來(lái)源：獨(dú)角獸早知道

　　水滴公司將于5月7日（明日）正式登陸紐交所，據(jù)此前更新后招股書(shū)顯示，水滴將公開(kāi)發(fā)行30，000，000股ADS，價(jià)格區(qū)間為10-12美元。發(fā)行比例7.6%，預(yù)計(jì)初始募資額約4億美元。

　　招股書(shū)也公布了部分基石投資者名單，博裕資本、厚樸資本、美團(tuán)創(chuàng)始人王慧文合計(jì)下單認(rèn)購(gòu)水滴2.1億美元的等值股份，美團(tuán)創(chuàng)始人王慧文的家族信托基金Kevin Sunny投資3000萬(wàn)美元、博裕資本投資1億美元、厚樸資本投資8000萬(wàn)美元。

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　　本文僅為信息交流之用，不構(gòu)成任何交易建議

　　水滴公司創(chuàng)立之初上線的業(yè)務(wù)是水滴互助和水滴籌，水滴互助是“一人得病，眾人均攤”，水滴籌是“一方有難，八方支援”，這兩個(gè)業(yè)務(wù)都帶有一定的公益屬性，以至于在不少人的眼里，都把水滴公司看成了一家公益組織。

　　通過(guò)水滴籌、水滴互助積累了億級(jí)用戶后，水滴公司拿到了全國(guó)性的保險(xiǎn)經(jīng)紀(jì)牌照，2017年5月上線了水滴保，形成商業(yè)上的閉環(huán)。

　　在本次成功上市后，不到5歲的水滴公司將有望成為國(guó)內(nèi)第一家登陸紐交所的保險(xiǎn)科技公司。

　　騰訊、美團(tuán)、博裕、瑞再、高榕、IDG資本等都是水滴的重要投資者。

　　成立之初，騰訊、美團(tuán)、IDG資本、點(diǎn)亮基金和真格基金就向水滴公司投資了5000萬(wàn)人民幣，A輪，藍(lán)馳、創(chuàng)新工場(chǎng)加入，騰訊、高榕、IDG資本繼續(xù)跟投，2019年6月水滴完成超10億元人民幣的C輪融資，博裕資本領(lǐng)投，中金資本跟投，到了2020年8月，公司又完成2.3億美元的D輪融資，瑞再和騰訊領(lǐng)投。

　　更新后的招股書(shū)上可以看出股權(quán)結(jié)構(gòu)。

　　最新招股書(shū)上顯示，公司創(chuàng)始人兼CEO沈鵬、聯(lián)合創(chuàng)始人楊光、胡堯股權(quán)合計(jì)24.4%，騰訊持股20.4%，博裕、高榕、瑞再分別持股11%、6%和5.2%。

　　水滴公司股票分為A類股份及B類股份，同股不同權(quán)，只有創(chuàng)始團(tuán)隊(duì)持有B類普通股，每1股擁有9票的投票權(quán)。招股書(shū)顯示，水滴公司董事會(huì)主席兼CEO沈鵬所持股票屬于B類普通股，據(jù)披露，IPO后沈鵬將擁有超過(guò)50%的投票權(quán)。

　　值得關(guān)注的是，更新的招股書(shū)也公布了部分主要投資者名單。

　　博裕資本、厚樸資本、美團(tuán)創(chuàng)始人王慧文合計(jì)下單認(rèn)購(gòu)水滴2.1億美元的等值股份，美團(tuán)創(chuàng)始人王慧文的家族信托基金Kevin Sunny投資3000萬(wàn)美元、博裕資本投資1億美元、厚樸資本投資8000萬(wàn)美元。

　　資料顯示，Kevin Sunny為美團(tuán)創(chuàng)始人王慧文及其家族透過(guò)信托間接全資擁有的公司，2020年理想汽車(chē)IPO之際，Kevin Sunny投資了2000萬(wàn)美元。博裕資本是水滴C輪領(lǐng)投方。厚樸資本由高盛集團(tuán)的中國(guó)合伙人和中金公司的創(chuàng)建人之一方風(fēng)雷創(chuàng)立，旗下基金則投資了蔚來(lái)汽車(chē)、小米、商湯科技等明星企業(yè)。水滴公司相關(guān)負(fù)責(zé)人表示，這幾家投資者的認(rèn)購(gòu)，無(wú)疑體現(xiàn)了對(duì)水滴公司戰(zhàn)略價(jià)值和未來(lái)發(fā)展的堅(jiān)定信心，有助于向市場(chǎng)傳遞正面信息。

　　招股書(shū)顯示，IPO募集所得資金凈額將主要用于健康服務(wù)和健康保險(xiǎn)業(yè)務(wù)，投入技術(shù)研發(fā)以及用于一般公司用途，包括營(yíng)運(yùn)資金需求以及在健康服務(wù)和保險(xiǎn)領(lǐng)域的潛在戰(zhàn)略投資和收購(gòu)，以構(gòu)建一個(gè)“保險(xiǎn)+健康服務(wù)“的生態(tài)圈。

　　投資者看好，市場(chǎng)擁有巨大潛力，而另一方面，虧損的問(wèn)題也不得不直面。

　　艾瑞報(bào)告預(yù)計(jì)從2019年到2024年，在線健康險(xiǎn)保費(fèi)將保持強(qiáng)勁增長(zhǎng)，復(fù)合增長(zhǎng)率為53.7%。招股書(shū)顯示，最近三年，水滴公司業(yè)績(jī)一直處于高增長(zhǎng)通道。

　　水滴公司2016年創(chuàng)立，旗下目前主要有兩塊業(yè)務(wù)，網(wǎng)絡(luò)大病求助平臺(tái)“水滴籌”和健康險(xiǎn)科技平臺(tái)“水滴?！?，水滴籌是網(wǎng)絡(luò)大病籌款0服務(wù)費(fèi)的開(kāi)創(chuàng)者，也是國(guó)內(nèi)最大的個(gè)人大病求助平臺(tái)。水滴籌不以盈利為目的，屬于病后救助，水滴保是一個(gè)聚焦在互聯(lián)網(wǎng)健康險(xiǎn)的互聯(lián)網(wǎng)保險(xiǎn)科技平臺(tái)，和62家保險(xiǎn)公司合作，用科技助推普惠保險(xiǎn)。

　　招股書(shū)顯示，水滴保2018年到2020年，首年保費(fèi)分別是9.72億元、66.68億元、144.26億元，年均復(fù)合增長(zhǎng)率為285.25%。

　　長(zhǎng)險(xiǎn)業(yè)務(wù)增長(zhǎng)更快，2018年首年保費(fèi)300萬(wàn)，2019年，長(zhǎng)險(xiǎn)業(yè)務(wù)首年保費(fèi)猛增到5.5億元，2020年長(zhǎng)險(xiǎn)首年保費(fèi)達(dá)到25.1億元，占比升至17.4%。水滴保的單個(gè)用戶首年保費(fèi)從2018年的590.1元提高到2020年的1143.2元，單張保單的首年保費(fèi)從2018年的442.6元提高到2020年的819.1元。截至2020年底，水滴保的累計(jì)付費(fèi)保險(xiǎn)用戶數(shù)量已經(jīng)增至1920萬(wàn)，累計(jì)保單數(shù)量達(dá)到3070萬(wàn)張。

　　惹爭(zhēng)議的虧損問(wèn)題，實(shí)際比例正在逐年收窄。

　　據(jù)顯示，水滴公司2018、2019、2020年凈收入分別為2.38億元、15.11億元和30.28億元，同期凈虧損分別為2.09億元、3.22億元和6.64億元，調(diào)整后EBITDA虧損分別為1.4億元、1.59億元及2.47億元。三年虧損率分別為58.93%、10.52%、8.17%，累計(jì)虧損金額超12億元。

　　從招股書(shū)可以發(fā)現(xiàn)，其主要支出項(xiàng)為銷(xiāo)售和營(yíng)銷(xiāo)費(fèi)用。2018-2020年該項(xiàng)費(fèi)用分為是分別為1.85億元、10.56億元、21.31億元，2020年?duì)I銷(xiāo)費(fèi)用的營(yíng)收占比為70.4%。

　　對(duì)于水滴營(yíng)銷(xiāo)費(fèi)用過(guò)高，有觀點(diǎn)認(rèn)為，對(duì)于類似水滴保這樣的分銷(xiāo)業(yè)務(wù)來(lái)說(shuō)，營(yíng)銷(xiāo)費(fèi)用本就是成本的主要組成部分，這是業(yè)務(wù)屬性決定的。

　　研發(fā)投入上，水滴公司也一直在持續(xù)增加。從2018年的6，920萬(wàn)元增長(zhǎng)到2019年的2.15億元到2020年的2.44億元，占凈收入的8.1%。目前水滴保已經(jīng)完成了承保核保、續(xù)費(fèi)續(xù)保、退費(fèi)退保以及保全服務(wù)的智能線上化，水滴也向保險(xiǎn)價(jià)值鏈的合作公司提供保險(xiǎn)科技解決方案，2020年技術(shù)服務(wù)收入1.94億元，收入占比6.4%。

　　通過(guò)IPO與新業(yè)務(wù)的拓展，水滴公司或許正在在向資本市場(chǎng)講述一個(gè)新的故事：以保險(xiǎn)、科技切入超十萬(wàn)億的大健康賽道，打造“保險(xiǎn)+健康服務(wù)”的一站式健康管理平臺(tái)。未來(lái)之路，或許仍是機(jī)遇與挑戰(zhàn)并存。

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責(zé)任編輯：趙子牛