原標(biāo)題：明年上市險(xiǎn)企保障型業(yè)務(wù)有望高增長(zhǎng) 

　　A股五大上市險(xiǎn)企日前披露的數(shù)據(jù)顯示，前11個(gè)月合計(jì)實(shí)現(xiàn)保費(fèi)收入2.23萬億元，同比增長(zhǎng)8.95%。從11月保費(fèi)數(shù)據(jù)來看，上市險(xiǎn)企負(fù)債端渠道策略有所分化。這是因?yàn)楦骷译U(xiǎn)企已進(jìn)入2020年“開門紅”銷售期間。

　　業(yè)內(nèi)人士指出，“開門紅”策略的差異將影響新業(yè)務(wù)價(jià)值（NBV）增速的分化，轉(zhuǎn)型節(jié)奏是決定上市險(xiǎn)企NBV增速的關(guān)鍵。預(yù)計(jì)險(xiǎn)企2020年的保障型業(yè)務(wù)持續(xù)高速增長(zhǎng)，儲(chǔ)蓄型業(yè)務(wù)周期性增長(zhǎng)。

　　策略差異導(dǎo)致保費(fèi)增速分化

　　截至11月末，中國(guó)人壽、中國(guó)平安、中國(guó)人保、中國(guó)太保和新華保險(xiǎn)分別實(shí)現(xiàn)保費(fèi)收入5413億元、7226.74億元、5096.55億元、3272.45億元和1301.85億元。

　　中銀國(guó)際分析師王維逸認(rèn)為，中國(guó)人壽、中國(guó)太保、中國(guó)平安和新華保險(xiǎn)11月單月保費(fèi)同比增速為3.0%、6.5%、3.7%和78.6%；環(huán)比分別增長(zhǎng)-10.7%、-18.5%、-5.2%和13.5%；除新華保險(xiǎn)外，其余4家險(xiǎn)企單月保費(fèi)環(huán)比增速均為負(fù)增長(zhǎng)。

　　“從11月保費(fèi)數(shù)據(jù)來看，上市險(xiǎn)企負(fù)債端渠道策略有所分化。這是因?yàn)閺?1月起，各家險(xiǎn)企陸續(xù)備戰(zhàn)2020年‘開門紅’銷售，個(gè)險(xiǎn)渠道銷售節(jié)奏轉(zhuǎn)換導(dǎo)致。”長(zhǎng)城證券分析師劉文強(qiáng)指出，國(guó)壽、新華今年提前開啟了“開門紅”，主推產(chǎn)品利率較高，吸引力較強(qiáng)。太保、平安繼續(xù)實(shí)行淡化“開門紅”、各季度均衡發(fā)展的策略。此前國(guó)壽、新華代理人隊(duì)伍規(guī)模擴(kuò)張，為“開門紅”發(fā)展奠定了人力基礎(chǔ)，預(yù)計(jì)將對(duì)2020年“開門紅”產(chǎn)生較大積極影響。

　　一位險(xiǎn)企人士預(yù)計(jì)，“開門紅”策略的差異將引起明年一季度甚至2020年全年新業(yè)務(wù)價(jià)值增速的分化，在NBV增速方面有可能超預(yù)期。

　　轉(zhuǎn)型節(jié)奏決定NBV增速

　　天風(fēng)證券分析師夏昌盛預(yù)計(jì)，2020年第一季度平安、國(guó)壽、太保和新華的新業(yè)務(wù)價(jià)值增速分別為7%、16%、7%和3%。

　　據(jù)上市險(xiǎn)企披露的相關(guān)數(shù)據(jù)，平安、國(guó)壽2019年前三季度NBV增速分別為4.5%、20.40%，第三季度NBV增速則出現(xiàn)不同程度的回落。上半年平安、國(guó)壽、太保、新華和人保的NBV增速分別為5.9%、22.7%、-8.4%、-13.3%和-8.7%，已經(jīng)出現(xiàn)分化。

　　劉文強(qiáng)認(rèn)為，險(xiǎn)企轉(zhuǎn)型節(jié)奏與深度的差異將決定NBV增速的分化程度。從平安、太保、國(guó)壽、人保的轉(zhuǎn)型進(jìn)程來看，第一階段基本已經(jīng)結(jié)束，平安的戰(zhàn)區(qū)調(diào)整、職能上移等措施，太保的轉(zhuǎn)型2.0，國(guó)壽的鼎新工程，人保的“3411”工程都在持續(xù)推進(jìn)，新華的“一體兩翼”戰(zhàn)略即將進(jìn)入關(guān)鍵階段，明年也是轉(zhuǎn)型成效的檢驗(yàn)之年。轉(zhuǎn)型效果將直接體現(xiàn)在人均產(chǎn)能上，進(jìn)度上的差異將引起新業(yè)務(wù)價(jià)值的分化。

　　在保險(xiǎn)股的估值方面，分析人士指出，分紅對(duì)保險(xiǎn)股投資的重要性將大幅提升，險(xiǎn)企估值將更加直接反映市場(chǎng)分紅預(yù)期的邊際變化。以內(nèi)含價(jià)值和新業(yè)務(wù)價(jià)值為基礎(chǔ)的估值體系可以體現(xiàn)一家公司的遠(yuǎn)期現(xiàn)金流價(jià)值和未來的新業(yè)務(wù)成長(zhǎng)性。

　　“目前可以認(rèn)為，保險(xiǎn)已經(jīng)進(jìn)入一定程度的市場(chǎng)成熟期。在未來NBV規(guī)模擴(kuò)張空間有限的前提下，股東與投資者會(huì)更聚焦于存量業(yè)務(wù)的盈利能力和分紅。以營(yíng)運(yùn)利潤(rùn)為基礎(chǔ)，分紅水平更加穩(wěn)定。營(yíng)運(yùn)利潤(rùn)在估值體系中的地位有望提升。以營(yíng)運(yùn)利潤(rùn)為基礎(chǔ)的穩(wěn)定分紅將有力支撐估值，提升估值溢價(jià)，部分險(xiǎn)企或?qū)⒚媾R重新定價(jià)機(jī)會(huì)?！鄙鲜鋈耸勘硎尽?/p>

　　發(fā)力保障和儲(chǔ)蓄型業(yè)務(wù)

　　2020年保險(xiǎn)公司的發(fā)力點(diǎn)在哪？萬聯(lián)證券分析師繳文超預(yù)計(jì)，2020年險(xiǎn)企的保障型業(yè)務(wù)將保持高速增長(zhǎng)，儲(chǔ)蓄型業(yè)務(wù)呈周期性增長(zhǎng)。保障性產(chǎn)品和儲(chǔ)蓄型產(chǎn)品是壽險(xiǎn)公司目前銷售產(chǎn)品的兩大方向，共同促進(jìn)行業(yè)保費(fèi)收入不斷增長(zhǎng)。

　　“一方面，保障型產(chǎn)品是保險(xiǎn)業(yè)近幾年回歸保障背景下的主要發(fā)展方向，其更依賴于死差和費(fèi)差長(zhǎng)期穩(wěn)定貢獻(xiàn)利潤(rùn)，有助于險(xiǎn)企降低利差依賴和資本市場(chǎng)相關(guān)性，能夠推動(dòng)險(xiǎn)企更加穩(wěn)健地經(jīng)營(yíng)。另一方面，我國(guó)居民保險(xiǎn)保障缺口仍然很大，未來5-10年內(nèi)有望驅(qū)動(dòng)保障型業(yè)務(wù)保持高速增長(zhǎng)。長(zhǎng)期來看，儲(chǔ)蓄型業(yè)務(wù)仍然會(huì)是保險(xiǎn)公司保費(fèi)增長(zhǎng)的重要?jiǎng)恿?。”繳文超表示。

　　健康險(xiǎn)將逐步向?qū)I(yè)化方向發(fā)展。劉文強(qiáng)認(rèn)為，未來費(fèi)率將根據(jù)公司精算模型、產(chǎn)品參數(shù)調(diào)整、自身風(fēng)險(xiǎn)管理水平和被保險(xiǎn)人風(fēng)險(xiǎn)情況綜合評(píng)定，同時(shí)結(jié)合健康管理服務(wù)的外延式發(fā)展，各險(xiǎn)企間費(fèi)率水平差異或?qū)⒅鸩斤@現(xiàn)，龍頭險(xiǎn)企在數(shù)據(jù)和人才方面的優(yōu)勢(shì)將進(jìn)一步顯現(xiàn)。

　　“從2019年數(shù)據(jù)來看，健康險(xiǎn)保持高速增長(zhǎng)，今年前三季度健康險(xiǎn)增速達(dá)30.9%，占人身險(xiǎn)保費(fèi)的比重為21.95%。保費(fèi)高速增長(zhǎng)的同時(shí)，賠付支出增速較快，達(dá)36.99%，高于保費(fèi)增速?！眲⑽膹?qiáng)指出，健康險(xiǎn)市場(chǎng)增長(zhǎng)最快的兩大險(xiǎn)種產(chǎn)品費(fèi)率已發(fā)展到極致：一方面產(chǎn)品費(fèi)率越來越低，另一方面手續(xù)費(fèi)越來越高，再保市場(chǎng)亦已感受到壓力，健康險(xiǎn)的利潤(rùn)空間逐漸受到擠壓，需要避免健康險(xiǎn)成為下一個(gè)“車險(xiǎn)”。

責(zé)任編輯：王進(jìn)和