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曾經(jīng)高調(diào)布局金融版圖，以保險為主線，勾勒“綜合金融夢”的中天金融，如今卻深陷虧損泥潭，面臨退市風(fēng)險。

近期，中天金融收到深交所下發(fā)的關(guān)注函，指出中天金融股票交易可能在2022年度報告披露后被實(shí)施退市風(fēng)險警示。究其原因，與該公司日前發(fā)布的2022年度業(yè)績預(yù)告具有一定關(guān)聯(lián)性。數(shù)據(jù)顯示，中天金融預(yù)計該年度虧損125億元至139億元。

然而，令中天金融“頭痛”的，不只是預(yù)虧超百億、面臨退市警示等問題，其收購華夏人壽股權(quán)命運(yùn)多舛、70億元定金能否收回一事，亦是懸而未決。

并且，縱觀中天金融的投資保險之路，除入主華夏人壽充滿波折外，作為中天金融的控股子公司，中融人壽也因投資踩雷、業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型等多重因素影響出現(xiàn)大額虧損，進(jìn)而使中天金融負(fù)重加深。還有中天金融與多家險企的訴訟糾紛，更是剪不斷、理還亂。

回看中天金融從地產(chǎn)到大金融的轉(zhuǎn)型之路，“保險”成為關(guān)鍵一環(huán)，但奈何現(xiàn)實(shí)不遂人愿，如今投資保險反而令其雪上加霜。剖析背后的深層次原因，中天金融走到今天這般地步，固然有外部環(huán)境、監(jiān)管政策變化等不可控因素，但同時也折射出民營資本跨界涉足保險，乃至布局綜合金融，并不是輕而易舉的事。

據(jù)深交所發(fā)布的關(guān)注函顯示，中天金融可能會被實(shí)施退市風(fēng)險警示，主要是因中天金融此前發(fā)布的《2022年度業(yè)績預(yù)告》中，給出了2022年業(yè)績預(yù)虧超百億元的信息。業(yè)績預(yù)告數(shù)據(jù)顯示，中天金融預(yù)計2022年度虧損125億元至139億元，凈資產(chǎn)預(yù)計為-6.09億元至-20.09億元。

對于業(yè)績預(yù)虧的原因，中天金融解釋主要原因：公司流動性出現(xiàn)階段性緊張，部分債務(wù)未能如期償還；存量地產(chǎn)項(xiàng)目去化不達(dá)預(yù)期，當(dāng)期結(jié)轉(zhuǎn)房地產(chǎn)銷售收入下滑；金融類子公司對外投資形成收益較上年同期降低；金融類子公司顧問、承銷等投行收入較上年同期下滑，利潤降低等四大原因。

然而，中天金融的巨額預(yù)虧業(yè)績披露很快引發(fā)了交易所的關(guān)注。1月30日，深交所下發(fā)關(guān)注函，要求中天金融就6項(xiàng)內(nèi)容進(jìn)行核查并作出書面回應(yīng)。

如關(guān)注函要求中天金融說明：2022年主營業(yè)務(wù)收入、利潤同比下滑的具體情況及主要原因；金融類子公司投資收益情況及變動的合理性；截至目前債務(wù)預(yù)期的具體情況、涉及訴訟仲裁事項(xiàng)及其進(jìn)展；房地產(chǎn)項(xiàng)目存貨、其他非流動資產(chǎn)等相關(guān)資產(chǎn)計提減值準(zhǔn)備的預(yù)計金額及主要測算過程，減值準(zhǔn)備計提是否充分合理；2022年計提商譽(yù)減值的具體過程；出售中天城投集團(tuán)100%股權(quán)等交易事項(xiàng)的實(shí)施進(jìn)展等。

值得一提的是，在深交所發(fā)布這份關(guān)注函之前，中天金融就曾在1月19日發(fā)布“可能被實(shí)施退市風(fēng)險警示的提示性公告”。中天金融面臨巨額預(yù)虧、退市風(fēng)險的同時，其還深陷債臺高筑的窘境。據(jù)中天金融2022年三季報顯示，其總負(fù)債達(dá)1533.68億元，且資產(chǎn)負(fù)債率高達(dá)96.88%，是2018年以來的最高值。

不僅如此，中天金融的逾期債務(wù)也在越滾越大。數(shù)據(jù)顯示，2022年11月23日，中天金融披露該公司及部分子公司新增逾期債務(wù)本金約27億元，若加上其當(dāng)年10月15日及4月底公布的逾期債務(wù)情況，中天金融僅在公告中透露的逾期債務(wù)就已達(dá)到93.63億元左右。

可見，巨大的債務(wù)壓力下，中天金融處境之艱難。而且，從中天金融的業(yè)績預(yù)測看，2022年度將面臨大額虧損、資不抵債。

作為貴州省第一家上市公司，中天金融為何會走上資不抵債的道路，或許還要從中天金融的發(fā)展歷程來看。

公開資料顯示，中天金融最初的名字為黔中天，后更名為世紀(jì)中天。2007年，中天金融實(shí)控人羅玉平通過旗下金世旗國際控股，收購了上市公司世紀(jì)中天，而后，世紀(jì)中天又改名為中天城投，主營業(yè)務(wù)為房地產(chǎn)開發(fā)。

中天城投成為羅玉平實(shí)現(xiàn)資本擴(kuò)張的主要起點(diǎn)，也為中天金融的發(fā)展積累了最初的實(shí)力。據(jù)悉，在地產(chǎn)業(yè)務(wù)經(jīng)營得風(fēng)生水起期間，中天城投的產(chǎn)業(yè)規(guī)劃一度從“房地產(chǎn)、會展旅游、礦產(chǎn)資源” 三駕馬車，轉(zhuǎn)變?yōu)椤俺鞘羞\(yùn)營、商業(yè)地產(chǎn)、資產(chǎn)管理與文化旅游會展、礦產(chǎn)與能源”四大產(chǎn)業(yè)。

然而，在地產(chǎn)領(lǐng)域的成功，并不能滿足羅玉平的抱負(fù)與野心，中天城投開始做起了“金融夢”。

2015年，中天城投提出“大金融、大健康、特色精品地產(chǎn)”的戰(zhàn)略方向，進(jìn)而加大對金融產(chǎn)業(yè)的布局，當(dāng)年該公司以貴陽金控（中天金融旗下全資子公司）為主體，設(shè)立了上海虎鉑基金及母基金、投資控股友山基金，且在當(dāng)年9月公開競拍獲得海際證券的控股權(quán)，并在此后將海際證券遷址貴陽，改名中天國富證券，成為貴州首家民營券商。

與此同時，羅玉平還在保險板塊上邁開了步子。2015年，羅玉平間接收購了中融人壽20%的股權(quán)，并成為中融人壽并列第一大股東。這一年，在羅玉平的操作下，中天城投還發(fā)起設(shè)立了華宇再保險、百安互聯(lián)網(wǎng)保險等保險機(jī)構(gòu)。當(dāng)然，后面兩家保險公司至今未成立。

銀行板塊布局方面，中天城投持有著貴州銀行和貴陽銀行少部分股權(quán)。此外，2016年，中天城投全資子公司貴陽金控與貴州美益投資（集團(tuán)）還曾共同作為主發(fā)起人，擬與其他非關(guān)聯(lián)第三方聯(lián)合發(fā)起設(shè)立貴安銀行（至今未成立）。

對保險、銀行、基金板塊的一系列布局，讓中天城投的金融版圖初顯雛形。于是，2017年，中天城投正式更名為現(xiàn)在的“中天金融”。

不過，中天金融并沒有停止金融版圖擴(kuò)張的腳步。2017年11月，中天金融宣布擬斥資310億元收購華夏人壽21%-25%股權(quán)，正是這一事件引發(fā)了市場的廣泛熱議，并被外界比喻為“蛇吞象”。

當(dāng)然，對于中天金融而言，盡管310億元收購巨資不是小數(shù)，但若能拿下當(dāng)時的頭部險企華夏人壽，對中天金融的經(jīng)營發(fā)展會帶來較大貢獻(xiàn)。數(shù)據(jù)顯示，2017年，華夏人壽保險業(yè)務(wù)收入近900億元，投資收益近300億元，凈利潤超40億元。

據(jù)媒體報道，在2017年底的一次投資者關(guān)系活動上，中天金融還曾表示，綜合金融集團(tuán)中國平安就是他們學(xué)習(xí)的對象。

不過，事不隨愿，令中天金融當(dāng)初沒有想到的是，收購華夏人壽股權(quán)一事，會成為其日后“進(jìn)退兩難”的隱痛。

不得不說的是，中天金融在經(jīng)營滑坡、巨額預(yù)虧的同時，還面臨投資保險的失意，這令其雪上加霜，為人熟知的便是中天金融收購華夏人壽股權(quán)受阻一事。

眾所周知，2020年7月，銀保監(jiān)會對包括華夏人壽在內(nèi)的6家金融機(jī)構(gòu)實(shí)施接管，但一年后，監(jiān)管又宣布接管期延期一年。也就是說，直到2022年7月，華夏人壽的接管期才結(jié)束，這也間接導(dǎo)致中天金融對華夏人壽的股權(quán)收購始終沒有進(jìn)展。并且，五年過去，中天金融不僅收購難有進(jìn)展，就連預(yù)付的70億定金能否收回也難有定數(shù)。

據(jù)中天金融近期發(fā)布的關(guān)于“重大資產(chǎn)重組的進(jìn)展公告”顯示，對于收購華夏人壽已支付的70億元定金，尚存在定金損失風(fēng)險、交易事項(xiàng)不確定性風(fēng)險、公司業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型風(fēng)險、監(jiān)管部門審批風(fēng)險四大風(fēng)險。

具體來看，如果因股權(quán)轉(zhuǎn)讓方導(dǎo)致重大資產(chǎn)購買事項(xiàng)無法達(dá)成，定金則會由股權(quán)轉(zhuǎn)讓方雙倍返還給中天金融，但如果是因?yàn)橹刑旖鹑谧陨碓蛟斐傻?，則定金將不予返還；如果是因?yàn)椴豢蓺w咎于各方的原因?qū)е陆灰谉o法達(dá)成，則定金如數(shù)返還中天金融。

此外，盡管華夏人壽接管期已結(jié)束，但中天金融收購華夏人壽股權(quán)能否順利推進(jìn)，也存在諸多不確定性。一方面，這次重組方案重大，涉及事項(xiàng)較多；另一方面，近年來，監(jiān)管機(jī)構(gòu)對保險公司股東資質(zhì)要求不斷提升。當(dāng)前中天金融又面臨較大虧損、資不抵債等現(xiàn)實(shí)環(huán)境。

中天金融也在“重大資產(chǎn)重組的進(jìn)展公告”中指出，收購華夏人壽股權(quán)交易事項(xiàng)存不確定性風(fēng)險，公司與交易對方雖已達(dá)成初步交易方案，但仍處于與相關(guān)監(jiān)管部門就方案所涉及的重大事項(xiàng)進(jìn)行匯報、咨詢、溝通和細(xì)化的階段，尚未形成最終方案，未進(jìn)入實(shí)質(zhì)性審批程序。最終方案能否獲得行業(yè)監(jiān)管部門的行政審核批準(zhǔn)，存在不確定性。

屋漏偏逢連夜雨，除收購華夏人壽股權(quán)命運(yùn)多舛外，曾被中天金融寄予厚望的中融人壽，也沒有為其帶來理想的回報。公開資料顯示，自2015年中天金融間接持有中融人壽20%股權(quán)后，2016年9月，中天金融旗下貴陽金控與聯(lián)合銅箔參與中融人壽增資事宜，由此中天金融間接持有中融人壽股權(quán)比例增至36.36%。

然而，在中天金融的不斷支持之下，中融人壽近年的經(jīng)營業(yè)績卻不升反降，2021年，中融人壽因踩雷房地產(chǎn)投資發(fā)生巨額虧損。根據(jù)中天金融披露的2021年度財報，中融人壽當(dāng)年虧損65.36億元，成為中天金融主要參控股公司中虧損最大的一家。并且，中天金融還因此對中融人壽資產(chǎn)組相關(guān)的商譽(yù)計提減值準(zhǔn)備13.45億元。

在2022年業(yè)績預(yù)告中，中天金融也提及受宏觀市場政策變化、被投資單位所處行業(yè)環(huán)境等多種因素影響，金融類子公司對外投資形成的收益較上年同期降低。

如果說中融人壽、華夏人壽讓中天金融在投資保險上嘗到了“失利”的滋味，那么，中天金融及其下設(shè)子公司與渤海人壽、恒大人壽等多家險企的訴訟糾紛，更是讓其剪不斷、理還亂。

根據(jù)公開信息，恒大人壽與貴陽國際金融中心存在房屋買賣合同糾紛，涉案金額達(dá)23.23億元；渤海人壽與中天金融存在合同糾紛，涉案金額超12億元；2022年11月，前海人壽也以合同糾紛對中天金融控股股東及該公司部分控股子公司提起訴訟，涉案金額為15.13億元。

其中，對于渤海人壽與中天金融的訴訟糾紛，近期法院已作出一審判決，法院判決中天金融需向渤海人壽支付股權(quán)收益權(quán)回購本金、違約金、律師費(fèi)、保全保險費(fèi)等合計超12億元的款項(xiàng)。對此，中天金融并不“服氣”，于是提起上訴。

且不論中天金融與渤海人壽等多家險企的訴訟糾紛最終誰勝誰負(fù)，在公司資金緊缺、經(jīng)營遇困的情況下，糾紛過多也往往意味著消耗更大。

從豪情壯志進(jìn)軍大金融，到投資保險不順、金融類子公司盈利貢獻(xiàn)度減弱，再到如今業(yè)績預(yù)虧超百億、面臨退市風(fēng)險，昔日輝煌的中天金融，走上了一段充滿荊棘的發(fā)展之路。

雖說不少民營企業(yè)都有一個金融夢，試圖通過資本運(yùn)作、參控股方式攬取金融牌照，進(jìn)而打造“產(chǎn)融結(jié)合”商業(yè)模式，但參照中天金融的發(fā)展路途，想要跨界布局所謂的“大金融”平臺并非易事。

對于民營企業(yè)跨界打造綜合金融平臺的挑戰(zhàn)，浙江大學(xué)國際聯(lián)合商學(xué)院數(shù)字經(jīng)濟(jì)與金融創(chuàng)新研究中心聯(lián)席主任、研究員盤和林就分析稱，近年來，金融業(yè)進(jìn)入強(qiáng)監(jiān)管周期，監(jiān)管正大力引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)轉(zhuǎn)型高質(zhì)量發(fā)展，過去部分地產(chǎn)公司等民企，希望通過布局金融板塊為自身融資輸血，或彎道超車謀求轉(zhuǎn)型的模式已難以實(shí)現(xiàn)。并且，金融業(yè)本身具有較高的專業(yè)門檻，且需較強(qiáng)的風(fēng)險控制能力，而很多民營企業(yè)培育跨行業(yè)的專業(yè)能力，實(shí)際非常困難，通常只有少數(shù)企業(yè)能夠成功。

此前，也有專業(yè)人士撰文指出，2010年以來，我國形成了一輪產(chǎn)融結(jié)合的高潮，以上市公司為主的不少民營資本轉(zhuǎn)型投資金融機(jī)構(gòu)，試圖通過布局金融業(yè)實(shí)現(xiàn)多元化經(jīng)營。然而，產(chǎn)融結(jié)合盡管可以給企業(yè)帶來諸多好處，如滿足金融服務(wù)需求、降低交易成本、提高資本盈利水平等，但也蘊(yùn)含賬面資本虛增、內(nèi)部交易復(fù)雜和掏空主業(yè)等一系列潛在的風(fēng)險。

事實(shí)上，近年來，隨著宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境的轉(zhuǎn)變，以及監(jiān)管對金融機(jī)構(gòu)股東資質(zhì)考量趨嚴(yán)，民營資本對金融牌照的熱衷度也開始降溫。以保險牌照為例，不少中小險企的股權(quán)就出現(xiàn)折價轉(zhuǎn)讓、拍賣，甚至無人問津等情況，這亦折射出民營資本布局保險牌照愈發(fā)趨于理性。從某種意義上看，這也代表著民營資本對金融業(yè)逐漸多了些敬畏之心，這未嘗不是一件好事。