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近期，與個(gè)人養(yǎng)老金制度相關(guān)的政策細(xì)則密集落地。

先是9月26日召開的國務(wù)院常務(wù)會(huì)議，確定了個(gè)人養(yǎng)老金實(shí)行個(gè)人所得稅優(yōu)惠政策。緊接著，國慶節(jié)前，銀保監(jiān)會(huì)又下發(fā)《關(guān)于促進(jìn)保險(xiǎn)公司參與個(gè)人養(yǎng)老金制度有關(guān)事項(xiàng)的通知（征求意見稿）》。依據(jù)文件，享受稅延政策的保險(xiǎn)產(chǎn)品不僅有望擴(kuò)容，監(jiān)管還擬為險(xiǎn)企參與個(gè)人養(yǎng)老金業(yè)務(wù)設(shè)定一系列資質(zhì)門檻。

事實(shí)上，在《征求意見稿》發(fā)布之前，今年6月，證監(jiān)會(huì)已下發(fā)個(gè)人養(yǎng)老金投資公募基金產(chǎn)品的配套細(xì)則，并對(duì)基金規(guī)模、銷售機(jī)構(gòu)準(zhǔn)入門檻等進(jìn)行明確。除此之外，近期部分銀行機(jī)構(gòu)也在緊鑼密鼓地推進(jìn)相關(guān)系統(tǒng)的對(duì)接工作。

儼然，個(gè)人養(yǎng)老金制度正加速走來，并醞釀出一個(gè)巨大的養(yǎng)老金融藍(lán)海市場。

結(jié)合今年4月21日，國務(wù)院辦公廳下發(fā)的《關(guān)于推動(dòng)個(gè)人養(yǎng)老金發(fā)展的意見》（簡稱《意見》），個(gè)人養(yǎng)老金賬戶資金可用于購買符合規(guī)定的銀行理財(cái)、儲(chǔ)蓄存款、商業(yè)養(yǎng)老保險(xiǎn)、公募基金等金融產(chǎn)品。這代表著，從競爭維度看，銀行、保險(xiǎn)、公募基金將是個(gè)人養(yǎng)老金市場的主要“分羹者”。

那么，面對(duì)強(qiáng)勁的“競爭對(duì)手”，保險(xiǎn)業(yè)該如何發(fā)力？相較銀行和公募基金來說，保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)又有哪些核心優(yōu)勢(shì)和潛在挑戰(zhàn)？在個(gè)人養(yǎng)老金試點(diǎn)鳴槍開賽前，需要知己知彼。

提及保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)參與個(gè)人養(yǎng)老金業(yè)務(wù)的優(yōu)勢(shì)，以養(yǎng)老年金險(xiǎn)為代表的商業(yè)養(yǎng)老險(xiǎn)產(chǎn)品，其安全、穩(wěn)健、能保底的特色，毫無疑問將排在優(yōu)先級(jí)。

之所以這么說，是因?yàn)樵诋?dāng)前資管新規(guī)打破“剛兌”的背景下，大部分養(yǎng)老理財(cái)產(chǎn)品是不保證收益的，也“不保本”。特別是在近兩年震蕩波動(dòng)的資本市場環(huán)境中，很多產(chǎn)品的收益表現(xiàn)也不可避免地出現(xiàn)回撤。

以公募基金中的養(yǎng)老FOF為例，Wind數(shù)據(jù)顯示，截至9月30日，今年以來，納入統(tǒng)計(jì)的超76只目標(biāo)日期FOF無一例外均出現(xiàn)虧損。

反觀養(yǎng)老年金保險(xiǎn)，因其具有一定的“保證利率”，可以更好地為客戶進(jìn)行養(yǎng)老財(cái)富積累，守住養(yǎng)老金本錢。此外，養(yǎng)老年金保險(xiǎn)還可通過多賬戶的產(chǎn)品組合，來滿足不同風(fēng)險(xiǎn)偏好客戶的投資需求。

如當(dāng)前保險(xiǎn)業(yè)為參與第三支柱養(yǎng)老保險(xiǎn)而推出的專屬商業(yè)養(yǎng)老保險(xiǎn)，便采用了賬戶積累期“保證+浮動(dòng)”的收益模式。以市面上首批推出的6款專屬商業(yè)養(yǎng)老保險(xiǎn)為例，其設(shè)有穩(wěn)健型和進(jìn)取型賬戶。數(shù)據(jù)顯示，2021年，專屬商業(yè)養(yǎng)老保險(xiǎn)穩(wěn)健型賬戶的年化結(jié)算利率為4%-6%；進(jìn)取型賬戶結(jié)算利率為5%-6.1%。最低保證利率方面，穩(wěn)健型為2%-3%；進(jìn)取型為0-1%。

事實(shí)上，商業(yè)養(yǎng)老保險(xiǎn)除了能“保底”外，還有很多其他養(yǎng)老金融產(chǎn)品難以匹敵的“長情”優(yōu)勢(shì)。首先，從產(chǎn)品設(shè)計(jì)上看，商業(yè)養(yǎng)老保險(xiǎn)的保險(xiǎn)期間一般比較長，按照《征求意見稿》要求，保險(xiǎn)公司提供的商業(yè)養(yǎng)老保險(xiǎn)的保險(xiǎn)期間不得短于5年?？v觀當(dāng)前市面上的年金險(xiǎn)產(chǎn)品，通常有長達(dá)8年、10年、15年甚至終身的保障期間。

從投資配置上看，因?yàn)樯虡I(yè)養(yǎng)老保險(xiǎn)的保險(xiǎn)期間較長，險(xiǎn)企為實(shí)現(xiàn)長期穩(wěn)健的投資收益，普遍具備較強(qiáng)的長久期資產(chǎn)配置能力，能夠有效幫助客戶降低再投資的風(fēng)險(xiǎn)。畢竟投資環(huán)境瞬息萬變，很多養(yǎng)老理財(cái)?shù)狡诤笕暨M(jìn)行再投資，很可能會(huì)面臨投資收益不如之前的尷尬。

此外，從現(xiàn)金流規(guī)劃上看，商業(yè)養(yǎng)老險(xiǎn)中年金險(xiǎn)的領(lǐng)取方式立足長期、可持續(xù)，能為客戶設(shè)計(jì)為按年、按月領(lǐng)取，領(lǐng)取期限也可根據(jù)客戶需要，設(shè)置保證領(lǐng)取的年限甚至終身領(lǐng)取，這體現(xiàn)了商業(yè)養(yǎng)老險(xiǎn)“細(xì)水長流”的特質(zhì)，能夠助力客戶更好地分散長壽風(fēng)險(xiǎn)。

清華大學(xué)五道口金融學(xué)院中國保險(xiǎn)與養(yǎng)老金研究中心負(fù)責(zé)人朱俊生就曾分析指出，“保險(xiǎn)能夠以生命表為依據(jù)，用精算專業(yè)來實(shí)現(xiàn)年金化的領(lǐng)取、終身領(lǐng)取，并可以解決個(gè)人預(yù)期壽命不確定性帶來的挑戰(zhàn)”。

其實(shí)，險(xiǎn)企參與個(gè)人養(yǎng)老金業(yè)務(wù)，除了可為客戶提供養(yǎng)老資金保值增值服務(wù)外，在養(yǎng)老服務(wù)層面，近年來，隨著各大險(xiǎn)企在醫(yī)養(yǎng)生態(tài)上的布局，還能為客戶提供“產(chǎn)品+醫(yī)養(yǎng)”、“產(chǎn)品+健康管理”的閉環(huán)式服務(wù)，這也將是險(xiǎn)企在個(gè)人養(yǎng)老金賽道上的競爭亮點(diǎn)。

當(dāng)然，不得不提的是，保險(xiǎn)產(chǎn)品天然擁有的保障屬性，也與其他養(yǎng)老理財(cái)產(chǎn)品形成差異化優(yōu)勢(shì)。如《征求意見稿》就提出，商業(yè)養(yǎng)老保險(xiǎn)的保險(xiǎn)責(zé)任除可提供生存保險(xiǎn)金給付、滿期給付外，還包括死亡、全殘、達(dá)到失能或護(hù)理狀態(tài)。

可見，險(xiǎn)企參與個(gè)人養(yǎng)老金業(yè)務(wù)，無論從產(chǎn)品還是服務(wù)層面看，均具有諸多獨(dú)特、顯著的優(yōu)勢(shì)，再疊加《征求意見稿》釋放的“享受稅優(yōu)政策產(chǎn)品擴(kuò)容”的利好，勢(shì)必將為保險(xiǎn)業(yè)掘金個(gè)人養(yǎng)老金融市場打開更大的想象空間。

不過，面對(duì)任何一種發(fā)展機(jī)會(huì)，市場經(jīng)營主體還需在整個(gè)競爭局勢(shì)中認(rèn)清潛在的短板，畢竟用長板、補(bǔ)短板才是制勝的關(guān)鍵。那么，保險(xiǎn)業(yè)在個(gè)人養(yǎng)老金市場上，有哪些競爭弱項(xiàng)或不足呢？

或許，單從“拼收益”的維度看，險(xiǎn)企就缺乏絕對(duì)優(yōu)勢(shì)。

以銀行理財(cái)子公司的養(yǎng)老理財(cái)為例，中國理財(cái)網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，截至目前，銀行理財(cái)子公司已發(fā)行48只養(yǎng)老理財(cái)產(chǎn)品，業(yè)績比較基準(zhǔn)下限最低為4%，上限最高達(dá)10%。盡管上述養(yǎng)老理財(cái)產(chǎn)品展現(xiàn)的僅是業(yè)績比較基準(zhǔn)，不代表最終收益，但某種意義上也向投資者傳遞出該類產(chǎn)品的收益潛力。

再來看公募基金方面，同樣以養(yǎng)老FOF為例，Wind數(shù)據(jù)顯示，截至9月30日，已有超80只養(yǎng)老FOF成立以來回報(bào)超10%，收益最高者達(dá)54.4%，展現(xiàn)了公募基金較強(qiáng)的投資管理能力，以及獲取超額回報(bào)的實(shí)力。

對(duì)比之下，盡管商業(yè)養(yǎng)老險(xiǎn)收益相對(duì)安全穩(wěn)健，但個(gè)人養(yǎng)老金參加人若想獲取更高的收益，商業(yè)養(yǎng)老險(xiǎn)恐難以滿足。當(dāng)然，商業(yè)養(yǎng)老險(xiǎn)在收益比拼上之所以難具優(yōu)勢(shì)，與保險(xiǎn)資金一直以來偏好固收類投資、追求長期穩(wěn)定的特性密切相關(guān)。

對(duì)此，也有分析人士直言，當(dāng)前很多保險(xiǎn)資管機(jī)構(gòu)因具備一定體制機(jī)制上的優(yōu)勢(shì)，導(dǎo)致追求較高投資收益的動(dòng)力不足。未來，行業(yè)如何提高對(duì)風(fēng)險(xiǎn)容忍度，拉長考核期限、優(yōu)化考核機(jī)制，繼而提升養(yǎng)老保險(xiǎn)資金的投資回報(bào)率，去滿足客戶的不同風(fēng)險(xiǎn)偏好，值得重視起來。

其實(shí)，除了比拼收益外，因個(gè)人養(yǎng)老金業(yè)務(wù)最終服務(wù)的對(duì)象是個(gè)人客戶，因此，誰能在渠道端吸引并留住更多客戶，也是不容忽視的關(guān)鍵能力。

從這個(gè)角度看，擁有個(gè)人代理渠道的保險(xiǎn)公司，相較單純依賴銀行等代銷機(jī)構(gòu)的公募基金而言或更有優(yōu)勢(shì)，但若與擁有海量個(gè)人客戶的大型商業(yè)銀行相比，險(xiǎn)企在渠道端的獲客能力又會(huì)稍弱。

特別是近兩年來，伴隨著人身險(xiǎn)市場的高質(zhì)量轉(zhuǎn)型，個(gè)險(xiǎn)渠道增長放緩，各大險(xiǎn)企不得不重拾銀保渠道。但如今在個(gè)人養(yǎng)老金業(yè)務(wù)上，險(xiǎn)企與銀行又處于互相競爭的格局，在此背景下，銀行渠道能否拋開“私心”，優(yōu)先幫助保險(xiǎn)公司開拓個(gè)人養(yǎng)老金業(yè)務(wù)也是一大挑戰(zhàn)。

按照這個(gè)邏輯，險(xiǎn)企若想做好個(gè)人養(yǎng)老金業(yè)務(wù)，勢(shì)必還要樹立“打鐵還需自身硬”的思維，在渠道端構(gòu)建較強(qiáng)的自主獲客能力，而這也就更需行業(yè)加大推動(dòng)個(gè)險(xiǎn)渠道轉(zhuǎn)型，建立起高素質(zhì)、專業(yè)化的代理人隊(duì)伍。

還有行業(yè)內(nèi)部人士建議，除了個(gè)險(xiǎn)渠道外，為更好地拓展個(gè)人養(yǎng)老金業(yè)務(wù)、推廣商業(yè)養(yǎng)老險(xiǎn)產(chǎn)品，險(xiǎn)企還可通過加強(qiáng)互聯(lián)網(wǎng)渠道的建設(shè)與合作，吸引更多年輕客群。

事實(shí)上，此次《征求意見稿》也要求，保險(xiǎn)公司應(yīng)在自營網(wǎng)絡(luò)平臺(tái)、移動(dòng)客戶端等 ，為經(jīng)營個(gè)人養(yǎng)老金相關(guān)業(yè)務(wù)建立專區(qū)，提供業(yè)務(wù)咨詢、產(chǎn)品購買、信息披露、權(quán)益查詢、消費(fèi)者教育等服務(wù)。

不過，按照現(xiàn)行的“互聯(lián)網(wǎng)人身險(xiǎn)新規(guī)”要求，險(xiǎn)企若在網(wǎng)絡(luò)渠道銷售10年期以上長期儲(chǔ)蓄型產(chǎn)品，需滿足償付能力充足率、風(fēng)險(xiǎn)綜合評(píng)級(jí)、責(zé)任準(zhǔn)備金覆蓋率等監(jiān)管規(guī)定。屆時(shí)人身險(xiǎn)公司銷售個(gè)人養(yǎng)老金業(yè)務(wù)對(duì)應(yīng)的“商業(yè)養(yǎng)老險(xiǎn)”產(chǎn)品，是否需要滿足“互聯(lián)網(wǎng)人身險(xiǎn)新規(guī)”等要求，還有待進(jìn)一步觀察。

當(dāng)然，優(yōu)勢(shì)也好、不足也罷，不可否認(rèn)的是，險(xiǎn)企若真想在個(gè)人養(yǎng)老金市場上分得一杯羹，還需立足市場需求和專業(yè)本身，開發(fā)真正契合民眾長期養(yǎng)老保障需求的商業(yè)養(yǎng)老險(xiǎn)產(chǎn)品。

然而，這樣的產(chǎn)品在市場上多見嗎？方正證券的一份研究報(bào)告曾指出，保險(xiǎn)市場上已有的年金險(xiǎn)可分為“真年金”及儲(chǔ)蓄型“假年金”兩類，其中，真年金的判斷標(biāo)準(zhǔn)為：①可支持終身領(lǐng)??；②領(lǐng)取期所領(lǐng)的每期年金應(yīng)高于本金以一定利率積存產(chǎn)生的利息；③領(lǐng)取期一定年期后保單的現(xiàn)金價(jià)值為0。

報(bào)告認(rèn)為，當(dāng)前市場上的年金險(xiǎn)大多未滿足以上標(biāo)準(zhǔn)，主要是立足于財(cái)富積累和傳承效應(yīng)的“假年金”儲(chǔ)蓄險(xiǎn)。僅有少數(shù)支持終身領(lǐng)取、領(lǐng)取期保單現(xiàn)金價(jià)值為0的年金險(xiǎn)，以及個(gè)人稅延型養(yǎng)老保險(xiǎn)和專屬商業(yè)養(yǎng)老保險(xiǎn)為“真年金”產(chǎn)品。

而站在客戶養(yǎng)老保障需求角度，“真年金”產(chǎn)品其實(shí)更有利于幫助客戶分散長壽風(fēng)險(xiǎn)，保證客戶退休后每個(gè)月都能領(lǐng)取一定數(shù)額的養(yǎng)老年金，體現(xiàn)商業(yè)養(yǎng)老年金險(xiǎn)的真正價(jià)值。

值得一提的是，近兩年來，監(jiān)管也在積極引導(dǎo)保險(xiǎn)業(yè)開發(fā)真正立足養(yǎng)老屬性的保險(xiǎn)產(chǎn)品。如2021年底，銀保監(jiān)會(huì)下發(fā)的《關(guān)于規(guī)范和促進(jìn)養(yǎng)老保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)發(fā)展的通知》，就明確要求養(yǎng)老保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)應(yīng)聚焦養(yǎng)老主業(yè)，不得經(jīng)營保險(xiǎn)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)，包括受托管理保險(xiǎn)資金和開展保險(xiǎn)資產(chǎn)管理產(chǎn)品業(yè)務(wù)等。

此外，《通知》還要求養(yǎng)老保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)應(yīng)壓降現(xiàn)有的個(gè)人養(yǎng)老保障管理產(chǎn)品，并給出明確壓降時(shí)間表：2022年6月30日前，適時(shí)停止相關(guān)產(chǎn)品的新增客戶，原則上應(yīng)于2023年底前完成存量業(yè)務(wù)的清理工作。

熟悉行業(yè)發(fā)展的人都知道，《通知》下發(fā)的背景是，在此之前，不少養(yǎng)老保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)熱衷開展中短期理財(cái)型業(yè)務(wù)，但該類業(yè)務(wù)實(shí)際上與監(jiān)管要求的“聚焦主業(yè)”背道而馳。而今，隨著中短期理財(cái)型產(chǎn)品規(guī)模的逐步壓降，也將倒逼養(yǎng)老保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)謀求轉(zhuǎn)型。

至于轉(zhuǎn)型方向在哪，《通知》已給出思路，即：重點(diǎn)發(fā)展商業(yè)養(yǎng)老保險(xiǎn)、養(yǎng)老保障管理和企業(yè)（職業(yè)）年金基金管理等聚焦養(yǎng)老屬性的業(yè)務(wù)，并支持符合條件的養(yǎng)老保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)參與專屬商業(yè)養(yǎng)老險(xiǎn)試點(diǎn)。

可見，未來保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)參與個(gè)人養(yǎng)老金業(yè)務(wù)，還需從監(jiān)管引導(dǎo)的方向出發(fā)，立足保險(xiǎn)本源和養(yǎng)老屬性，圍繞客戶的長期養(yǎng)老需求探索多樣化的產(chǎn)品與服務(wù)形態(tài)。

歸根結(jié)底，金融機(jī)構(gòu)參與個(gè)人養(yǎng)老金業(yè)務(wù)不單純是一種商業(yè)化行為，更事關(guān)國計(jì)民生、老百姓的養(yǎng)老“錢袋子”，容不得半點(diǎn)偏差。