來源：財(cái)經(jīng)十一人

　　文|王博張光裕

　　華夏幸福（600340.SH）聯(lián)席董事長、CEO吳向東將離職加盟深圳本土開發(fā)商鵬瑞集團(tuán)的傳聞曝出已有10天，華夏幸福仍未就此發(fā)公告澄清，按相關(guān)規(guī)定，上市公司要公告其重要高管的變動情況。

　　《財(cái)經(jīng)》記者接觸到的業(yè)內(nèi)人士均已將吳向東的離職作為既成事實(shí)，但此事對正處于重組關(guān)鍵期的華夏幸福利弊如何，觀點(diǎn)并不一致。

　　一種意見認(rèn)為，吳向東出走讓華夏幸福終結(jié)了一山二王的尷尬，有利于擺脫內(nèi)耗，集中力量渡過難關(guān)；另一種意見認(rèn)為，吳向東出走意味著有能力迅速解決華夏幸福債務(wù)危機(jī)的中國平安（601318.SH）可能準(zhǔn)備離場。

　　房地產(chǎn)經(jīng)營的大環(huán)境變化加劇了行業(yè)分化，今年以來，曾多年位居行業(yè)規(guī)模前十名的華夏幸福連續(xù)出現(xiàn)債務(wù)違約，是爆發(fā)危機(jī)的房企中體量最大的一家。

　　根據(jù)華夏幸福4月16日的最新披露，公司累計(jì)未能如期償還債務(wù)本息合計(jì)420.63億元。

　　截至2020年9月底，華夏幸福的總資產(chǎn)為5068.13億元，總負(fù)債4158.71億元，資產(chǎn)負(fù)債率82.1%。

　　截至4月19日收盤，華夏幸福股價(jià)報(bào)收6.59元/股，較其近年來的最高值35.20元/股，市值蒸發(fā)了近八成。

　　自華夏幸福債務(wù)危機(jī)爆發(fā)以來，其第一大股東華夏幸?；鶚I(yè)控股股份公司（后簡稱“華夏控股”）的持股比例大幅萎縮。

　　先前，華夏控股將公司總股本約15.5%的股份質(zhì)押給金融機(jī)構(gòu)作為擔(dān)保品。債務(wù)違約后，質(zhì)押的股份陸續(xù)被相關(guān)金融機(jī)構(gòu)以集中競價(jià)的方式，進(jìn)行強(qiáng)制違約處置，華夏控股被動減持。

　　據(jù)其最新公告，截至4月9日，華夏控股及其一致行動人持股比例已萎縮至25.33%，中國平安持股25.05%，雙方差距只有0.28個(gè)百分點(diǎn)，平安即將被動成為華夏幸福的第一大股東。

　　今年2月初，平安聯(lián)席CEO謝永林在平安業(yè)績發(fā)布會上披露，平安對華夏幸福投資的風(fēng)險(xiǎn)敞口為540億元，約是中國平安2020年凈利潤的三分之一。但他同時(shí)表示，風(fēng)險(xiǎn)敞口不代表全部虧損，540億元包括股權(quán)投資180億元，以及表內(nèi)債權(quán)投資360億元，平安將會根據(jù)化債進(jìn)程及時(shí)提取撥備。

　　謝同時(shí)表示，會不遺余力地支持華夏幸福債務(wù)處理方案，但后續(xù)不會再出錢。

　　吳向東的離開能跟平安打算離開畫等號嗎，如果被動成為第一大股東，平安會不會改變“不再出錢”的立場，監(jiān)管層會默認(rèn)平安成為大型房企的第一大股東嗎？

　　01 

　　多出來的“話事人”

　　2018年7月，中國平安通過旗下子公司平安人壽、平安資管入股資金饑渴的華夏幸福，以19.88%的股權(quán)成為其第二大股東。當(dāng)時(shí)，大股東華夏控股的持股比例約為42%，比平安多出一倍。

　　2019年2月，原華潤置地執(zhí)行董事吳向東以3000多萬元的業(yè)內(nèi)最高年薪，帶著百人團(tuán)隊(duì)空降華夏幸福，出任聯(lián)席董事長兼CEO，自此，華夏幸福開始了吳向東與王文學(xué)“南北分治”的局面。

　　但萬億金融集團(tuán)和頂級職業(yè)經(jīng)理人都沒能給華夏幸福做好風(fēng)控。

　　吳向東來到華夏幸福的第一天就被打上了平安系的標(biāo)簽。平安入股后，王文學(xué)管北方的產(chǎn)業(yè)新城，吳向東把重心放在了南方的商業(yè)辦公項(xiàng)目。在華夏幸福2019年業(yè)績發(fā)布會上，吳向東表示，華夏幸福南方區(qū)的布局重點(diǎn)是服務(wù)中國平安發(fā)展需要。

　　《財(cái)經(jīng)》記者獲悉，平安系進(jìn)入華夏幸福的第一年，雙方高管還處于蜜月期，開會商討問題時(shí)，都表現(xiàn)得彬彬有禮，但一年后，開會的場面就變得火藥味十足。

　　在平安系進(jìn)入后，除了董事長王文學(xué)，華夏幸福的每一個(gè)主要高管上面都多了道屏障。

　　華夏幸福原二把手、董事兼聯(lián)席總裁孟驚與王文學(xué)之間，多了一個(gè)吳向東。而華夏幸福原財(cái)務(wù)總吳中兵上面架了一個(gè)俞建。俞建曾是華潤置地的首席財(cái)務(wù)官，現(xiàn)任華夏幸福聯(lián)席總裁。

　　除此之外，平安人壽總經(jīng)理助理孟森也進(jìn)入華夏幸福任董事，孟森是平安資管的老人。

　　新架構(gòu)搭起來一年后，平安系與華夏幸福員老之間的交鋒也從背后走向前臺。

　　俞建曾不止一次在工作中發(fā)火。

　　“我其實(shí)挺理解他的，他想要推進(jìn)什么事，要什么數(shù)據(jù)，都會遇到很多阻礙?！币晃蝗A夏幸福離職中層告訴《財(cái)經(jīng)》記者，“原來公司的老人，他們畢竟對公司很熟悉，如果他們對空降兵不交實(shí)底，怎么辦？我發(fā)現(xiàn)周圍同事的工作成就感不是來自工作業(yè)績，而是在爭斗中是否守住了自己的陣地?！?/p>

　　俞建不理解產(chǎn)業(yè)新城為什么現(xiàn)金流那么差，這導(dǎo)致后來產(chǎn)業(yè)新城業(yè)務(wù)團(tuán)隊(duì)也不敢向外投資。

　　中國平安給了華夏幸福百億元周轉(zhuǎn)資金，但由于掌握財(cái)政大權(quán)的是吳向東團(tuán)隊(duì)，這筆錢幾乎全投在了南方區(qū)域，即吳向東所開拓的新業(yè)務(wù)。

　　華夏幸福2019年財(cái)報(bào)顯示，僅武漢一座城市，從2019年9月至2020年7月，南方總部的拿地總金額就達(dá)到135.75億元。

　　有商管專家表示，作為職業(yè)經(jīng)理人，吳向東要做的是幫企業(yè)止損，如盤活產(chǎn)業(yè)新城等項(xiàng)目，而不是在現(xiàn)金流吃緊的時(shí)候大筆投資新業(yè)務(wù)，這只能加大企業(yè)經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)。

　　上述華夏幸福離職中層分析，以吳向東為代表的平安系和華夏幸福的老員工一直都沒有融合好，疫情則加速了問題爆發(fā)。

　　作為職業(yè)經(jīng)理人，吳向東需要在新平臺展現(xiàn)自己實(shí)力，但他顯然沒摸清華夏幸福的家底，而王文學(xué)也低估了平安的控制欲。

　　02 

　　強(qiáng)硬的二股東

　　平安在投資并購中的強(qiáng)勢風(fēng)格由來已久。

　　2016年6月27日，平安產(chǎn)險(xiǎn)正式成為汽車之家（02518.HK）最大股東的第三天，就全面接管了這家公司，原CEO秦致及原CFO鐘奕祺出局。

　　這一幕也發(fā)生在平安好醫(yī)生（01833.HK）上，該公司由阿里系創(chuàng)業(yè)團(tuán)隊(duì)打造，平安入股后，創(chuàng)業(yè)團(tuán)隊(duì)相繼離職，現(xiàn)在，平安集團(tuán)新的管理層已經(jīng)全面接手這家公司。

　　平安一慣的打法就是，如果發(fā)現(xiàn)新業(yè)態(tài)以平安的基因很難做起來，就會走出去，投資并購，通過股權(quán)激勵，吸引合適的人才，如現(xiàn)在的陸金所、平安好醫(yī)生、平安好車等。

　　多年來，中國平安對高管人才一直采取高薪資加高目標(biāo)績效考核，完成業(yè)績預(yù)期加薪留任，業(yè)績不達(dá)標(biāo)，立馬換人。

　　吳向東此次出走，雖然原因未明，但就華夏幸福的業(yè)績來看，平安和王文學(xué)都不會滿意。

　　2017年至今，平安集團(tuán)的戰(zhàn)略定位一直是“兩個(gè)聚焦”即大金融資產(chǎn)和大醫(yī)療健康產(chǎn)業(yè)，涉及“醫(yī)、食、住、行”四個(gè)生態(tài)服務(wù)。

　　而“住”的領(lǐng)域平安集團(tuán)內(nèi)部只有平安不動產(chǎn)，主要圍繞一線核心地段打造金融中心，對于商業(yè)物業(yè)、城市更新和長租公寓卻涉獵不多。要想完善生態(tài)布局，彼時(shí)的平安亟需一個(gè)有實(shí)力，但又依賴它的地產(chǎn)公司。

　　2017年中國房企銷售金額排名，華夏幸福位列第十。

　　2015-2019年期間，平安也入股了前十名的中國金茂（00817.HK）和碧桂園（02007.HK），并成為其第二大股東，但前者是央企，后者是絕對控股的家族企業(yè)，平安可發(fā)揮的空間并不多。

　　華夏幸福不同，這是一家十強(qiáng)民營企業(yè)，并且在2018年非常缺錢。

　　華夏幸福發(fā)家于河北，在發(fā)展產(chǎn)業(yè)新城時(shí)，于環(huán)京區(qū)域獲得了大量住宅土地。2014年，京津冀協(xié)同發(fā)展上升為國家戰(zhàn)略，踩準(zhǔn)了政策紅利期的華夏幸福在兩年后躍入千億房企行列。

　　但華夏幸福的好日子不長，2017年，環(huán)京地區(qū)開始限購。各地政府陸續(xù)發(fā)布政策：非本地戶籍購房，需繳納三年社保證明。這一年，主要布局環(huán)京地區(qū)的華夏幸福的銷售增速回落至20%以下，2018年降至個(gè)位數(shù)，資金鏈隨即繃緊。

　　一個(gè)想補(bǔ)充運(yùn)營資金，一個(gè)想補(bǔ)齊業(yè)務(wù)短板，中國平安和華夏幸福在2018年的秋天一拍即合。

　　多位華夏幸福的員工承認(rèn)，雙方最初都相信可以優(yōu)勢互補(bǔ)，平安入股的消息當(dāng)時(shí)是非常提振士氣的，但沒想到二股東如此強(qiáng)硬。

　　03 

　　產(chǎn)業(yè)新城+商業(yè)地產(chǎn)，兩大吸金業(yè)務(wù)壓身

　　“一個(gè)團(tuán)隊(duì)彼此提防，內(nèi)耗就不可避免。不管吳向東開拓南方市場搞城市更新，還是王文學(xué)固守北方盤活產(chǎn)業(yè)新城，互相牽制下，誰都別想做得痛快。”上述離職華夏幸福中層認(rèn)為。

　　平安系與華夏幸福元老的內(nèi)斗加劇了困局。

　　2020年，南方區(qū)吳向東主導(dǎo)的商業(yè)綜合體區(qū)域尚處于投入階段，而北方大本營，華夏幸福因?yàn)槿鄙佻F(xiàn)金流已經(jīng)難以為繼。

　　華夏幸福2019年年報(bào)顯示，雖然近幾年公司加快在其他區(qū)域的擴(kuò)張，但環(huán)京仍貢獻(xiàn)5成以上收入。自限購令后，該地區(qū)持續(xù)低迷的樓市，讓華夏幸福業(yè)績承受重壓。

　　進(jìn)入2020年，新冠疫情黑天鵝又在華夏幸福的傷口上補(bǔ)了一刀。

　　據(jù)克而瑞數(shù)據(jù)，2020年，華夏幸福銷售額為963億元，同比下降約1/3。

　　房地產(chǎn)投資通常的邏輯是“買漲不買跌”，預(yù)計(jì)2021年華夏幸福的銷售情況仍不樂觀，靠自有現(xiàn)金流難以兌付到期債務(wù)。

　　據(jù)貝殼研究院數(shù)據(jù)，截至2020年二季末，華夏幸福剔除預(yù)收款后資產(chǎn)負(fù)債率為77%、凈負(fù)債率217%，現(xiàn)金短債比0.47，三條紅線全觸。

　　吳向東是有職業(yè)經(jīng)理人光環(huán)的，遍布深圳的萬象城就是他的代表作。

　　但吳向東的成名是和華潤置地相互成就的結(jié)果，對于華夏幸福，沒有央企的融資能力，產(chǎn)業(yè)新城本來就是重投入、長周期、慢回報(bào)的業(yè)務(wù)，再加一個(gè)同樣特征的商業(yè)地產(chǎn)業(yè)務(wù)，難免雪上加霜。

　　華夏幸福2020年三季報(bào)顯示，前三季度公司土地支出198.5億元，同比增長接近25億元；其中商業(yè)地產(chǎn)及相關(guān)業(yè)務(wù)支出達(dá)102.03億元，產(chǎn)業(yè)新城業(yè)務(wù)支出則從173.73億元近乎腰斬至96.46億元。

　　04 

　　重組方案仍未落地

　　一位原保險(xiǎn)協(xié)會的人士認(rèn)為，雖然投資人、債權(quán)人都愿意讓平安接盤，但險(xiǎn)資成為地產(chǎn)公司第一大股東是有監(jiān)管障礙的。銀保監(jiān)會一直強(qiáng)調(diào)，險(xiǎn)資進(jìn)入不動產(chǎn)行業(yè)要以財(cái)務(wù)投資為主，不能作為第一大股東過多干涉上市房企運(yùn)營。

　　今年2月初，針對華夏幸福的債務(wù)糾紛，中國平安和工商銀行牽頭建立了債委會。據(jù)悉，中國平安曾經(jīng)提出過一版?zhèn)鶆?wù)重組方案，但并沒有和河北省政府談妥。截至目前，已經(jīng)有44家債權(quán)人、83個(gè)項(xiàng)目實(shí)現(xiàn)了展期和解。

　　4月17日，華夏幸福就債務(wù)違約再發(fā)公告，稱公司正在積極協(xié)調(diào)各方商討多種解決方式，在地方政府的指導(dǎo)和支持下，公司正在盡快開展綜合性的風(fēng)險(xiǎn)化解方案制定工作。同時(shí)，金融機(jī)構(gòu)債權(quán)人委員會也在積極協(xié)調(diào)推進(jìn)公司債務(wù)展期事宜，為綜合化解方案的制定和執(zhí)行爭取必要的時(shí)間。

　　公告稱，華夏幸福將以“不逃廢債”為基本前提，按照市場化、法治化、公平公正、分類施策的原則，穩(wěn)妥化解華夏幸福債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，依法維護(hù)債權(quán)人合法權(quán)益。

　　熟悉華夏幸福的人士向《財(cái)經(jīng)》記者介紹，針對華夏幸福的債務(wù)危機(jī)，河北省、廊坊市兩級政府成立了工作專班，債務(wù)重組方案有望于6月出臺。

　　作者為《財(cái)經(jīng)》記者，實(shí)習(xí)生馬雨筱旭、張晴鶴對本文亦有貢獻(xiàn)

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責(zé)任編輯：陳嘉輝