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長期低利率預期之下，相對于下一年，每一年或許都是“最好的一年”。

臨近歲末，在經(jīng)濟增速下行、市場利率持續(xù)走低，新冠疫情反復與多點散發(fā)，人身險行業(yè)轉型進入深水期等多重因素疊加之下，行業(yè)紛紛寄望明年。

展望未來，我國經(jīng)濟發(fā)展具有韌性，支撐行業(yè)實現(xiàn)調(diào)速換擋和轉型發(fā)展。立足當下，歲末年初定戰(zhàn)略謀方向之時，心中有數(shù)，手中有策，才能行動有方！

一手牽資產(chǎn)，一手托負債，保險行業(yè)資產(chǎn)負債管理作為險企經(jīng)營管理兩個輪子的聯(lián)動軸，在制定下一年規(guī)劃之時應給予最大的關注和重視。

看歲月如何奔馳，挨過了冬季，便迎來了春天。

有行業(yè)預測顯示，2035年我國保險市場保費規(guī)模有望達到30萬億元人民幣左右，增長空間可期。在人們紛紛下場談論延緩負利率到來的時候，保險公司自上而下，由董事會層面領導牽頭推動真正實現(xiàn)資產(chǎn)負債有效管理，才是良好的籌謀之策。

01 長期利率下行與利率敏感型產(chǎn)品熱銷，深度考驗壽險業(yè)

保險經(jīng)營面臨諸多風險，壽險公司尤甚。

近年來，隨著我國長期利率下行，壽險業(yè)正在承受巨大的利率風險。而且，由于壽險產(chǎn)品的長期限和不確定性，利率下行對壽險公司的財務利潤、償付能力、產(chǎn)品策略、投資策略、運營管理等，在壽險經(jīng)營管理的方方面面都將帶來重大影響和挑戰(zhàn)。

此前，上世紀90年代出現(xiàn)的利率下行，曾使我國壽險業(yè)遭受沖擊。彼時，一年期利率從1993-1996年高達10%以上快速下降至1999年的2.25%水平，險資投資收益與負債成本的不匹配產(chǎn)生了利差損。而且，由于當時負債端利率下調(diào)速度也遠遠滯后于利率下降的速度，使得利差損擴大。

上世紀末的一番動蕩，導致一些險企需要長達十余年的利潤來消化，甚至直至當下，仍舊成為某些壽險公司未能卸下的包袱。

由于壽險業(yè)務的長期特性和風險特性，利率對壽險公司的資產(chǎn)和負債均產(chǎn)生著重要而復雜的影響，利率也成為影響公司生存發(fā)展的重要外部環(huán)境因素。

從利率的決定因素來看，包括經(jīng)濟增速、人口結構、債務杠桿比例以及貨幣政策等多重因素。近年來，伴隨我國存款利率和貸款利率一路走低，我們已經(jīng)走進低利率時代。

中長期來看，2019年中國GDP增長6.1%，較1990年代9%-10%的增速已有較為明顯的下降。短期來看，由于受到新冠疫情的沖擊，世界各國皆相應采取了利率調(diào)控措施，使得利率呈現(xiàn)了一定的波動。

另外，人口老齡化的日趨嚴峻、債務杠桿的較高比例、中美貿(mào)易摩擦與經(jīng)濟周期等因素的綜合影響，經(jīng)濟下行壓力明顯，降息或成為激發(fā)經(jīng)濟活力的有力工具。

由此，結合發(fā)達國家經(jīng)驗以及我國的實際情況，中長期利率將螺旋式下降。

從負債端來看，伴隨財富管理產(chǎn)品收益下行以及相繼打破剛兌，理財型保險產(chǎn)品受到市場追捧持續(xù)熱銷，投資者目光銳利青睞“保本金”“穩(wěn)收益”的各類保險產(chǎn)品。

刺破平靜水面的銳利冰峰，或許只是冰山一角。

發(fā)達國家較早進入低利率時代，回顧這些國家的壽險業(yè)歷史，利率下行曾引發(fā)過重大的壽險業(yè)危機。他山之石，可以攻玉。壽險公司必須深刻認知利率下行帶來的影響和挑戰(zhàn)，并且予以積極應對，方可能擁抱外部環(huán)境的變化。

02 ALM實踐，凸顯險企長期穩(wěn)健經(jīng)營能力

ALM（資產(chǎn)負債管理），決定了一家保險公司是否能夠?qū)崿F(xiàn)長期穩(wěn)健經(jīng)營，被寄予厚望。

ALM是金融機構用來降低資產(chǎn)和負債錯配導致的金融風險的一種做法。

ALM 策略結合了風險管理和財務規(guī)劃，通過資產(chǎn)負債的戰(zhàn)略匹配，金融機構可以在降低風險的同時實現(xiàn)更高的效率和盈利能力。ALM能夠解決的通常為利率風險和流動性風險。

與其他風險管理實踐不同，ALM 是一個協(xié)調(diào)的過程，它使用框架來監(jiān)督組織的整個資產(chǎn)負債表。與傳統(tǒng)上根據(jù)所涉風險類型分別管理風險不同的是，ALM 側重于宏觀層面的資產(chǎn)管理和風險緩解，而且ALM 是一個持續(xù)的過程。

從當下保險公司資產(chǎn)負債管理預期實現(xiàn)的主要目標來看，可分為：久期匹配、收益匹配和流動性匹配。久期匹配由保險資金來源的負債性決定，保險資金的負債期限需要與投資期限匹配；流動性風險要求保險資金在負債到期日需要償付，否則會造成信用風險。收益匹配要求投資收益和保單預定利率相互匹配，降低或消除“利差損”的風險。

實現(xiàn)久期匹配、收益匹配和流動性匹配三個目標，要求保險公司從內(nèi)部運行機制著手，資產(chǎn)端、負債兩端統(tǒng)籌考慮。具體而言，就是既要根據(jù)負債業(yè)務匹配資產(chǎn)，同時資產(chǎn)端也要介入產(chǎn)品的定價和開發(fā)，資產(chǎn)負債兩端聯(lián)動、互為驅(qū)動。

根據(jù)對險企ALM操作實踐，頭部保險公司于ALM的應用更具實際效用，表現(xiàn)為體系更加完善，對于發(fā)生影響資產(chǎn)負債匹配狀況的各種事項，如總體目標和戰(zhàn)略制定與變更流程、業(yè)務計劃的重大調(diào)整，銷售渠道的重大變化、退保和賠付等與預期發(fā)生較大偏差等，制定了完整的操作流程。因此，作為ALM作為前瞻性管理和持續(xù)性管理工具發(fā)揮了更佳的效用。

在今年上市險企半年報發(fā)布會上，中國人壽曾表示，資產(chǎn)負債匹配原則是其投資行為中，大類資產(chǎn)配置的“錨”。在市場不可預期的前提下，只要牢牢遵循讓資產(chǎn)負債匹配這個原則優(yōu)先。這也成為長期資金、負債資金投資管理的重中之重。

反觀中小保險公司，大多只是明確了部門職責，未體現(xiàn)完整的業(yè)務流程。在實際的操作過程中，這類公司的相關部門往往只聚焦其負責的單一領域，資產(chǎn)端制定資產(chǎn)配置計劃矚目市場變化，負債端制定業(yè)務計劃更多“單純地”考慮保費規(guī)模，兩端“計劃”尚未形成真正的聯(lián)動。

此外，更遑論針對ALM進行負債端和資產(chǎn)端的多重壓力測試。在績效考核方面，將資產(chǎn)負債管理指標納入相關部門以及高級管理人員的績效考核中，在具體實施中也鮮少落實。

因此，從行業(yè)實踐來看，目前行業(yè)內(nèi)大部分公司的資產(chǎn)負債管理更重視滿足監(jiān)管基本要求，主動利用ALM來驅(qū)動業(yè)務戰(zhàn)略性發(fā)展的企業(yè)尤其是中小企業(yè)尚屬鳳毛麟角。

作為前瞻式常態(tài)化的經(jīng)營管理和風險管理工具，被寄予厚望的ALM應當發(fā)揮更大效用。

03 低利率時代，重視資產(chǎn)負債管理要從董事會做起

從來如此，便理應如此嗎？

在保險業(yè)步入深度轉型期，資產(chǎn)負債兩端承壓之下，只有直面問題，前瞻管理，客觀看待我國壽險業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀，補足保障的缺位，錨定國家愿景，踐行國家戰(zhàn)略，保險行業(yè)必定能夠?qū)崿F(xiàn)增長續(xù)航。

其次，矚目低利率環(huán)境和新冠疫情沖擊，積極進行業(yè)務結構調(diào)整、重新審視動態(tài)調(diào)整產(chǎn)品策略、主動推進長期保障或為當下的應時策略。

具體來看，在壽險經(jīng)營中調(diào)整對利差的依賴，降低投資收益預期，利率下行致使高保證收益的理財型產(chǎn)品退出市場，經(jīng)營策略回歸長期理性，推廣長期健康險等長期保障型產(chǎn)品，積極投資回報和溢價相對較高的長期資產(chǎn)。

從根本上完善組織體系，建立具有實際職能的統(tǒng)籌管理機構，實現(xiàn)ALM專業(yè)化和集成化管理，促進ALM參與到產(chǎn)品與負債管理、投資管理和資本管理等公司經(jīng)營管理的各個環(huán)節(jié)；同時，建立保險公司全面風險管理的風險傳導機制，確定相關的風險限額指標，進行充分的壓力測試，模擬各種可能出現(xiàn)的場景；制定完善的激勵機制和考核機制，合理評價并激勵各相關機構的價值貢獻。

確保久期匹配、收益匹配和流動性匹配——資產(chǎn)負債管理三大目標的實現(xiàn)。

從應對策略來說，根本上首先應從資產(chǎn)負債管理委員會的直接負責人——公司董事會層面領導起始，重視資產(chǎn)負債管理，推動資產(chǎn)端、負債端在制定下一年資產(chǎn)配置規(guī)劃、各渠道業(yè)務計劃、確定產(chǎn)品策略之時，就積極聯(lián)動，發(fā)揮ALM效用。