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近日，關(guān)于美國保德信金融擬洽購農(nóng)銀人壽部分股權(quán)的傳聞甚囂塵上。

據(jù)相關(guān)媒體報(bào)道，此次交易美國保德信金融對農(nóng)銀人壽估值可能介于30億-40億美元（約合人民幣214億-285億元），所售股權(quán)比例為20%-49%。若此次交易成功，合資銀行系險(xiǎn)企陣營將再度擴(kuò)容。

然而，就在傳聞?wù)鎸?shí)與否尚無定論之時(shí)，農(nóng)銀人壽悄然啟動(dòng)了發(fā)債計(jì)劃。

9月30日，農(nóng)銀人壽在官網(wǎng)公布了2022年第二次臨時(shí)股東大會(huì)的相關(guān)決議，其中就包括審議通過了“發(fā)行20億元資本補(bǔ)充債券”的議案。

一邊被傳外資機(jī)構(gòu)擬入股，一邊又確定發(fā)債計(jì)劃，難道銀?！按髴簟鞭r(nóng)銀人壽也缺錢？亦或是，在市場深度調(diào)整之下，通過上述動(dòng)作更深層次地轉(zhuǎn)型求變？不妨來探究一二。

公開信息披露顯示，在9月23日農(nóng)銀人壽召開的2022年第二次臨時(shí)股東大會(huì)上，審議通過了《發(fā)行農(nóng)銀人壽20億元資本補(bǔ)充債券》的議案。

時(shí)至2022年三季度，農(nóng)銀人壽緣何想要發(fā)債？或許，這還要先從農(nóng)銀人壽當(dāng)前的經(jīng)營維度上看。

根據(jù)農(nóng)銀人壽2022年第二季度償付能力報(bào)告，二季度末，農(nóng)銀人壽的核心償付能力充足率為99.52%，綜合償付能力充足率為175.46%，雖高于銀保監(jiān)會(huì)要求，但綜合償付能力充足率較上季度下降6.84%，核心償付能力充足率較上季度下降2.82%。

此外，2022年一季度，農(nóng)銀人壽的風(fēng)險(xiǎn)綜合評級結(jié)果從上一季度的A，變?yōu)锽B。對于評級下降的原因，農(nóng)銀人壽在償付能力報(bào)告中解釋稱，主要是受到難以資本化風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)得分的影響。

眾所周知，償付能力充足率是影響險(xiǎn)企業(yè)務(wù)發(fā)展及擴(kuò)張的重要指標(biāo)，因此險(xiǎn)企若想保持平穩(wěn)向上的業(yè)務(wù)發(fā)展態(tài)勢和行業(yè)競爭力，就有必要保證充足的償付能力，而想要提升、補(bǔ)充償付能力，就通常需要通過股東增資、增資擴(kuò)股、發(fā)債等方式“補(bǔ)血”。

事實(shí)上，今年以來，在“償二代”二期實(shí)施的背景下，不少險(xiǎn)企的償付能力均面臨較大壓力，紛紛開啟增資補(bǔ)血之路。從這個(gè)維度看，提升償付能力或也是農(nóng)銀人壽發(fā)行資本補(bǔ)充債券的主要訴求。

其實(shí)，從銀行系險(xiǎn)企本身的經(jīng)營方式和渠道側(cè)重點(diǎn)來看，有行業(yè)分析人士指出，受保費(fèi)規(guī)模中銀保渠道占比偏高影響，銀行系險(xiǎn)企通常會(huì)對資本金支持有著源源不斷的需求。

就農(nóng)銀人壽來說，其2021年年度報(bào)告顯示，該公司2021年原保費(fèi)收入居前5位的保險(xiǎn)產(chǎn)品的主要銷售渠道就均為銀郵代理，且以兩全保險(xiǎn)（分紅型）、年金險(xiǎn)等儲(chǔ)蓄類產(chǎn)品為主。另據(jù)統(tǒng)計(jì)，農(nóng)銀人壽上述5只保險(xiǎn)產(chǎn)品2021年合計(jì)原保險(xiǎn)保費(fèi)收入為192億元，占到該公司當(dāng)年保險(xiǎn)業(yè)務(wù)收入的65.31%。

其實(shí)，從農(nóng)銀人壽過往發(fā)展上看，自2012年農(nóng)業(yè)銀行入股農(nóng)銀人壽前身嘉禾人壽，并變?yōu)殂y行系險(xiǎn)企后，銀保渠道就慢慢成為農(nóng)銀人壽的“主心骨”。

以2016年為例，農(nóng)銀人壽在銀保渠道分部的總資產(chǎn)為708.9億元，占農(nóng)銀人壽總資產(chǎn)的84.74%；銀保渠道分部的負(fù)債總額為664.66億元，占總負(fù)債的84.74%。

雖說作為銀行系險(xiǎn)企，側(cè)重銀保渠道發(fā)展規(guī)模在情理之中，但不可否認(rèn)的是，銀保渠道多以銷售理財(cái)型、儲(chǔ)蓄類產(chǎn)品為主，相較個(gè)險(xiǎn)渠道而言，對保險(xiǎn)公司的價(jià)值貢獻(xiàn)偏弱，且資本占用消耗較大，容易導(dǎo)致償付能力下降。

如2016年“償二代” 正式實(shí)施后不久，農(nóng)銀人壽的償付能力就曾出現(xiàn)下滑，從2015年的263.66%降至2016年的101.7%，逼近監(jiān)管紅線。于是在2017年，農(nóng)銀人壽將增資提上日程。

2017年，農(nóng)銀人壽通過了發(fā)行資本補(bǔ)充債券議案，并在2018年初獲得監(jiān)管批準(zhǔn)在全國銀行間債券市場公開發(fā)行10年期可贖回資本補(bǔ)充債券，發(fā)行規(guī)模不超過35億元。但時(shí)隔一年多時(shí)間后，農(nóng)銀人壽再一次獲銀保監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)，發(fā)行規(guī)模不超過18億元的10年期可贖回資本補(bǔ)充債券。

對于保險(xiǎn)公司補(bǔ)充資本來說，除了發(fā)債融資外，通常還可借助股東的力量，通過股東注資實(shí)現(xiàn)快速“補(bǔ)血”。那么，為何農(nóng)銀人壽沒有采取這樣的方式呢？

公開信息顯示，目前農(nóng)銀人壽的股東有7家，除農(nóng)業(yè)銀行之外，還有北京中關(guān)村科學(xué)城建設(shè)股份、西藏騰云投資管理、重慶國際信托、中國新紀(jì)元、農(nóng)銀創(chuàng)新、大連匯盛投資6家企業(yè)。其中，農(nóng)業(yè)銀行持有農(nóng)銀創(chuàng)新100%的股權(quán)，中國新紀(jì)元持有北京中關(guān)村科學(xué)城建設(shè)股份23.44%股權(quán)。

雖然有7家股東，但農(nóng)銀人壽的股權(quán)并不算穩(wěn)定。據(jù)悉，2019年時(shí)，農(nóng)銀人壽曾發(fā)布兩項(xiàng)股份轉(zhuǎn)讓議案，分別為《西藏騰云向世紀(jì)金源轉(zhuǎn)讓股份的議案》和《中國新紀(jì)元向世紀(jì)金源轉(zhuǎn)讓股份的議案》。其中，西藏騰云擬將其持有的農(nóng)銀人壽5899.833萬股股份(占比2%)轉(zhuǎn)讓給世紀(jì)金源；中國新紀(jì)元擬將其持有的約2.46億股(占比8.34%)農(nóng)銀人壽股份全部轉(zhuǎn)讓給世紀(jì)金源。

如果兩筆股權(quán)轉(zhuǎn)讓，中國新紀(jì)元將退出，西藏騰云持有農(nóng)銀人壽9.65%的股權(quán)，而世紀(jì)金源則會(huì)以10.34%的持股比例超過西藏騰云。但這次股權(quán)轉(zhuǎn)讓并沒有下文，要退出的還沒退出，要進(jìn)入的也沒進(jìn)入。

除此之外，農(nóng)銀人壽還有部分股權(quán)被質(zhì)押、被凍結(jié)，例如大連匯盛投資持有的4.67%股權(quán)全部被質(zhì)押、凍結(jié)，北京中關(guān)村科學(xué)城建設(shè)股份持有的大部分股權(quán)也被質(zhì)押。這樣的情況下，尋求股東增資或許難度更大。

或許是基于多重原因，才會(huì)有近期關(guān)于美國保德信金融要購買農(nóng)銀人壽股權(quán)的消息。據(jù)有關(guān)媒體報(bào)道，目前有關(guān)交易談判仍在進(jìn)行，本次股權(quán)出售也引起其他金融機(jī)構(gòu)對入股農(nóng)銀人壽的意向，可能有其他投資者出價(jià)競投。

若美國保德信金融進(jìn)入，對于農(nóng)銀人壽與保德信來講，又有怎樣的期待？

從美國保德信金融發(fā)展來看，多年來，該外資機(jī)構(gòu)一直積極布局中國市場，如旗下的保德信投資管理公司，與光大集團(tuán)下屬的光大證券公司共同建立了光大保德信資產(chǎn)管理公司。此外，美國保德信金融也不斷尋求在中國壽險(xiǎn)市場的布局機(jī)會(huì)，并早自1998年9月就在中國成立了代表處。

2012年，美國保德信金融與復(fù)星集團(tuán)在中國合資成立復(fù)星保德信人壽，雙方各持股50%，目前經(jīng)營已有十年歷史。

而今，若美國保德信金融能夠成功入股農(nóng)銀人壽，或還有望依托農(nóng)業(yè)銀行的銀保渠道擴(kuò)展銀保業(yè)務(wù)，借助銀行的網(wǎng)點(diǎn)優(yōu)勢，深入其分支機(jī)構(gòu)尚未覆蓋的地區(qū)等。不過，如傳言成真，未來美國保德信如何平衡農(nóng)銀人壽和復(fù)星保德信人壽之間的關(guān)系，也值得關(guān)注。于農(nóng)銀人壽而言，如果美國保德信加入，不僅將豐富其股權(quán)結(jié)構(gòu)，還會(huì)為其帶來資金支持，可謂一舉兩得。

值得注意的是，在農(nóng)銀人壽2022年第二次臨時(shí)股東大會(huì)上，農(nóng)銀人壽還通過了《農(nóng)銀人壽2022-2024年發(fā)展規(guī)劃》的議案，雖然具體內(nèi)容不清，但可知2022年對于農(nóng)銀人壽來講，是關(guān)鍵的一年。

在今年7月舉行的2022年年中黨建暨經(jīng)營工作會(huì)議上，農(nóng)銀人壽表示，將重點(diǎn)從兩個(gè)方面做好下半年工作。一是全力以赴，確保全年目標(biāo)全面達(dá)成。要緊盯任務(wù)缺口，堅(jiān)持保費(fèi)目標(biāo)和利潤目標(biāo)不動(dòng)搖；二是夯實(shí)基礎(chǔ)，確保長期競爭能力提升。

另需注意的是，在今年1月農(nóng)銀人壽召開的“2022年黨建暨經(jīng)營工作會(huì)議”上，農(nóng)銀人壽也明確了2022年公司經(jīng)營目標(biāo)，其中重點(diǎn)提到“推進(jìn)管理機(jī)制改革，穩(wěn)步挖掘經(jīng)營潛力。推進(jìn)股權(quán)結(jié)構(gòu)、管理機(jī)制改革，推動(dòng)公司成為活力充沛的高效經(jīng)營者”。此外，還包括推動(dòng)專業(yè)能力建設(shè)，穩(wěn)步增強(qiáng)經(jīng)營能力；推進(jìn)責(zé)任使命擔(dān)當(dāng)，穩(wěn)步提升服務(wù)能力；推進(jìn)數(shù)字轉(zhuǎn)型，穩(wěn)步激活科技動(dòng)力；推進(jìn)全面風(fēng)險(xiǎn)管理，穩(wěn)步加強(qiáng)防控效力等。

顯然，無論從農(nóng)銀人壽的經(jīng)營目標(biāo)，還是近期股權(quán)變動(dòng)傳聞、發(fā)債計(jì)劃的一系列動(dòng)作來看，農(nóng)銀人壽對“新三年”的發(fā)展局面尤為重視，傳遞出加大改革、積極求變的信號，其中，就包括股權(quán)結(jié)構(gòu)的變化。