原標(biāo)題：自我造血能力不足？10年增資210億、獲批發(fā)債100億后中郵人壽又?jǐn)M募資72億

　　記者：李丹萍　

　　藍(lán)鯨保險獲悉，10年增資210億元的中郵人壽保險股份有限公司（以下簡稱“中郵人壽”）又開啟了募資動作，這一次，不再從股東手中要錢，而是選擇走市場化流程，引入一位新投資人。按照項目信息，這位神秘的投資人必須是年賺300億以上的境內(nèi)或境外上市金融機構(gòu)，有望持股25%，成為中郵人壽的第二大股東。

　　與此同時，中郵人壽的注冊資本也將從目前的215億元，增加71.63億元，達(dá)到286.63億元，壽險行業(yè)內(nèi)，僅次于平安人壽和大家人壽。對此，業(yè)內(nèi)人士評價，注冊資本龐大與否，并不能簡單衡量一家公司的發(fā)展能力和發(fā)展質(zhì)量，更重要的是，險企能否通過注冊資本金的踏板，實現(xiàn)良性經(jīng)營循環(huán)，做大做強，自我造血。在此方面，過往股東頻繁注資的中郵人壽，內(nèi)生資本補充能力有所不足。

　　背靠郵政集團(tuán)，以銀保渠道、分紅兩全險起家的中郵人壽，目前已加快調(diào)整步伐，優(yōu)化承保業(yè)務(wù)的繳費結(jié)構(gòu)和期限結(jié)構(gòu)，發(fā)展保障型業(yè)務(wù)。去年末，其總經(jīng)理因個人原因辭職，后開啟市場化招聘，目前總經(jīng)理人選仍未落定。增資引戰(zhàn)鋪路，新股東、新舵手，中郵人壽或?qū)⒂瓉磙D(zhuǎn)型發(fā)展的關(guān)鍵時刻。

　　投資人有“高門檻”：年賺300億的上市金融機構(gòu)

　　根據(jù)上海聯(lián)合產(chǎn)權(quán)交易所的增資項目內(nèi)容，中郵人壽擬募集資金總額及增資價格，視市場征集情況而定，對應(yīng)持股比例24.99%，原股東不參與增資，增資完成后，持股比例縮水為75.01%。新投資人有望空降成為中郵人壽第二大股東。

　　成立于2009年的中郵人壽，是郵政集團(tuán)旗下全資壽險公司，中國郵政集團(tuán)有限公司持股50.92%，北京中郵資產(chǎn)管理有限公司、中國集郵有限公司、郵政科學(xué)研究規(guī)劃院有限公司分別持股20.00%、16.25%、12.83%。

　　目前，中郵人壽注冊資本215億元，在全行業(yè)90余家人身險公司中已排在前列。此次增資完成后，其資本金將增至286.63億元，屆時也將超過中國人壽282.65億元的注冊資本，僅低于平安人壽的338億元和大家人壽的307.9億元。

　　中郵人壽對投資方也提出了“高門檻”的條件，除了滿足監(jiān)管的硬性要求外，還包括意向投資人應(yīng)為境內(nèi)或境外合法設(shè)立并有效存續(xù)的金融機構(gòu)；意向投資人（或控制該等公司的母公司、或該等公司的控股子公司）應(yīng)為一家境內(nèi)或境外上市公司；意向投資人或控制該等公司的母公司最近3年經(jīng)審計的合并凈利潤的平均值不低于300億人民幣或等額外幣。

　　此外，中郵人壽不接受業(yè)績對賭、股權(quán)回購等要求，增資價款中超出新增注冊資本的部分全部計入增資人資本公積，由增資完成后的全體公司股東按各自持股比例共享。

　　有業(yè)內(nèi)人士分析，按照各項已明確的條件推測，中郵人壽很有可能已經(jīng)初步鎖定投資方，但因國有企業(yè)身份，需要在交易所進(jìn)行掛牌交易。

　　對于募資用途，中郵人壽表示，是為“補充資本金”。但根據(jù)競爭性擇優(yōu)遴選方案，還能一窺中郵人壽推進(jìn)此次增資的深層次意圖。關(guān)鍵一項包括，意向投資人可為中郵人壽增加戰(zhàn)略價值、提供增資人所需的技術(shù)協(xié)助和建議、支持增資人長期發(fā)展的能力，包括但不限于產(chǎn)品開發(fā)及精算管理、銷售渠道管理、運營服務(wù)、數(shù)字化及科技賦能、投資管理及風(fēng)險管理等。投資人的綜合實力、其自身或其控股股東在保險相關(guān)方面的實際經(jīng)驗與業(yè)績成效等，也是考察重點。

　　償付能力充足率持續(xù)面臨補充壓力，股東頻頻增資輸血

　　值得關(guān)注的是，藍(lán)鯨保險梳理發(fā)現(xiàn)，在此次公開市場化募資前，中郵人壽從2012年至今的十年時間里，經(jīng)歷了7輪股東方面的大手筆增資，注冊資本從早前的5億元大幅提升至215億元，合計增資額達(dá)到210億。僅在2017年至2019年的三年期間，中郵人壽就分別新增注冊資本20億元、50億元以及65億元。這樣“不差錢”，并且舍得投錢的股東，并不多見。

　　且在此次推進(jìn)增資前，中郵人壽剛于2020年12月獲批在全國銀行間債券市場公開發(fā)行10年期可贖回資本補充債券，發(fā)行規(guī)模不超過100億元，票面利率3.75%。

　　與股東頻頻增資及高額發(fā)債相對應(yīng)的，是中郵人壽保費規(guī)模不斷上行，以及對于資本金的快速消耗的。由于業(yè)務(wù)規(guī)模和投資資產(chǎn)總額快速增長，導(dǎo)致其量化風(fēng)險最低資本需求不斷增加，償付能力持續(xù)面臨補充壓力，邊投入、邊消耗。

　　依托郵政集團(tuán)的資源，中郵人壽主要通過郵銀渠道開展保險業(yè)務(wù)，規(guī)?？焖偕蠐P。2014年至2016年，保險業(yè)務(wù)收入在200-300億元之間，2017年至2019年，保險業(yè)務(wù)收入分別達(dá)到410.79億元、576.63億元、675.41億元，快速上漲；2020年未經(jīng)審計的保費收入819億元，同比增長21.40%。

　　進(jìn)一步剖析，中郵人壽保險業(yè)務(wù)中，占比最高的是保障期間為5-6年的分紅兩全保險儲蓄業(yè)務(wù)，傳統(tǒng)壽險、健康險及意外險規(guī)模占比較低。以2019年為例，公開數(shù)據(jù)顯示，中郵人壽分紅兩全險保費收入608億元，業(yè)務(wù)占比90.02%。該類業(yè)務(wù)由于市場競爭激烈，且保障期限相對較短，主要利潤來源于實際投資收益高于負(fù)債要求投資收益所帶來的差額部分。

　　反觀利潤，2015年至2018年，中郵人壽分別攬獲凈利潤3.53億元、2.35億元、3.8億元、5.21億元，2019年才突破10億元，達(dá)到16.88億元，2020年實現(xiàn)凈利潤12.47億元，同比減少26.14%。

　　“從各項數(shù)據(jù)綜合來看，中郵人壽業(yè)務(wù)規(guī)模很大，但是業(yè)務(wù)質(zhì)量一般，業(yè)務(wù)價值率以及利潤率并不高，剩余邊際低”，上海對外經(jīng)貿(mào)大學(xué)保險系主任郭振華分析指出，“依靠銀保渠道，保費上規(guī)模很快，但對資本金消耗大，每年又有超過100億的退保金，必須通過頻繁的增資來彌補資本，否則償付能力就會面臨壓力”。

　　在其看來，這也反映出中郵人壽經(jīng)營方面的一個問題，即內(nèi)生性的資本補充能力不足，必須依靠外部融資，比如股東增資以及市場募資，“注冊資本龐大與否，并不能簡單衡量一家公司的發(fā)展能力和發(fā)展質(zhì)量，注冊資本主要是幫助企業(yè)進(jìn)入良性的經(jīng)營循環(huán)，進(jìn)而實現(xiàn)自我造血而不是外部輸血”。

　　對標(biāo)頭部壽險公司沖刺行業(yè)前五？待夯實經(jīng)營基礎(chǔ)

　　顯然，中郵人壽也在積極轉(zhuǎn)型中，優(yōu)化承保業(yè)務(wù)的繳費結(jié)構(gòu)和期限結(jié)構(gòu)，發(fā)展保障型業(yè)務(wù)，傳統(tǒng)保障型產(chǎn)品在規(guī)模保費中的占比有所提升。

　　藍(lán)鯨保險了解到，中郵人壽正大力推進(jìn)長期期交“雙百億”工程，以提升公司新業(yè)務(wù)價值率和內(nèi)含價值，預(yù)計2020年長期期交新單保費占總保費比重20.91%，較2019 年提高11.34個百分點；占新單保費比重57.11%，較2019年提高28.97個百分點。 

　　一位保險公司管理人士指出，為提高產(chǎn)品盈利能力，中郵人壽應(yīng)當(dāng)加快業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型，逐步壓縮中短期分紅兩全險業(yè)務(wù)占比，重點發(fā)展長期儲蓄和風(fēng)險保障型業(yè)務(wù)，更好地平衡規(guī)模發(fā)展、盈利要求和資本約束之間的關(guān)系，不斷增強內(nèi)生資本補充能力，滿足業(yè)務(wù)規(guī)模增長帶來的償付能力需要，“也要通過穩(wěn)健經(jīng)營，實現(xiàn)資本資源的節(jié)約”。

　　中郵人壽制定的《中郵人壽保險股份有限公司滾動規(guī)劃（2019-2021）》中提及，計劃到到2021 年，實現(xiàn)全面轉(zhuǎn)型發(fā)展目標(biāo)，完成引戰(zhàn)工作，業(yè)務(wù)規(guī)模、效益水平、服務(wù)能力、品牌價值等企業(yè)綜合實力向行業(yè)前五不斷邁進(jìn)，股東集團(tuán)新增長極地位牢固確立。

　　不過，在業(yè)內(nèi)看來，要實現(xiàn)沖擊行業(yè)前五的目標(biāo)，中郵人壽需要全面提升基礎(chǔ)能力，全面夯實高質(zhì)量發(fā)展的基石，對標(biāo)頭部壽險公司全產(chǎn)業(yè)鏈基礎(chǔ)管理，補短板，加強在產(chǎn)品設(shè)計銷售、運營、投資、科技支撐等方面的能力提升，持續(xù)扭轉(zhuǎn)基礎(chǔ)管理與業(yè)務(wù)快速發(fā)展不匹配的狀況。

　　“向市場前五進(jìn)軍，還有一段距離，業(yè)務(wù)質(zhì)量、隊伍建設(shè)、科技能力、運營管理等方面，都需要逐步提升”，郭振華指出，作為銀保系險企的排頭兵，中郵人壽需要深化渠道，達(dá)成規(guī)模和價值并重，調(diào)整產(chǎn)品布局，加大長期保障型產(chǎn)品的銷售，“加強隊伍建設(shè)，包括市場化引入銀保渠道的優(yōu)秀經(jīng)理人和團(tuán)隊，打磨新產(chǎn)品”。

　　藍(lán)鯨保險了解到，2020年12月28日起，中郵人壽原總經(jīng)理黨均章因個人原因辭職，劉文駿擔(dān)任臨時負(fù)責(zé)人，目前總經(jīng)理職位仍未落定，加之意圖引入戰(zhàn)略投資者的大動作，中郵人壽也許在醞釀更大的突破發(fā)展。

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責(zé)任編輯：陳嘉輝