原標題：盯上方正的醫(yī)療業(yè)務(wù)，但平安能下好這盤棋嗎？
來源：保觀
4月30日，中國平安發(fā)布《關(guān)于參與方正集團重整進展的公告》，公司董事會審議通過平安人壽簽署關(guān)于方正系重整的投資協(xié)議。平安百億收購案正式浮出水面，對這起收購，市場議論紛紛，究竟是接盤還是業(yè)務(wù)大整合？
4月30日，中國平安發(fā)布《關(guān)于參與方正集團重整進展的公告》，公司董事會審議通過平安人壽簽署關(guān)于方正系重整的投資協(xié)議，參與接盤的，除了平安人壽，還有深圳市深超科技投資有限公司，轉(zhuǎn)讓的包括北大方正集團有限公司、北大方正信息產(chǎn)業(yè)集團有限公司、北大醫(yī)療產(chǎn)業(yè)集團有限公司、北大資源集團有限公司、方正產(chǎn)業(yè)控股有限公司。
本次重整投資者最終支付對價金額及持股比例取決于債權(quán)人受償方案選擇情況，其中平安人壽將以370.5億-507.5億元對價受讓新方正集團51.1%-70%的股權(quán)。
方正集團曾是北大下屬的明星型校企，債務(wù)四伏，重整傳言已久。這紙公告正式宣布平安成為“白衣騎士”，但市場卻對這次投資的評價產(chǎn)生了劇烈的分化，有人認為平安這次拿到了一塊好資產(chǎn)，更有人直言平安這是“接盤俠”行為。原因在哪里？這次收購對平安的意義究竟有多大？今天我們就來聊聊平安和方正的這次聯(lián)姻。
01
大手筆收購方正，市場為何褒貶不一？
首先，市場之所以對這次投資褒貶不一，很大一部分原因在于平安剛剛在一季報中對華夏幸福暴雷事件進行減值計提及估值，調(diào)整金額為182億元，導(dǎo)致市場對平安的投資能力產(chǎn)生了懷疑。
其實華夏幸福的暴雷早就不是新鮮事，今年2月26日，華夏幸福就已發(fā)布公告，稱公司流動性出現(xiàn)階段性緊張，近期公司下屬子公司新增未能如期償還本息金額58.17億元債務(wù)，公司累計未能如期償還債務(wù)本息合計110.54億元。華夏幸福暴雷的導(dǎo)火索則是房地產(chǎn)市場近兩年的持續(xù)低迷，特別是華夏幸福的大本營——環(huán)京地區(qū)，以及自身在企業(yè)發(fā)展策略中的一些問題。
平安最早在2018年以137.7億元入股華夏幸福，持股比例為19.7%，后在2019年初，平安方面再度以42億對價受讓5.69%股權(quán)，由此平安成為華夏幸福第二大股東。
在投資華夏幸福失敗已成定局后，平安又馬不停蹄的收購重組風(fēng)雨飄搖中的方正集團，市場對此出現(xiàn)了分歧，這次收購究竟如何，關(guān)鍵點在于資產(chǎn)的質(zhì)量以及未來的發(fā)展性，接下來我們主要從這兩點來談。
02
方正還擁有什么？
來看資產(chǎn)的質(zhì)量，這次收購方正的核心資源主要涉及三個板塊，分別是醫(yī)療資源、金融板塊和信息技術(shù)與教育。其中醫(yī)療資源是平安最看重的一部分，目前北大醫(yī)療集團擁有11家醫(yī)療機構(gòu)，10000張床位，旗下北大國際醫(yī)院擁有1800張床位，60余個醫(yī)療臨床一級科室，是國內(nèi)醫(yī)院信息系統(tǒng)最早達到美國醫(yī)療七級醫(yī)院。同時旗下?lián)碛袊鴥?nèi)首家從事醫(yī)療信息化企業(yè)北大醫(yī)信，中國醫(yī)藥骨干北大醫(yī)藥和醫(yī)療產(chǎn)業(yè)園。
金融板塊則是最值錢的一部分，主要由方正證券和北大方正人壽組成，其中方正證券目前在A股的市值達到700億以上，而北大方正人壽則擁有壽險牌照。但是我們要知道，平安作為綜合金融平臺，旗下?lián)碛衅桨沧C券和平安人壽，也就是說原本就已經(jīng)擁有了證券和壽險兩大牌照，所以方正在金融板塊的資產(chǎn)對平安的業(yè)務(wù)開拓意義并不大。
信息板塊的估值相對較低，但是具備一定的戰(zhàn)略意義，平安之后如何處置這部分資產(chǎn)還需要進一步的考慮。
所以總得來看，這一次的收購中，醫(yī)療資源對于平安的意義最大，金融板塊盡管值錢但對業(yè)務(wù)的幫助并不大，信息板塊估值較低，屬于附帶品。
所以我們需要探討的，主要是醫(yī)療資源能對平安的業(yè)務(wù)產(chǎn)生多大的幫助。
具體來看，醫(yī)療板塊的主要公司為北大醫(yī)療產(chǎn)業(yè)集團，旗下主要涉及藥品研發(fā)和制藥、醫(yī)藥流通的公司有西南合成醫(yī)藥集團、北大醫(yī)藥，醫(yī)療部分則擁有多家?？七B鎖機構(gòu)和綜合醫(yī)院，醫(yī)療配套部分則是北大醫(yī)療產(chǎn)業(yè)園科技公司。
這其中我們認為最重要的部分就是方正系擁有的多家綜合醫(yī)院，覆蓋的醫(yī)院主要有北京大學(xué)國際醫(yī)院、北大醫(yī)療魯中醫(yī)院、北大醫(yī)療淄博醫(yī)院。其中尤以北大國際醫(yī)院最為突出，北大國際醫(yī)院由北京大學(xué)和方正集團共同投資興建，不是通常意義上的公立醫(yī)院，而是企業(yè)出資興辦的非營利醫(yī)院，由于背靠北京大學(xué)強大的醫(yī)療技術(shù)支持，北大國際醫(yī)院的醫(yī)療資源非常優(yōu)質(zhì)。
作為非營利性的醫(yī)院，北大國際醫(yī)院所得利潤不能用來股東分紅，只能用來繼續(xù)投入醫(yī)院的運營。北大國際醫(yī)院從一開始就被明確不是一個“賺錢的項目”，它在北大醫(yī)療集團中屬于“旗艦”地位，為北大醫(yī)療輸出管理經(jīng)驗等。而北大醫(yī)療真正的商業(yè)模式是：在用資本手段收購、盤活傳統(tǒng)醫(yī)院、醫(yī)療資源的基礎(chǔ)上，打通藥品、醫(yī)療器械、保險、養(yǎng)老地產(chǎn)、健康管理等全產(chǎn)業(yè)鏈，在醫(yī)院之外的環(huán)節(jié)釋放利潤。
在2020年年報中，馬明哲認為，平安的過去十年屬于金融，而未來十年則屬于醫(yī)療健康，平安也積極的將自己對標聯(lián)合健康、凱撒醫(yī)療。不過我們之前在討論管理式醫(yī)療時，發(fā)現(xiàn)其在國內(nèi)還有兩個沒有解決的問題，分別是實現(xiàn)資源整合以實現(xiàn)高效協(xié)同，以及如何實現(xiàn)價值醫(yī)療，達到主動控費的目的。
對于平安來說，想要解決上述兩個難點，線下的醫(yī)院可能就是最后一塊拼圖。因為從資源的整合以及高效協(xié)同來看，平安在線上擁有平安好醫(yī)生，支付端擁有平安人壽、平安健康險等，但保險公司控費訴求和醫(yī)療機構(gòu)盈利訴求間有較大的博弈，故而管理式醫(yī)療難以形成閉環(huán)，但一旦有了線下醫(yī)院的加持，平安就可能做到資源整合的閉環(huán)以及主動控費。
03
暗流涌動的百億收購，平安需要解決的問題還不少
從這起收購的愿景來看，平安依靠方正補齊了線下的醫(yī)療版圖，對整個集團的健康管理業(yè)務(wù)有極大的正向作用。但是從現(xiàn)實情況來看，這筆收購其實還存在不少的問題
首先是北大醫(yī)療板塊近幾年來的發(fā)展遭遇了一定的困境。根據(jù)市場信息，擁有4000多張床位的四家棗礦集團的醫(yī)院計劃和北大醫(yī)療解約，所以原來的10000張床位很有可能只剩下5000-6000張。經(jīng)營上，2020年北大方正集團醫(yī)療板塊的營業(yè)收入雖有66.26億元，但卻有13.78億的凈虧損。近況并不算好的北大醫(yī)療，在平安這個白衣騎士進場后，能否發(fā)生質(zhì)變？
事實上，平安還沒過成功管理一家線下醫(yī)院的經(jīng)驗。平安早在2015年就開始嘗試做線下醫(yī)療，2015年3月，平安萬家診所的概念被首次提出，當時官方對這一計劃的解釋是“投入500億用10年時間開設(shè)萬家診所，打造類星巴克連鎖模式的平安診所”。但后來由于自建診所投入高、周期長、風(fēng)險大，因此公司改變策略，同時通過自建、合資、認證加盟的方式建立平安診所。萬家診所也并沒有達到平安預(yù)期的效果。
2018年，平安曾希望通過平安健康（檢測）中心利用科技創(chuàng)新，首創(chuàng)影像診斷、醫(yī)學(xué)檢驗和精密檢查“三位一體”業(yè)態(tài)。未來計劃五年內(nèi)投資300億元，在全國建立100家平安健康（檢測）中心，深入中國第三方健康檢測行業(yè)。但是這次實驗并沒有讓平安的醫(yī)療-保險業(yè)務(wù)完成閉環(huán)。隨后2019年，平安智慧醫(yī)院成立，但兩年時間下來，并沒有達到預(yù)期的效果。去年5月，平安投資30多億元，與深圳市龍華區(qū)簽訂協(xié)議，共建平安龍華醫(yī)院，據(jù)悉進展緩慢。
所以平安在經(jīng)營管理醫(yī)院方面，經(jīng)驗不足是客觀情況，而像北大國際醫(yī)院和北大魯中醫(yī)院這些都是非常成熟的醫(yī)院，平安能否對其進行成功的管理，誰都沒有底氣，我們知道經(jīng)營保險業(yè)務(wù)是一門復(fù)雜的生意，而經(jīng)營醫(yī)院復(fù)雜程度則是更甚。
另外員工的穩(wěn)定性也會成為不小的問題，原本北大醫(yī)療旗下的國企醫(yī)院，合作的時候都要求收購方有國資背景，而平安沒有任何的國資背景，這批員工的身份置換如何解決，就涉及到平安跟當?shù)卣g怎么進行安排處置，在未來也是不小的問題。
其次是我們在前面聊到了北大國際醫(yī)院是一家非營利性的醫(yī)院，所得的利潤不能用來股東分紅，只能用來繼續(xù)投入醫(yī)院的運營。如此大手筆的投入，能否在業(yè)務(wù)協(xié)同性上給平安帶來更多的回報，需要時間給出解釋。
而平安作為中國最先進的金融科技集團，在行業(yè)內(nèi)的步子邁的是最快的，例如最先啟動壽險改革等，這樣的發(fā)展管理風(fēng)格會不會與北京大學(xué)學(xué)院派的股東產(chǎn)生沖突，未來北大醫(yī)院是否要依從于平安來運行，整個戰(zhàn)略方式的是否能夠目標達到統(tǒng)一，還是未知數(shù)。
所以我們發(fā)現(xiàn)，在這起百億收購的背后，平安想要真正把方正和北大醫(yī)院這塊業(yè)務(wù)做好，難度不小，將會對平安的運營能力將會提出極大的考驗。
04
補齊線下，猛攻管理式醫(yī)療和養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)
在國際上，著名的醫(yī)學(xué)院對于保險公司的合作本身就是非常深入的，對于保險的理賠等等環(huán)節(jié)，形成一個緊密的關(guān)系鏈，我們國家由于體制的原因，并沒有形成這樣的模式，現(xiàn)在平安與北大醫(yī)療體系的融合，我們認為還是有機會把聯(lián)合健康的模式來深度借鑒過來。
客觀來說，北大醫(yī)療能夠帶給平安的資源是具有多重意義的。首先是將線上和線下的閉環(huán)完成，平安好醫(yī)生作為線上平臺，北大醫(yī)療作為線下平臺，從而拓展醫(yī)聯(lián)體，用線上好醫(yī)生平臺打通線上線下，增加醫(yī)院的流量，從而增加收入，并通過北大信息平臺提升醫(yī)療機構(gòu)的服務(wù)效率。
盡管目前平安健康已經(jīng)有了三甲醫(yī)院副主任領(lǐng)銜的醫(yī)學(xué)團隊，并實現(xiàn)了22個熱門科室的全覆蓋，但是當用戶真正出現(xiàn)了線下的問診需求后，平安還是只能把用戶推給一些合作的醫(yī)院，這樣平安-用戶-醫(yī)院間就無法形成閉環(huán)，但在擁有了北大醫(yī)療這一線下資源后，平安就完全可以把用戶留在自己的生態(tài)內(nèi)，增強了自身的服務(wù)提供能力，同時在控費等項目上做出改進，真正做到管理式醫(yī)療。
其次是把金融和保險打通，尤其是保險和醫(yī)療。過去平臺的服務(wù)主要通過賣保單、后期理賠，在擁有了線下醫(yī)療資源后，平安開發(fā)的產(chǎn)品就可以通過以健康服務(wù)為主要開發(fā)，打通健康管理（慢病、重疾、養(yǎng)老），開發(fā)組合型產(chǎn)品。
另外在最近非常火熱的養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)上，擁有北大醫(yī)療資源的平安有機會實現(xiàn)彎道超車。國內(nèi)保險公司發(fā)展養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)一直受到政策限制，無法形成自身的醫(yī)療產(chǎn)業(yè)群，只能通過與外部醫(yī)院合作的方式為用戶提供醫(yī)療服務(wù)。
拿下了北大醫(yī)療的平安，加上集團本就強大的醫(yī)療體系布局，在養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)上的優(yōu)勢逐漸顯現(xiàn)。
5月9日，平安正式發(fā)布“平安臻頤年”康養(yǎng)品牌及首個高端產(chǎn)品線 “頤年城”，通過“金融+醫(yī)療+康養(yǎng)”結(jié)合的創(chuàng)新發(fā)展模式，整合公司金融、醫(yī)療與科技領(lǐng)域的優(yōu)勢資源，布局康養(yǎng)產(chǎn)業(yè)。
平安臻頤年客戶通過康養(yǎng)社區(qū)入住權(quán)益和保單相結(jié)合的方式，投保平安臻頤年體系產(chǎn)品，即可享受康養(yǎng)生活體驗。
擁有了北大醫(yī)院的加持，我們也相信平安能夠更具競爭力的養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)方案，同時在成為中國版“聯(lián)合健康”的道路上更進一步。
責任編輯：陳嘉輝
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