來(lái)源：慧保天下

　　未來(lái)人身保險(xiǎn)業(yè)的宿命是什么？壽險(xiǎn)、意健險(xiǎn)，還是養(yǎng)老險(xiǎn)？不妨從其他發(fā)達(dá)市場(chǎng)找一找答案。

　　今天我們聚焦的是美國(guó)市場(chǎng)。

　　低利率疊加新冠疫情，美國(guó)人壽保險(xiǎn)行業(yè)整合和重新洗牌加劇。據(jù)美國(guó)壽險(xiǎn)協(xié)會(huì)（ACLI）統(tǒng)計(jì)報(bào)告顯示，過(guò)去5年，美國(guó)人壽保險(xiǎn)公司數(shù)量已經(jīng)從814家減少至761家。

　　從保費(fèi)數(shù)據(jù)來(lái)看，各主要業(yè)務(wù)類型也表現(xiàn)分化。就美國(guó)保險(xiǎn)監(jiān)督官協(xié)會(huì)（NAIC）發(fā)布的初步數(shù)據(jù)，2020年全年，美國(guó)761家人身保險(xiǎn)公司合計(jì)實(shí)現(xiàn)總承保保費(fèi)10095.09億美元，同比增長(zhǎng)6.80%。

　　其中，年金險(xiǎn)是第一大業(yè)務(wù)類型，2020年承保保費(fèi)2896.82億美元，業(yè)務(wù)占比28.7%，同比下滑3.76%；

　　壽險(xiǎn)，實(shí)現(xiàn)保費(fèi)1728.32億美元，業(yè)務(wù)占比17.12%，同比下滑0.71%；

　　意健險(xiǎn)的承保保費(fèi)數(shù)據(jù)沒(méi)有公布，但過(guò)去10年，其凈保費(fèi)復(fù)合增速僅為1.2%?？雌饋?lái)平平無(wú)奇，但因美國(guó)沒(méi)有全民醫(yī)保，商業(yè)健康險(xiǎn)公司覆蓋92%的美國(guó)人口，其地位不容小覷。

　　可以看到，美國(guó)的壽險(xiǎn)業(yè)已經(jīng)逐漸式微，而意健險(xiǎn)和年金險(xiǎn)仍在保持穩(wěn)健發(fā)展態(tài)勢(shì)。這一態(tài)勢(shì)左右著相關(guān)的市場(chǎng)主體命運(yùn)，壽險(xiǎn)業(yè)務(wù)頻遭拆分，年金險(xiǎn)業(yè)務(wù)卻受到資本追捧，健康險(xiǎn)方面，為應(yīng)對(duì)跨界巨頭的追擊，則多選擇通過(guò)橫向并購(gòu)繼續(xù)增強(qiáng)實(shí)力。

　　這一態(tài)勢(shì)似乎也驗(yàn)證了瑞再sigma的一個(gè)觀點(diǎn)：隨著經(jīng)濟(jì)邁向成熟期，未來(lái)人身險(xiǎn)的主要增長(zhǎng)點(diǎn)在于健康險(xiǎn)與養(yǎng)老險(xiǎn)（包括儲(chǔ)蓄型年金險(xiǎn)）。

　　壽險(xiǎn)業(yè)務(wù)

　　美國(guó)傳統(tǒng)壽險(xiǎn)業(yè)務(wù)萎縮成燙手山芋，多家保險(xiǎn)巨頭停售、分拆或出售 

　　多年來(lái)，美國(guó)的壽險(xiǎn)業(yè)務(wù)處于持續(xù)萎縮的狀態(tài)。事實(shí)上，2000年后，美國(guó)經(jīng)歷“9·11”事件以及科技股泡沫破滅，經(jīng)濟(jì)開(kāi)始進(jìn)入衰退期。為了刺激經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，防止經(jīng)濟(jì)衰退，美聯(lián)儲(chǔ)主張擴(kuò)張性的貨幣政策，實(shí)行長(zhǎng)期的低稅率和低利率政策，美國(guó)壽險(xiǎn)行業(yè)就已經(jīng)開(kāi)始走下坡路。

　　表1 美國(guó)不同年代的壽險(xiǎn)保費(fèi)復(fù)合增速

　　數(shù)據(jù)來(lái)源：美國(guó)壽險(xiǎn)協(xié)會(huì)（ACLI）。

　　2008年，受次貸危機(jī)重創(chuàng)后，美國(guó)壽險(xiǎn)業(yè)一蹶不振，開(kāi)始出現(xiàn)保費(fèi)負(fù)增長(zhǎng)，保費(fèi)深度也從2000年的5.3%下降至2019年3.1%。從公司來(lái)看，2008年后美國(guó)壽險(xiǎn)公司ROE 水平也顯著下降，市值排名靠前的幾家壽險(xiǎn)公司平均水平均在10%以下。

　　傳統(tǒng)壽險(xiǎn)業(yè)務(wù)發(fā)展遭遇瓶頸，業(yè)務(wù)增長(zhǎng)陷入停滯，同時(shí)成為虧損重災(zāi)區(qū)，保險(xiǎn)巨頭相繼剝離個(gè)人壽險(xiǎn)業(yè)務(wù)。

　　2家公司全面停售：

　　沃雅金融（VOYA FINANCIAL GRP）：2018年12月31日，美國(guó)大型人壽保險(xiǎn)公司沃雅金融全面停售個(gè)人壽險(xiǎn)業(yè)務(wù)，轉(zhuǎn)而專注于退休金規(guī)劃、投資管理以及企業(yè)員工福利計(jì)劃三個(gè)板塊。

　　恒康金融（John Hancock）：2018年9月，恒康金融宣布停止承保傳統(tǒng)壽險(xiǎn)，轉(zhuǎn)而銷售基于可穿戴設(shè)備跟蹤健身和健康數(shù)據(jù)的交互式新型保險(xiǎn)。

　　2家保險(xiǎn)巨頭選擇分拆：

　　大都會(huì)（METROPOLITAN GRP）：近期，大都會(huì)人壽（MetLife）將徹底剝離其美國(guó)的壽險(xiǎn)業(yè)務(wù)，交由2016年新成立的公司明屋人壽（Brighthouse Financial）接管，今后將更加聚焦為企業(yè)客戶服務(wù)，包括企業(yè)保險(xiǎn)、年金保險(xiǎn)、員工福利等。

　　美國(guó)國(guó)際集團(tuán)（AMERICAN INTL GRP）：2020年10月27日，美國(guó)國(guó)際集團(tuán)宣稱將采取行動(dòng)，把旗下人壽保險(xiǎn)業(yè)務(wù)分拆為一家獨(dú)立公司，從而讓自身專注于財(cái)產(chǎn)和意外險(xiǎn)業(yè)務(wù)。

　　1家公司進(jìn)行業(yè)務(wù)合并：

　　阿波羅全球管理（Apollo Global Management）：今年1月，另類資產(chǎn)管理公司阿波羅全球管理發(fā)布公告，將與其2009創(chuàng)立的人壽保險(xiǎn)公司雅典娜控股（Athene Holding）合并，該公司對(duì)雅典娜的估值約為110億美元，預(yù)計(jì)于2022年1月完成交易。

　　1家公司拋售：

　　美國(guó)好事達(dá)（Allstate）：2021年1月27日，美國(guó)好事達(dá)保險(xiǎn)以28億美元的價(jià)格將旗下人壽保險(xiǎn)業(yè)務(wù)出售給華爾街投資公司黑石集團(tuán)（Blackstone Group）。

　　到2020年，這一頹勢(shì)仍未能扭轉(zhuǎn)，根據(jù)美國(guó)保險(xiǎn)監(jiān)督官協(xié)會(huì)披露，美國(guó)壽險(xiǎn)業(yè)務(wù)全年實(shí)現(xiàn)承保保費(fèi)1728.32億元，同比負(fù)增長(zhǎng)0.71%。

　　雖然身處逆境，但并非所有壽險(xiǎn)公司都“表現(xiàn)不佳”。從經(jīng)營(yíng)壽險(xiǎn)業(yè)務(wù)的TOP25公司來(lái)看，2020年，紐約人壽獨(dú)占鰲頭，成為美國(guó)最大的壽險(xiǎn)公司，在全美擁有近6.73%的市場(chǎng)份額和116.36億美元保費(fèi)收入，同比增速也達(dá)到了5.27%。

　　緊隨其后的3家大型壽險(xiǎn)公司分別是西北人壽、普天壽（即保德信）和大都會(huì)人壽，表現(xiàn)卻不甚相同，普天壽同比增速4.31%；西北人壽同比增速0.16%；大都會(huì)人壽卻負(fù)增長(zhǎng)2.55%。

　　整體來(lái)看，TOP25的壽險(xiǎn)公司中，除去3家無(wú)可比數(shù)據(jù)的公司，剩余22家公司中，有10家都出現(xiàn)了承保保費(fèi)的負(fù)增長(zhǎng)。

　　這已經(jīng)能在很大程度上代表美國(guó)壽險(xiǎn)業(yè)務(wù)的整體走向，因?yàn)門OP25壽險(xiǎn)公司占據(jù)了美國(guó)壽險(xiǎn)市場(chǎng)79.40%的市場(chǎng)份額。

　　表2 2019-2020年美國(guó)壽險(xiǎn)TOP25公司承保保費(fèi)及同比增速

　　數(shù)據(jù)來(lái)源：美國(guó)保險(xiǎn)監(jiān)督官協(xié)會(huì)（NAIC）。

　　年金險(xiǎn)業(yè)務(wù)

　　年金險(xiǎn)成美國(guó)壽險(xiǎn)市場(chǎng)第一大險(xiǎn)種，多家巨頭通過(guò)收購(gòu)優(yōu)良資產(chǎn)加碼年金業(yè)務(wù) 

　　年金險(xiǎn)是美國(guó)人身險(xiǎn)市場(chǎng)的第一大險(xiǎn)種，2020年，所有在美國(guó)保險(xiǎn)業(yè)監(jiān)督官協(xié)會(huì)登記注冊(cè)銷售年金的保險(xiǎn)公司，向NAIC財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)庫(kù)匯報(bào)了2896.82億美元的年度保費(fèi)，較去年同期下滑3.76%，占人身險(xiǎn)總保費(fèi)收入的28.7%，遠(yuǎn)超占比17.12%的壽險(xiǎn)。

　　經(jīng)營(yíng)年金險(xiǎn)業(yè)務(wù)TOP25的險(xiǎn)企中，22家數(shù)據(jù)可比，其中，12家的承保保費(fèi)收入都出現(xiàn)了不同程度的下滑。

　　位于頭部的三家險(xiǎn)企分別為保誠(chéng)旗下杰信人壽、美國(guó)教師退休基金會(huì)、林肯國(guó)民金融，2020年，三家公司的年金險(xiǎn)保費(fèi)分別為182.17億美元、171.19億美元、170.15億美元，市場(chǎng)份額均在6%以上。但就增速而言卻大不相同，杰信人壽、林肯國(guó)民金融均出現(xiàn)了8%以上的負(fù)增長(zhǎng)，而美國(guó)教師退休基金會(huì)仍保持了14.89%的正增長(zhǎng)。

　　盡管保費(fèi)收入出現(xiàn)下滑，但年金險(xiǎn)業(yè)務(wù)依然受到各類資本青睞，這是美國(guó)的社會(huì)經(jīng)濟(jì)情況所決定的。

　　1986年開(kāi)始，受《稅法修正案》（Tax Reform Act of 1986）中多項(xiàng)減稅、免稅和延遲稅收等手段的激勵(lì)，以及二戰(zhàn)后美國(guó)“嬰兒潮一代”（泛指1946—1964年出生的美國(guó)人）越來(lái)越多地開(kāi)始考慮養(yǎng)老問(wèn)題，美國(guó)的年金險(xiǎn)進(jìn)入快速發(fā)展階段，一舉成為美國(guó)壽險(xiǎn)最大的險(xiǎn)種。

　　尤其是在低利率和新冠疫情的長(zhǎng)期沖擊下，收購(gòu)優(yōu)良的年金險(xiǎn)資產(chǎn)，更成為許多大型金融集團(tuán)的共同選擇：

　　萬(wàn)通互惠人壽（MASS MUT LIFE INS GRP）

　　今年1月，美國(guó)萬(wàn)通互惠人壽保險(xiǎn)公司（MASS MUT LIFE INS GRP）宣布以35億美元的價(jià)格收購(gòu)Great American Life 人壽保險(xiǎn)公司及關(guān)聯(lián)子公司，這筆收購(gòu)預(yù)計(jì)在今年2季度完成。

　　Great American人壽保險(xiǎn)公司成立于1872年，是美國(guó)年金保險(xiǎn)市場(chǎng)中的領(lǐng)導(dǎo)者。通過(guò)這筆交易，萬(wàn)通人壽現(xiàn)有的年金業(yè)務(wù)能力，將在Great American分銷渠道和客戶基礎(chǔ)的支持，得到極大提升。

　　環(huán)球大西洋保險(xiǎn)（GLOBAL ATLANTIC GRP）

　　今年2月，美國(guó)私募巨頭KKR用近50億美元的價(jià)格完成對(duì)環(huán)球大西洋保險(xiǎn)公司（GLOBAL ATLANTIC GRP）的收購(gòu)。環(huán)球大西洋保險(xiǎn)為超過(guò)200萬(wàn)保單持有人服務(wù)，提供個(gè)人壽險(xiǎn)產(chǎn)品，并借助銀行、經(jīng)紀(jì)公司和保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)網(wǎng)絡(luò)為個(gè)人提供年金產(chǎn)品。

　　自收購(gòu)后，KKR接手管理環(huán)球大西洋保險(xiǎn)的投資組合，為其提供穩(wěn)定的豐厚利潤(rùn)回報(bào)，進(jìn)一步鞏固其在美國(guó)年金市場(chǎng)的地位。

　　阿莫斯萊斯金融（AMERIPRISE FIN GRP）

　　4月12日，阿莫斯萊斯金融宣布已與蒙特利爾銀行金融集團(tuán)（BMO）簽署最終協(xié)議，以 8.45億美元）的價(jià)格收購(gòu)BMO的EMEA（歐洲、中東、非洲）資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)，以增加財(cái)富管理和資產(chǎn)管理在其多元化業(yè)務(wù)中的整體貢獻(xiàn)。

　　表3 2018-2019年美國(guó)年金險(xiǎn)TOP25公司承保保費(fèi)及同比增速

　　數(shù)據(jù)來(lái)源：美國(guó)保險(xiǎn)監(jiān)督官協(xié)會(huì)（NAIC）。

　　健康險(xiǎn)

　　商業(yè)健康險(xiǎn)公司覆蓋美國(guó)92%人口，健康險(xiǎn)巨頭通過(guò)橫向并購(gòu)增強(qiáng)實(shí)力 

　　美國(guó)保險(xiǎn)監(jiān)督官協(xié)會(huì)沒(méi)有公布2020年意健險(xiǎn)承保保費(fèi)數(shù)據(jù)，以及意健險(xiǎn)TOP25公司的詳細(xì)數(shù)據(jù)，從凈保費(fèi)來(lái)看，近10年，美國(guó)的健康險(xiǎn)凈保費(fèi)復(fù)合增長(zhǎng)率也僅為1.2%，看起來(lái)平平無(wú)奇，但美國(guó)意健險(xiǎn)，尤其是健康險(xiǎn)業(yè)務(wù)，依然不容小覷。

　　因?yàn)槊绹?guó)是發(fā)達(dá)國(guó)家中唯一沒(méi)有全民醫(yī)保的國(guó)家，商業(yè)健康險(xiǎn)在提供健康風(fēng)險(xiǎn)保障方面發(fā)揮了至關(guān)重要的作用。據(jù)報(bào)道，美國(guó)商業(yè)健康險(xiǎn)覆蓋美國(guó)55%人群、Medicare覆蓋美國(guó)20%人群、Medicaid覆蓋美國(guó)17%人群，以上合計(jì)92%人口被商業(yè)健康險(xiǎn)和政府醫(yī)保所覆蓋。

　　在《聯(lián)合健康=1.5個(gè)平安？全球上市險(xiǎn)企市值TOP100出爐，健康險(xiǎn)公司全面碾壓傳統(tǒng)壽險(xiǎn)》一文中，“慧保天下”也曾指出，在全球top100上市險(xiǎn)企中，雖然只有10家健康險(xiǎn)公司，但合計(jì)市值高達(dá)41514億元，平均每家市值達(dá)到4151億元，遠(yuǎn)高于其他類型上市險(xiǎn)企。

　　具體到美國(guó)壽險(xiǎn)市場(chǎng)，健康險(xiǎn)巨頭的表現(xiàn)也是搶眼的。2020年，三大健康險(xiǎn)公司聯(lián)合健康、CVS和信諾均躋身人身險(xiǎn)公司TOP15。其中，聯(lián)合健康以581.26億美元承保保費(fèi)排名第4；CVS GRP以392.92億美元承保保費(fèi)位居第6；信諾健康承保保費(fèi)220.71億美元，從2019年的16名躍升至13名。

　　而且，與美國(guó)經(jīng)濟(jì)過(guò)去幾年的強(qiáng)勢(shì)走勢(shì)一致，聯(lián)合健康、CVS、信諾三大健康險(xiǎn)巨頭在過(guò)去4年的業(yè)績(jī)也持續(xù)向好，營(yíng)收整體呈平穩(wěn)增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，雖然利潤(rùn)增長(zhǎng)略有波動(dòng)，但基本保持良好盈利狀態(tài)。

　　也是因?yàn)榘l(fā)展穩(wěn)健，這些公司近年來(lái)開(kāi)展了一系列的并購(gòu)交易，通過(guò)橫向并購(gòu)，增強(qiáng)實(shí)力，以抵御類似亞馬遜、沃爾瑪?shù)犬a(chǎn)業(yè)巨頭的跨界打劫和競(jìng)爭(zhēng)：

　　2017年11月，CVS和安泰人壽進(jìn)行了交易額達(dá)690億美元的合并（合并后安泰成為CVS子公司）。

　　2018年，信諾與快捷藥方進(jìn)行了交易額為520億美元的合并（合并后快捷藥方成為信諾子公司）

　　表4  2018—2019年美國(guó)人身險(xiǎn)TOP25公司

　　數(shù)據(jù)來(lái)源：美國(guó)保險(xiǎn)監(jiān)督官協(xié)會(huì)（NAIC）。

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責(zé)任編輯：戴菁菁