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進(jìn)入2023年，保險(xiǎn)業(yè)加速推動(dòng)高質(zhì)量轉(zhuǎn)型，各大險(xiǎn)企除了在負(fù)債端的保險(xiǎn)業(yè)務(wù)上謀求變革外，投資端也成為越來(lái)越多保險(xiǎn)公司發(fā)力的關(guān)鍵。

春節(jié)前夕，保險(xiǎn)資管隊(duì)伍再添新兵。1月18日，銀保監(jiān)會(huì)網(wǎng)站公告，同意中郵人壽籌建中郵保險(xiǎn)資產(chǎn)管理有限公司（以下簡(jiǎn)稱“中郵資管”），注冊(cè)資本5億元，設(shè)在北京，擬任韓廣岳為董事長(zhǎng)、陰秀生為總經(jīng)理。

可以說(shuō)，資管板塊“落子”，是中郵人壽繼引戰(zhàn)增資、強(qiáng)化多元化業(yè)務(wù)渠道后，在深度轉(zhuǎn)型期的又一重大動(dòng)作，而中郵人壽“負(fù)債、投資”兩手抓的舉措，或也將為其挺進(jìn)“一流險(xiǎn)企”的目標(biāo)提供助益。

從中也不難看出，隨著壽險(xiǎn)改革步入深水區(qū)，不止頭部險(xiǎn)企在積極轉(zhuǎn)型，以中郵人壽為代表的實(shí)力雄厚的中型險(xiǎn)企為鞏固市場(chǎng)地位，增強(qiáng)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力，也在多維度趕超發(fā)力。

背靠中國(guó)郵政、坐擁數(shù)萬(wàn)個(gè)郵儲(chǔ)網(wǎng)點(diǎn)分銷(xiāo)渠道的中郵人壽，自2009年成立以來(lái)快速發(fā)展，目前已是“銀郵系”壽險(xiǎn)一哥。

翻閱其財(cái)報(bào)可以看到，中郵人壽保費(fèi)收入在2012年就已突破百億元關(guān)口，當(dāng)年達(dá)到145億元；資產(chǎn)規(guī)模突破270億元。根據(jù)2022年第四季度償付能力報(bào)告，截至2022年末，該公司當(dāng)年累計(jì)取得保險(xiǎn)業(yè)務(wù)收入914.34億元，總資產(chǎn)規(guī)模突破4400億元。十年間，中郵人壽保費(fèi)翻了6倍，資產(chǎn)規(guī)模更是翻了16倍。

從保險(xiǎn)業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)來(lái)看，儲(chǔ)蓄型保險(xiǎn)是中郵人壽保費(fèi)收入的絕對(duì)主力。公司成立以來(lái)，歷年前五大產(chǎn)品幾乎被兩全保險(xiǎn)、年金保險(xiǎn)、分紅保險(xiǎn)等儲(chǔ)蓄型、理財(cái)型保險(xiǎn)“霸榜”，保費(fèi)收入合計(jì)占比多在九成以上。雖然近年占比整體下降，但截至2021年末，該公司前五大產(chǎn)品保費(fèi)收入占比仍高達(dá)91.89%。

數(shù)量龐大的分銷(xiāo)渠道、曾經(jīng)的人口紅利等都是中郵人壽快速發(fā)展的基石，不過(guò)隨著市場(chǎng)大環(huán)境變化和自身資產(chǎn)規(guī)模不斷擴(kuò)大、儲(chǔ)蓄型保險(xiǎn)保費(fèi)占比較高，近年來(lái)，中郵人壽也在加速推動(dòng)市場(chǎng)化轉(zhuǎn)型，如引戰(zhàn)增資、與友邦保險(xiǎn)“聯(lián)姻”形成渠道互補(bǔ)；啟動(dòng)新一輪高管變更等。而今，中郵人壽又開(kāi)始在投資端“補(bǔ)短板”，通過(guò)籌建設(shè)立中郵資管，進(jìn)一步提升其專業(yè)化投資能力。

根據(jù)銀保監(jiān)會(huì)批復(fù)，韓廣岳是本次中郵資管擬任的董事長(zhǎng)，將與他搭檔的中郵資管總經(jīng)理陰秀生，在投資領(lǐng)域有著豐富經(jīng)驗(yàn)，于2020年3月加入中郵人壽，現(xiàn)為公司首席投資官、董事會(huì)秘書(shū)。

其實(shí)，近兩年來(lái)，中郵人壽一直在強(qiáng)調(diào)投資端的重要性，該公司連續(xù)兩年的年度工作會(huì)議中都提到投資方面的工作部署。

如在2022年工作會(huì)議上，中國(guó)郵政集團(tuán)董事長(zhǎng)劉愛(ài)力提出中郵人壽要“躋身行業(yè)一流險(xiǎn)企”的長(zhǎng)期發(fā)展戰(zhàn)略目標(biāo)；集團(tuán)副總經(jīng)理康寧指出，產(chǎn)品開(kāi)發(fā)、投資、風(fēng)險(xiǎn)管理、深化分銷(xiāo)潛力等都是中郵人壽經(jīng)營(yíng)中的短板，將借“聯(lián)姻”友邦保險(xiǎn)的契機(jī)加強(qiáng)自身能力建設(shè)。近期召開(kāi)的2023年工作會(huì)議部署了公司年度六大重點(diǎn)工作，其一就是提升投資專業(yè)化市場(chǎng)化水平。

顯然，中郵人壽在引入友邦、提升多元渠道展業(yè)能力的同時(shí)，該公司還試圖通過(guò)籌建資管子公司，加強(qiáng)專業(yè)化投資能力，使其資產(chǎn)與負(fù)債端得以更好匹配，并有能力應(yīng)對(duì)類(lèi)似于2022年那般更為復(fù)雜的市場(chǎng)環(huán)境。業(yè)內(nèi)人士也指出，籌建資管子公司，將有助于中郵人壽拓寬投資業(yè)務(wù)范圍并提高資金運(yùn)用能力。

而今，中郵資管的獲批亦標(biāo)志著保險(xiǎn)資管公司陣營(yíng)將迎來(lái)第34位成員。

回望我國(guó)保險(xiǎn)資管公司發(fā)展史，起點(diǎn)是在2003年，快速發(fā)展是在近十年。十年間，隨著我國(guó)保費(fèi)規(guī)模的持續(xù)增長(zhǎng)以及國(guó)民財(cái)富管理需求增加，“提升保險(xiǎn)資金管理水平”這一問(wèn)題擺到了越來(lái)越多險(xiǎn)企面前，強(qiáng)化“資產(chǎn)負(fù)債雙輪驅(qū)動(dòng)”模式逐漸成為行業(yè)趨勢(shì)，保險(xiǎn)資管公司數(shù)量隨之?dāng)U增。

根據(jù)公開(kāi)報(bào)道，2010年時(shí)我國(guó)尚僅有9家保險(xiǎn)資管公司，彼時(shí)監(jiān)管部門(mén)負(fù)責(zé)人曾表示，支持保險(xiǎn)公司設(shè)立資產(chǎn)管理公司，設(shè)立條件將放寬。至本次中郵資管獲批籌建前，保險(xiǎn)資管公司已達(dá)33家，管理的總資產(chǎn)在過(guò)去十年間從不到5萬(wàn)億元，增長(zhǎng)至約22萬(wàn)億元，受托管理規(guī)模中包含了保險(xiǎn)業(yè)70%以上的資金?？梢哉f(shuō)，保險(xiǎn)資管公司已是打理險(xiǎn)資的主力。

“保險(xiǎn)資管行業(yè)發(fā)展韌性不斷鞏固?！敝袊?guó)保險(xiǎn)資管業(yè)協(xié)會(huì)執(zhí)行副會(huì)長(zhǎng)兼秘書(shū)長(zhǎng)曹德云在2022年底的公開(kāi)演講中進(jìn)一步列舉了幾組數(shù)據(jù)：投資收益方面，過(guò)去十年，保險(xiǎn)資金投資收益規(guī)模從年度0.18萬(wàn)億元增長(zhǎng)至1.05萬(wàn)億元，財(cái)務(wù)投資收益率年均5.28%，每年均實(shí)現(xiàn)正收益，波動(dòng)幅度遠(yuǎn)小于其他機(jī)構(gòu)投資者；資產(chǎn)質(zhì)量方面，投資固收類(lèi)和流動(dòng)性資產(chǎn)占比超七成；在債券市場(chǎng)發(fā)揮的機(jī)構(gòu)投資者作用僅次于銀行。

信達(dá)證券非銀金融行業(yè)首席分析師王舫朝評(píng)價(jià)稱，經(jīng)過(guò)近20年的發(fā)展，保險(xiǎn)資管公司在長(zhǎng)期資金管理、大類(lèi)資產(chǎn)配置、長(zhǎng)久期資產(chǎn)創(chuàng)設(shè)等方面積累了豐富經(jīng)驗(yàn)，已成為保險(xiǎn)資金等長(zhǎng)期資金的核心管理人、資本市場(chǎng)的主要機(jī)構(gòu)投資者和服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的重要力量。

不過(guò)，保險(xiǎn)資管行業(yè)曾一度缺乏相對(duì)獨(dú)立、成體系的監(jiān)管制度，制約了發(fā)展腳步。近年來(lái)，多層次監(jiān)管體系及標(biāo)準(zhǔn)加速完善。

2022年初，資管新規(guī)過(guò)渡期結(jié)束正式實(shí)施，同期《保險(xiǎn)公司償付能力監(jiān)管規(guī)則（Ⅱ）》正式落地，細(xì)化投資端各類(lèi)資產(chǎn)的計(jì)量準(zhǔn)則；2022年9月，《保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司管理規(guī)定》（以下稱《規(guī)定》）實(shí)施，允許保險(xiǎn)資管公司設(shè)立從事資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的子公司（如理財(cái)、公募、私募基金等），取消外資持股上限，進(jìn)一步提升市場(chǎng)化水平，且提出支持、鼓勵(lì)和引導(dǎo)保險(xiǎn)資管公司立足長(zhǎng)期、穩(wěn)健、價(jià)值投資，與其他資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)差異化發(fā)展。

醞釀三年出臺(tái)的《規(guī)定》被視為行業(yè)的“頂層設(shè)計(jì)”，業(yè)界普遍認(rèn)為其出臺(tái)對(duì)保險(xiǎn)資管業(yè)影響深遠(yuǎn)。普華永道指出，保險(xiǎn)資管公司的明顯優(yōu)勢(shì)是管理長(zhǎng)期資金，資管新規(guī)及《規(guī)定》的出臺(tái)消除了諸多行業(yè)壁壘，為保險(xiǎn)資管進(jìn)入大資管市場(chǎng)開(kāi)“綠燈”。

對(duì)外經(jīng)貿(mào)大學(xué)保險(xiǎn)學(xué)院教授王國(guó)軍分析稱，《規(guī)定》支持和引導(dǎo)保險(xiǎn)資管公司全面提升綜合服務(wù)能力，為保險(xiǎn)資金、企業(yè)年金等長(zhǎng)期資金的投資運(yùn)作提供更全面、優(yōu)質(zhì)、高效的服務(wù)，助力提升直接融資比重。

可見(jiàn)，在監(jiān)管為險(xiǎn)資投資限制不斷松綁，保險(xiǎn)資管政策愈發(fā)完善的背景下，中郵人壽籌謀設(shè)立資管子公司，也是順應(yīng)時(shí)代發(fā)展之舉。

當(dāng)然，站在大資管市場(chǎng)化時(shí)代，保險(xiǎn)資管機(jī)構(gòu)的發(fā)展機(jī)遇與挑戰(zhàn)皆存。

機(jī)遇方面，可以預(yù)見(jiàn)，隨著居民可支配收入的不斷增長(zhǎng)，我國(guó)的財(cái)富管理需求也將持續(xù)釋放，特別是2022年個(gè)人養(yǎng)老金時(shí)代開(kāi)啟，這都給保險(xiǎn)資管行業(yè)帶來(lái)更大的發(fā)展想象空間。

專業(yè)機(jī)構(gòu)普遍認(rèn)為，保險(xiǎn)資金具有期限長(zhǎng)、穩(wěn)定性強(qiáng)等特性，與養(yǎng)老資金等長(zhǎng)期資金高度契合。此外，個(gè)人養(yǎng)老金體量預(yù)計(jì)將達(dá)數(shù)萬(wàn)億級(jí)，保險(xiǎn)行業(yè)參與其中將獲得增量資金，同時(shí)助力保險(xiǎn)資管行業(yè)發(fā)展。

但我們也需看到，在當(dāng)前社會(huì)經(jīng)濟(jì)不確定性因素增多，投資市場(chǎng)環(huán)境震蕩、長(zhǎng)端利率下行的背景下，保險(xiǎn)資管行業(yè)亦面臨著多重挑戰(zhàn)。

如在人口代際變遷等因素影響下，我國(guó)居民財(cái)富管理的風(fēng)險(xiǎn)偏好由“單一存款儲(chǔ)蓄需求”逐漸向“多資產(chǎn)管理配置需求”轉(zhuǎn)變，不過(guò)2022年受地緣政治、疫情反復(fù)等影響，全球通脹上揚(yáng)，股債輪番大幅波動(dòng)，險(xiǎn)資維持穩(wěn)健業(yè)績(jī)的難度也在加大。

大環(huán)境的不確定性也沖擊著居民保險(xiǎn)產(chǎn)品消費(fèi)的意愿，保費(fèi)增長(zhǎng)承壓。據(jù)銀保監(jiān)會(huì)1月28日公布的數(shù)據(jù)，按可比口徑，2022年保險(xiǎn)業(yè)累計(jì)實(shí)現(xiàn)原保費(fèi)收入4.7萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)4.58%。其中，人身險(xiǎn)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)原保費(fèi)收入3.42萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)3.06%，增速較為乏力。

另一大挑戰(zhàn)來(lái)自資管行業(yè)內(nèi)部。雖然保險(xiǎn)資管公司受托資金主要來(lái)自自身業(yè)務(wù)，不過(guò)銀行理財(cái)子公司、公募基金等專業(yè)機(jī)構(gòu)與其客觀上存在競(jìng)爭(zhēng)。不僅如此，保險(xiǎn)資管公司中，一些市場(chǎng)化意識(shí)強(qiáng)的機(jī)構(gòu)已先行管理第三方資金，積極參與市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)，還有一些保險(xiǎn)公司有“選秀”招聘管理人等動(dòng)作。據(jù)統(tǒng)計(jì)，2020年時(shí)保險(xiǎn)資管三方業(yè)務(wù)占比為21%，2021年占比上升到24%，規(guī)模達(dá)4.8萬(wàn)億元。

各家保險(xiǎn)資管公司如何進(jìn)一步加強(qiáng)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力？業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，保險(xiǎn)資管公司既要鞏固長(zhǎng)期資金優(yōu)勢(shì)，也要擺脫對(duì)固收投資的依賴，提升權(quán)益投資及多元資產(chǎn)配置能力。據(jù)《中國(guó)保險(xiǎn)資產(chǎn)管理業(yè)發(fā)展報(bào)告（2022）》顯示，目前保險(xiǎn)公司仍“偏愛(ài)”固收資產(chǎn)配置，占56.23%，是權(quán)益類(lèi)資產(chǎn)（23.12%）的兩倍多。

“經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型期利率中樞的不斷下移，將嚴(yán)重沖擊甚至顛覆保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)傳統(tǒng)的以固收為主的投資信條，優(yōu)質(zhì)的權(quán)益類(lèi)資產(chǎn)可以跨越市場(chǎng)的牛熊周期，實(shí)現(xiàn)投資收益率的基本穩(wěn)定。”一位險(xiǎn)企投資總監(jiān)公開(kāi)撰文談道，在配置結(jié)構(gòu)方面，險(xiǎn)資應(yīng)逐步加強(qiáng)未上市股權(quán)投資；在機(jī)制保障方面，應(yīng)不斷提升自身能力建設(shè)，建立科學(xué)合理的長(zhǎng)周期考核機(jī)制，加強(qiáng)資產(chǎn)負(fù)債管理和資本管理，優(yōu)化償付能力。

曹德云指出，要不斷豐富保險(xiǎn)資管產(chǎn)品的內(nèi)涵與類(lèi)別，加大特殊機(jī)會(huì)資產(chǎn)投資、不動(dòng)產(chǎn)信托投資基金、養(yǎng)老資產(chǎn)管理產(chǎn)品等創(chuàng)新型領(lǐng)域的應(yīng)用和推廣，提升在產(chǎn)品研發(fā)、投資管理、風(fēng)險(xiǎn)控制等方面的專業(yè)能力，將政策空間轉(zhuǎn)化成現(xiàn)實(shí)的生產(chǎn)力。

也有險(xiǎn)企高管曾在銀保監(jiān)會(huì)例行發(fā)布會(huì)上呼吁，希望相關(guān)部門(mén)和市場(chǎng)為保險(xiǎn)業(yè)創(chuàng)造和提供更多長(zhǎng)期的投資機(jī)會(huì)。由于保險(xiǎn)業(yè)銷(xiāo)售的很多產(chǎn)品是終身壽險(xiǎn)，負(fù)債久期非常長(zhǎng)，但長(zhǎng)期的投資資產(chǎn)種類(lèi)卻很少，有時(shí)要花很大精力去拿30年期或50年期的國(guó)債，因此希望有更多好的市場(chǎng)，給保險(xiǎn)業(yè)充足的長(zhǎng)期投資機(jī)會(huì)。

加強(qiáng)與外部的合作同樣重要，例如保險(xiǎn)資管與銀行理財(cái)已有合作實(shí)例。根據(jù)公開(kāi)報(bào)道，有銀行除了投資保險(xiǎn)資管公司發(fā)行的產(chǎn)品，還將一些專戶委外資金委托保險(xiǎn)資管公司管理。中再資產(chǎn)總經(jīng)理李巍在2022年末的一次公開(kāi)活動(dòng)中還提到，保險(xiǎn)資管行業(yè)要以全球?yàn)橐曇鞍盐蘸暧^周期和市場(chǎng)的階段性機(jī)會(huì)，尋找低成本的負(fù)債來(lái)源和高性價(jià)比的配置機(jī)會(huì)，將自身業(yè)務(wù)能力和外界資源更好地融合，以更開(kāi)闊的思路、更高效的舉措?yún)⑴c國(guó)際金融市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)。

在行業(yè)面臨多重挑戰(zhàn)、外部環(huán)境復(fù)雜多變的背景下，作為保險(xiǎn)資管的新兵，中郵資管未來(lái)亦是任重道遠(yuǎn)。