(shù)據(jù)的支撐等，這些也會導致我國董責險發(fā)展受到局限。為此，要想解決這些問題，除了保險公司自身外，監(jiān)管政策的支持、與上市企業(yè)的溝通等都成為必要的因素。